2024年七一二公司研究报告：国内专网无线通信领域核心供应商，数据链或步入快速放量时期

1 国内专网无线通信领域核心供应商，未来有望实现业务增长

1.1 公司历史悠久，国内专网无线通信领域核心供应商

天津七一二通信广播股份有限公司(以下简称“七一二”)作为国家级高新技术 企业是国内专网无线通信领域核心供应商。作为国内专用无线通信领域的奠基者 和开拓者，公司创造了多项国内第一。公司是我军无线通信装备的核心供应商与 主要承制单位，是业内极少数可以实现全波段、全军种覆盖的企业。公司在产品 研发和生产工艺研究领域积累了先进的理论与实践基础，深度参与通信体制和行 业标准的制定，已掌握相应核心和关键技术。

1.2 实际控制人结构稳定，公司直接持股子公司数量达 4 家

截至 22 年年报公布时间，公司与实际控制人(天津市国有资产监督管理委员会) 之间的产权及控制关系稳定，母公司为天津智博智能科技发展有限公司。TCL 科 技集团近年来持续减持目前持股比例仅 3%，若后续减持对于公司股价影响有限。

公司直接持股的子公司为 4 家，分别为北京通广龙电子科技有限公司(直接持股 100%)、天津七一二移动通信有限公司(直接持股 66.67%)、九域通(深圳)投资有限公司(直接持股 100%)和天津振海科技有限公司(直接持股 100%)。此外，还有 北京华龙通科技有限公司等 5 家间接持股的子公司。

1.3 公司财务情况良好，未来有望实现增长

在 2018-2023 三季度期间，公司营业收入总额呈现稳步增长的趋势。2018-2022 年期间，公司营业收入从 16.26 亿元增长至 40.40 亿元，CAGR 为 25.56%；2023 年前三季度，公司实现营业收入 22.66 亿元，相比 2022 年同期的 22.13 亿元增 长 2.37%。营收增速方面，2018-2023 年三季度期间整体呈现 M 型，在 2019 年达 到区间最大增速 31.69%，随后在 2021 年达到区间次高增速 28%。 归母净利润方面，公司在 2018-2023 三季度区间的整体情况与营业收入情况相 近。在 2018-2022 年期间，公司归母净利润从 2.25 亿元增长至 7.75 亿元，CAGR 为 36.24%；2023 年前三季度，公司实现归母净利润 3.08 亿元，相比 2022 年同 期的 3.03 亿元增长 2.06%。归母净利润增速方面，2018-2023 年三季度期间整体 呈现先上升后平稳再下降的趋势，在 2019 年达到区间最大增速 53.52%，并于 2020 年在 50%左右增速稳定，随后归母净利润增速呈现下降趋势。

2018-2022 年期间，公司毛利率和净利率较为稳定。毛利率方面，公司在 2018- 2023 年三季度期间的毛利率稳定在 44%-49%区间；净利率方面，波动相比毛利率 较大但在 2018-2023 年三季度期间仍稳定在 13%-20%区间。2023 年三季报显示，公司在 2023 年前三季度分别实现销售毛利率 44.41%(-1.14pcts)和销售净利率 14.22%(+0.52pct)，公司毛利率轻微下降的情况下实现净利率微小增长，这与公 司在费用缩减方面的努力密不可分。 2018-2022 年期间，公司的整体期间费用率呈现下降趋势，从 2018 年的 36.24% 降至 2022 年的 27.37%。其他费用率方面，销售费用率稳定在 2%-3%区间；研发 费用率小幅下降，但总体维持在 20%-25%区间；管理费用率稳定在 5%左右。2023 年前三季度，公司销售期间费用率为 30.84%，相比 2022 年同期 33.12%同比下降 2.28%，减少公司费用支出的同时提高了运营效率。

