2025年万凯新材研究报告：聚酯瓶片主业底部向上，多元增长极共塑未来

1、 公司深耕聚酯瓶片多年，龙头地位稳固

1.1、 公司作为瓶片行业后起之秀快速发展，目前已成为行业龙头企业

公司快速发展，成为聚酯瓶片行业龙头。公司成立于 2008 年，位于浙江海宁， 2022 年在深交所创业板上市。公司是国内领先的聚酯材料的研发、生产、销售企业， 主要产品是瓶级 PET、大有光 PET。截至 2023 年末公司共有两个 PET 基地，总产能 达到 300 万吨/年，其中海宁万凯 120 万吨/年，重庆万凯 180 万吨/年，是全球产能位 居前列的瓶片生产企业。

1.2、 公司纵向向上游延伸配套原料乙二醇，横向出海扩张瓶片产能

公司推进纵向一体化战略，向上游延伸配套原料乙二醇。公司于 2024 年发行 27 亿元可转债，募投项目为年产 120 万吨 MEG 联产 10 万吨电子级 DMC 新材料项 目，目前项目一期 60 万吨/年天然气制乙二醇项目正在产能爬坡，根据交易所互动平 台信息，我们预计该项目将于 2025 年下半年全面投产。项目达产后，将能够基本满 足公司重庆子公司对乙二醇的需求，推进公司纵向一体化战略，提升上游原材料环 节自主供应能力、成本控制能力和质量把控力度，进一步提升公司综合竞争力。 海外项目建设方面，公司积极出海扩张产能。公司于 2023 年 12 月发布公告， 公司计划子公司重庆万凯与 XJP 贸易有限公司共同出资在新加坡设立合资公司，并 通过合资公司在在尼日利亚建设产能为 30 万吨/年的 SSP 装置，项目总投资 3.29 亿 元，目前该项目正在建设中，根据公司可转债 2025 年跟踪评级报告，预计将于 2026 年上半年进入投产阶段。此外，公司于 2025 年 4 月发布公告，公司计划在印度尼西 亚建设 75 万吨聚酯瓶片产能，项目总投资 20.20 亿元，目前该项目处于推进阶段。 这两个项目是国内瓶片企业首次出海，具有里程碑式意义，将为公司积累丰富的海 外产能建设和产品销售经验，助力公司向国际化企业不断迈进，同时进一步提升公司瓶片在全球的市场份额。

1.3、 公司营收迈上新台阶，盈利能力呈现随周期波动的特点

随周期上行和产能扩张，公司营收在 2022 年迈上新台阶，2022 年后展现出较 强韧性。公司在 2017 年实现营收 86.8 亿元，2020-2021 年疫情期间，油价低位叠 加需求不振导致 PET 价格下跌，公司营收承压。2022 年瓶片行业周期上行伴随公 司产能释放，公司营收突破增长至 193.9 亿元，较 2017 年实现翻倍。2023-2024 年 受行业新增产能集中投放影响，行业呈现供大于求格局，但是公司展现较强韧性， PET 销量稳中有增，营收基本维持稳定。 扣非归母净利润方面，行业低点或已过，公司盈利能力将迎来逐步修复。 2017-2022 年期间，除 2020 年外，公司扣非归母净利润逐年提高，2020 年扣非归 母净利润下滑原因系公司在原材料价格波动期间大量购买原材料以固定价格，后续 下游需求不振，为避免库存积压、控制仓储成本，公司售卖原材料导致亏损。2022 年由于需求大幅增长与公司新增产能释放，扣非归母净利润较 2021 年实现 2.5 倍 增长。2022 年后由于新增产能集中大量投放，行业整体呈现供大于求的格局，聚 酯瓶片加工费下降，2023-2024 年公司扣非归母净利润下降，2024年行至行业低谷， 公司全年亏损 2.14 亿元。2025Q1，公司实现扣非归母净利 0.11 亿元，实现扭亏为 盈，我们认为，目前行业低点已过，未来伴随行业产能释放进入尾声，下游需求稳 步提升，公司盈利能力将迎来进一步修复。

