2023年太湖雪研究报告：丝动人心，蚕丝被龙头发力品牌建设和流量培育

1、 公司：天猫蚕丝被销量冠军，营收五年 CAGR 16.17%

1.1、 研发与工艺：研发项目延伸上游桑蚕选育养殖，2219 件著作版权

苏州太湖雪丝绸股份有限公司是一家集研发、设计、生产、销售于一体的丝绸 企业，致力于传承太湖流域五千年的非遗蚕丝制被技艺。

蚕丝和人体肌肤蛋白近源，具有极好的生物相容性、天然的抑菌性及亲肤、吸 湿、保暖、透气等特性。丝绸产品不仅能通过其自身的实用性满足人们对更高品质 生活的需求，更能通过依附于丝绸产品之上的文化创意设计寄予美好寓意，满足人 们的精神需求。 太湖雪的蚕丝被产品来自太湖流域千年蚕桑丝绸重镇，中国蚕丝之乡，具有产 地、实力、原料、研发、工艺、体感、成分、服务、健康等“十佳”特点，根据被 芯材质可以分为桑蚕丝、柞蚕丝、桑柞混合三种。蚕丝被内部填充 100%蚕丝，具有 贴身保暖、天然调温、柔软亲肤、吸湿排汗等特点。

太湖雪的研发主要包括两个方面：技术研发、创新设计。公司秉承技术创新， 专注于蚕丝被工艺与技术的创新。截至 2023 年 6 月 30 日，太湖雪累计发明专利 7 件、实用新型专利 86 件、著作版权 2219 件，申请已受理发明专利 5 件、实用新型 专利 5 件。太湖雪还积极向产业链上游延伸，针对桑蚕品种选育养殖开展研究，研 发投入不断增加。 产学研方面，公司成立之初就与苏州大学蚕丝研究院合作成立首个研发中心， 攻克了蚕丝被位移、板结的难题。此后，又陆续成立“苏州蚕丝家纺工程技术研究 中心”等教学研究基地。

1.2、 品牌与设计：联名颐和园文创设计，蚕丝被市占率行业前三

根据中国纺织品商业协会和中国家用纺织品行业协会的统计调研，2018-2020 年 太湖雪蚕丝被产品的市场占有率位居行业前三。产品是品牌建设的基础。为提升现 代丝绸的技术先进性及创新性，太湖雪研发采用包含产品研发、平面视觉设计、门 店商业空间构建的一体化研发价值链。 太湖雪蚕丝被销售额及销售量均保持增长。按销售额统计，2019-2021 年公司市 场占有率分别为 0.83%、1.37%、1.19%，按数量统计 2019-2021 年市场占有率分别 为 1.68%、2.77%、2.61%。

根据中国纺织品商业协会和中国家用纺织品行业协会的统计调研，2018-2020 年 公司蚕丝被产品的市场占有率位居行业前三; 2020-2021 年天猫商场蚕丝被类目累 计销量第一；2019-2021 年，公司蚕丝被产品在京东蚕丝被类目中销售额排名分别为 第三、第三、第一。

在设计研发中，太湖雪广泛借鉴国际先进设计理念，积极融合中国传统文化及 非遗文化，将苏绣、版画等中国传统工艺融入产品设计中，形成了具有太湖雪特色 的设计风格，拥有较强的文创设计能力，已取得版权 2,000 余项。 针对传统节日，太湖雪推出“橙意满满”、“万柿如意”等文创设计产品；针对 女性日常装饰推出组合文创礼盒产品；为苏州广播电视总台、相城文商旅集团、碧 桂园等企业客户推出定制文创礼盒；与苏州博物馆、颐和园合作推出“掩花颜、粲 金珠”等联名设计产品。

1.3、 产品梳理：蚕丝被与床品套件收入为主

太湖雪目前形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列。其中 蚕丝被为公司的主要营收来源，占比接近六成，套件为第二大营收来源，2022 年营 收占比 29.03%。

