2024年福耀玻璃出海历程复盘及启示

一、福耀玻璃全球化历程复盘

深耕主业近四十年的全球汽车玻璃龙头

福耀是全球汽车玻璃和汽车级浮法玻璃设计、开发、制造、供应及服务一体化解决方案的领导 企业。 公司全产业链布局，从硅砂到浮法玻璃，到汽车玻璃深加工，再到汽车外饰件及汽车玻璃总成 全覆盖。

福耀玻璃目前已经完成全球业务布局

福耀目前已经完成全球业务布局。 公司在中国、美国、俄罗斯、德国、日本和韩国等国家建立了现代化生产基地或商务机构；并 在中、美、德、日设立了10个设计中心和2个研发中心，全球雇员约3万人。 公司覆盖全球客户，包括奔驰、宝马、大众、通用、福特、克莱斯勒和丰田等，为中国及海外 主机厂提供全球OEM配套服务。 福耀市场份额：公司2023年全球市占率约为34%，中国市占率约为70%，为全球汽车玻璃龙头。

福耀玻璃已有三十年的海外市场探索和发展经历

福耀的海外业务拓展可以追溯至上世纪80年代。从最初的海外配件市场开始，福耀逐步拓展至 海外OEM市场，并从国内生产出口的方式逐步发展至海外建设产能实现海外本地化配套的模式。

福耀出海的发展历程整体可以划分为三个阶段

根据公司海外市场的供应模式，可以将福耀出海的历程划分为三个阶段： 第一阶段（国内生产，出口海外）：这一阶段福耀主要是利用国内较低的生产成本，通过国内 生产、出口海外的方式拓展海外市场，这一阶段主要实现的是销售的全球化； 第二阶段（海外产能的筹备期）：这一阶段公司海外业务收入仍然依靠出口实现，但海外的工 厂产能已经在建设中；第三阶段（海外产能收获期）：这一阶段公司海外产能正式释放，海外生产本地配套的收入占 比持续提升。

福耀出海第一阶段：国内生产，出口海外

2000-2010年公司海外收入持续增长，北美和亚太（除中国）是该阶段公司主要的出口市场。 北美市场：北美收入从2000年的3.23亿元增长至2010年的8.39亿元，复合增长率为10%。其中， 2002-2004年公司北美业务收入由于受到美国和加拿大的反倾销调查而产生波动。亚太市场（除中国外）：公司亚太收入从2000年的0.85亿元持续增长至2010年的15.22亿元，复 合增长率为33%，整体保持快速增长。其中，2006-2010年随着福耀陆续在韩国和日本成立商务 机构，亚太地区收入实现了快速增长。 国内生产，出口海外的模式虽然可以充分利用国内低廉的生产成本，但随着业务体量的增长， 潜在的贸易壁垒开始出现（如美国和加拿大的反倾销调查）。

福耀出海第二阶段：海外投资加速，布局俄罗斯和美国工厂

作为福耀全球化的第二个阶段，2011-2016年福耀在俄罗斯和美国加大资本开支，建设俄罗斯汽 车玻璃工厂、美国俄亥俄州汽车玻璃工厂和美国伊利诺伊州浮法玻璃工厂。在这一阶段，公司 海外业务收入仍然依靠国内生产出口海外的模式，但随着后续海外产能释放，海外生产本地化 配套业务将开始贡献增量。

福耀出海第三阶段：美国工厂持续贡献收入和利润增量

福耀玻璃美国工厂拥有完整的产业链布局。福耀玻璃美国工厂的主体为“福耀玻璃美国有限公 司”（福耀美国）及其全资子公司“福耀玻璃伊利诺伊有限公司”（福耀伊利诺伊）。其中福 耀美国主要从事汽车安全玻璃的生产和销售，福耀伊利诺伊主要从事汽车级浮法玻璃的生产和 销售（为福耀美国供应玻璃原片） 。 此外，福耀美国还设立了采购部门，向当地的供应商采购用于海外生产的原材料。

福耀玻璃美国工厂收入持续增长。福耀美国工厂一期于2016年投产并在当年实现营收7.21亿元， 并在后续三年内实现收入的持续快速增长，2019年福耀美国工厂实现营收39.07亿元，三年的复 合增长率达76%。2020年，受全球公共卫生事件的影响，福耀美国工厂营收降至32.54亿元，同 比下降16.72%，仍整体稳定。从2021年开始，福耀美国工厂收入重回增长，2023年实现营收 55.70亿元，同比增长21.83%。 福耀美国工厂盈利能力近年来持续提升。福耀美国工厂投产第二年（2017）基本实现盈亏平衡， 2018年实现净利率7.21%。2019-2020年福耀美国工厂净利率有所波动，从2021年开始福耀美国 工厂净利率稳中有升，其中2023年实现净利润4.94亿元，对应净利率8.87%。

中国汽零行业出海阶段一：90年代至2008年

在零部件产品的全球采购中，我国是重要的低成本目标国家。进入21世纪后，在汽车生产全球 化的情况下，受整车市场竞争压力以及持续降本需求的影响，众多主机厂开始实行零部件全球 化采购，即以最低廉的价格采购质量最好、技术最先进、交货期最短并且服务最优质的零部件。 中国是当时全球最重要的低成本目标国家，因此欧美日等成熟汽车市场的整车厂持续提升在中 国的零部件采购份额。在这一阶段，我国汽车零部件出口金额迅速增长，从2000年的11.25亿美 元快速提升至2007年的286.91亿美元，复合增速高达59%。

