2023年苏美达研究报告：行稳致远，跨越周期

一、公司概况：行稳致远的供应链和产业链龙头

（一）发展历程：四十五年峥嵘岁月，与国家大政方针共振

苏美达成立于1978年，是央企国机集团旗下二级子公司。公司是供应链和产业 链协同共进的多元化企业，供应链业务包括大宗商品贸易和机电设备进口，产业链 业务包括大环保、先进制造和大消费三大板块。公司也是致力于推进国内国外市场 双循环发展的国际化企业，市场规模与品牌影响力稳步提升。公司始终坚持顺应时 势，制定符合时代发展趋势的战略，其发展历程可分为三个阶段：

起步萌芽期（1978-1997年）：公司前身中国机械设备出口公司江苏省分公司 成立于改革开放元年，承担着推动国家机电设备进口的职责。公司1989年创立 SUMEC品牌。据公司官网，公司1997年进出口额超4亿美元，在江苏省同行业中排 名第一。

定位拓展期（1998-2015年）：1998年国企改革之际，公司完成集团化改组， 成立了成套、船舶、机电、五金、轻纺、进口六大业务子公司，从供应链延伸至产 业链，同年公司实施骨干员工持股制度，深度绑定公司经营业绩与员工利益。公司 于2001年提出“贸易为引领、实业为支撑、技术为推动”的商业模式，开启了“贸 工技”一体化的多元化发展道路。2004年，公司上划国机集团，背靠央企踏上了更 高的发展平台。2014年，公司成功收购BERKSHIRE，同年首家海外工厂在缅甸投 产，国际化发展进程不断深入。

深化发展期（2016年至今）：2016年公司与国机集团旗下上市公司常林股份资 产重组，正式进军资本市场。公司在国家构建双循环新发展格局的背景下，协同国 内国外市场，向“双循环标杆企业”奋进。据公司官网，公司2021年营收首次突破 千亿元，进出口总额首次破百亿美元，位列2022年《财富》中国500强企业第80位。

（二）股权结构：大股东以央国企为主，股权结构清晰稳定

公司第一大股东国机集团直接持股41.60%。国机集团是中央直接管理的国有重 要骨干企业，是多元化、国际化的综合性装备工业集团。据国机集团官网，国机集 团旗下有13家上市公司，连续多年蝉联中国机械工业百强首位，以科技研发与服务、 先进装备制造、工程承包与供应链为三大主业，业务涉及机械、能源、交通、汽车、 船舶、建筑、电子、环保、航空航天等产业，在全球100多个国家和地区有300多个 驻外机构。苏美达既可在先进制造、能源、环保等领域与国机集团协同发展，与集 团共同承接一带一路工程，又可共享集团海内外渠道，打开成长空间。

公司第二大股东江苏省农垦集团直接持股13.92%。江苏省农垦集团为江苏省国 企中的领军企业，是一二三产业融合发展的省属大型国有企业，以农业为核心，发 展医药健康、房地产及相关投资。据农垦集团官网，农垦集团旗下有47个直属企事 业单位（18个农场公司+23个直属企业+6个事业单位）。农垦集团在江苏多地均有 业务布局，我们认为其渠道优势有助于苏美达在江苏省开展业务，加深本土优势。 总结而言，公司央国企股东为主的股权结构使公司具有较高的发展平台，能够 协同多方资源，助力公司成长。

（三）骨干员工持股制度：与员工形成利益共同体，铸就长期发展

公司员工通过公司工会持有旗下核心子公司 65%股份，创新体制激发员工积极 性。1998年，公司为留住优秀人才，推出骨干员工持股制度，后几经调整逐步形成 稳定模式并延续至今。（1）骨干员工通过工会持股：公司旗下现有9家核心业务子 公司，据关于《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》的回复，公司 持有35%股份，剩余65%由集团工会持股，骨干员工通过工会持有股份；（2）公司 拥有实际控制权：一方面公司能够实际控制集团工会，另一方面根据苏美达集团与 工会于2016年7月26日签署的《股权管理协议》，工会持有的股权仅有收益权及受限制的转让权；（3）动态调整机制强化激励作用：制度具有“股按岗设，岗变股变， 股随绩调，人离股退”的特点，收益与业绩深度绑定。骨干员工持股制度充分激发 了公司员工活力，是公司实现长期稳健发展的重要推动力。

