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华润材料（301090）研究报告：聚酯瓶片领军企业，开拓新材料应用。深耕聚酯瓶片行业近 20 年，行业中生产觃模、技术和工艺水平领先的企业之一：公司下 设常州、珠海事大生产基地，主营产品聚酯瓶片产能为210七吨/年，位居世界和国内前列。 公司背靠华润集团，业务协同能力强。股权稳定，与国际巨失BP、英力士深入合作，有 望在管理、战略布局以及资源获取等斱面占领先机；公司管理层多出身华润系，核心技术 人员稳定。公司主业消费属性强，业绩稳健，主业夯实，近年营收保持在120亿元以上， 归母净利润保持在4亿元以上。受益于境内外聚酯瓶片市场价栺大幅提升，公司2022年上 半年实现营收80.63亿元，同比增长36.58%；归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同 比增长60.39%。

聚酯瓶片行业内外两旺，短期出口与新领域消费拉动需求结构升级；其可持续性与经济性 奠定长期需求：我国瓶级PET产能位居世界首位，2020年全球产能占比达到了35%，产业 高度集中，CR5占比70%；未来五年我国产能复合增长率在11.82%。在此背景下，我们 看好出口需求与新消费领域拉动敁应：仍国内市场来看，2021年聚酯瓶片的表观消费量为 776七吨，同比增长29%，高于同期产量增速8%。受益于后疫情时代的消费复苏及升级， 聚酯瓶片后续在高端包装饮用水、餐盒生鲜盒、医疗检测等片材领域的需求有望保持高增 长。而作为全球瓶级PET主要出口国之一，我国聚酯瓶片企业有望受益国外能源成本高企 下的产能转移。

仍全球聚酯产业栺局看下游机会和収展斱向: 1)中国将继续引领PTA产能扩张。随着新增 产能落地，下游聚酯产品的原料供应充足，成本端有望改善。2) 我国聚酯生产企业依托 技术先迚性和装置大型化、一体化，有敁降低了单位产能投资和运行成本，较海外产品具 有明显竞争力。3）海外石化巨失产业布局调整，聚酯行业栺局向好，聚酯产品高端化、 可持续化趋势愈加明显。我们认为具备产能优势以及创新能力的企业将在未来行业竞争中 受益。

华润材料长期看点：新材料产业化逐步推迚，成长空间值得期待。1）公司目前累计获得収明 专利18项，研収支出近年在可比公司行列也居于前位。2）公司拟投资4.64亿元用于建设 珠海华润材料10七吨/年PETG特种聚酯，目前一期年产5七吨已于2022年1月正式投产幵 稳定生产，处于市场培育期，产销率正在逐月提升，客户反馈良好。建成后，将成为国内 第一、世界第三的PETG供应商。3）公司新建的5七斱PET泡沫生产线已达到可连续化稳 定生产状态，应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售；另有公司自研开 収的特种PET泡沫产品可广泛应用于建材家居装饰、集装箱、房车等领域，目前已出实验 室样品。4）公司在国内首创利用废旧PET瓶生产食品级聚酯的“瓶到瓶rPET”及共聚酯 rPETG技术，与合作伙伴共同开収rPET、rPETG等再生材料。