公司瓶级 PET 贡献主要营收和毛利。2017-2020 年，公司瓶级 PET 营收占比为 70%-80%。2021 年以来，瓶级 PET 营收占比进一步提高，2024 年达到 96.5%。公司 瓶级 PET 毛利贡献相对稳定，除 2022 年外，2018-2023 年稳定贡献毛利 6-7 亿元， 2022 年主要因行业周期上行，实现 13 亿毛利。2024 年因行业产能集中释放，产品 价格承压，瓶级 PET 毛利下降至 1 亿元。公司其他业务主要为原材料贸易。

公司境外营收占比波动上升，境外毛利贡献逐步提高。2017-2024 年，公司境外 营收从 19.12 亿增长至 62.39 亿元，期间 CAGR 为 18.41%；境外营收占比也波动上 升，公司境外营收占比从 2017 年的 22.03%提升至 2024 年的 36.21%。2017-2024 年， 境外毛利占比逐步提高，从 2017 的 35.92%提升至 2024 年的 69.82%。其中，2024 年境外毛利占比显著提高原因系国内瓶片产能集中投放，国内瓶片加工价差跌至底 部区间，对比之下出口价差尚可，公司瓶片出口业务贡献主要毛利。

公司瓶级 PET 毛利率呈现周期性波动，公司作为行业后起之秀，后来者居上， 2021 年起毛利率高于可比公司均值。公司 2020 年瓶级 PET 毛利率为 11.53%，主要 原因是 2020 年油价下跌，公司主要原材料价格下跌，毛利率达到高点。2022 年后，受原油价格上涨、行业产能集中大量投放等原因影响，瓶级 PET 加工费下降，毛利 率走低。与可比公司相比，公司自 2021 年重庆子公司投产开始，毛利率水平领先同 行，在行业周期下行阶段展现出优秀的经营水平、较强的盈利韧性和抗冲击能力。

公司近年销售费用率和财务费用率控制得当。公司 2018-2024 年总体费用率呈 下降趋势，主要原因是公司加强了销售和财务费用管控，销售费用率在 2019 年为 1.31%，2024 年降至 0.41%；财务费用率在 2021 年为 0.96%，2024 年降至-0.05%， 主要是由于公司利息收入、汇兑收益以及利息资本化的增加。公司近年来强调产品 和技术研发，研发费用率有所上升。

1.4、 公司股权结构稳定，沈志刚先生为实控人

公司董事长、实际控制人为沈志刚先生，控制权稳定。根据可转债评级报告， 截至 2025 年 5 月末，公司第一大控股股东为浙江正凯集团，持有公司 37.09%股份。 实际控制人沈志刚先生直接持有公司 6.57%股份，持有正凯集团 96.25%股份，直接 间接合计持有公司 42.27%的股份，控制权稳定。控股股东正凯集团深耕于 PET 和纺织行业，力求在做深、做细、做精主业的基础上实现全产业链上下游一体化协同发 展，对公司业务有强劲的支持作用。

2、 聚酯瓶片需求向上，产能投放进入尾声，静待周期向上

2.1、 需求端：聚酯瓶片全球需求波动向上，亚太地区是主要需求市场

聚酯瓶片被广泛应用在多种领域，全球聚酯瓶片需求整体呈稳健增长趋势。聚 酯瓶片是 PTA 和 MEG 的酯化聚合产物，具备安全、高透亮、材质轻、可塑、便 于携带运输、环保等优点，因而被广泛应用于多种领域作为塑料包装容器或外壳。 根据 CCF 数据，2015-2022 年间，伴随全球经济发展，以及下游产品对包装品质提 升的需要，全球聚酯瓶片市场需求从 2004 万吨增长至 3293 万吨，CAGR 为 7.35%。 2023 年全球经济恢复速度低于预期，尤其欧美地区通胀高企，居民实际购买力下降， 导致软饮料、包装食品等终端消费品需求萎缩，聚酯瓶片需求出现近十年以来唯一 一次负增长。2024 年，亚太地区经济回暖，带动饮料与食品包装需求增长，欧美地 区虽然推行再生 PET（rPET）发展，但 rPET 成本居高不下，原生 PET 需求具备刚 性和韧性，2024 年全球聚酯瓶片需求较 2023 年强势增长 8.15%。

