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康农种业研究报告：立足西南布局黄淮海，大单品推广有望放量。公司深耕玉米育种二十年：康农种业以玉米杂交种为主要业务，核心技术 团队深耕玉米育种二十年。2020-2023 年公司生产经营情况良好，营收保持快 速增长，归母净利润稳定向上。2024 年前三季度实现营收 0.5 亿元，同比-4.9%， 归母净利润 0.1 亿元，同比+20.0%，二者呈现出反向变动是由于公司收到上市 相关的政府补贴的影响，种企前三季度为销售淡季，二三季度受退货率同比增 加影响，冲减了部分收入。2024-2025 销售季公司预收款大幅增长，截至 2024 年三季报，合同负债为 2.1 亿元，同比增长 69.6%。

国内种业集中度较低，转基因商业化正稳步推进：国内种企产业格局较 为分散，2021 年 CR5 为 17%（全球种业 2021 年 CR5=52%），2025 年杂交玉 米种子或仍然保持供大于求态势，激烈的市场竞争有望淘汰一批中小企业，而 耐热性好、可合理密植的品种受关注度高，公司品种康农玉 8009 具备此特性， 推广前景良好。转基因产业化落地对玉米种市场形成扩容同时有望推动行业 集中度提升，目前仅有 64 个品种率先通过审定，其中公司有 1 个品种，具备 一定的先发优势。

保持传统区域优势，积极拓展新市场：公司自成立以来深耕于西南地区和 湖南湖北两省，近年来自该区域的收入占比超过 70%，主要品种市占率在该 区域处于较高水平，合计市占率达到 5.97%，同时主动进行品种迭代，有望进 一步提升市占率。在保持传统区域优势的基础上，积极拓展北方春播区和黄淮 海夏播区，并取得一定阶段性成效，特别是黄淮海夏播区的康农玉 8009 品种， 截至 2024 年 12 月 5 号已发货 734.6 万公斤，大幅超过 2023 年四季度的 324.2 万公斤，有成为大品种的潜力。

募投项目已基本完成，有助于公司未来的生产经营：2024 年 1 月 8 日， 公司在北交所发行普通股 1316 万股，共募集 1.44 亿元，目前青铜峡年产 1.2 万吨杂交玉米种子生产基地项目的万吨级加工线、长阳总部的杂交玉米种子 加工技改提升（四期）项目的提升线已基本完成并投产。