2024年信维通信研究报告：泛射频领域开拓先行者，卫星通信催化新成长曲线

1 国内泛射频领军企业，业务持续加速拓展

信维通信是国内泛射频类产品领军企业，主要生产的电子元 器件包括：天线及模组、无线充电模组、EMC/EMI 射频隔离器 件、精密连接器、高速连接器及线缆、无源器件等，应用涉及消 费电子、汽车、物联网/智能家居、通信、数据中心等多个领域。 目前公司的业务版图已遍布 7 个国家 15 个地区，顺利完成全球多 个分部的建设工作。

1.1 从专一天线设备供应拓展为多业务协同并重

信维通信于 2006 年 4 月 27 日在深圳沙井长兴工业园成立， 是首批国家级高新技术企业之一，并于 2010 年 11 月 5 日登陆深 交所创业板成功上市。

上市后，信维历经三大发展阶段，聚焦于不同发展主题： 1）主营业务海外拓展期：信维通信分别在瑞典斯德哥尔摩、 美国库比蒂诺、韩国水原、台北设立子公司，并以收购全球最大 的天线供应商英资莱尔德（北京）分公司为跳板，迅速搭建对接 世界一流移动终端厂商的大客户平台，实现全球化布局。 2）多元业务开拓期：在已有天线供应的基础上，信维通信加 大对新业务开拓的支持力度，着力于构筑成长新曲线。连接器领 域，信维于 2012 年 12 月成立连接器事业部，并于 2014 年 6 月 成功收购亚力盛，将连接器业务拓展至接触类弹片、测试类连接 器、汽车连接器等零部件领域；声学领域，信维成立声学事业 部，为客户提供一站式音、射频解决方案；射频领域，信维成立 信维微电子，布局射频前端业务。3）高效研发期：2017 年后，信维加速推进科技试验研发路 线，于 2017 年 9 月成立了广东省第一座 5G 毫米波实验室——深 圳第五代移动通信毫米波技术工程实验室；同时信维也加大对高 新技术产业的投入工作，2019 年至今其先后成立江苏信维智能汽 车互联科技有限公司、益阳信维电子科技产业园等，稳步进军智 能汽车、MLCC（片式多层陶瓷电容器）等领域。

1.2 利润水平平稳回升，毛利率有望得到改善

营收水平稳步增长，归母净利润暂未回归高位。自 2012 年收 购莱尔德以来，信维通信成功取得大客户资质，以供给 LDS 天线 的方式进入苹果三星等供应商，迈入成长快车道。iFinD 数据显 示，收购莱尔德的第三年，信维通信营收同比增长高达 129.28%。随着 2014 年收购亚力盛，布局连接器业务、2016 年 成立信维微电子，布局射频前端业务，信维实现了归母净利润从 2014 年 0.63 亿元增长至 2017 年的 8.89 亿元。 然而受到 2020 年新冠疫情冲击、国际宏观经济政策从传统自 由贸易主义转向保护主义等问题，公司净利润水平于 2021 年下降 到 5.05 亿元，暂未回到历史高位。

公司增利能力短期内呈下降态势，新兴产业或助推利润率水 平回归。信维通信 ROE 值从 2018 年的 30.67%下降至 2022 年的 10.33%。根据杜邦分析法，公司资产周转率于 2019 年至 2022 年 期间持续稳定在 0.66~0.71 之间，且权益乘数较为稳健，公司的资 金周转能力及负债能力未发生较大程度的转向，因此盈利能力的 下降主要系净利率水平下沉所致。 在经历数年高速发展后，2021 年起公司迈入企业转型调整 期，业绩步入相对平缓阶段，天线、无线充电模组、射频材料等成熟产品依然作为公司主要收入来源，在行业内卷、竞争加剧以 及新产品线生产暂未达到预期的态势下，毛利率、净利率水平下 降在所难免；同时，21 年原材料价格的上涨也导致了毛利率水平 的断崖式下跌，目前仍处于缓步回升阶段。我们认为，随着公司 对卫星通信、新能源汽车、MLCC 等行业筑底期的完成，毛利 率、净利率水平有望得到改善。