增长速度上来看，太湖雪的蚕丝被、套件和丝绸服装相关业务增长速度较快， 2019-2022 年营收年复合增长速度都在 15%上下。

1.3.1、 蚕丝被：公司约六成收入来源，2021 年销售超 35 万条

蚕丝被针对消费者年龄、性别不同，通过丝绵等级、克重、款式及被套面料选 择，从而满足消费者在不同季节、睡眠空间中通过蚕丝被进行温度调节从而达到保 暖效果。 根据不同人群的温感需求分为春秋被、夏被、冬被、字母被等多样化产品，可 满足消费者不同场景的使用需求。面料除采用传统的提花、印花等工艺外，有添加 抗菌、香氛等功能从而营造健康的睡眠环境体验。

蚕丝被为公司的主要收入来源，占比连年保持在近六成。2023 年 H1 营收规模 达到 1.34 亿元，同比提升 80.54%。

盈利能力上，蚕丝被的毛利率相对比较平稳，近四年内波动保持在 36-38%之间， 2023H1 毛利率为 36.38%。

拆分量价来看，太湖雪的蚕丝被销量呈现上升趋势， 2022 年上半年的平均单价 为 433.19 元/条。

1.3.2、 床品套件：花型款式设计融合苏绣非遗，2023 年营收同比增加 48.88%

太湖雪的床品套件可以分为真丝套件、全棉套件等。 真丝套件采用 100%真丝面料，真丝素有“纤维皇后”之称，含有人体所必须的 18 种氨基酸，有人类“第二皮肤”的美称，真丝套件质地柔软、触感细腻。全棉套 件采用柔软细腻的纱线织造而成的全棉面料缝制。

床品套件产品在花型款式设计中不断挖潜中国传统丝绸文化及江南地域文化符 号的同时融合苏绣等非遗技法，满足高端客户在床品套件使用过程中的审美需求和 功能诉求。苏绣，作为苏州丝绸文化的传统艺术表现形式。床品套件的绣花设计中 融合苏绣这一传统绣花技法并巧妙地与小机绣相结合，在小范围、局部区域运用， 从而将苏绣与现代时尚相结合，展现新国货丝绸之美。

随着太湖雪不断加大跨境 B2C 和 B2B 业务拓展，真丝面料的床品套件销售规 模不断攀升，销售额由 2019 年 3,832.81 万元增加至 2021 年 8,019.99 万元，床品套 件的总体营收规模也增长至 2021 年的 10,806 万元，2022 年有轻微回落至 9,883 万元， 2023 年 H1 营收为 6,164 万元，同比提升 48.88%，2019-2022 年的年复合增长率为14.16%。

盈利能力上，床品套件的毛利率在近年保持提升趋势，从 2019 年的 38.30%提升 至 2022 年的 46.49%，2023 年上半年有小幅度回落至 45.16%。

拆分床品套件的量价，太湖雪 2019-2021 年床品套件销量年复合增长速度为 19.82%，2021 年销量达到 41.55 万套；同期价格也一路攀升，从 2019 年的平均单价 229.52 元/套，提升至 2022 年上半年的 270.84 元/套，提高了 18.00%。

1.3.3、 丝绸饰品：个性化、年轻化、时尚化设计，2023 年 H1 营收同比增加 143.85%

在“新消费、新国货、新零售”的消费趋势中，消费者增强了对本土品牌的热 爱与自信，丝绸饰品的设计开发中融合中国传统丝绸美学进行创新设计，推出个性 化、年轻化、时尚化的产品，如真丝发圈发带、“以爱之名”系列真丝方巾、苏州博 物馆联名款山色空蒙真丝睡毯等，同时公司注重产品文化属性和内涵培育，从而与 消费者建立文化认同连接，提升消费体验及影响力，促进消费转化。

2023 年上半年，太湖雪还受邀参加米兰设计周“中国日”主题活动，以《色彩的探索》为灵感源泉的丝绸产品，在意大利斯福尔扎城堡花园首展，获得各界时尚 达人青睐。同时，作为苏迪曼杯世界羽毛球锦标赛官方唯一指定丝绸礼品，太湖雪 品牌在 CCTV5、BF、Spotv 等直播平台中曝光近 2000 万次。 丝绸饰品销售额由 2019 年 3,093.24 万元增加至 2021 年 3,989.98 万元，2022 年略有回落，2023 年上半年销售额已经趋近 2022 年全年，达到 2,500.82 万元，同比 上升 143.85%。

