2024年通信行业2023年回顾及2024年展望：以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会

1.总体行情回顾：

通信行情总览：2023年通信指数大幅跑赢大盘，涨幅位居各行业首位

2023年全年来看，SW通信行业指数上涨25.75%，沪深300指数下跌11.38%，通信行业大幅跑赢大盘37个 百分点。 从各行业指数对比来看，2023年通信行业涨幅较高，在31个申万一级行业指数中排名第1位。

通信行情总览：估值仍处于历史低位，位居各行业中上游水平

截至2023年12月31日，SW通信指数PE（TTM）为29 倍，相比2023年最高点36倍下降20%，当前PE估值 的近10年百分位为7.5%；PE水平在申万一级行业 中排第11位，处于中上水平。 截止2023年12月31日，通信行业PB为2.14倍，相 比2023年最高点2.75倍下降了22%，当前PB估值的 近10年百分位为14.4%。

细分板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼

2023年，通信各细分板块总体呈现上涨态势，其中，光模块以135%的涨幅位列首位，其次，服务器、 IDC及算力租赁等算力板块均获得较高涨幅。随着数字经济、AI应用的发展，以及国产化的加速推进， 持续看好算力基础设施技术升级和需求提升。

2.细分板块一览：

运营商：全年涨幅24%，估值体系有所修复

2023年，CJ运营商指数涨幅为23.57%，跑赢沪深 300指数35个百分点。截至2023年12月31日，该指 数PE（TTM）为17倍，相比2023年最高点20倍下降 15%，年末PE估值的近5年百分位为28%；PB（LF） 为1.5倍，相比2023年最高点1.7倍下降了13%，年 末PB估值的近5年百分位为58%。

运营商：具备长期配置价值

运营商板块兼具防守属性和进攻属性，作为数字经济基础支撑，具备较高的长期配置价值。传统业务 持续稳中向好，叠加新兴业务贡献第二增长曲线，展望2024年，随着数据要素、AI应用等下游需求的 加速发展，运营商有望持续受益。

服务器：全年涨幅52%，年末估值回调至历史较低水平

2023年，服务器指数涨幅为52.14%，跑赢沪深300 指数64个百分点。截至2023年12月31日，该指数 PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了 38%，年末PE估值的近5年百分位为16%；PB（LF） 为2.6倍，相比2023年最高点4.6倍下降了44%，年 末PB估值的近5年百分位为19%。

服务器：高弹性品种，AI服务器和国产化有望加速替代

2023年，受益于AI算力需求的爆发，AI服务器板块表现亮眼，此外，根据海外和国产链，上下半年行 情有所分化。展望2024年，预计AI服务器将继续维持高景气，在国产替代势在必行的背景下，关注拥 有相关资源的厂商，以及在自主化方面有相关技术储备的低位品种。

网络设备：全年涨幅22%，估值处于历史低位

2023年，网络设备指数涨幅为22%，跑赢沪深300 指数33个百分点。截至2023年12月31日，该指数 PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了 37%，年末PE估值的近5年百分位为5%；PB（LF） 为2.2倍，相比2023年最高点3.6倍下降了38%，年 末PB估值的近5年百分位为3%。

光模块：全年涨幅135%，估值处于历史较高水平

2023年，万得光模块(CPO)指数涨幅为135%，跑赢 沪深300指数147个百分点。截至2023年12月31日， 该指数PE（TTM）为62倍，相比2023年最高点84倍 下降了26%，年末PE估值的近5年百分位为81%；PB （LF）为5.3倍，相比2023年最高点8.6倍下降了 38%，年末PB估值的近5年百分位为82%。

网络设备&光模块：关注新一代技术演进的投资机会

2023年，在AI带动高速率光模块需求大幅提升的催化下，光模块迎来新一轮技术升级周期，成为通信 行业全年涨幅最高的板块。展望未来，光模块技术演进有望加快，1.6T有望快速出货，此外，硅光与 CPO技术的演进有望带动上游光学元器件以及网络设备板块投资机会。

IDC及算力租赁：全年涨幅36%，呈现结构性分化行情

2023年，IDC(算力租赁)指数涨幅为36%，跑赢沪 深300指数48个百分点。截至2023年12月31日，该 指数PE（TTM）为34倍，相比2023年最高点46倍下 降了26%，年末PE估值的近5年百分位为46%；PB （LF）为2.6倍，相比2023年最高点3.5倍下降了 27%，年末PB估值的近5年百分位为87%。

IDC及算力租赁：

2023年，该板块表现有所分化，对于传统数据中心而言，行业竞争日益激烈导致业绩承压，而算力租 赁作为新型AI云计算服务，由于AI算力供求紧缺而备受追捧。展望2024年，AI算力紧缺程度相对放缓， 我国算力缺口仍然较大，叠加政策对东数西算、超算中心的支持，板块仍有阶段性配置机会，关注在 手订单充裕、国产算力合作以及算力调优调度服务相关标的。

液冷：全年涨幅28%，估值处于历史中下游水平

2023年，液冷服务器指数涨幅为28%，跑赢沪深 300指数39个百分点。截至2023年12月31日，该指 数PE（TTM）为31倍，相比2023年最高点43倍下降 了27%，年末PE估值的近5年百分位为26%；PB（LF） 为2.9倍，跟2023年最高点基本持平，年末PB估值 的近5年百分位为39%。

液冷：有望凭借低能耗、高散热效率等优势加速替代

2023年，液冷板块震荡上行，高算力需求+低PUE政策要求，原有散热技术升级需求提升，行业景气度 有望延续，关注高算力芯片、服务器、数据中心、消费电子等领域散热升级机会。

PCB：全年涨幅20%，估值处于历史中游水平

2023年，电路板指数涨幅为20%，跑赢沪深300指 数31个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE （TTM）为27倍，相比2023年最高点28倍下降了5%， 年末PE估值的近5年百分位为39%；PB（LF）为2.5 倍，相比2023年最高点3.2倍下降了23%，年末PB 估值的近5年百分位为5%。

PCB：

2023年，PCB板块维持震荡走势，展望未来，算力升级需求有望带动IC载板行业高景气发展，关注在先 进封装用载板有技术积累和量产能力的标的。

物联网：全年涨幅20%，估值处于历史低位

2023年，物联网指数涨幅为20%，跑赢沪深300指 数31个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE （TTM）为25倍，相比2023年最高点31倍下降了 19%，年末PE估值的近5年百分位为9%；PB（LF） 为2.8倍，相比2023年最高点3.7倍下降了24%，年 末PB估值的近5年百分位为4%。

汽车智能化：关注自动驾驶领域投资机会

2023年，控制器和物联网板块估值均处于历史低位水平，智能汽车作为景气下游有望贡献较大增量。 随着政策端迎拐点、产业端加速落地，2023年成为高阶智驾元年，展望2024年，高阶智驾进入快速发 展期，关注与头部智能化车企有密切合作的厂商。

卫星互联网：全年涨幅16%，估值处于历史中位

2023年，卫星互联网指数涨幅为16%，跑赢沪深 300指数27个百分点。截至2023年12月31日，该指 数PE（TTM）为44倍，相比2023年最高点51倍下降 了14%，年末PE估值的近5年百分位为20%；PB（LF） 为3.3倍，相比2023年最高点4.3倍下降了22%，年 末PB估值的近5年百分位为22%。

报告节选：

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