中国汽零行业出海阶段二：2009年至2018年

在这一阶段，部分在国内细分市场具有领先优势的龙头企业开始探索和拓展海外市场。至2009 年，中国汽车市场已经成为了全球最大的市场，得益于巨大的市场容量和较高的发展速度，国 内细分零部件赛道已经培育出了部分具备全球竞争能力的细分赛道龙头。细分赛道龙头通过配 套国内合资车企向海外配套延伸，在这一阶段完成了出海和国际化，典型的代表为福耀玻璃和 敏实集团。

中国汽零行业出海阶段三：2018-至今

中美贸易摩擦、全球公共卫生事件、逆全球化政策等因素推动全球汽车供应链重塑。2018年， 中美之间出现贸易摩擦，部分零部件被加征关税加速其产能向海外如墨西哥转移。此前的全球 公共卫生事件也加剧了跨国供应链的不确定性，因此各国均试图建立独立完整的产业链，预计 全球汽车供应链将被简化。最后，各种逆全球化的政策也促使全球汽车供应链重塑，如2020年7 月生效的《美墨加贸易协定》对于车辆出口北美享受零关税提出了价值量本地化的要求；2023 年1月美国《通胀削减法案》正式生效，对于购买电动汽车获取补贴提出了条件，对电池关键原 材料和电池组件的原产地提出了北美本地化要求，如上的逆全球化政策均将在未来改变全球的 汽车供应链布局。

二、福耀玻璃全球化成功的归因

天时、地利、人和三大因素助力福耀北美发展

福耀玻璃在北美的扩张过程是中国零部件企业出海的范例，因此我们在本报告中尝试对其美国 工厂经营成功进行归因。整体来看，福耀美国工厂的成功受到了天时、地利、人和三方面因素 的助力。

天时：产品特性使得汽车玻璃中美生产的成本差距缩小

汽车玻璃成本结构：浮法玻璃是汽车玻璃中成本占比最大的部分，占比约为34.0%；其次是PVB 膜，占比约为14.0%；其他原辅材料、能源、人工和制造费用分别占比18.0%/5.3%/14.0%/14.7%。 浮法玻璃成本结构：能源成本是浮法玻璃成本中占比最高的环节，约为34.4%；纯碱、石英砂、 其他原辅料、人工和制造费用的成本占比分别为20.0%/12.0%/2.9%/7.9%/22.9%。 穿透来看，汽车玻璃的成本中纯碱占比6.8%，能源占比17.0%，人工占比16.7%。

地利：汽车玻璃市场的竞争格局良好

汽车玻璃行业拥有较高的进入壁垒。1、汽车玻璃厂商需建立起覆盖主要汽车生产基地的生产网 络和全面的销售网络；2、汽车玻璃制造技术要求高，质量要求严苛，主机厂拥有较长的产品认 证周期；3、高资金投入，重资产模式，汽车玻璃和汽车级浮法玻璃的产线均需要高额投资。 高壁垒塑造出汽车玻璃行业良好的竞争格局。得益于汽车玻璃行业的高壁垒，汽车玻璃行业竞 争格局良好，行业集中度高。在福耀赴美建设美国工厂的2013年，全球以及北美的汽车玻璃行 业均已经形成了高集中度的市场。

人和：福耀在赴美投资建厂前已是国内龙头，市场份额高

福耀在赴美投资建厂前已经成为国内汽车玻璃龙头，占据国内极高的市场份额，并在全球市场 也占有一定份额。 2012年，福耀国内汽玻市场份额为61%，是绝对的行业龙头，在全球市场也占有18%的市场份额。 受益于中国汽车市场规模在2000年后的快速发展，至2009年中国已经成为全球最大的汽车市场。 得益于巨大的市场容量和较高的发展速度，福耀在出海建厂前已经成为了具备全球竞争能力的 汽车玻璃细分赛道龙头。 福耀2012年营收规模达102.47亿元（首次突破百亿），净利润规模达15.25亿元，经营活动产生 的现金流量净额已达25.10亿元。已经具备海外投资拓展的能力。

三、看好本轮汽车零部件企业出海全球化大浪潮

当前特斯拉正加速国内供应链企业出海

为了满足本地化供应的需求，特斯拉开始推动国内供应链企业出海布局；而在国内零部件企业的 角度，为了绑定大客户，维持或提高在客户中的配套份额，纷纷积极配合特斯拉布局海外产能， 跟随特斯拉开启全球化进程。

自主汽车零部件企业出海的投资区位

自主汽车零部件企业出海需要考虑具体的投资区位情况，一般的原则为低成本辐射的战略。例 如，墨西哥之于美国，《美墨加贸易协定》中满足条件的企业在墨西哥制造的产品出口北美将获 得零关税；欧洲汽车市场则为统一的大市场，可选择波兰、塞尔维亚、匈牙利等中东欧国家作为 投资目的地。 此外，选择海外投资目的地还需考虑的几点额外因素：社会安定情况、与中国的友好程度、政 府激励补贴，政府支持力度等。

特斯拉在现阶段自主汽车零部件企业出海中扮演的角色

自主零部件出海节奏应当要领先于自主整车。整车出海建厂受到更多的非市场因素影响，而零 部件出海则受到的限制相对较少。此外，参考福耀、敏实等企业，在部分更加依赖成本和效率等 竞争要素的细分赛道中，优质自主零部件企业相对海外企业已有竞争优势。 特斯拉能为自主零部件企业在海外业务上提供量的确定性。一方面，未来随着特斯拉后续新车 型的推出，其全球产销规模将持续增长；另一方面，特斯拉现有车型的海外销量规模已经较大， 自主零部件企业通过提升特斯拉海外市场配套份额，也能获取到较大的业务量规模。自主汽车零 部件企业可以通过配套特斯拉完成海外第一轮的资本开支，并积累海外生产、管理等经验，后续 可进一步拓展海外其他主机厂客户。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）