亚太地区是聚酯瓶片最大的需求地区。2020 年，亚太地区在全球的需求占比为 42.94%，北美地区为 16.86%，欧洲为 16.52%。伴随着人口增长、城市化进程加快、 宏观经济发展，中东、非洲、东南亚等新兴地区快消品市场有着较大增长空间，未 来有望进一步带动聚酯瓶片市场消费需求扩张。 国内聚酯瓶片需求震荡上升，软饮是主要需求市场。国内聚酯瓶片需求自 2015 年的 430 万吨增长至 2024 年的 862 万吨，CAGR 为 8.03%。2024 年，国内聚酯瓶 片需求市场中软饮市场占比最大，为 65%；油瓶市场占比为 30%；片材市场占比为 5%。

国内瓶片需求整体稳健增长，但是随外部因素影响需求增速波动幅度较大。 2015-2019 年间，国内聚酯瓶片需求随经济增长增速平稳，CAGR 为 6.01%。2020 年， 疫情期间医疗包装、外卖容器需求迅速增长，片材领域对聚酯瓶片的消耗量显著上 升，同时经历了 2020Q1 的疫情冲击后，随 2020Q2 疫情影响逐步消退，国内经济步 入复苏轨道，瓶片需求稳步向上；此外，2020Q1 国际油价下跌使得瓶片上游 PTA、 MEG 价格下降，带动瓶片价格下跌，瓶片的低位价格使得贸易商和下游企业积极补 库，瓶片需求向上；最后叠加 2020 年 1 月，国家发改委发布《关于进一步加强塑料 污染治理的意见》，提出禁止餐饮、商超等领域使用不可降解塑料制品，聚酯瓶片作 为传统塑料理想的可回收替代品，软饮、食用油包装等领域需求大幅增长。三方作 用下，2020 年国内聚酯瓶片国内需求大幅增长，较 2019 年增长 28.9%。2021-2023 年，国内瓶片需求增速放缓，2022 年出现负增长。期间原因如下：2021 年，下游软 饮厂商在上一年度（2020 年）瓶片低价区间提前囤积了部分原料，导致全年瓶片需 求增速放缓。2022 年，新冠疫情反复，人员流动受限导致软饮销售旺季销量承压， 餐饮行业低迷致使油瓶需求不振，局部限电又进一步降低下游厂商原材料消耗量， 出口市场繁荣导致瓶片价格居高不下，下游厂商逢低囤货节奏终止，多数经销商采 取观望态势。多种因素叠加下，2022 年国内瓶片需求出现下滑。2023 年，随着疫情 管控政策放开、经济活动逐步恢复，人口流动增多，国内旅游、餐饮等行业得到恢 复，对软饮、包装食品、食用油等食品饮料类消费品需求有所上涨，间接推动了对 瓶片需求的小幅修复。2024 年下游软饮厂商新厂投产增多，产量增速加快，带动国 内聚酯瓶片需求上升，较 2023 年增长 14.17%。

