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通信行业2025年半年度投资策略：算力产业链发展迅速，看好光模块&IDC&物联网模组。通信板块上半年涨幅排名第 25。2025 年年初至 6 月 3 日，A 股投资风格呈现震荡特征，其中美容护理、 银行、有色、汽车等板块涨幅靠前。申万通信指数累计涨幅-4.0%，在 31 个一级行业中排名第 25。

通信板块估值处于合理水平。年初至今，通信板块 PE（TTM）估值区间 21.3X-24.8X，5 月底通信板块 PE （TTM）23.0X。

通信行业产业链可以划分：1）运营商主导投资建设的有线以及无线通信网络；2）运营商及大模型厂商投 资的 AI 算力产业链；3）以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、 企业通信、卫星互联网等。下半年，我们看好光模块、IDC、物联网模组板块投资机会。

光模块持续受益中美头部云计算企业加大 AI 资本开支。根据 LightCounting 报告，美国五大云厂商光模块 开支规模增速将由2024年的70%下降至2025年的50%，而中国五大云厂商光模块开支规模增速将由2024 年的 130%下降至 2025 年的 90%。我们认为，2025 年全球 AI 资本开支同比增速虽然下降，依然保持较快 增长，光模块市场将保持较高增长。中美关税政策对行业影响有限。当前美国对中国出口光模块的适用税 率由 7.5%增加至 27.5%。具体影响为：关税政策变动导致订单短期停滞、供应商承担部分税费影响光模块 单价、中国国内产能逐步向东南亚转移。

政策或将进一步打开 AIDC 发展空间。从资本投资角度，2025 年 2 月，大型互联网平台阿里巴巴带头宣布 加大 AI 基础设施投入；民营资本也陆续跟随，2025 年 3 月，奥飞数据计划定增募集 17.5 亿元，用于建设 新一代云计算和人工智能产业园。从政策层面，当前工信部尚未联合国家能源局共同推出执行层面的用电 保障措施。国家能源局《2025 年能源工作指导意见》指出 2025 年工作目标是：能源供应保障能力、绿色 低碳转型以及发展质量效益三方面，并列出 21 项年度重点任务，但文件中尚未提及对智算中心在电力设施 建设、电力供应及服务方面给予重点支持。从智算中心产业特点，其建设和运营离不开电力部门的支持。 自上而下角度看，我们认为，工信部、发改委、国家能源局关于智算中心建设布局中的指导和支持文件不 会缺席。

全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长。目前 AI 算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI 玩具等领域 初步应用。展望未来，AI 算力模组及 AI 解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧 城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三 方弗若斯特沙利文预测，全球端侧 AI 市场规模预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12,230 亿元，复合年增长率高达 39.6%。与此同时，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年 的 3,077 亿元，复合年增长率高达 39.9%。