2024年康农种业研究报告：立足西南布局黄淮海，大单品推广有望放量

1 公司简介：深耕玉米育种二十年

康农种业为“育繁推一体化”现代种业企业，深耕玉米产业近二十年。公司是集 玉米、中药材、魔芋三位一体的农业产业化国家重点龙头企业，核心技术团队深 耕玉米育种二十年，依托丰富的玉米种质资源、高效育种技术和人才优势，为农 业生产提供了一批又一批高产优质新品种。公司成立于 2007 年 9 月，于 2015 年 11 月变更为股份有限公司，2016 年 5 月在全国股转系统挂牌，2020 年收购并布 局魔芋种子和中药材领域，2022 年 5 月调至创新层并于同年入选农业农村部办公 厅发布的“国家农作物种业阵型企业”。2024 年 1 月公司正式登陆北交所，成为 湖北省种业第 1 股。

公司股权结构较为集中，管理层专业性强。截至 2024 年三季报，董事长方燕丽持 有股权占比 51.56%，为公司控股股东，方燕丽及其配偶彭绪冰为实际控制人，一 致行动人为覃远照、彭绪伟、方明、熊风华。公司拥有“康农种业（宁夏）有限 责任公司”、“湖北泰悦中药材种业有限公司”、“康农种业（张掖）有限公司”等 全资子公司 6 家。彭绪冰自 2011 年 12 月至 2020 年 12 月被长阳县农产品质量安 全监督监测站选聘为科技特派员并担任首席专家，2021 年 4 月起担任公司总经理 全面负责公司生产经营并重点负责育种研发工作；彭绪伟为副总经理，系彭绪冰 之堂弟，负责研发；覃远照为副总经理，系彭绪冰之妹夫，负责生产。

营收保持快速增长，归母净利润稳定向上。2020-2023 年公司生产经营情况良好， 业务规模得到了迅速扩张。2024 年前三季度实现营收 0.5 亿元，同比-4.9%，归母 净利润 0.1 亿元，同比+20.0%，二者呈现出反向变动是由于公司收到上市相关的 政府补贴的影响，种企前三季度为销售淡季，二三季度受退货率同比增加影响， 冲减了部分收入。本销售季公司预收款大幅增长，截至 2024 年三季报，公司合同 负债为 2.1 亿元，同比增长 69.6%。在产品销售维度，截至 2024 年 12 月 5 日，公 司归属于 2024-2025 销售季度的发货规模达 1411.6 万公斤，已经超过了 2023 年 四季度合计发货的 1317.5 万公斤；特别是黄淮海夏播区的康农玉 8009 品种已发 货 734.6 万公斤，大幅超过 2023 年四季度的 324.2 万公斤。

2024 年前三季度期间费用率呈上升趋势。公司 2020-2023 年销售毛利率呈现逐年 下降的趋势，但仍维持在 30%以上，主要是由于上游制种成本不断增加导致产品 单位成本大幅上涨，但是核心的玉米种子产品单位毛利基本保持了相对稳定，说 明公司具备一定向下游客户转移成本的能力。2024 年前三季度期间费用率有所上 升，主要因为还未到种企销售季，收入较少而各项费用支出有所增加，销售费用 增加主要因为黄淮海等区域差旅、推广等费用增长，管理费用增加主要因为上市 相关费用增加，研发费用增加主要因为本期加大了研发投入。

主营收入从产品结构来看，以玉米杂交种子为主。公司主要销售玉米杂交种子， 2020 年以后有少量魔芋种和中药材种苗收入。2023 年玉米杂交种子营业总收入为 2.8 亿元，占比 97.8%，占比较 2022 年有较大的提高，主要是由于公司魔芋种和 中药材种苗收入有所缩减。从毛利率角度来看，中药材种苗毛利率最高，玉米杂 交种其次，魔芋种最低，但魔芋种和中药材种苗利润率水平波动较大，并且公司 这两项业务发展还不成熟，未来将不断深入研发适宜当地种植的种子。