（四）财务分析：充分重视风险管控，经营质量稳健向好

利润持续增长，经营质量不断提高。2022年以来宏观环境影响下大宗商品需求 走弱，据公司22年年报及23年中报，公司营业收入有所下滑，2022年同比下滑16.33% 至1411.45亿元，23H1同比下滑15.81%至645.04亿元。公司积极优化业务结构，提 升经营质量，利润端持续改善，2022年公司归母净利润为9.16亿元，同比增长19.40%， 23H1归母净利润为5.12亿元，同比增长13.03%。公司业绩长期稳健，2016-2022年 营业收入CAGR为18.81%，归母净利润CAGR为28.16%。

盈利能力有所提升，费用控制较为良好。公司23H1毛利率为4.84%，同比增长 0.91pp，净利率为0.79%，同比增长0.20pp，业务结构优化持续带动盈利能力改善。费用端，公司23H1销售费用率为1.02%，同比增长0.17pp，管理费用率为0.66%， 同比增长0.12pp，财务费用率为0.03%，同比增长0.01pp，研发费用率为0.32%， 同比增长0.06pp，费用管控整体较稳定。

经营性现金流保持充裕，严格控制经营风险。公司2022年经营活动现金流净流 入61.79亿元，同比增长8.05%，23H1经营活动现金流净流入7.37亿元，22H1净流 出4.53亿元，现金流状况改善明显。公司近年来杠杆率持续下行，2022年末资产负 债率为74.7%，有息负债率为8.7%，均为上市以来最低水平，23H1期末资产负债率 和有息负债率较22年末略有提升，但对比历史数据仍处于较低水平，彰显公司经营 质量提升、经营风险有所下降。

ROE持续提升，高分红比例与投资者共享收益。2016-2022年，公司ROE由8.47% 提升至15.37%。公司充分尊重投资者回报，用较高的分红比例与投资者共享经营成 果，公司于2021年4月15日发布《2021-2023年度股东回报规划》，提出2021-2023 年每年现金分红不少于当年并表归母可分配净利润的40%。从实际分红比例看，公 司2021/2022年现金分红比例分别为45.14%/42.80%。

二、核心竞争力：多元化业务专业化发展，有机协同深 化价值链

供应链+产业链双链驱动，构建多元化业务矩阵。公司业务分为供应链和产业链 两大板块，供应链运营提供服务，包括大宗商品贸易和机电设备进口，产业链生产 制造产品，分为大环保、先进制造、大消费三大板块，其中大环保包括清洁能源和 生态环保，先进制造包括户外动力工具、柴油发电机、船舶制造与航运，大消费包 括服装、家用纺织、品牌校服。公司业务横跨多行业、多领域，多元化的业务结构 有利于公司平滑单一产业周期波动和业务经营风险，实现多点开花。 供应链占收入主体部分，产业链价值不断彰显。收入结构上，据公司各年财报， 2020-2022年供应链板块收入占比分别为75%/84%/78%，23H1占比为79%，供应链 板块近年收入贡献保持八成左右。利润结构上，据公司各年财报，2020-2022年产 业链板块利润总额占比分别为56%/53%/58%，产业链板块收入占比较低但盈利能力 较强。公司持续发力产业链板块，有望改善公司整体盈利水平。

（一）供应链：规模高位企稳，经营质量逐步提升

收入规模受大宗商品需求影响，毛利率稳中向好。据公司2023年中报，23H1 公司供应链板块营收为507.43亿元，同比下滑18.42%，主因国内大宗商品需求波动。 公司坚持降库存、加快周转，提升高毛利产品占比，经营质量有所提升，23H1供应 链板块毛利率同比提升0.28pp至1.67%。供应链板块是公司的“压舱石”业务，其 稳定发展为公司业务拓展奠定了良好的基础。

1. 大宗商品贸易：统购分销降低经营风险，品类结构持续优化

统购分销降低存货囤积风险，自营配送具有一定灵活性。公司大宗商品贸易业 务模式有自营和代理两种，其中以自营模式为主，可分为统购分销和自营配送，统 购分销占比相对更高。（1）统购分销：公司收集下游客户订单，并收取足额定金后， 整合下游客户需求，向上游生产商集中采购。该模式下由于已有下游客户确定性订 单，同时预收定金，存货囤积风险较低。（2）自营配送：公司通过自身对市场的判 断，选择在大宗商品价格低位时向上游生产商采购，并在后续涨价之后销售给下游 客户，该模式具有一定灵活性。