从业务形态划分，公司营业收入大致可以分为无线通信终端产品业务、系统产品 业务、其他主营业务和其他业务的营业收入，其中无线通信终端产品的营收在公 司分行业营收中占比最大，占到营收总额的 56.80%。从趋势上看，无线通信终端 产品业务呈现上升趋势，2022 年公司在无线通信终端产品的营收为 22.94 亿元， 相比 2021 年 24.65 亿元同比下降 6.94%，主要系公司优化产品结构所致。 2018-2022 年期间，公司各主营业务除无线通信终端产品毛利率大致稳定在 45%- 50%区间外，其余主营业务的毛利率均有一定程度的波动。其中，系统产品毛利 率呈现先上升后下降的趋势，在 2019 年达到区间最高毛利率 54.49%，随后持续 下降至 2022 年的 40.28%；其他主营业务呈现波动上升的趋势；其他业务呈现先 下降后平稳再上升的趋势。

2 专网无线通信适应现代通信需要，产品军民两用拓宽应用范围

2.1 无线通信技术是较先进的现代化通信技术

通信技术主要分为有线通信和无线通信，主要区别是信号传输的媒介的不同。 有线通信的信号比较稳定，但是不能进行移动通信。有线通信通常来说即借助于 金属导线、光纤等有形媒介来对信息进行传输，利用光电信号来处理转换声音、 文字、图像等信息。 无线通信技术是现代化通信技术中比较先进的一种，它主要是通过电磁波信号在 自由空间中传递信息的方式，实现远距离的信号传输。通常来说无线通信涉及到 微波通信和卫星通信两类。微波通信实际传输时借助于无线电波来实现对信息的 高效传送，可支持的信息传输距离仅为几十公里，但整体频带相对较宽，其所能 承载的通信容量也相对较大。而卫星通信实质上是将通信卫星当成中继站，在地 面各站点间建立微波通信的传输模式。无线通信设备信息传输方式较为多元化。 无线通信根据频率和波长的差异，大致可分为甚长波通信、长波通信、中波通信、 短波通信、超短波通信、微波通信等。

2.2 专网无线通信需求持续拉动，市场前景广阔

专网通信是指为政府与公共安全、公用事业和工商业等提供应急通信、指挥调度 和日常工作通讯的通信服务，在应用中突出专用性和个性化服务。专网通信始于 50 年代初，最初主要应用是常规对讲机，逐步发展为无线集群通信系统，经过了 模拟集群通信阶段，逐步向数字集群通信系统升级。当前，全球专网通信正逐步 进入智慧专网时代。

专网通信成为全球数字经济的重要组成部分，受国产化进程加速、产品与技术更 新换代等驱动因素的影响，专用通信市场保持着良好的发展趋势。 国际市场来看，随着经济和社会的发展，公共安全事件在全球范围内受到广泛关 注，专网通信终端应用场景日益广泛，全球专网通信市场进入持续稳步发展期。 近年来，全球专网通信行业市场规模呈现稳定增长趋势，2021 年达 235 亿美元， 2022 年市场规模约为 250 亿美元，预计 2023 年将增长至 272 亿美元。 国内市场来看，我国专网通信行业市场规模保持稳定增长态势，2021 年我国专网 通信市场规模为 326.5 亿元，以设备市场为主，2016-2021 的 CAGR 达 21.40%； 预计 2023 年我国专网通信市场规模有望突破 400 亿元。

2.2.1 中国专网通信行业政策背景：政策加持，支持专网通信产业的发展

专网通信作为一种安全可靠的无线服务的专业网络，近些年来，国家陆续出台各 项产业政策，引导专网通信行业往规范化、高端化发展，推动专网通信在公共安全、公共事业和工商业等各方面的应用，鼓励通信行业转型升级、提质增效，为 通信行业的发展提供了良好的环境。

