2025年通信行业半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块、IDC与物联网模组

1. 上半年通信板块累计涨幅靠后

通信板块上半年涨幅排名第 25。2025 年年初至 6 月 3 日，A 股投资风格呈现震荡特征，其中美容护理、银 行、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4.0%，在 31 个一级行业中排名第 25。

通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投资 的 AI 算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企 业通信、卫星互联网等。 下半年，我们看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机会。

2. 全球继续加大算力资本支出，1.6T 光模块量产确定性高

在当前全球 AI 基建趋势下，光模块是 AI 智算中心中数据传输的核心器件。光模块主要由光电子器件（光发 射器、光接收器）、功能电路和光电接口等部分组成，主要作用是实现光纤通信中的光电转换和电光转换功 能。

光模块核心供应链主要包括光芯片、光器件、电芯片、光模块、光模块设备等环节。光模块产品的技术壁垒 主要在于光收发器件的光芯片和封装技术两个环节。在全球化产业链分化局势下，国外欧美厂商专注上游光 芯片研发，拥有较大的技术优势。国内厂商在光模块封装领域具有较强竞争力，发展出多个全球市占率领先 的光模块品牌。

中际旭创保持行业榜首位置，新易盛排名上升至第三名。2025 年 5 月，光通信行业市场机构 LightCounting 发布最新版 2024 年全球光模块 TOP10 榜单。相比 2023 年，前十厂商没有变化，中国厂商有 7 家入围。但 公司排名有所变化：2024 年，旭创科技（排名第 1，维持不变）、新易盛（排名第 3，上升 4 位）、华为（排 名第 4，下降一位）、光迅科技（排名第 6，下降一位）、海信宽带（排名第 7，下降一位）、华工正源（排名 第 9，下降一位）、索尔思光电（排名第 10，下降一位）。

光模块持续受益中美头部云计算企业加大 AI 资本开支。根据 LightCounting 报告，美国五大云厂商光模块开 支规模增速将由 2024 年的 70%下降至 2025 年的 50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由 2024 年的 130%下降至 2025 年的 90%。我们认为，2025 年全球 AI 资本开支同比增速虽然下降，依然保持较快 增长，光模块市场将保持较高增长。中美关税政策对行业影响有限。当前美国对中国出口光模块的适用税率 由 7.5%增加至 27.5%。具体影响为：关税政策变动导致订单短期停滞、供应商承担部分税费影响光模块单 价、中国国内产能逐步向东南亚转移。

美国“星际之门”计划显示 AI 浪潮方兴未艾。美国“星际之门”计划由特朗普政府牵头，联合 OpenAI、软 银、甲骨文等科技巨头，旨在构建全球领先的 AI 算力网络，计划投资 5000 亿美元建设 AI 基础设施。“星际 之门”首批 10 座数据中心目前已在美国得克萨斯州阿比林开建，项目预计于 2026 年年中完成，目前是全 力开工状态。此外，OpenAI 宣布“星际之门阿联酋（Stargate UAE）”项目，将为阿布扎比带来一个 1GW 的数据中心集群。阿联酋将成为全球第一个在全国范围内启用 ChatGPT 的国家。

作为全球光模块龙头，Lumentum 与 Coherent 对国内光模块行业具有较强的业绩前瞻性。根据两家公司 2025 年第一季度财报，Lumentum 公司持续扩大产能，Coherent 公司 1.6T 光模块预计年内量产。因此，我们继 续看好国内光模块行业发展前景。 预计 2025Q2 Lumentum 公司云计算与网络部门营业收入 3.8-4.1 亿美元，同比增长 49.2%-61.0%。 2025Q1，公司 EML 发货量持续创新高，200G EML 加速量产。泰国的光模块产能正在逐步扩大，预计 将在 6 月开始向第二家已公布的超大规模客户出货。 预计 2025Q2 Coherent 公司网络业务营业收入 8.15-9.65 亿美元，同比增长 19.9%-41.9%。公司披露， 1.6T 光模块已通过关键客户的技术验证，预计将于 2025 年内开始量产，2026 年进一步放量。