公司为大宗商品运营龙头，后续有望受益于品类结构优化。公司大宗商品业务 规模较大，据公司2021年年报，2021年大宗商品贸易收入同比增长105.72%至 1251.74亿元，据公司官网，2021年公司大宗商品运营规模突破6300万吨。2022年 受大宗商品需求波动影响，收入有所下滑。品类方面，公司运营的大宗商品主要包 括钢铁、煤炭、羊毛、木材等，各品类运营规模均在全国排名靠前。据公司2023年 中报，23H1公司加强成品油等石化产品资源拓展，石化产品运营量超236万吨，同 增146%。随着公司逐步调整大宗商品品类结构，后续毛利率有望提升。

2. 机电设备进口：深化服务提升附加值，进口规模名列前茅

采用代理模式，以设备采购为核心，提供一揽子服务。公司运营的设备品类较 为丰富，包括纺织机械设备、电子仪器设备、机床加工设备、轻工造纸设备和医疗 设备等，在锁定下游客户采购设备的意向后，公司会收取足额保证金（根据商品价 格波动调整以对冲风险），通过为下游客户一对一匹配上游供应商的方式代理采购 设备。在此基础上，公司提供资源供应、商务咨询、金融支持、物流服务“四位一 体”服务，从而提升业务附加值。

机电设备进口规模名列前茅，看好数字化平台持续赋能。据公司2021年年报， 2021年公司机电设备进口业务营收同比增长19.51%至154.83亿元，据公司官网，公 司2021年进口开证规模突破65亿美元，纺织设备、轻工设备、机床设备、医疗设备 进口规模均常年排名全国前列。公司自主打造的数字化平台“苏美达达天下” 提供 装备展示厅、融资租赁展示厅、物流平台、在线签约与购标等功能，从而更好地对 接下游客户与上游供应商，后续机电设备进口业务有望在数字化平台的赋能下持续 成长。

（二）产业链：持续加大拓展力度，未来成长可期

开拓力度不断加大，持续贡献业绩增量。据公司2022年年报，2022年公司产业 链板块收入利润双增长，营收同增11.71%至303.25亿元，利润总额同增29.26%至 21.78亿元；据公司2023年中报，23H1产业链收入同降4.52%至137.06亿元。分业 务看，23H1大环保/先进制造/大消费/其他收入分别占产业链板块25.5%/33.1%/ 28.5%/12.9%，三大主要业务板块收入占比接近。对比供应链板块，产业链板块规 模较小，但贡献了更多利润，未来产业链板块成长有望带动公司整体盈利能力提升。

1. 大环保：清洁能源+生态环保共同成长，板块景气度较高

大环保板块景气上行，未来有望继续贡献业绩增量。大环保是2022年公司景气 度最高的板块，收入为74.44亿元，同增38.83%；23H1大环保板块收入34.89亿元， 同增0.28%，其中清洁能源/生态环保分别同增0.32%/0.16%。利润端，2022年大环 保板块利润总额为6.04亿元，同增29.01%，其中清洁能源/生态环保利润总额分别同 增30.65%/26.15%至3.88/2.16亿元。随着清洁能源和生态环保两大业务继续稳步推 进，未来大环保板块有望继续推动公司业绩增长。

清洁能源：光伏组件销售+光伏电站承建+运维，充分把握“双碳”机遇。 光伏组件：公司2007年成立辉伦太阳能，开始涉足光伏行业。公司光伏组件自 有品牌Phono Solar（辉伦）持续创新，推出多款产品满足多样化场景需求，连续九 年入选彭博新能源Tier1组件，获众多行业荣誉。Phono Solar品牌不断加大海外重 点市场拓展力度，据公司2022年年报，2022年公司光伏组件出口规模同增49.8%至 3.75亿美元；据苏美达股份公众号，2023年公司与德国工程系统集成商Wattkraft签 署规模为1GW的光伏组件供应协议。

光伏电站：（1）工程承建：公司拓展国内分布式电站场景，推出综合能源解决 方案，寻找更多项目机会，同时把握一带一路机遇，拓展海外项目。据公司2022年 年报，公司2022年共开发工商业分布式项目79个，并网规模122MW，同增228%， 截至2022年底公司累计承建光伏电站超3GW，累计开发建设运营工商业分布式项目 超500个；据公司2023年中报，23H1光伏工程项目已并网+在建+待建总规模740MW， 同增195%。（2）第三方运维：公司着力开拓重点客户，深化长效合作机制，据公 司2022年年报，截至2022年底公司共运维光伏电站379座，运维容量超2.2GW，并 多次获得TÜV莱茵颁发的“光伏电站运维服务商优胜奖”。据公司2023年中报，23H1 公司与国电、华电、华能等电力央企开展合作，新签约运维项目156MW。