2.2.2 专网通信行业处在数字集群通信阶段，产业链涉及领域广泛

上世纪 90 年代至今，我国专网通信进入数字集群通信阶段，专网通信行业模拟 转数字成为主流发展趋势，数字集群通信系统应运而生。 专网通信行业的上游行业主要为电子元器件制造业、塑胶与五金结构件制造业和 通信设备制造业。作为本行业的产品原材料供应商，电子元器件、塑胶与五金结 构件制造业、通信设备制造业(部件)对本行业影响主要体现在采购成本上。下游 行业主要为政府与公共安全、公用事业以及工商业等行业，这些下游市场的需求 变化和产业政策直接影响本行业的经营效益和持续发展。

2.2.3 中国专网通信行业应用领域突出，市场竞争充分

在专网通信领域，技术领先同时拥有品牌及渠道优势的企业占据着行业大多数市 场。根据专网通信市场份额进行梯队划分，摩托罗拉与海能达处于第一梯队;建伍、艾克慕、科立讯、欧宇航处于第二梯队，其他中低端专网通信企业处于第三 梯队。 近年来，随着国内专网通信行业发展迅猛，涌现一批优秀本土企业，主要分布在 广东地区、浙江、江苏地区，包括海格通信、海能达、七一二、佳讯飞鸿等。在 军工、公安、铁路等领域形成行业或细分行业龙头，其中军工领域包括上海瀚讯、 七一二、海格通信等，公安领域逐渐由海能达占据龙头地位，铁路领域头部主要 为中国通号。

从重点企业专网通信业务经营情况来看，海能达专网通信业务规模遥遥领先， 2023 年中报显示相关收入超过了 17 亿元，此外七一二和海格通信收入规模也较 大，分别于 2023 年上半年实现营收 8.29 亿元和 13.2 亿元。

2.3 军品：以数据链为代表，产品实现宽领域覆盖

2.3.1 我国军费支出规模或持续增加，无线通信设备为信息化作战赋能

2013-2022 年中，我国国家财政国防支出 CAGR 为 7.95%，同时每年国防支出呈现 稳健增长趋势，2022 年国防支出达到 1.48 万亿元，同比增长 7%。 在 2023 年 3 月，我国确定 2023 年全国一般公共预算安排国防支出 1.58 万亿元， 比上年执行数增长 7.2%；其中，中央本级支出 1.55 万亿元，比上年执行数增长 7.2%。增加的国防支出将用于提高一体化国家战略体系和能力、实施国防科技和 武器装备重大工程等。考虑到军队现代化建设需要信息化装备支持，我们认为， 军用无线通信设备需求将持续增长。

2.3.2 数据链：美军以指控链、情报链和武协链为主，我国数据链建设起步晚

据《数据链：破局而立者生》表示，数据链的本质是将作战样式从基于资源的作 战直接引入到基于信息的作战。即将各类作战要素数据进行分类处理形成对作战 要素准确描述的信息；将信息按需分发共享, 并根据作战任务流程对信息进行整 合、分析、处理形成作战决策。通过格式化的指令交互, 实现武器的协同控制, 完成对目标的打击行动;根据对目标毁伤数据的分析、评估，转入基于数据的闭 环控制链路。据《浅谈数据链系统与无线数字通信系统》表示，数据链的重要技 术基础包括无线数字通信技术, 两者不是完全相等的。

美军数据链以指控链、情报链和武协链为主。 指控链：美国和北约国家是最早开始研制装备数据链的，美军称指控链为战术数 字信息链（TADIL）。美国空军当前主要装备的指控链为 Link 16。 情报链：CDL 系列是美国国防部指定的大容量信号和图像情报分发的数据链标准， TCDL 是为解决小型飞机平台及无人机平台的空-地和空-舰情报传输而设计的宽 带情报数据链。近年来，TCDL 主要装备于美国陆军的中小型无人机以及海军的反 潜直升机与反潜巡逻机等，美军计划进一步提升 TCDL 的传输速率，升级至与 CDL 系列完全兼容，以协同 MP-CDL 覆盖有人/无人平台实现情报传输交互。 武协链：指武器协同数据链，最早由专用数据链中点对点弹载数据链演化而来。 目前，美国空军在研/在役的武器协同数据链包括 IFDL、MADL 和 TTNT 等。