1.6T 光模块量产确定性高，部署曲线与 800G 接近。根据 LightCounting 报告，受益于 AI 产业迅速发展，高 速率光模块出货量达到 1000 万支需要的年数越来越短。其中 800G 光模块 2023 年开始应用，2024 年起量 约 750 万只，2025 年需求量超过 1000 万支；参考 800G 产品部署曲线，1.6T 光模块 2025 年开始量产，2026 年则有望超过 1000 万支。

3. AI 驱动 IDC 正进入 AIDC 阶段，政策或将打开发展空间

数据中心（IDC，Internet Data Center）是用于存储和管理应用程序和服务相关的数据的 IT 基础设施。从 物理空间角度，数据中心是为租户/客户的计算机系统（包括服务器、存储设备、网络设备等）提供放置、电 力、冷却、安全和监控等基础设施的专用空间，依赖于一个物理房间、一座建筑物或一处设施：用于构建、 运行和交付应用程序和服务。

当前，IDC 行业处于供大于求阶段。 2013 年国内移动互联网进入 4G 时代，泛娱乐、电商、云计算、短视频等互联网垂直行业快速崛起，驱动数 据中心市场快速增长。 我们测算，2017 年-2024 年，国内数据中心市场规模由 430 亿元增长至 1532 亿元，复合增速约 20%。

从供给端看，根据工信部数据，截至 2021 年底，我国在用数据中心机架总规模超过 520 万标准机架，平均 上架率仅 55%。 从长周期看供给，2017 年-2024 年，国内数据中心行业在用算力中心标准机架数由 166 万增长至 880 万， 复合增长率达到 27%。

从商业模式角度，IDC 是重资产行业。无论是前期数据中心工程建设、设备采购，还是日常运营管理，均需 要大量的资金。因此，资本投入或者融资能力是行业发展的重要驱动力。 另一方面，数据中心建设布局受土地、网络资源、电力及能耗指标等相关因素影响，这些因素又与政府政策 息息相关。因此，IDC 又是资源密集型及政策敏感型行业。

IDC 行业存在周期性。2013-2024 年，在移动互联网时代，国内 IDC 行业经历两轮周期：2013-2015 年，IDC 行业景气度较高；2016-2017 年，行业增速下滑；2018-2021 年，IDC 行业景气度再次修复并持续四年；2022 年-2024 年，行业再次进入低迷期。

国内数据中心走向智算数据中心。2025 年初，DeepSeek 旗下开源大模型迅速出圈，推动智算数据中心需求 快速增长。

从资源消耗角度，智算中心对电力资源的消耗进一步提升。智算中心承载 AI 模型的训练与推理，高效提供 算力资源，并支持大数据集的处理。智算中心算力密度增长驱动数据中心机柜的功率急剧攀升。超大规模智 算中心的耗电量极为惊人。例如，一个拥有 10 万张智算卡的超大型智算中心，其核心 IT 设备的电力需求超 过 1 亿瓦（100MW），相当于每小时熔化 150 多吨钢铁所需的电力。

电力资源将成为制约国内智算中心发展的潜在门槛。2022 年，全国数据中心耗电量已经达到了 2700 亿千瓦 时，占全社会用电量约 3%，预计到 2025 年，全国数据中心用电量占全社会用电量的比重将提升至 5%。

政策或将进一步打开 AIDC 发展空间。从资本投资角度，2025 年 2 月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布 加大 AI 基础设施投入；民营资本也陆续跟随，2025 年 3 月，奥飞数据计划定增募集 17.5 亿元，用于建设新 一代云计算和人工智能产业园。从政策层面，当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电保障 措施。国家能源局《2025 年能源工作指导意见》指出 2025 年工作目标是：能源供应保障能力、绿色低碳转 型以及发展质量效益三方面，并列出 21 项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施建设、 电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门的支持。自上而下 角度看，我们认为，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不会缺席。

4. 物联网模组厂商成功破局海外市场，AI 模组将成为端侧 AI 发展的基石

通信模组是指将基带芯片、射频芯片及相关组件封装在一起，为终端产品提供即插即用的蜂窝或短程无线通 信功能的集成硬件单元。通信模组包括无线通信模组、Wi-Fi 模组、蓝牙模组等。无线通信模组指蜂窝无线 通信模组，不包括短程 Wi-Fi 模组、蓝牙模组等。它结合了射频收发器、基带处理器、天线接口和协议栈等 核心元素，支持各种场景。通过这些标准化接口，它将复杂的通信功能简化为即插即用的解决方案，加速物 联网、智能系统和工业应用中的设备连接，同时将物理设备与数字生态系统连接起来。