盈利能力上，丝绸饰品的毛利率在近年有一定波动，2023 年上半年毛利率为 48.24%。

1.3.4、 丝绸服装：设计满足多元化居家场景，2023 年 H1 营收同比增长 99.01%

丝绸服装方面，太湖雪通过真丝面料的运用和人性化设计，在满足舒适性穿着 体验的基础上，推出适用卧室、客厅、“出门一公里”等多元化居家场景，赋予丝绸 服饰可外穿的多场景适应性设计，打破家居服与外衣之间的界限，契合当代生活方 式。

太湖雪丝绸服装的营收规模相对较小，2023 年上半年有较大幅度上升，达到 940.47 万元，同比增长 99.01%。

盈利能力上，丝绸服装产品在四块产品分类中毛利率最高，2023 年上半年的毛 利率达到 51.97%。

1.4、 发展历程：探索“用丝绸改变生活”，参与起草 10 项标准

苏州太湖雪丝绸股份有限公司成立于 2006 年，致力于传承太湖流域五千年的非 遗蚕丝制被技艺，同时创新研发各类丝绸制品，通过线上、线下渠道，境内、海外 市场，满足不同类型的消费需求，并不断探索“用丝绸改变生活”的家居生活方式。

股权上，公司董事长、总经理胡毓芳与董事、副总经理王安琪为母女关系，是 公司的实际控制人。太湖雪共拥有 18 家分公司和 8 家子公司，其中 7 家为全资子公 司。

2015年2月，总经理胡毓芳女士的“优质高产家蚕新品种的育成及其产业化应用” 项目荣获中华人民共和国教育部颁发的科学技术进步奖二等奖（第 11 完成人）；荣 获全国劳动模范、全国三八红旗手、纺织工业部劳动模范、教育部科技进步二等奖、 中国女企业家协会“杰出创业女性”、苏州市优秀民营企业家等荣誉称号。

“太湖雪”品牌荣获高新技术企业、国家级服务型制造示范企业、全国科技型 中小企业、国家版权示范单位、江苏省“专精特新”中小企业、江苏民营文化企业 30 强、江苏省农业产业化龙头企业、江苏省重点文化科技企业、江苏省电子商务示 范企业、江苏省产教融合型试点培育企业、苏州首届文化产业领军型文化企业十强、 苏州市纺织丝绸科学技术进步奖等荣誉称号；产品荣获江苏精品、中国绿色产品、 高档丝绸标志等认证；太湖雪品牌荣获中国十大丝绸品牌、全国茧丝绸创新品牌、 苏州市知名商标等荣誉称号。

同时公司积极推动行业健康发展，参与起草国家标准 5 项、行业标准 3 项、团 体标准 2 项。公司参与制定的十项标准均已颁布实施，助力行业健康良性发展。

1.5、 商业模式：2023 年 H1 线上营收+98%，“中国制造+品牌出海”战略

采购模式：主要采购物品包括填充物、面料、辅料、包装材料等，对于主要原 材料丝绵会适度备货。 生产模式：分为自主生产模式、委外加工模式和外包模式。

销售模式：太湖雪营销渠道主要包括线下渠道和线上渠道。根据店铺经营主体， 分为直销和分销。根据销售区域，分为境内和境外。线下渠道主要通过直营专卖店、 直营商场专柜、经销商等销售渠道，线上渠道主要通过天猫、京东、唯品会、亚马 逊、海外官网等电子商务平台宣传推广并销售。

在国内线上市场利用在蚕丝被品类上的运营优势，扩大全系列产品在线上渠道 的品牌影响力及销量。公司在国内线下渠道持续新增直营门店及提升门店运营质量 的基础上，积极创新新零售模式，通过视频号直播、短视频、小程序、快闪店等形 式，加速线上线下融合发展。 新兴内容电商抖音渠道在提升“太湖雪官方旗舰店”运营基础上新增“太湖雪 生活家居旗舰店”直播间建设。抖音渠道在直播带货方面采用了“达播”+“品牌自 播”双轮驱动的营销策略，一方面通过“达播”扩展在公域流量的品牌知名度及销 售转化；一方面通过“品牌自播”构建品牌私域流量池，强化“蚕丝被就选太湖雪” 这一品牌定位。