1.3 研发优势突出，塑造坚实发展底座

研发能力铸就企业核心，研发人才担当中流砥柱。信维通信 非常重视研发领域的投入工作，于 2017 年起先后成立信维中央研 究院、日本筑波新材料研究中心等研发机构，投入也水涨船高。 2020 年公司研发投入约 6.10 亿元，占营收比重 9.54%，到 2022 年研发投入增至 6.77 亿元，营收占比达到 7.88%。研发人员成为 公司的中坚力量，2022 年财报显示，公司内部技术人员 2620 人，占比达到 25.61%，其中硕士以上人员达到 127 人。 强大的研究团队与海量研发投入共同铸就企业护城河。截至 2022 年底，公司已成功申请专利共计 2540 件，其中 22 年新增 480 件，关于 5G 天线、LCP、MLCC 专利分别 135 件、45 件、 20 件，并持续保持对 5G 毫米波天线项目、6G 相关技术的研究工 作。

1.4 公司高层架构彰显技术与管理的平衡

股权架构长期稳定，激励计划铸就发展新活力。公司于 2013、2016、2019 年三次推出股权激励计划，旨在有效焕发员工 活力，增强企业凝聚力。2019 年公司拟向 12 位激励对象授予股 票期权 3000 万份，约占公告时公司股本的 3.10%。截止 2023 年 Q3，公司实际控制人彭浩先生控股比例为 19.48%，股权架构稳 定，利于企业长期可持续发展。

公司高层履历丰厚，管理与技术并重。董事长彭浩历任深圳 国际商业数据有限公司、深圳市松立电子有限公司，目前兼任公 司总经理一职，管理经验丰富。副总经理吴会林机械工程专业博 士毕业，曾任摩托罗拉中国公司供应商管理部经理；公司独立董 事徐坚历任中科院大学岗位教授、中科院化学研究所副所长等。

2 技术迭代持续进行，消费电子长期利好

2.1 市场持续扩容，车载场景或为发展关键

无线充电源于无线电能传输技术，目前存在四种不同的切入 方式：电磁感应方式、电磁共振方式、电场耦合方式以及无线电 波方式。小功率无线充电常采用电磁感应式，如对手机充电的 Qi 方式；大功率无线充电常采用谐振式，由供电设备将能量传送至 用电装备，该装备使用接收到的能量对电池进行充电。目前主流 的无线充电标准有三种：Power Matters Alliance（PMA）标准、 Qi 标准以及 Alliance for Wireless Power（A4WP）标准。其中 Qi 是全球首个无线充电技术标准化组织 WPC 推出的充电标准，具备 便携性和通用性两大特征。

无线充电市场前景广阔，有望成为主流充电方式。与有线充 电无线充电相比，无线充电中充电器与被充电设备无需直接接 触，使用方便、环境适应能力强，不存在接口磨损、火花、漏电 等问题。由于无线充电在智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领 域均具备广阔的应用场景，产业规模持续扩大，于 2022 年达到 83.62 亿元。

车载无线充电或成为行业增长的关键引擎。车载手机无线充 电模块目前已经成为大多数中高端车型的标配，采用 Qi 认证协 议，充电功率一般为 5W-15W。2023 年 1 月，WPC 推出 Qi2.0 版本的标识，主流车载手机无线充电模块认证也作出相应调整， 增加 MPP 认证，可在无线充电模块上增加磁吸功能。佐思汽研预 计 2026 年车载手机无线充电模块装配量将突破 1000 万台。