玉米种销售均价呈上涨趋势，西南地区正在进行品种迭代。公司玉米种子销售均 价呈现逐年增长的趋势，主要由于 2020-2022 年我国玉米制种基地受极端气候影 响有所减产，同时粮食大宗价格处于高位运行，种植户玉米种植意愿上升，我国 玉米种子产品市场需求旺盛，整体玉米种子市场价格不断上升。2023 年 1-6 月公 司玉米种子销售均价达 21.32 元/公斤，主要与客户涨价情况较为良好，确认了部 分结算差收入。分品种收入来看，2020-2022年公司传统优势自有品种康农玉007、 康农玉 999 的销售收入基本保持稳中有升；由于公司将富农玉 6 号品种对长陵 4 号实现替代，基本不再经营长陵 4 号，故其 2022 年销售收入大幅下滑；由于康农 2 号经济效益弱于其他品种，2021 年公司主动缩减了其市场推广。

主营收入分地区来看，以西南和华中地区为主。公司主营业务收入主要来源于西 南地区和华中地区（其中华中地区主要包括湖北省和湖南省），但占比在逐渐减少， 主要是因为公司立足于传统优势区域，积极拓展在北方春播区和黄淮海夏播区的 市场并取得了一定成效。2023 年公司康农玉 8009、豫单 883 等面向黄淮海夏播区 的新品种市场拓展良好，使得公司来源于华北地区、华东地区和华中地区的收入 均大幅增长。从毛利率角度来看，东北地区毛利率逐年上升，华东、华北地区在 2023 年恢复较好，西南地区毛利率有所下滑，且相较于其他地区偏低，主要是因 为西南地区主要与大型省级经销商和直销类客户开展合作，其议价能力相对较强， 并且西南地区某些品种制种亩产相对较低。

2 国内种业集中度较低，转基因商业化正稳步推进

全球种业市场规模稳步增长，生物育种市场渗透率较高。根据 Kynetec 统计数据， 全球种业的市场规模由 2016 年的 432 亿美元增长至 2021 年 520 亿美元，复合增 速为 3.8%，预计 2026 年增长至 578 亿美元，2021-2026E 年复合增速为 2.2%， 主要依靠未来生物育种的种子市场渗透率不断提高，种子技术含量的提高，人们 对于植物蛋白质和蔬菜的需求不断增加。全球生物育种的市场规模 2021 年为 221 亿美元，在全球种业市场中的占比约为 42.6%，2016-2021 年复合增速为 2.1%， 在北美和南美的渗透率较高，市场规模增速相对平稳，Kynetec 预计 2026 年达 268 亿美元，2021-2026 复合增速为 3.9%，生物育种在中国的推广应用预计将成为市 场增速的原因之一。 全球种子行业市场集中度较高。2021 年全球种子行业 CR5 为 52%，拜耳市场占 有率第一，为 21%，其次为科迪华为 16.0%。孟山都（已被拜耳收购）、科迪华、 先正达三足鼎立，拥有悠久的育种历史和数量庞大的专利，开发新品种成本昂贵， 具有领先研发实力的种业集团有较高的竞争壁垒。

国内市场规模增长潜力大，生物育种将推动市场增速。根据 Kynetec 数据，2021 年我国种业市场规模达 660 亿元，2016-2021 年 CAGR 6.2%，市场规模居全球第 二，仅次于美国；Kynetec 预计到 2026 年，市场规模将达 893 亿元，2021-2026 年 CAGR 为 6.2%，我国市场增速明显高于世界其他主要农产地区，增长潜力较大， 我国目前仍以杂交选育和分子技术辅助选育为主，而未来五年采用生物技术的玉 米种子市场规模有望快速发展。 国内种子行业目前集中度较低。我国种业企业数量较多，且以中小企业为主，2023 年实际开展经营活动的企业有 8721 家，2016-2023 年通过国审的玉米品种共 4777 个。2021 年先正达集团（含荃银高科）在中国种子行业市场占有率排名第一，CR5 约为 17%。国内种企研发投入和研发能力与国际种企还有一定差距，产业格局过 于分散，单一种企难以形成国际竞争力，生物育种有望推动市场集中度的提升。

