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七一二公司研究报告：国内专网无线通信领域核心供应商，数据链或步入快速放量时期。七一二作为国家级高新技术企业，是国内专网无线通信领域核心供应商，公司 直接持股子公司数量达 4 家。2018-2022 年期间，公司营业收入从 16.26 亿元 增长至 40.40 亿元，CAGR 为 25.56%；2023 年前三季度，公司实现营业收入 22.66 亿元，同比增长 2.37%。同期，公司归母净利润从 2.25 亿元增长至 7.75 亿元，CAGR 为 36.24%；2023 年前三季度，公司实现归母净利润 3.08 亿元，相 比 2022 年同期的 3.03 亿元增长 2.06%。同期，公司毛利率和净利率较为稳定： 公司在 2018-2023 年三季度期间的毛利率稳定在 44%-49%区间；净利率波动相 比毛利率较大，但在 2018-2023 年三季度期间仍稳定在 13%-20%区间。

近年来，全球专网通信行业市场规模呈现稳定增长趋势，2022 年市场规模约为 250 亿美元，预计 2023 年将增长至 272 亿美元。我国专网通信行业市场规模保 持稳定增长态势，2021 年我国专网通信市场规模为 326.5 亿元，以设备市场为 主，2016-2021 的 CAGR 达 21.40%；预计 2023 年我国专网通信市场规模有望突 破 400 亿元。市场竞争方面，在军工领域包括七一二、海格通信、上海瀚讯等， 公安领域逐渐由海能达占据龙头地位，铁路领域头部主要为中国通号。专网通 信市场竞争方面，海能达 23 年中报显示相关收入超过 17 亿元，此外七一二和 海格通信收入规模较大，分别于 23 年上半年实现营收 8.29 亿元和 13.2 亿元。

对于无线专网通信分军品和民品两大块来看，军品主要有数据链、卫星通信、 通信导航识别(CNI)系统等，民品主要应用于公共安全领域和铁路轨道交通。其 中军品数据链方面，我国全军综合战术链很大程度参考美军 Link-16 战术数据 链的通信模式和功能设计，全军综合数据链系统正加速建设。2017-2022 年期 间，公司研发支出从 3.56 亿元增长至 8.09 亿元，CAGR 为 17.88%，其中 2022 年研发支出总额占营收比例为 20.04%，且观测区间内研发支出占营收比例均在 20%以上。公司主营业务收入根据不同产品的应用平台分为航空无线通信终端、 地面无线通信终端、铁路无线通信终端、系统产品和其他五类。公司于 2024 年 1 月发布 2023 年股权激励计划，积极进行股权激励；同时公司自上市以来持续 进行股票分红，ROIC 不断增加，助力公司高质量发展。