车载领域，产品系列持续拓展助力单车切入价值量的持续提 升。信维通信推出车载无线充电发射端模组，单车可配置 2 个以 上的无线充电模块，产品价值量合计可达几百元。同时，信维通 信也在积极布局车载全频段智能天线、UWB 模组、传感器、 EMI/EMC、高频高速连接器等元器件产品。目前公司已获得奔 驰、大众、东风本田、广汽本田、长安汽车等国内外主机厂及Tier1 的供应资质，并与特斯拉、比亚迪、华为、小米等厂商进行 商务接洽，公司汽车业务规模未来有望进一步扩大。

消费电子领域，深度绑定大客户成就无线充电业务稳步前 行。无线充电模组方面，信维通信是全球唯一一家同时覆盖前三 大手机品牌的供应商：2016 年起信维为三星提供“NFC+MST 支 付+无线充电”三合一无线充电模组；2018 年信维开始供应华为 P20 Pro、Mate20 Pro 无线充电模组；其切入苹果产业链较早， 是 iPhone 无线充电的供应商。

2.2 传统业务稳定向好，技术升级仍在推进

5G 手机供需双向利好，手机终端市场持续扩容。供给侧层 面，5G 手机出货量迅速增加。根据中国信通院数据显示，2023 年 1-11 月，国内市场手机出货量累计 2.61 亿部，同比增长 7.1%，其中 5G 手机出货量 2.15 亿部，同比增长 12.9%，占同期手机出货量的 82.5%；同期上市新机型累计 415 款，5G 手机 203 款，同比增长 0.5%，占同期手机上市新机型数量的 48.9%。需求 侧层面，5G 套餐已广泛普及，渗透率进一步提升。截止 2023 年 11 月，中国移动 5G 套餐用户数约 7.79 亿户，占比约 78.59%； 中国电信 5G 套餐用户累计 3.15 亿户，净增 331 万户；中国联通 5G 套餐用户也已累计到 2.55 亿户。

天线数量伴随通信技术迭代逐步扩大。从 2G 到 5G 移动通信 技术的持续演进过程中，智能手机迭代更新速度不断加快，对通 信频段与无线连接的需求也日益增加，手机内置天线数量同步上 升。现阶段 5G 通信为了提供更高的网速带宽，通过采用 Massive MIMO（增强多天线）技术，大幅扩大终端侧天线数量。根据前瞻 经济学人统计，传统 4G 手机内仅有 7-8 根天线，而 5G 手机内包 含了 10-15 根。同时由于手机内涵盖 Wi-Fi 天线、蓝牙天线、GPS 天线、NFC 天线等非通信天线，设计难度也开始增大。以华为 Mate 30 为例，手机天线多达 21 根，其中 14 根天线用于 5G 通 信。

公司已推出各样式天线类型，诸如：5G-Sub 6+WIFI MIMO+NFC 天线模组、手机 LTE+WiFi+NFC 天线模组、智能手 表 Bluetooth+GPS 天线模组、物联网 LoRa 天线，可满足不同终 端的天线需求。我们认为，在 5G 技术持续演进、物联网终端种类 持续丰富的背景下，公司天线业务稳定向好。

LCP 天线价值量较高，有望带动相关业务成长。由于 LCP 材 料的分子骨架对称性高，以及液晶本身结构使主链的运动受限， 其在 5G 高频段表现出极低的介电常数和介电损耗。因此，在 5G 时代设备对材料的介电性能、材料损耗越来越高的背景下，LCP 材料有望被广泛应用于 5G 手机天线、5G 基站天线振子等领域。

信维突破天线材料新技术，研发优势初步显现。LCP 天线领 域，信维通信致力于加强从 LCP 材料到 LCP 零件、LCP 模组的 一站式能力，并积极探索 LCP 技术在毫米波天线、UWB 模组等 方面的应用。其自主研发的 LCP 薄膜、LCP 高频 FCCL 均已通过美国 UL 认证。目前信维切入国际大客户供应链，其 LCP 模组已 顺利服务于北美大客户。毫米波领域，公司针对 5G 毫米波天线、 汽车毫米波雷达天线模组所需要的高频材料、毫米波天线技术、 毫米波模组封装技术等关键技术展开研究，并在毫米波天线模组 封装、毫米波天线模组测试等方向取得重大技术突破，可为客户 提供基于以 LCP 为代表的高分子先进材料、SLP、DRA、SIP 等 多种形态的高性能毫米波天线解决方案。