在海外市场，采用“中国制造+品牌出海”战略，持续发力平台电商、海外官网， 同时公司根据自身营销策略及目标消费者，积极布局海外电商渠道，比如 OTTO 等 其他第三方平台，布局全球性社媒矩阵，触达海外消费者，提升品牌知名度及品牌 美誉度。

根据公司招股说明书披露，线下渠道主要在境内，线下直营专卖店共 20 家，其 中 18 家在苏州，2 家在北京；线上渠道的亚马逊、Ebay 平台和太湖雪海外官网负责 境外销售；企业客户集采通过大型电商平台客户团购或企事业单位团购销售，是太 湖雪的主要销售渠道。

根据营收分拆，太湖雪的线上和线下占比相对平均，2022 年线下渠道营收占比 为 52.28%。2023 年上半年线上渠道扩展速度更快，营收同比增速达到 98.28%，线 下渠道则为 57.38%。根据公司投资者关系活动，2023 年前三季度线下渠道主营收同 比增长 45.62%，线上渠道主营收同比增长 75.94%。

2023 年 H1 的五大客户合计销售金额 3,673.33 万，占比为 15.94%。在稳固 “京 东京造”合作的基础上，太湖雪积极拓展其他头部流量平台成为其蚕丝被供应链服 务商，2023 年上半年公司新增东方优选(北京) 科技有限公司（“东方甄选”）合作。 2023 年三季度末，太湖雪应收账款余额 4,616.12 万元，比年初增长 37.15%，主要因 为新增东方优选（北京）科技有限公司客户增加应收账款余额 1,237.60 元。

2023 年 H1 线上模式的细分类中，太湖雪的主要平台包括天猫占比 51.88%，其 次为销往海外市场的亚马逊，占比 15.08%。公司线上渠道天猫、京东通过产品扩品 及加大品牌投放，提高日销。抖音渠道 2023 年 H1 主营业务收入同比增长 315.28%。 2023 年第三季度，公司抖音渠道积极参与抖音“开心日”大型营销活动，进一 步稳固蚕丝被垂类品牌领导地位。各电商渠道在 2023 年 Q1-Q3 保持持续增长，其中 天猫渠道主营收同比增长 136.35%，京东渠道主营收同比增长 38.73%，抖音渠道主 营收同比增长 305.03%，亚马逊主营收同比实现 53.41%增长。

线下模式的细分类中，企业客户集采和直营专卖为主导方式。根据公司招股说 明书分拆，2022 年 Q1-Q3 的集采和直营分别占线下模式营收比例的 44.26%、44.16%。 线上销售渠道的细分中，自营店铺的营收占八成的比例，是线上销售主导渠道；其 次为平台入仓占比 13.82%。

研发模式：研发包括技术研发和创新设计两个方面。技术研发包括蚕丝处理技 术、蚕丝纤维染色及功能整理技术；创新设计包含花型、款式设计以及定制化产品 设计。公司研发采用包含产品研发、平面视觉设计、门店商业空间构建的一体化研 发价值链。在产品研发设计中专注产品设计和工艺开发，每季产品中融合中国传统 丝绸文化和时尚原创设计，在“新消费、新国货、新零售”的消费趋势中，通过丝 绸文化传播展现民族自豪感及文化自信。 目前太湖雪已拥有省级企业技术中心、省级工艺设计中心、省级工程技术研究 中心等研发创新载体；同时，与苏州大学、北京服装学院、南京农业大学等高校建 立产学研基地。

1.6、 财务分析：2023 年 H1 营收+75.76%，生产人员+28%销售人员+20%

营收能力：2022 年之前太湖雪近年的营收规模以 20%左右速度增长，2023 年 H1 提升较快，对比 2022 年同期提高了 75.76%，达到 2.30 亿元。

地域分布上来看，太湖雪的营收主要来源于大陆地区，占比在 75-90%之间波动。 2021 年的中国大陆营收主要源于华东地区，在大陆营收中占比超过七成，其次为华 北的 15.99%。