我国数据链建设起步较晚，全军综合数据链系统正加速建设。 进入 21 世纪，着眼于现代战争的需要，我国先后研制了歼-10 等武器装备，为实 现各战术链间的互联互通以提高整体作战能力，全军综合数据链系统得以诞生。 我国全军综合战术链很大程度参考美军 Link-16 战术数据链的通信模式和功能 设计，并就一些技术和操作上做了较大改进，提升了战术通信的能力。

2.3.3 卫星通信：发展势头正盛，市场规模前景巨大

目前，各国高通量卫星、低轨星座卫星、物联网卫星等新应用竞相发展，卫星互 联网已被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，商用通信卫星系统建 设及应用的大时代正在到来。 卫星通信领域市场规模快速增长，地面设备占比较高。根据 SIA 数据，近年来， 卫星产业市场规模呈现震荡上升趋势，其中地面设备占比较高。随着国网等星座 计划的逐步实施，到 2035 年底我国将建设上万颗卫星，市场需求旺盛。

2.3.4 通信导航识别(CNI)系统：现代航空通信重要集成系统

通信导航识别(Communication, Navigation and Identification, CNI)系统是 现代作战飞机航空电子系统中重要的基础功能组成部分，主要用于提供飞机与外 界的话音和数据通信、飞行导航和起降引导以及敌我识别等任务功能。从上世纪 70 年代后期开始至今，美军在航空通信、导航、识别(CNI)综合技术的发展过程 走的是“结构综合”。例如，“联合战术无线电系统”(JTRS)在 C–130 军用运输 机上系统有六个通道：二个宽带波形通道和四个窄带波形通道。 在美军战斗机应用中，AN/ASQ-242 通信、导航和识别(CNI)航电系统在内的 5 种 传感器分系统是 F-35 战斗机多源态势感知能力的基础，使其能够在射频(RF)和 红外(IR)频谱上进行综合态势感知。

目前国内机载 CNI 系统的基本功能包括短波话音/数据通信、超短波语音/数据通 信、卫星语音/数据通信等，扩展功能还有武器协同数据链、机间数据链、训练数 据链、自动相关监视等。其工作频段分布在 150 kHz～40 GHz 之间，工作带宽、 调制方式等各不相同。 根据国外航电系统的发展情况以及技术发展的趋势，射频系统的设计一直在朝着 信道通用化、简约化、数字化的方向发展。采用软件模块化思想进行 CNI 综合检 测设备硬件的设计，硬件平台主要分为综合数字信道化模块、 射频前端模块、声码话模块、高度表模块、时密模块和电源模块。

2.4 民品：主要应用于公共安全领域和铁路轨道交通

2.4.1 公共安全是最基本的民生，事关经济发展和社会稳定

《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》突出目标和问题导向，围绕安全生产、 食品药品安全监管、生物安全风险防控、国家应急管理体系等方面，阐述了重点 发展方向和主要建设任务。全面提高公共安全保障能力，是提升国家治理效能的 内在要求，对于保障人民群众生命财产安全和维护社会稳定具有重要意义。坚持 人民至上、生命至上，健全公共安全体制机制，严格落实公共安全责任和管理制 度，保障人民生命安全，是“十四五”期间的总体要求。 公共安全是指通过检测、监测、预警、防护和应急处理等手段，预防和减低各种 突发事件、事故和灾害，实现人民生命健康安全，避免国家、企业和家庭财产损 失，减少社会和社区危害。公共安全产业既包括自然灾害防减、交通安全、生产 安全、食品安全、社会安全、核安全、国境检验检疫等传统安全领域的产业，也 包括经济安全、信息安全、生物安全、防恐反恐等现代安全领域相关产业。 2014-2022 年期间，我国国家财政公共安全支出呈现稳定增长态势，从 2014 年 的 8357.23 亿元增长至 2022 年的 14420.19 亿元，期间的年复合增长率为 7.06 亿元。2022年的国家财政公共安全支出为14420.19亿元，相比2021年的13781.15 亿元增长 639.04 亿元，增长速度为 4.64%。