2025 年杂交玉米种子或仍然保持供大于求态势。2024 年杂交玉米制种面积 428 万 亩，较上年减少 35 万亩，降幅 8%；新产玉米种子总产 17 亿公斤，同比减少 0.4 亿公斤，降幅 2%。随着大面积单产提升行动推进，耐密植、中小穗、多抗、耐逆境品种接受度提高，根据今年高温热害品种表现不一，预计明年耐热性好、可合 理密植的品种受关注度高，激烈的市场竞争有望淘汰一批中小企业，加快行业洗 牌。2023 年杂交玉米种子市场零售价格为 38.95 元/kg，同比上涨 6.65 元/kg，或 与 2023 年转基因商业化落地有关。

中国各玉米种植区的品种特点不同。按照气候条件和地理分布，我国可分为五个 玉米种植区，分别是东北春玉米区，以东北三省、内蒙古为主；黄淮海春夏玉米 区，以河北、山东、河南为主；西南春玉米区，以四川、广西、云南和贵州为主； 西北春玉米区，主要包括新疆和甘肃；以及南方丘陵春玉米区等。黄淮海夏播区 种植面积为第二，一直是玉米大单品的重要孵化地，由于熟期大体一致和生态类 型相对单一，历史上，绝大多数千万亩级大单品都出自此地区。北方春播区种植 面积第一，气候资源最适宜玉米高产，但熟期跨越大，自南向北共划分为 6 个积 温区，包括极早熟、早熟、中早熟、中熟、中晚熟和晚熟，其中中熟和中晚熟是 其主要分布区域。西南春玉米和南方丘陵玉米区市场规模相较于东北和黄淮海地 区存在一定的差距，且具有地域间生态差异大、土壤贫瘠、阴湿寡照、自然灾害 频繁、耕作栽培粗放等特点，同时特有的气候环境也为大斑病、纹枯病的发生流 行提供了有利条件，加速导致该区域玉米的不稳定性及产量低。

明年主要粮食价格有望缓慢抬升。2024 年截至目前（12 月 10 日）国内玉米/大豆 /小麦价格分别下跌 16.1%/18.5%/14.3%。根据中国农业农村信息网，东北部分地 区新季玉米收获期雨水偏多，11 月上旬气温偏高，导致玉米储存难度加大、农户 售粮意愿较高，加之玉米深加工消费保持高位、饲用消费有望增加、进口保持较 低水平，国内市场行情有望企稳回升。12月预测2024/25季玉米结余量少于2023/24 季，预测均价有所上涨；国产大豆正集中上市，主产区大豆货源充足，购销进度 加快，12 月预测 2024/25 季大豆结余量少于 2023/24 季，预测均价有所上涨。中 国大豆进口依存度较高，大豆价格受全球价格影响较大，美国和巴西为主要进口 国，但目前正逐渐减少对美国大豆的依赖，更多地转向巴西，新一季全球大豆产 量需持续关注南美天气状况。

品种具有一定生命周期，育种创新有望加速迭代。近期全国农业技术推广服务中 心发布了“2023 年杂交玉米全国推广面积前 10 大品种”，其中隆平高科品种占据 3 席，推广面积合计 3611 万亩，其中联创 839 有望成为接力的大品种；登海种业 品种位列第 5，推广面积连续下滑；MY73 异军突起，具备耐密性、抗病性，公司 潜力品种康农玉 8009 与 MY73 为同一母本，该品种于 2023 年通过黄淮海夏播区 审定后迅速打开市场，未来有望上榜成为大品种。每个品种都有一定的生命周期， 拥有大品种、多品种以及不断研发投入、技术创新的公司在竞争激烈的市场才可 矗立不倒。转基因玉米产业化落地后，将会加速品种更迭，重点关注具备转基因 版本的品种表现。