盈利能力：太湖雪近年来的毛利率基本平稳在 40%上下，蚕丝被营收占比最高， 毛利率变动对整体趋势变化影响较大。2023 年 H1 太湖雪的毛利率与净利率分别为 40.73%、6.80%，净利率有小幅度下降。归母净利润规模在 2023 年 H1 达到 1571.97 万元，同比提升 12.55%。

主营业务成本细分，太湖雪直接材料占比八成，其次为委托加工费占比 6.39%、 运输费用占比 5.81%。

技术研发：太湖雪对产品研发高度重视，研发投入逐年增加，2022 年突破 1500 万，研发费用率保持 4%左右。

期间费用：期间费用率呈现上升趋势。2022 年上半年，太湖雪对部分管理人员 实施股权激励计划，已经于 2022 年 1 月办理完毕，因此管理费用有所上升。公司目 前处于稳步上升发展阶段，在客户拓展及市场营销方面投入较多，销售费用呈逐年 上升的趋势，2022 年达到 7645.20 万元，销售费用率在 21-25%之间小幅度波动。

太湖雪的销售费用主要由广告及业务宣传费、职工薪酬、折旧费等构成，影响 销售费用的主要因素为销售人员数量、薪酬水平、公司业务规模及广告宣传力度等。 占比 Top3 的为广告及业务线宣传费、职工薪酬、电商平台佣金及服务费。

对应员工人数来看，自 2020 年开始随着太湖雪生产规模的扩大生产人员数量数 年增加。2023 年上半年，太湖雪生产人员达到 296 人，同比增长 28.14%；销售人员 220 人，同比增长 20.22%。

1.7、 募投项目：营销建设+研发检测中心+信息化，拟建 23 家线下直营店

太湖雪在北交所上市实际募集资金净额为 1.02 亿元。募集资金主要用于营销渠 道建设及品牌升级项目、研发及检测中心建设项目、信息化升级项目。

营销渠道建设及品牌升级项目中，太湖雪将以苏州为大本营，逐步向无锡、常 州、上海、杭州等经济发展水平较高的长三角城市进行扩张，选址方面主要为核心 商圈、时尚历史街区、五星级酒店、旅游景点。重点选择人流量大的商圈购物中心、 旅游景点推行品牌快闪店等。

项目店铺建设投入具体包括场地租金、场地装修和铺货资金，根据公司招股说 明书测算，MINI 店、标准店、形象店建设投入分别为 571.20、1085.00、3400.00 万 元。其中租金投入约 1/4；装修投入在 20-30%之间，规模相对较大的形象店成本中 装修投入较高，占比 29%；铺货资金投入占比最高，在投入中占比约一半。

研发及检测中心建设项目计划利用公司自有厂房改造为研发及检测中心。

2、 行业：“国内打造+海外复制”，2022 年蚕丝被市场 220 亿

2.1、 概念解析：上游种桑养蚕，下游至服饰家纺，集中于环太湖流域

太湖雪的主营业务为丝绸相关产品，丝绸包括桑蚕丝、柞蚕丝、蓖麻蚕丝、木 薯蚕丝等。根据国标规定，填充物含桑蚕丝和（或）柞蚕丝 50%及以上的被类可称 为蚕丝被，填充物含 100%蚕丝的为纯蚕丝被，填充物含 50%及以上蚕丝为混合蚕丝 被。 丝绸行业产业链长涉及行业跨度大，上游可至种桑养蚕，下游可至服装、服饰 及家纺行业，最终通过线下实体门店及线上电商渠道触达消费者。

上世纪 90 年代，机制丝绵的加工装备以及机制丝绵的加工工艺逐步趋于成熟和 实用化。进入 21 世纪以来，我国蚕丝被产业真正形成规模效应经历了近二十年。 从地域发展来看，中国丝绸主要分布在苏州、杭州、湖州、嘉兴、无锡和中国 西部地区的南充，前 5 个均集中于环太湖流域。环太湖区也因此成为我国丝绸产业 最为集中和发达的地区。 目前，蚕丝被产业形成了两大产业集群——吴江震泽和桐乡洲泉。2010 年中国 纺织工业协会等单位命名江苏省吴江市震泽镇为“中国蚕丝被家纺名镇”，浙江省桐 乡市洲泉镇为“中国蚕丝被名镇”。 我国城乡居民生活水平不断地提高与蚕丝被产品自身优良的应用特性共同推动 了蚕丝被的销售与相关企业的发展。除此之外，商务部等也颁布了多项政策推动丝 绸与家纺行业扩张。