中国是最主要的聚酯瓶片出口地之一，近十年间出口市场增速成“M”型。2024 年中国聚酯瓶片出口量为 585 万吨，是全球最主要的聚酯瓶片出口地之一。2015 年 至 2024 年间，中国出口量从 189 万吨增长至 585 万吨，CAGR 为 13.38%。2017-2018 年，中国出口量迅速攀升，2018 年出口量较 2016 年增长 57%。主要原因为海外企业 集中停产，其中 JBF 集团、M&G 集团在 2017 年因财务问题停车；南非 Hosaf、德 国 Schkopau、英国东北部 lotte、Octal Holdings、IbnRushd、EIPET 等在 2018 年因检 修等问题大面积减停产，全球供应紧张，欧洲、中东和非洲市场依赖进口填补缺口， 中国出口量借机攀升。2019-2020 年，由于贸易壁垒进一步增厚，南非、印度分别在 2018 年末和 2019 年加入对中国实施反倾销国家行列，叠加新冠疫情 2020 年对全球 消费和物流的冲击，中国瓶片出口量增速放缓，2020 年出现负增长。2021 年海外疫 情管控先放松，带动下游消费回温，叠加 2020 年海外进口量下滑，大量消耗库存， 补库需求高涨，2021 年中国瓶片出口量较 2020 年大幅上升 27%。2022 年，俄乌冲 突致使欧洲能源成本上升，欧洲本土瓶片价格上升，中国对欧洲瓶片出口量增长， 同时俄罗斯被制裁，中国成为俄罗斯重要的瓶片进口来源，全年中国瓶片出口量仍 然保持高增长态势，较 2021 年增长 36%。2023 年欧盟对中国加大反倾销力度，国内 出口量增速放缓，较 2022 年增长 5.5%。2024 年至今，由于国内瓶片价格优势叠加 全球经济的逐步复苏，国内瓶片出口量还是保持 15%以上的增速。

2.2、 价格端：瓶片的价格价差和供需关系密切挂钩

聚酯瓶片价差高点本质是产能扩张滞后于需求大幅增长的周期性红利。从过去 十年来看，国内聚酯瓶片价差有两个高点，分别出现在 2018 年 6 月和 2022 年上半 年。2015-2018 年，海外巨头停产引发国内出口需求大幅增长，供求失衡迅速体现在 价差上，推动价差快速上升至 3000 元/吨左右的历史峰值；而 2018-2021 年这四年间， 中国聚酯瓶片作为全球供应的中坚力量，其产能近乎没有扩产，2021 年疫情后全球 需求反弹与产能恢复迟缓形成供需错配，价差冲高至 2000 元/吨左右。而 2023-2024 年，产能增速远超需求，2024 年产能利用率跌至 76.16%，价差被压缩至 500 元/吨 的盈亏平衡线附近，瓶片行业进入周期底部。我们预计，未来随着瓶片行业新增产 能投放结束，叠加需求随经济增长，瓶片行业将穿越周期底部，或迎来向上修复。

2.3、 供给端：产能扩张进入尾声，短期内“反内卷”将促进价差修复

国内产能周期性爬升，目前稳居世界第一。2016 年以来，国内产能经历了两轮 周期性增长，分别出现在 2018-2020 年和 2022 年至今。其中第一轮增长使得国内瓶 片产能在全球占比自 2017 年的 28.45%提升至 2020 年的 35.27%，增长 6.82 pcts；第 二轮增长使得国内瓶片产能在全球占比自 2021 年 33.35%提升至 2024 年 47.94%。目 前中国瓶片产能稳居世界第一。

行业低点已过，产能投放进入尾声，看好行业底部向上。产能快速扩张的同时， 也造成了供给大于求的局面，2024 年国内瓶片产能较 2018 年已实现翻倍，行至行业 周期低谷，2024 年全行业陷入亏损。目前，我国瓶片主要生产企业有逸盛（590 万 吨）、三房巷（500 万吨）、华润材料（330 万吨）、万凯新材（300 万吨）四家企业， CR4 约为 79%，行业集中度较高。2025 年下半年新投产能仅剩富海 60 万吨和四川 五粮液 10 万吨，行业产能扩张进入尾声。我们认为，长期来看瓶片行业格局向好， 行业低点已过，我们看好瓶片行业有望迎来底部向上。

