2024年全球电动车的时间机器论：需求的十字路口

引言：各国电动化转型进展如何？

不同发展阶段的中欧美地区

电车的时间机器论：中国、欧洲、美国的新能源汽车发展阶段不同，中国处于领先的发展地位，欧美以及新兴市场正在发展过程中， 可以类比中国新能源汽车爆发的历史路径，仿佛是坐上“时光机器”，回到几年前的中国。 中国-黄金时代：中国虽然新能源汽车增速回落，但渗透率仍然在快速增长不断创新高，因此仍然处于快速发展的黄金时代。 欧洲-白银时代：欧洲在补贴刺激之下经历过一轮的爆发，但在补贴退坡后销量、渗透率下滑，可以类比2019年补贴大幅退坡的中国， 但是中国用1-2年时间迎来的新能源汽车爆发，对于欧洲来说需要几年的时间去完成。 美国-青铜时代：过去美国政策始终存在摇摆，IRA法案后美国对新能源的态度明确，开始扶持本土供应链，进入政策驱动下的发展。  新兴市场-黑铁时代：新兴市场如泰国、墨西哥等地区开始推出新能源政策，由于其基数小增速处于较高区间，但整体渗透率较低，市 场空间大有可为。

全球新能源汽车渗透放缓，2024H1增速约24%，主要增量由中国贡献

2024H1全球新能源汽车增速放缓，增速约24%；中国仍然是最主要的市场，2024H1增速约30%。 海外市场低迷，年初相继放缓新能源汽车目标；2024H1欧洲增速约2%且渗透率下降，美国增速约11%，渗透率基本与2023年持平。

中国：插混放量，期待纯电再爆发

中国-黄金时代：渗透率不断创新高，但主要由插混贡献，未来的期待点在于纯电再次爆发

2024H1中国新能源乘用车增速30.2%，渗透率39.3%，单月渗透率不断创新高，但增量和渗透率都主要由插混贡献。 增量方面，2024H1新能源乘用车增量107万辆，其中纯电增量22.1万辆，插混增量84.9万辆，79.3%的增量由插混贡献；总量上 2024H1插混占比相较2023年全年提升9.6pct达到40.6%，从单月数据看插混占比仍然呈现提高的趋势。  渗透率方面，2024H1新能源渗透率相较2023年全年提升4.6pct，纯电渗透率由24%微降至23.3%，插混渗透率由10.8%提升至16%， 提升5.2pct，可以类比2021年纯电车的爆发。  我们预计2024全年新能源乘用车销量约1166万辆，增速约29%；中短期来看，新能源的增长来源于插混对燃油车的进一步替代，中长 期来看中国市场的期待点在于纯电车的再次爆发。

复盘：中国新能源汽车的爆发是锂电供应链支撑的产品力提升和价格下降

2020年后销量前十的车型续航有明显提升。2020年前新能源车型主要以微型车为主，空间小、续航短、价格较贵，2020年后中型车占 比提升，续航从400km向600km突破，同时新能源汽车价格下降，推动了2020~2021年新能源汽车的爆发。  2017年开始补贴政策对电池能量密度提出要求，车企转向NCM体系，2019年提高补贴的最低能量密度且系数由0.6~1.2调整为0.8~1， 2021年随着纯电补贴退坡至最高1.8万元/辆，车企出于经济性考虑再次转向LFP体系。

复盘：混动P1+P3架构的串并联混合模式和串联增程模式契合中国消费者的需求推动混动爆发

用P0-P4来表示电机在动力传输路径上的位置，国内当下主流的混动技术是P1(与发动机输出端直连)+P3（与驱动轴直连）的混动架构 （代表是增程混动及比亚迪的DM-i）及衍生架构（主要增加DHT混动专用变速箱）。 这类架构具备生命力的核心工作模式是发动机驱动一个电机发电，另一个电机消耗电能驱动的增程模式。因为在市内通勤场景，汽车 频繁启停、怠速运转，发动机直驱工作效率异常低下。增程模式将发动机与驱动轴之间解藕，不论车辆处于何种驾驶工况，发动机始 终处于稳定的发电工况，而驱动电机则发挥其高效区间广的优势驱动车辆。 中国消费者用车场景中城市通勤场景比例较高，加之制动能量回收功能，此类场景增程模式相比纯燃油车能节电30~50%。同时国内 50%的消费者单程通勤距离在5km以内，如果家中或单位有充电设施，可以一直使用纯电模式通勤，进一步降低补能成本。