转基因安全证书申请周期较长, 国内转基因品种获批。我国转基因种子需要历经 实验室研究—中间实验—环境释放实验—生产性实验—申请安全证书，可获批安 全证书，花费约 4-6 年。获批生物安全证书后，须通过品种审定，并获得种子生 产和经营许可证，方可进行商业化生产应用。2023 年 10 月 17 日和 2024 年 3 月 19 日公示了两批转基因品种，其中转基因玉米公示数量分别为 37 个和 27 个，目 前均可在规定区域内进行商业化种植。从性状端来看：大北农 37 个（58%），杭 州瑞丰生物 12 个（19%），北京粮元生物 12 个（19%），中种集团 3 个（5%）；从 品种端来看：属于隆平高科有 10 个，登海种业 6 个，中种集团 5 个，荃银高科 3 个，大北农 3 个，丰乐种业 2 个，公司作为头部种企，有 1 个品种康农 20065KK 获批。康农 20065KK 是一个直接选育的转基因品种，目前正在云南、四川和广西 三个省进行示范，反馈良好。

3 保持传统区域优势，积极拓展新市场

3.1 西南地区具备显著优势，市占率位居前列

公司自成立以来深耕于西南地区，西南市场市占率较高。西南山地区和南方丘陵 区是公司传统的优势区域，公司在该区域内深耕多年，基于西南地区复杂多样的 地形地貌和立体多变的气候环境，推出多个适宜当地种植的优质品种且市场认可 度、知名度较高。公司 2021 年在传统优势区域内的市场占有率达到 4.84%，在国 内种业行业市场极为分散的背景下，达到这一水平可以充分说明公司产品在传统 优势区域内已经建立起一定竞争优势和市场认可度。公司主营业务收入主要来源 于华中地区（主要包括湖北和湖南省）和西南地区，并且来自上述区域的收入近 三年均保持 20%以上增长。

西南和湖南湖北两省品种集中度较低。我国 2016 年平均每个品种的推广面积达 到 48.90 万亩，而由于地域差异的原因，西南地区的云南省和四川省平均每个品 种的推广面积仅为约 15 万亩，而黑龙江、河南、山东等地区平均每个品种的推广面积则超过 40 万亩，说明公司主要面向的西南地区、湖南湖北两省的品种集中度 远低于北方春播区和黄淮海夏播区，该区域内尚未形成如黄淮海夏播区的郑单 958、京科 968、登海 605 等推广面积很大的品种。 公司主要品种在西南地区市占率较高。通过加强优质种质资源的引进、鉴定和改 良，公司创新了一批高产、抗病、耐密抗倒、品质优良的玉米品种。在西南山地 区和南方丘陵区玉米种子品种较为分散的大背景下，2022 年公司富农玉 6 号、康 农 2 号、康农玉 007 和康农玉 999 等主打品种在主要销售区域内（即云南、四川、 重庆、贵州、湖南、湖北六个省市）的市占率均超过了 0.5%的水平，公司全部产 品在该区域市占有率达到 5.97%，在对应区域已经具有了较强的竞争力。除现有 主打品种外，公司正在积极推广康农 888、美谷 999、尚谷 888、美谷 333 等新审 定的适宜西南山地区和/或南方丘陵区的品种，有望进一步提升公司的市占率。

3.2 持续投入育种研发，积极布局黄淮海和北方地区

积极拓展区域，品种表现卓有成效。由于西南山地区和南方丘陵区整体市场容量 较北方春播区和黄淮海夏播区存在较大差距，故公司 2021 年以来依托于桦单 568、 吉农玉 198、康农玉 8009 和豫单 883 等品种逐步进入了北方春播区和黄淮海夏播 区的玉米种子市场，取得了一定阶段性成果。从以下产量表现可以看出，公司在 北方和黄淮海地区储备的主要品种，在产量表现方面均明显优于目前市场主推的 郑单 958 或先玉 335。从今年预收款来看，康农玉 8009 销售表现良好，它是公司 与河南农业大学、贵州省旱粮研究所三家机构合作推出的品种，其母本是河南农 业大学的 T1932，与 2023 年推广第一大品种“MY73”是同一母本。康农玉 8009 在温带资源改良的耐密表现出色，能够在 5500~6000 株的密度下正常结实。今年 黄淮海区域前期干旱，中期涝灾，后期高温结实、穗腐病爆发，康农玉 8009 是经 过灾年脱颖而出的品种，在高温、涝灾等极端天气条件下表现稳定，受到农民的 广泛好评，有成为大品种的潜力。

