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高通研究报告：全球无线通信芯片领导者，引领端侧生成式AI革命。高通（Qualcomm）是全球领先的无线通信技术公司，手机芯片是其核心业 务支柱。公司成立于 1985 年， 1991 年在美国纳斯达克上市。公司目前以 手机、IoT、汽车为核心业务（QCT），手机业务成为公司收入核心支柱，FY2024 公司手机业务收入 248.63 亿美元，占总营收 63.81%。根据 Canalys 统计， 2024Q1-Q3 高通智能手机 SoC 芯片出货量达 2.22 亿颗，位居全球第二。根 据 Counterpoint 统计，2024 年高端安卓手机芯片市场，公司以 59%的市场 份额（销售收入口径）位列第一。

技术自研+对外收购，构筑通信专利壁垒护城河，并高效转化为利润。公司通 过技术自研与技术收购相结合，通过收购 WIFI、蓝牙、射频、汽车、AI 等多 领域专利补足技术短板。公司于 1989 年推出 CDMA（码分多址）技术——日 后成为所有 3G 网络和移动宽带服务的基础，奠定了公司在无线通信领域的 领先地位。截至 2025 年初，公司拥有约 5,600 族 5G SEP 专利，仅次于华 为，位列全球第二。另外，公司技术许可业务（QTL）是公司第二大收入及 利润来源，近十年税前利润率维持在 60%以上，通过与使用其专利技术的企 业签订许可协议并收取专利授权费用形成收入。

智能手机弱复苏，IoT 和汽车业务有望构建第二增长曲线。IoT 业务方面：1） PC 业务加码 Windows on ARM 布局，推出骁龙 X 系列 PC 芯片，携手微软 “Copilot+AI PC”开启 AI PC 新时代。我们认为 ARM 架构芯片以其低功耗 优势叠加 ARM 生态持续完善，市场份额有望持续扩大。2）智能眼镜：根据 IDC 预测，2025 年 VR/AR 市场有望回暖，公司主导智能眼镜芯片供应，与 VR、AR 市场头部厂商 Meta、Pico、Sony 等合作，占据全球市场份额 8 成 以上。3）其他 IoT 业务亮点：公司于 2025 年宣布收购全球第四大 IP 供应 商 Alphawave，加速进军 AI 数据中心步伐。汽车业务方面：公司作为座舱 芯片龙头，近年来进军中高阶智驾芯片领域，我们认为“汽车智能化+智驾平 权”趋势叠加公司车规级芯片领域技术积累，将推动公司汽车收入高增长。

苹果自研基带+关税不确定性扰动公司短期业绩。1）苹果自研基带芯片，对 公司基带芯片采购减少将导致公司来自于苹果的收入大幅降低，预计 2027 年公司对苹果基带芯片硬件出货归零，业绩将受到较大影响。2）关税不确定 性：后续关税若持续扰动，中国客户（以手机厂商为主）采购公司芯片成本 将大幅上升，进而引发供应链调整，或将导致公司市场份额被联发科蚕食。