制冷剂行业未来发展趋势及投资分析：配额制下迎景气周期，龙头公司业绩倍增成新常态

“去年四季度以来，制冷剂价格就呈现持续拉升的局面，今年以来价格更是全面上涨。”一位氟化工上市公司高管如此描述当前市场的热度。数据显示，截至2025年8月28日，第三代主流制冷剂R32国内均价已达5.95万元/吨，较年初上涨近40%，而这一数字在一年前还徘徊在2万元左右。在配额管理制度实施第二年，制冷剂行业迎来了供需格局的根本性转变。

制冷剂行业景气度持续攀升，价格进入上行通道

2025年是中国制冷剂行业实施配额制的第二年，这一管理政策的深化正持续影响着市场供需格局。据百川盈孚统计，截至6月5日，R32国内均价已突破5万元/吨大关，同比增长42%，行业毛利润达3.5万元/吨，较去年同期每吨增加超过1万元。

制冷剂价格稳步上行背后存在多重因素支撑。氟化工龙头巨化股份在接待机构投资者调研时表示，2024年四季度以来，随着氟制冷剂的历史库存去化、传统消费淡季结束，下游需求改善，各品种价格全面上行。

值得注意的是，价格上涨品种不仅限于R32。主流制冷剂产品如R134a和R125等也呈现普涨态势。截至4月中旬，R134a国内均价为4.65万元/吨，较年初上涨9%，同比上涨45%；R125国内均价为4.5万元，较年初上涨7%。

价格上行趋势在不同季度持续得到确认。根据氟务在线数据，2025年二季度空调企业制冷剂长协价格确定，制冷剂R32承兑价格4.66万元，相比一季度上涨14.77%。这一涨幅明显高于一季度涨幅，显示景气度仍在加速提升。

业内分析认为，制冷剂市场上行是政策引导与市场需求共振的结果。配额管控奠定了供给端的刚性约束，而家电更新与新兴领域需求则打开了增长空间。

制冷剂配额制度优化供给，行业格局向龙头集中

2025年生态环境部公示的配额申请数据显示，当年二代制冷剂（HCFCs）生产配额较去年减少4.9597万吨，而三代制冷剂（HFCs）生产配额增加了4.337万吨。这一减一增反映了政策导向正在引导行业有序过渡。

配额分配呈现出高度集中的市场格局。2025年三代制冷剂生产配额总量95%以上集中在巨化股份（包含飞源化工）、三美股份、中化、东岳集团、永和、东阳光和梅兰这6家企业。其中，巨化股份占比最高，达到37.86%。

行业集中度提高显著增强了龙头企业的市场议价能力。资深业内人士指出，随着2025年配额管理的深化，头部企业的生产成本优势会更加明显，行业产能向头部企业集中已经是一个趋势，这些企业对产品市场价格会有较强的话语权。

配额制不仅改变了市场结构，也重塑了行业生态。巨化股份表示，第三代制冷剂实行配额制后，产品价格持续恢复性上涨，第三代制冷剂的刚需消费功能性属性和全球特许经营的商业模式正逐步形成，非周期性行业特征逐步凸显。

根据《中国履行〈蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》，中国正式进入HCFCs淘汰和HFCs削减双线管控的关键阶段。到2029年1月1日，中国家用空调行业将禁止生产用于国内销售的充注GWP值大于750制冷剂的产品，这一政策将加速R410A向R32转化。

制冷剂需求端多元扩张，支撑行业长期发展

空调行业作为制冷剂最主要的下游应用，占据了约78%的需求量。产业在线数据显示，2025年6月家用空调排产1366万台，同比增加29.3%；7月排产1137万台，同比增加22.8%。强劲的排产数据为制冷剂需求提供了坚实支撑。

家电“以旧换新”政策成为需求端的重要推动力。2025年家电“国补”新政公布，补贴力度空前，有望促进下游产业消费保持较好的增长趋势。此外，随着空调产品从2015年左右加速转向第三代制冷剂，目前已接近10年使用周期，更新需求正在逐步释放。

汽车领域为制冷剂需求带来新增量。新能源汽车热管理系统升级等需求也为制冷剂开辟了增量市场。制冷剂在汽车领域的应用占比约为6%-10%，随着汽车产销量的增长，对车载制冷系统的需求也在提升。