无线通信模组产业链分为三部分：上游以基带芯片、射频器件等核心器件为主，依托芯片厂商和零部件供应 商；中游以软硬件集成厂商为主导，设计标准模组和定制模组；下游连接汽车电子、消费电子、智慧家庭、 智慧零售等终端应用场景，带动物联网规模化落地。全链条协同推进技术创新和成本优化，通过 5G 和 AIoT 发展，加速国产替代和全球化布局。

国内企业移远通信和广和通成为全球物联网模组行业头部企业。根据 Counterpoint 的 2024 年一季度报告， 在全球物联网模组出货量市场份额方面，移远通信（Quectel）占据 37%市场份额，超过后续第二名至第六 名的总额。在除中国以外的市场，移远通信占据 38.7%市场份额，中国另一家企业广和通占据 7.0%市场份 额，而 Telit、Semtech、Rolling wireless 等三家海外厂商占据第二、四、五名。

随著 5G 技术成为主流和人工智能应用的发展，全球无线通信模组市场保持稳定增长趋势。根据第三方弗若 斯特沙利文预测，全球无线通信模组市场从 2025 年的 485 亿元增长至 2029 年的 726 亿元，复合年增长率 10.6%；中国无线通信模组市场从 2025 年的 282 亿元增长至 2029 年的 455 亿元，复合年增长率 12.7%。

从下游应用看，汽车电子模组市场是主要增长引擎之一。汽车电子模组市场由 2020 年的 78 亿元增长至 2024 年的 117 亿元，2025 年至 2029 年将以 12.6%的复合年增长率加速增长，预计 2029 年市场规模达到 212 亿元。

受益于5G CPE出货量的快速增长，智慧家庭行业保持快速增长。智慧家庭整体市场规模2025年至2029 年的复合年增长率为 11.2%，预计 2029 年市场规模 114 亿元。

智慧零售等较为成熟的行业随数字支付基础设施的升级而实现稳步增长。2025 年至 2029 年，该市场规 模预计将以复合年增长率 8.5%的速度扩张，预计 2029 年市场规模 142 亿元。

消费电子行业预计将保持平稳增长。2025 年至 2029 年的复合年增长率为 3.4%，预计 2029 年市场规 模 27 亿元。

相比之下，在人工智能不断取得突破的推动下，机器人领域的人工智能模组将迎来快速发展。预计到 2029 年，其市场规模将攀升至 56 亿元，2025 年至 2029 年实现 48.9%的复合年增长率。

国内模组厂商低毛利率战略成功破局海外市场。面对海外市场和海外竞争对手，以移远通信为首的国内模组 厂商产品质量优势并不显著，其核心优势在于国内物联网行业发展迅速，具有产业集群效益，以及享受国内 的工程师红利，研发和生产成本较低。在成本优势下，可以看到，海外原本具有先发优势的物联网模组厂商 近几年市场份额持续丢失，Telit、Sierra Wireless、Gemalto三家公司合并为一家企业，U-Blox退出蜂窝物联 网业务。

AI模组将成为端侧AI发展的基石。端侧AI是指小模型直接部署在终端设备上，负责AI模型推理过程，与云端 大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，AI模组将成为端侧AI发展的基石。其中AI模组集成NPU和先进 计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。2024年至今，我们看到，AI芯片、 物联网模组、终端手机、算法开发平台等厂商陆续加入端侧AI的快速列车，在端侧组建新的智能计算生态体 系。

全球端侧AI市场将呈现爆发式增长。目前AI算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI玩具等领域初步 应用。展望未来，AI算力模组及AI解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、 无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯 特沙利文预测，全球端侧AI市场规模预计将从2025年的3219亿元增长至2029年的12,230亿元，复合年增长 率高达39.6%。与此同时，中国的端侧AI市场也将从2025年的802亿元攀升至2029年的3,077亿元，复合年增 长率高达39.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）