从市场规模看，公共安全行业包括消防、食品安全、安防、信息安全、卫生、生 产安全、防震减灾、教育等众多行业，2017 年我国公共安全行业整体市场规模达16526.9 亿元，2018 年市场规模增长至 18648.8 亿元，预计 2023 年我国公共安 全行业整体市场规模约为 29241.2 亿元。

2.4.2 交通强国，铁路先行

铁路建设为构建现代化基础设施体系提供有力支撑。习近平总书记强调，“基础 设施是经济社会发展的重要支撑，要统筹发展和安全，优化基础设施布局、结构、 功能和发展模式，构建现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打 下坚实基础”。铁路是构建现代化基础设施体系的重要组成部分，是国家综合立 体交通网的主干，在畅通市场中发挥着巨大作用。2022 年我国铁路营业里程达 15.49 万公里，同比增长 2.76%；2022 年全国铁路固定资产投资为 7109 亿元，持 续维持在高位水平。

随着智能铁路的发展和移动通信技术的演进，全球 GSM 快速退网，GSM-R 的产业 链、创新链、生态链均难以为继，发展铁路新一代专用移动通信系统迫在眉睫； 我国铁路现有的 400MHz、450MHz 和 900MHz 专用无线通信频率存在技术制式落 后、承载能力不足等问题，难以满足智能铁路发展需要。 5G 技术具有大带宽、广连接、低时延等技术优势，是目前商用的移动通信系统中 技术最先进、产业基础良好也是适合铁路行业应用的宽带移动通信技术体系。工 信部公布的数据显示，截至 2023 年底，我国已累计建成 5G 基站 337.7 万个，12 月新增 5G 基站数量 9.5 万个，全年新增 5G 基站 106.7 万个(+20.80%)。

2023 年 10 月，工信部向中国国家铁路集团有限公司批复基于 5G 技术的铁路新 一代移动通信系统（5G-R）试验频率，支持其开展 5G-R 系统外场技术试验。试验频率的批复，有利于加快 5G-R 系统在铁路行业的推广应用，有效解决目前基于 2G 技术的铁路无线通信系统（GSM-R）面临的诸多现实困难和技术难题。 目前，基于 4G 技术的 LTE-R(Long Term Evolution for Rail, 应用于铁路的长 期演进技术)试验系统研制与测试、5G-R 铁路专网基站与终端产品研发不断进展。 “通信与网络技术”国家地方联合工程中心是南京邮电大学与中兴通讯公司联 合，2015 年由国家发改委批准建设的国家级科技创新平台，其在 FDD 双工模式 下，下行与上行中心频点分别为 465MHz、455MHz，信号带宽为 5MHz 的条件下， 进行模拟高速环境业务测试；中心合作开发的铁路 5G 专网基站（gNB）包括两种 产品形态，即 BBU+RRU 或 CU+DU+RRU，基于通用计算平台，软件采用 CU-DU 分离 架构，支持虚拟化部署方式，集成边缘计算节点。

我国轨道交通无线通信行业生产企业龙头显著，竞争格局较为稳定。主要的企业 有中国通号、交控科技、七一二和海能达等。2016-2022 年期间，我国轨道交通 无线通信行业的大部分市场被中国通号占有，期间交控科技和七一二的市场有小 幅增加。2022 年，中国通号仍占据行业主导位置，其收入在所选取总体中占比近 50%，七一二与交控科技的营收收入占比相近，为 19%左右。