复盘：新能源的爆发导致合资品牌份额快速下降，经销商网络收缩

受益于新能源汽车的爆发，中国自主品牌崛起，压缩了合资品牌的市场空间。2020年~2024H1，自主新能源品牌市场份额从3.9%提升 至34.4%，合资燃油车的份额从64.7%下降至39.4%，自主品牌燃油车份额受到一定的影响，从28.3%下降至19.6%。 2024年从二线到头部的合资品牌经销商网络均开始收缩。近两年讴歌、广汽菲克、三菱等品牌接连退出中国市场，2023年开始日产品牌 的经销商数量开始下降，2024年头部的合资品牌丰田、本田经销商开始减少，2024H1丰田、日产、广汽本田分别减少约70、82、67个 门店；传统豪华品牌尤其是奔驰、宝马经销商状况稍好，奥迪半年内大约减少49个门店。

未来增长点：插混进一步替代燃油车

在油电平价、产品丰富的情况下，插混替代燃油车是消费者认知和渠道触 达的问题。目前插混产品购置成本与油车基本平价且使用成本更低，对燃 油车的替代是必然趋势，消费者能不能认识到插混的优势、方便的买到插 混车成为插混渗透率提升的重要因素。 除了比亚迪之外，大部分有混动产品的自主新能源品牌在三线及以下的城 市还有销售渠道和店效提升的空间。经济型品牌对标丰田，高端品牌对标 奔驰，除比亚迪和问界之外，自主新能源品牌三线及以下城市门店占比都 较低。店效层面，比亚迪略低于丰田，理想与BBA持平。

美国：价格贵、充电不方便阻碍了新能源车的爆发

美国-青铜时代：新能源汽车渗透率接近10%后并未出现爆发

2023年末美国新能源汽车渗透率接近10%，与2021年初的中国处于同一水平，但美国并未像中国一样迎来新能源汽车的爆发。 2024H1美国新能源汽车销量约76.7万辆，同比增长10.8%，渗透率9.4%，相较2023年提升0.2pct，纯电和插混渗透率分别提升0.1pct ，基本都处于停滞状态；美国市场以纯电车为主，占比约79.3%。 混动车以油混HEV为主，2024H1油混渗透率约8.8%。混动是燃油车到纯电车的过渡方案，美国充电基础设施不完善，电池成本高，油 混车安装的小容量电池无需充电，同样也能够起到一定的节油、降低碳排放的作用，因此油混成为美国主流的混动方案。

欧洲：补贴退坡后新能源渗透率停滞

欧洲-白银时代：补贴退坡后新能源汽车渗透率停滞

随着补贴的退坡，欧洲2022年开始新能源汽车渗透率开始处于停滞状态，2024H1渗透率从18.5%下降至16.7%。 德国新能源汽车补贴在2022年末大幅退坡、2023年末提前结束，导致德国新能源汽车销量和渗透率连续两年下滑，德国占整体欧洲的 比例从2022年的32.6%下滑至2024H1的19.9%。 英国新能源汽车补贴2022年6月结束，英国新能源汽车销量基本能够保持正常的增速，2024H1增速15.9%，渗透率略微提升至21.6%。  欧洲新能源汽车销售以纯电为主，2024H1纯电占比68.2%；欧洲的插混主要是油改电，采用P2架构，符合欧洲消费者对续航和中长途 出行的需求。

欧洲消费者对新能源汽车的需求特点

欧洲消费者汽车出行的模式涵盖租车、订阅、拥车等多种形式， 并不仅仅只有购买新车的单一模式。 订阅模式在欧洲较为普遍，一般消费者会选择按年订阅的 形式而不是逐月订阅。比如蔚来、领克等品牌在欧洲均推 出订阅服务。 公司车占欧洲新车销售中相当大一部分，即企业购买供员 工公用或私用的汽车，对于企业来说可以扣减税款，对于 员工来说每月/每年缴纳一定比例金额即可使用汽车。  欧洲消费者对新能源汽车充电时间的容忍度大约30分钟，平均续 航里程要求460km，售价上限为5万欧元，目前来看充电速度何 续航里程不太能满足消费者的容忍度，售价勉强能够符合。

本质是电池成本技术、补能和车型供给的问题

不同发展阶段电动化趋势

处于黄金时代的中国，已构建起完善的供应链，走向全球，在油电平价的情况下正在由插混快速替代燃油车的份额，未来中国需要解 决续航尤其是低温续航焦虑和补能速度的问题，从而进行一轮纯电替换插混/燃油车的过程。 欧洲的新能源中型车基本满足消费者需求，未来需要解决消费者更偏爱的紧凑型车的价格、续航和充电问题，随着中国锂电供应链和 车企开始出海欧洲，我们认为欧洲在经历过停滞后将迎来新的爆发增长，逐步迈入黄金时代。 美国IRA法案的刺激之下，美国本土新能源汽车供应链投资增加，需要一段时间投产落地后迎来新能源汽车的爆发，2033年起IRA对新 能源汽车的补贴结束，可能会导致渗透率增速减缓。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）