3 卫星通信聚集全球关注，连接器业务亟待发展

3.1 星链计划独步全球，地面终端供应商广泛获益

低轨卫星频段资源及轨道资源有限，各国竞争日益白热化。 《Starlink 星座通信建模仿真分析》一文指出，随着全球航天 发展焦点逐步从高轨空间向低轨空间转移，低轨发射航天器数量 比例从 57%提高至 97%，低轨通信卫星的数量也同步迎来爆发式 增长。

轨道层面，根据央视援引权威专家的说法，高度为 400-2000 公里的近地轨道共计仅能容纳 6 万颗卫星，在资源极为急缺以及 美国捷足先登的背景下，各国加快了对低轨卫星的部署工作。国 际方面，Starlink 已规划 4.2 万颗，预计将独占大部分近地轨道， 英国 Oneweb 同样申请了近 4.8 万颗卫星发射量，韩国三星、加 拿大 Telesat 等公司也在进行低轨卫星的建设工作。国内方面，中 国卫星网络集团已向 ITU 申请了“GW”星座计划，共计 12992 颗卫星，同时“G60 星链”计划实现超 1.2 万颗卫星组网。 频段层面，国际电信联盟 (ITU) 在频段资源获取上遵循“先登 先占、先占永得”的原则，先发国家占据巨大优势，各国相继参 与低空轨道卫星的竞争中来。

星链计划领先全球，卫星部署有条不紊。美国 SpaceX 于 2015 年提出的星链计划是目前唯一正在快速部署的巨型星座。据 网站 satellitemap.space 显示，截止 2023 年 12 月 31 日已成功发 射 5592 颗卫星，在役卫星数量高达 4833 颗，预计 24 年将服务扩展至亚洲、非洲及中东大部分地区。星链计划总体部署分为三 个阶段：第一阶段至 2024 年，预计完成 4408 颗卫星部署；第二 阶段将 7518 颗星链卫星部署于 6、7、8 三个轨道壳层；第三阶段 预计将约 3 万颗星链卫星部署于高度在 340~614km 的 9 条倾斜轨 道上。

地面终端布局与卫星建设相互呼应，催化卫星通信进入加速 发展期。Starlink 对终端及通信资费进行定制化部署，生产者剩余 显著扩大，终端产业链有望深度受益。其为用户提供了四种类型 的产品型号选项，分别为：Residential、Business、Roam、 Mobility。目前已开通国家的 Residential Plan 中，美国包月资费为 90/120 美元、加拿大为 158.20 加币、英国为 75 英镑、法国为 40 欧元、德国为 50 欧元、澳洲为 139 澳币。

用户数量与日俱增，订阅费用愈发充足。2022 年，Starlink 在 20 多个市场陆续推出终端产品及服务，伴随着卫星星座和地面 网络不断扩大，服务质量显著提升，Starlink 的用户数量仅 22 年 从 14.50 万增至 100 万。此外，海事等业务线也使星链公司得以 进入利润更丰厚的 B2B 市场，其订阅费用更为丰厚。

3.2 卫星互联网开启第二成长曲线

连接器业务方面，公司依托自身射频技术、磁性材料等技术 优势，重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高 端细分领域。目前公司高精密连接器技术水平深受客户认可，在 商业卫星通讯领域也取得快速突破，业务规模快速扩大。我们认 为，随着星链用户数量的不断激增，信维未来有望分享高成长空 间，迎来连接器业务发展红利期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）