3 产品不断研发具备市场竞争力，公司核心竞争力突出

3.1 研发团队规模不断扩大，为产品创新奠定人员与资金基础

为应对未来行业市场竞争不断加剧的风险，公司在 2017-2022 年期间不断加大研 发支出和扩充研发人员队伍。2017-2022 年期间，公司研发支出从 3.56 亿元增长 至 8.09 亿元，CAGR 为 17.88%，其中 2022 年研发支出总额占营收比例为 20.04%， 且观测区间内研发支出占营收比例均在 20%以上；研发人员方面，从 2017 年的 797 人增长至 1128 人，CAGR 为 7.19%，另外研发人员占比在 2018-2020 期间呈现 低谷后于 2021 年实现增长，并在 2022 年达到 49.58%，为 2017-2022 年区间内的 最大值。

3.2 研发创新优势明显，利于公司长期发展

公司作为技术驱动及科技创新型企业，深度参与了短波、超短波、散射通信、专 用互联网、数据链、卫通卫导、铁路及城市轨道交通等诸多无线通信体制的制定， 具备充沛的行业话语权与竞争优势地位。截至 2022 年底，公司及控股子公司共 拥有 151 项发明专利，188 项实用新型专利，120 项外观设计专利。在最新科研 创新项目中，公司在军用和民用产品方面齐发力，取得重要进展。

3.3 产品布局：军品民品两用，产品技术路线及性能各有特点

公司主营业务收入根据不同产品的应用平台分为航空无线通信终端、地面无线通 信终端、铁路无线通信终端、系统产品和其他五类。其中航空\地面\铁路无线通 信终端属于终端类产品，系统产品是将不同功能的通信终端通过综合布线和网络 技术有机结合实现系统状态、功能的统一控制和管理，相比通信终端产品其技术 含量更高、功能更复杂，客户定制化更强。

军品方面，随着军方多任务、多平台协同作战的需求，产品差异主要体现于其应 用平台的不同。不同应用平台的军用通信产品在研发、功能属性、使用环境、原 材料质量、生产工艺、单价、售后服务等多个方面差异明显。

民品方面，基于应用场景不同，主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和轻轨 的民用系统产品。其中铁路无线通信终端，主要包括无线列调设备、机车综合无 线通信设备、列车防护报警和接近预警设备等构成，用于指挥行车、传输列车数 据信息、列车运行安全防护和语音数据业务的承载，主要客户为铁路总公司及其 下属铁路局，相应产品需严格遵循铁路总公司的技术标准；应用于地铁、轻轨的 系统民用系统产品，是集成交换中心、基站、调度台、固定台、车载台等组成的 无线通信调度系统产品，主要客户为各地地铁、轻轨运营公司，不同客户对产品 的要求差异较大，该系统产品高度定制化。

公司军品和民品在众多方面存在差异，比如技术路线、产品性能、技术指标和定 价等方面。例如在生产设备方面，军品和民品分生产线生产；在毛利率方面，军 品毛利率一般高于民品毛利率。

3.4 公司积极进行股权激励，股票分红助高质量发展

公司于 2024 年 1 月发布 2023 年股权激励计划，授予的股票期权的行权价格为 28.89 元/股；激励对象包括上市公司（含全资及控股公司）董事（不含独立董事 以及外部董事）、高级管理人员和其他高层管理人员等 431 人；本激励计划拟授 予的股票期权总量不超过 2161.6 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总 额 77200 万股的 2.8%，本次激励计划不设置预留份额。 股票分红方面，公司自上市以来持续进行股票分红，ROIC 不断增加。在 2018-2022 年期间，公司 ROIC 整体呈现稳定上升趋势，从 2018 年的 9.4%增长至 2021 年的 18.76%，但 2022 年受宏观环境影响出现小幅下滑，ROIC 为 17.21%。总体来看，ROIC 作为公司内生增长的重要指标，自公司上市以来稳定增长，表明公司运用投 资资金进行价值创造的能力稳步提升，表明公司的高质量发展能力较为优秀。

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