行业联合减产“反内卷”正在进行中，将促进价差向上修复。自 2025 年 6 月以 来，几家聚酯瓶片大厂装置检修陆续执行落地，国内聚酯瓶片产能负荷已下降至 80% 左右。与此同时，市场反馈较为迅速，国内瓶片价差已由 6 月下旬的 150-170 元/吨 附近回升至 400 元/吨左右。我们认为，随着行业“反内卷”进程进一步推进，行业 价差有望继续修复。

2.4、 海外利润空间较大，反倾销政策下出海或是中国瓶片企业的突围之 路

海外市场利润可观，反倾销限制我国出口。外盘瓶片价差常年高于国内瓶片价 差，在 2021 年末触及历史高点，突破 300 美元/吨，并在 2022 年 9 月之前维持 200 美元/吨左右的高位。2023 年以来，中国瓶片产能经历新一轮扩张，外盘瓶片价差有 所回落，但除个别日期外仍高于 70 美元/吨。叠加国内低廉的原材料和能源成本，瓶片出口海外的利润空间明显高于国内。但自 2015 年美国和巴西率先对我国采取反倾 销政策以来，截止目前约有 11 个国家和地区对我国聚酯瓶片竖立贸易壁垒。而高价 区欧美地区大量依赖进口，目前多是亚太地区中间贸易商出口供应，因此如果不是 直销业务，企业实际上很难享受到这一海外市场溢价。在当前形势下，出海建厂是 国内企业享受海外丰厚利润蛋糕的直接手段。国内龙头万凯新材率先进行布局，于 2023 年 12 月发布公告，计划在尼日利亚建设产能为 30 万吨/年的 SSP 装置，目前该 项目正在建设中，我们预计将于 2026 年上半年进入投产阶段。此外，公司于 2025 年 4 月发布公告，计划在印度尼西亚建设 75 万吨聚酯瓶片产能。

3、 公司瓶片成本优势突出，同时具有多条新材料成长曲线

3.1、 公司成本控制领先行业，带动公司盈利能力领跑行业

公司单吨成本低于可比公司平均水平，带动公司盈利能力领先行业。公司突出 的规模优势使得公司成本控制水平较高，在原材料采购方面，公司对上游原材料大 规模的采购可争取到更为有利的商业条件；在产品生产方面，与全球竞争对手相比 较，公司生产装置具有单套装置产能大的优势，大部分单套生产装置的年产能在 50 万吨及以上级别，能够有效降低单位产成品的原材料成本与能源成本，具有突出的 经济性。根据各公司公告数据测算，2020-2024 年间，公司聚酯瓶片单吨成本低于可 比公司平均水平，2024 年公司聚酯瓶片单吨营业成本为 6222 元，与可比公司平均单 吨营业成本 6383 元相比，公司平均每生产 1 吨瓶片可节省成本 161 元。由于公司具 备领先行业的成本控制能力，公司盈利能力也领跑行业。据各公司公告数据测算， 2020-2024 年间，公司聚酯瓶片单吨毛利高于可比公司平均水平，2024 年公司聚酯瓶 片单吨毛利为 37.3 元，而可比公司平均单吨亏损 9.5 元，公司盈利能力领跑行业。

3.2、 公司在四川达州建设乙二醇项目，向上游延伸产业链，成本优势有 望继续加大

乙二醇产能扩张进入尾声，下游聚酯产业链蓬勃发展，景气度有望继续上行。 公司主要原料为 PTA 和乙二醇。根据百川盈孚，乙二醇行业 2024 年新增产能仅有 30 万吨，2025 年预计新增产能为 160 万吨，2026 年预计新增产能为 300 万吨，其中 内蒙古久泰新材料公司 100 万吨乙二醇项目、中煤平朔 60 万吨乙二醇项目暂时搁置， 实际或将投产的新增产能为 140 万吨，2024-2026 年累计新增乙二醇产能低于 2023 年的 340 万吨新增乙二醇产能。在供给端投产放缓，下游聚酯需求稳健增长的背景 下，乙二醇景气度有望上行。