生产端企业分布上，我国丝绸主要在苏州、杭州、湖州、嘉兴、无锡和中国西 部地区的南充，周边均形成一定的产业集群。就蚕丝被而言，已经形成两大产业集 群，即吴江震泽和桐乡洲泉。 需求端上，丝绸市场的区域性分布和各地区的经济发展水平密切相关。在长三 角、珠三角和环渤海一带经济发达的一、二线城市，消费者购买力较强，对生活品 质要求较高，对丝绸产品的认可度和购买率较高。

2.2、 家纺：出口近五年 CAGR 9.65%，2021 年床上用品内销 763 亿元

根据中国家纺协会的数据统计显示，2017 年我国家纺行业规模以上企业内销规 模为 1,381.05 亿元，随后保持平稳发展。2021 年我国家纺行业规模以上企业内销规 模为 1,427.58 亿元，同比增长 8.97%。我国床上用品内销规模呈同样的发展态势， 2017-2021 年发展平稳，2021 年床上用品规模以上企业内销规模达 763.24 亿元，同 比增长 13.79%。在内外部因素影响下，家纺行业和床上用品行业内销能取得如此成 绩实属不易，随着城镇化进程的持续推进及居民生活水平的不断提升，我国家纺行 业和床上用品行业仍拥有广阔的市场前景。 2022 年受内外部因素影响，物流压力陡增，原料成本高企等不利因素严重阻碍 了家纺企业的生产运营。消费场景恢复缓慢、受居民收入增长放缓等导致的市场需 求总体偏弱给家纺行业带来较大挑战。国家统计局统计的规模以上家纺企业 2022 年 内销产值基本与 2021 年持平；协会跟踪统计的 250 余家家纺企业和 13 个重点产业 集群内销产值均实现小幅增长。

根据中国家纺协会的数据统计显示，2017 年开始我国家纺行业出口规模保持稳 定增长，从 2017 年的 290.57 亿美元增长到 2021 年的 479.26 亿美元，2022 年回落 至 460.48 亿美元，同比降幅为 3.9%，最近五年复合增长率达到 9.65%。其中 2022 年，出口数量同比下降 8.42%，产品单价同比增长 4.99%且维持在高位水平，出口额 单月同比增速逐月收窄，自 8 月份以后环比增速连续收窄，量减价增使外贸企业压 力逐渐攀升。家纺出口额规模经历了 2022 年回落后，2023 年上半年达到 212.82 亿 美元，同比增长 5.62%。 从主要出口市场看，美、欧、日等发达经济体发展疲态进一步显现。据中国海 关数据显示，2022 年我国对美、欧、日出口家纺产品同比分别下降 16.85%、14.19% 和 5.44%。新兴东盟市场总体保持稳定增长。2022 年我国对东盟市场出口家纺产品 共计 82 亿美元，同比增长 13%，其中数量同比增长 8.28%，单价同比增长 4.35%。

床上用品出口规模和家纺产品的出口情况类似，除 2020 年和 2022 年小幅下降 外，其余年份均保持增长，其中，2021 年床上用品出口规模达到 160.83 亿美元， 同比增长 25.6%。消费市场的回暖有望促进家纺产品出口额和床上用品出口额再次步 入稳定增长。 与此同时，床上用品行业效益趋于稳定，规模以上床上用品企业利润总额同比 保持小幅增长 1.26%。床上用品骨干企业在大健康、睡眠科技等热点领域的积极探索 也为行业转型升级起到积极的引领作用。

2.3、 丝绸：我国生丝产量占世界七成，丝绢纺织企业 2022 年营收 641 亿

近年来我国生丝产量已占世界生丝产量的 70%以上，我国蚕丝及交织机织物（含 蚕丝≥50%）市场供应较为充足。根据中国丝绸协会发布的行业数据，2019 年中国 生绢丝产量 6.86 万吨，其中: 生丝 6.41 万吨，绢丝 0.45 万吨: 2020 年中国生绢 丝产量 5.3 万吨，其中: 生丝 5 万吨，绢丝 0.3 万吨; 2021 年中国生绢丝产量 4.76 万吨，其中: 生丝 4.45 万吨，绢丝 0.31 万吨。