公司非传统优势区域玉米种子销售额逐年上升。非传统优势区域（包括东北和华 北地区）玉米种销售收入从 2020 年 106 万元快速增长至 2023 年 3042 万元，复合 增长率达到 205.9%，占公司主营业务收入比例也从 2020 年 1.0%上升到 10.6%。 公司研发投入不断加强，2020 年-2023 年通过审定的自主选育或合作选育的玉米 种子品种分别为 19 个、24 个、19 个、14 个，其中还有 1 个国家转基因玉米审定 品种康农 20065KK，适宜种植在西南地区，具备抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫， 耐草甘膦除草剂的特性，有望在转基因商业化进程中受益。目前面向北方春播区 和黄淮海夏播区的育种研发也均在有序开展中。

坚持自主研发和开放合作齐头并进的育种战略。公司拥有湖北省专家工作站、博 士后创新实践基地、研究生工作站、玉米育种工程技术研究中心等科研平台。此 外，公司也积极与华中农业大学、湖北中医药大学等高校开展产学合作，不断提 升公司研发创新能力。通过与高校、科研院所及行业内领先企业的合作，公司能够将自有的种质资源、育种技术和杂交玉米品种不断迭代创新，有助于加快实现 科技成果的产业化转化。

3.3 扩张人员加码营销，多渠道宣传品种优势

多渠道销售与宣传，与经销商实现互利共赢。公司在重点区域培养多家经销商， 并将销售渠道不断下沉至市、县一级，以便更好地贴近农户群体，及时提供种植 技术指导并解决突发问题，充分激发经销商的下沉优势与营销积极性，进而提升 市场份额。此外，公司将加大农产品展览会、行业技术交流会、产品推广会等渠 道宣传，2023 年公司黄淮海玉米新品品鉴会暨高峰论坛在河南鹤壁召开，玉米新 品种“康农玉 8009、豫单 883”为公司玉米新品种布局黄淮海市场开启崭新一页。 同时加大在电视、抖音、微信号等新媒体的投放广告力度，提高品牌知名度，助 力公司市场渗透率提升。

加大销售费用投入，完善销售团队建设。公司销售费用从 2020 年 352.5 万元快速 增长至 2023 年的 1510.3 万元，一方面由于公司扩充了销售团队使得销售人员薪 酬整体有所增长，销售人员从 2020 年 13 人扩充至 2023 年底的 28 人；另一方面 是由于公司积极拓展北方春播区、黄淮海夏播区等新增市场投入了较多差旅交通 费、宣传推广费等。公司在非传统优势地区也逐步组建了销售团队，2023 年新增 核心员工黄淮海事业部负责人耿延琢以及区域经理共 4 人，东北事业部负责人王 雪峰以及区域经理共 3 人，以便更好的拓展新市场。2024 年西南销售团队启用新 的销售绩效考核方案，制定新的西南销售政策，提升西南销量；黄淮海、东华北 区域加大宣传力度，制定经销商激励政策。

4 募投项目与进展

募投项目已基本完成，有助于公司未来的生产经营。2024 年 1 月 8 日，公司在北 交所发行普通股 1316 万股，发行方式为直接定价发行，发行价格为 11.20 元/股， 募集资金总额为 147,392,000.00 元，实际募集资金净额为 124,110,448.63 元，公司 因行使超额配售取得的募集资金净额为 19,892,748.17 元。2024 年 5 月进行了一次 募投项目变更，截至 2024 年 11 月 4 日，青铜峡年产 1.2 万吨杂交玉米种子生产 基地项目的万吨级加工线、长阳总部的杂交玉米种子加工技改提升（四期）项目 的提升线已基本完成并投产，预计会对未来的经营业绩产生积极作用。

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