公司新投资项目覆盖上游原料乙二醇，进一步提高公司成本控制能力。公司 2024 年可转债募投项目为年产 120 万吨 MEG（乙二醇）联产 10 万吨电子级 DMC 新材料 项目，目前项目一期 60 万吨/年天然气制乙二醇项目正在产能爬坡阶段，我们预计 2025 年下半年完全投产。项目产成品 MEG 将主要供应子公司重庆万凯，能够有效 降低原材料采购成本并且保障原料供应稳定。项目原料主要为天然气，影响天然气 价格的主要因素之一是管道运输成本。项目所处四川达州宣汉县，拥有我国目前发 现的较大规模海相整装高含硫气田普光气田，气田位置距离重庆万凯距离较近，使 得公司项目管道运输成本低，且天然气供应量大稳定、价格低廉，据可转债募集说 明书数据，与现有供应商从华东地区、新疆地区运至重庆涪陵的路线相比，项目运 往公司重庆基地的运费可降低约 50%，该项目可使公司成本控制能力大幅度提高。 根据公司可转债募集说明书，在运营期内，项目达产后每年平均可实现净利润 2.82 亿元。

达州项目采用天然气制乙二醇，有助于提高公司成本控制能力和原料质量控制 能力。公司采用天然气制乙二醇路线，公司当前供应商供应的原料主要为油制或煤 制乙二醇，根据《我国乙二醇市场供求预测与发展建议》，天然气路线与油制乙二醇路线（乙烯法）相比，每生产一吨乙二醇，天然气路线可节省成本 947 元，天然气 路线制乙二醇与煤制乙二醇路线成本相当。并且天然气价格由各地政府以及中石油、 中石化等国有大型企业指导定价，价格调整频率较少，价格波动较原油价格更为稳 定，能够保证公司 MEG 成本长期处于稳定区间。目前国产 MEG 产品主要采用煤制 工艺生产，受原煤成分、加工工艺的影响，煤制 MEG 品质差异较大，仅有少部分质 优、高效的产能集中于头部化工企业，因此 MEG 进口量一直处于高位。自 2020 年 国内乙二醇产能扩张开始，乙二醇进口依存度下降，但 2023-2025 年 H1 仍维持在 30% 左右。MEG 一期 60 万吨项目选取先进的天然气制 MEG 工艺技术，较煤制工艺，天 然气制 MEG 工艺具有纯度高杂质少、透光率高、稳定性好、不易氧化等优点。有利 于公司自主把控原材料质量，进一步提升公司 PET 产品市场竞争力。

3.3、 公司率先进行出海布局，进军利润更丰厚的海外市场

公司率先进行出海布局，目前计划在海外建造两个生产基地。根据公司公告， 公司计划先后在尼日利亚和印度尼西亚建设生产基地。这两个生产基地所处国家均 属于劳动资源密集国家，相较于国内，尼日利亚和印尼的工人最低工资水平均较低， 有利于公司节约人工等成本。其中，尼日利亚作为第一个生产基地，公司计划建造 产能为 30 万吨/年的 SSP 装置，项目总投资 3.29 亿元，公司出资占比 65%，目前该 项目正在建设中，根据公司可转债 2025 年跟踪评级报告，预计将于 2026 年上半年 进入投产阶段。尼日利亚是非洲人口第一大国，政商环境稳定，瓶片需求位居非洲 前列，也是少数具备塑料产业基础的非洲国家之一，区域优势较为显著。为了保证 首次出海尝试顺利推进，公司选择在尼日利亚的工厂只建设固相连续聚合 SSP 装置，将 PTA 和 MEG 聚合流程在国内完成，运输基础瓶片到尼日利亚进行固相连续聚合， 这样规避了尼日利亚当地原料质量、数量不稳定的不利条件，保证了产品质量稳定 可控。印度尼西亚基地方面，公司计划建设产能为 75 万吨/年的瓶片全套生产装置， 项目总投资 20.20 亿元，公司出资占比 100%，目前该项目处于推进阶段。