行业内企业数量上，2022 年企业数量提升较多，2023 年一季度数据，全国纺织 工业企业户数达到 37,152 家。随着企业数量的扩增，行业竞争加剧，亏损企业数量 占比有所上升，2020-2022 年基本保持在 20%上下的亏损面。

根据中国丝绸协会整理，丝绢纺织业及精加工企业2021年营收合计682.59亿元， 同比增长 10.45%。据国家商务部监测，2021 年全国 50 家丝绸样本企业销售额为 31.35 亿元，同比增长 24.91%。 从占比来看，绢纺和丝织加工企业营收占比 49.32%，缫丝加工企业营收占比四 成，剩余一成来自丝印染加工企业营收。

盈利能力方面，2021 年丝绢纺织业及精加工企业创造利润 32.99 亿元，相对于 2020 年大幅提升 100.44% ，2022 年利润规模回落至 25.73 亿元。构成上，绢纺和丝 织加工企业占比一半，其次为缫丝加工企业占比 33.42%。

2.4、 蚕丝被：2022 年产量 1663 万条，2022 年市场规模 220.36 亿元

2018-2019 年中国蚕丝被产量逐步稳定在 1,200 万条左右。2020 年，受新冠疫情 影响，我国蚕丝被产量达到 924 万条，同比减少 21.5%。2021 年，我国蚕丝被产量 达到 1,340 万条，同比提升 45.02%，超过疫情前 2019 年的水平。2022 年，蚕丝被产 量进一步回升至 1,663 万条，同比提升 24.10%。

根据《2020 年苏杭丝绸产业调研报告》中均价计算，2020 年我国蚕丝被市场规 模为 122.44 亿元，2022 年提升至 220.36 亿元。

2.5、 行业前景：舒适实用+文化创意设计，打造高颜值高品质“新国货”

丝绸企业业务环节主要涉及研发设计、生产加工、品牌推广、渠道建设和销售 服务等，根据自身业务特点，丝绸企业在生产与品牌管理环节上一般可分为专业化 生产、一体化经营和品牌运营三种模式。 专业化生产模式的丝绸企业以生产加工环节作为主要盈利来源，主要以 OEM 和 ODM 两种模式向下游企业提供服务。

高品质高颜值的“新国货”品牌快速崛起，逐步形成了“品牌电商化”的发展模式。其中的优秀品牌正在加速向海外复制，为更多中国品牌出海提供了良好示范， 也带动越来越多的“新国货”借力跨境电商，走上“国内打造+海外复制”的品牌出 海之路。

2.6、 竞争格局：充分竞争行业，太湖雪研发费用率 4.5%是可比公司第一

丝绸企业向消费者提供紧贴时尚潮流、引领文化消费的产品，加快供应链响应 速度，提升消费者购买体验，塑造品牌形象，并在品质、价格之间实现平衡，是参 与市场竞争的关键。 目前蚕丝被市场与真丝套件市场格局类似，都处于充分竞争，市场参与者众多， 市场较为分散，行业总体集中度不高。主要企业分布在种桑养蚕的主要区域，包括 广西、四川、云南、江苏、浙江、安徽、山东、江西、河南、陕西、贵州等。 根据太湖雪主营业务、主要产品，选取罗莱生活、富安娜、水星家纺、万事利 作为同行业可比公司。

盈利能力：毛利率和净利率上，太湖雪处于同行业可比公司中间水平，由于产 品结构及销售渠道的差异，同行业各可比公司的主营业务毛利率存在一定差异。

研发投入：太湖雪高度重视产品研发，研发支出保持较高的水平，在同行业可 比公司中仅次于万事利，高于可比公司均值。 期间费用：与可比公司相比，公司销售费用占营业收入的比例与可比公司平均 数基本持平。太湖雪处于稳步上升发展阶段，在客户拓展及市场营销方面投入较多。 加之研发费用投入影响，太湖雪期间费用率略高于可比公司均值。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）