出口市场同样表现强劲。三季度是维修和出口市场的相对旺季，巨化股份已签订的三季度出口交付订单价格保持良好向上趋势。同时，东南亚等全球南方国家城镇化和消费升级驱动国际市场需求持续增长，为制冷剂出口提供了长期动力。

新型应用领域也在不断拓展。第三代向第四代跨越的过程中混配市场和刚需用量市场在逐步扩大，未来需求缺口不容小觑。随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，制冷剂需求端保持稳定增长。

制冷剂龙头企业优势巩固，业绩表现亮眼

在制冷剂价格持续上涨的带动下，相关企业盈利能力显著提升。2025年上半年，多家氟化工龙头交出了亮眼的成绩单。巨化股份半年报显示，公司实现归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%，这一数字已超去年全年。

其他龙头企业同样表现优异。三美股份上半年实现净利润9.95亿元，同比增长159.22%；永和股份净利润2.71亿元，同比增长140.82%；东阳光净利润6.13亿元，同比增长170.57%。这些数据一致表明，制冷剂行业整体正处于高景气周期。

龙头企业不仅业绩增长强劲，盈利能力也持续改善。上半年，巨化股份制冷剂均价为3.94万元/吨，同比增长61.88%；制冷剂实现营收60.87亿元，同比增长55.09%。三美股份制冷剂销售均价达3.90万元/吨，同比上涨56.53%。

研发投入成为龙头企业保持竞争优势的关键。巨化股份连续2年研发投入保持在10亿元以上，研发投入占比连续4年保持在3.6%以上。2025年上半年，公司研发投入6.03亿元，同比增长11.69%，获得专利授权25件。

龙头企业对年内业绩增长的可持续性充满信心。巨化股份表示，由于第三代制冷剂去库充分，第二代制冷剂生产配额进一步削减，下游需求良好，预计公司氟制冷剂产品实际均价仍将上移，盈利水平及盈利比重将进一步提升。

四代制冷剂是未来方向，龙头公司抢先布局

在全球环保意识日益增强的背景下，制冷剂行业正经历着深刻的变革，第四代制冷剂——氢氟烯烃（HFOs）凭借环境友好和能效提升逐步成为行业升级的主要方向。然而，第四代制冷剂目前还处于商业化应用初级阶段，成为成熟大规模应用产品尚需较长时间周期。

国内氟化工龙头企业已积极布局第四代制冷剂。巨化股份作为国内最早生产第四代制冷剂的企业之一，现运行有两套主流HFOs产品生产装置，产能约8000吨/年，并计划通过“新建+技术改造”新增产能近5万吨。公司也是国内唯一拥有第一至第四代含氟制冷剂系列产品的企业。

其他企业也在加快追赶步伐。2024年9月，三美股份公告拟投资15.7亿元，建设包括1万吨/年四氟丙烯（HFO-1234yf）在内的项目。永和股份则通过定向增发募集资金17.36亿元，用于“包头永和新能源材料产业园项目”，其中包含4.3万吨/年第四代制冷剂产能。

第三代制冷剂在相当长时期内仍将主导市场。业内专家指出，第三代制冷剂仍是制冷剂主流，其替代品具有较高的研发成本、制造成本以及大规模应用上的专利限制。从欧美发达国家的情况看，现已步入“三代半”阶段，主要使用第四代制冷剂混合大量第三代制冷剂的方式。

政策引导为制冷剂迭代升级指明了方向。《国家方案》鼓励自然工质在各个领域的应用，并强调协同推进绿色替代与能效提升。这意味着未来制冷行业减排应兼顾GWP和制冷系数（COP），实现两者协同才能实现真正的减排。

回顾行业发展，从1993年《中国逐步淘汰消耗臭氧层物质国家方案》颁布实施，到2025年《中国履行〈蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》的发布，中国制冷剂行业已培育出一批具有全球影响力的自主民族品牌，助力我国跃居全球最大的制冷空调设备生产国、消费国及出口贸易国。

未来，随着HCFCs淘汰和HFCs削减双线管控政策的深入实施，以及第四代制冷剂技术的不断成熟，制冷剂行业将步入量价稳增的新周期。在这一过程中，具有配额优势、技术储备和规模效应的龙头企业，有望持续受益于行业结构性变革带来的发展机遇。

以上就是关于2025年制冷剂行业发展趋势的分析，供您参考。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）