出海建厂可享受海外丰厚的利润空间，规避贸易壁垒。根据 CCF 数据，截至 2024 年年末，海外瓶片需求占全球 75%左右，产能仅占 52%左右，在海外产能开工不力， 部分落后产能逐渐淘汰的背景下，海外供需缺口或逐年扩大，国内瓶片出海有较大 的替代空间。同时，世界主要市场地区频繁发起反倾销、反补贴调查，阻碍中国瓶 片出口。公司选择的出海国家尼日利亚和印度尼西亚均无明显的贸易壁垒，有机会 向瓶片高价区欧美直销，享受海外溢价。

3.4、 公司锚定绿色发展，第二增长曲线 rPET 布局即将落地

再生 PET 市场空间广阔，公司与国际领先的法国 Carbios 公司战略合作即将落 地。再生 PET（rPET）是以废弃 PET 为原料，通过物理或化学回收工艺再生制成的环保材料。世界多个国家地区出台法规要求推进 rPET 对原生 PET 的替代使用，其 中，欧盟要求 2030 年塑料食品包装中应至少包含 10%的再生材料，一次性饮料瓶至 少包含 30%的再生材料；美国要求到 2030年塑料包装瓶的再生材料占比需达到 30%， 美国加州、华盛顿州等要求这一占比达到 50%。目前主流的回收方法是物理法，将 瓶片熔融挤出后制成再生切片或直接纺丝，物理法制成的产品易含杂质，使得瓶片 只能降级循环，由食品级包装材料变成纤维或填充棉等。而 PET 化学回收法可以将 废 PET 解聚成单体、纯化后再聚合成 PET，生产媲美原生品质的 rPET。目前 rPET 化学法主要有糖酵解、醇解、水解、氨解和热解等不同技术。公司目前掌握糖酵解 技术，已经进入产品中试。法国 Carbios 公司掌握酶解技术，目前已经进入示范装置 验证阶段。根据万凯新材公众号，7 月 21 日，在董事长沈志刚的带领下，万凯新材 团队前往法国与 Carbios 展开进一步合作的深度会谈，在此次深度沟通中，万凯新材 团队对 Carbios 的先进技术和实验设备进行了全面考察，双方一致认为，通过优势互 补，携手合作，将在消费后 PET 的再生循环利用领域创造更多的价值，双方共同合 作的 rPET 项目即将落地。

3.5、 公司战略投资机器人行业，力求联动主业助力公司走出第三成长曲 线

公司战略投资灵心巧手，力求与主业形成协同作用。2025 年 4 月，公司作为领 投人之一参与了灵心巧手（北京）科技有限公司的 PRE-A 轮融资，投后股权占比 8.2%， 并拥有一名董事席位。灵心巧手是一家以“灵巧手+云端智脑”为核心的人形机器人 具身智能平台，作为全球高自由度灵巧手领域的领军者，灵心巧手的市场表现与行 业认可度持续攀升。其 Linker Hand 系列灵巧手月订单已突破千台，稳居行业前列， 广泛应用于科研实验、医疗辅助、工业自动化等多个领域。2025 年 6 月 16 日，万凯 新材与灵心巧手共建“高性能材料联合实验室”，实验室正在研究的酚酞基聚芳醚酮 PEKC 等高性能复合材料在减重、增韧等关键性能上远超传统金属材料，将为机器人 部件“以塑代钢”提供了坚实的材料基础。2025 年 7 月，公司子公司浙江凯普奇新 材料科技有限公司宣布成立精密注塑事业部，专为灵心巧手定制生产灵巧手核心塑 料部件。未来公司将持续推进机器人“以塑代钢”结构件的发展，让公司业务在机 器人赛道蓬勃发展。

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