生态环保：巩固传统业务优势，不断拓展新领域。污水处理工程是公司传统优 势业务，据公司2022年年报，公司累计承建超180座水处理工程，日处理能力超2800 万立方米；据公司2023年中报，23H1公司中标10座水处理工程项目。公司一方面巩 固优势业务，另一方面逐步拓展固废处置、土壤修复、可降解塑料领域，据公司2022 年年报，2022年水处理/固废处置和土壤修复新中标项目达14/11个，新签约可降解 塑料工程项目4个，处于行业领先地位。随着各国对生态环境重视程度的提升，生态 环保业务需求侧有望持续拓宽。

2. 先进制造：产品和渠道持续拓展，充分把握政策性机遇

收入利润整体稳中有增，户外动力工具短期承压。据公司23年中报，23H1先进 制造板块营业收入为45.35亿元，同降8.90%，其中户外动力工具（OPE）/柴油发电 机组/船舶制造与航运分别同比-14.71%/+56.38%/-11.90%至20.90/5.00/19.45亿元。 利润端，据公司22年年报，22年公司先进制造板块利润总额为7.19亿元，同增8.29%， 其 中 户 外 动 力 工 具 （ OPE ） / 柴 油 发 电 机 组 / 船 舶 制 造 与 航 运 分 别 同 比 -16.69%/+50.82%/+31.76%。先进制造板块内部业务成长出现分化，后续关注OPE 产品和渠道拓展进程、柴油发电机组应用场景的推广及船舶制造订单兑现情况。

户外动力工具（OPE）：海外渠道布局进一步完善，持续开拓新业务领域。 （1）渠道端：公司自主品牌YARDFORCE（佳孚）园林工具进一步拓展欧洲、美 加市场主要商超渠道，同时FIRMAN品牌发电机产品进一步发力尼日利亚市场，根 据公司2022年年报，2022年FIRMAN发电机对非洲出口同比增长26.5%至1.2亿美元； （2）产品端：据公司2022年年报，公司在北美市场推出的零排放便携储能产品 FIRMAN ZERO E已进入商超渠道，另外公司与国轩高科签署战略合作协议，积极 探索国内外各类储能市场。

柴油发电机组：应用场景广泛，有望受益于“东数西算”。柴油发电机组对环 境的适应性较强，可应用于通讯运营商、数据中心、银行、医疗健康、制造工厂、 养殖基地、油田矿山、开采及项目施工现场等。据公司2022年年报，目前公司已在 全球40多个国家开展业务，主要客户包括中国移动、微软、京东等，2022年公司柴 油发电机组新接订单首次超过10亿元，中标合肥城市数据中心、中国联通（郑州、 西安）多个数据中心的柴油发电机组项目，成为卡塔尔世界杯备用保障电源供应商。 据公司2023年中报，23H1大型柴油发电机业务国内新签订单超7.5亿元，同增约65%。 展望未来，“新基建”和“东数西算”有望带动需求侧扩张，“一带一路”发展中 国家基础设施建设和电力设施不完善产生的电力供应缺口也为公司带来项目机遇。

船舶制造与航运：船舶产品竞争力强，前后端协同实现全产业链运作。 （1）船舶制造：公司重整新大洋造船厂，主要专注6-8万吨中型散货船的研发制造， 旗下CRWON（皇冠）系列船型可满足IMO最新的船舶能效设计指数EEDI 3要求和 Tier 3排放标准，23H1核心船型“皇冠63”升级为“皇冠63 PLUS”。订单方面，据公 司2023年中报，23H1新签订单16艘，交付船舶9艘，在手订单57艘，排产至2026 年，确定性订单有望带来可期成长。（2）航运：据公司2022年年报，2022年公司 航运业务利润同比增长约46%至3.59亿元，截至2022年底，公司运营船队规模36艘， 运力规模超200万吨，在中国远洋干散货船东国内排名前十。公司不断推进船舶制造 与航运协同发展，使前端市场需求与后端船型研发互通，促进船舶板块良性发展。

3. 大消费：传统优势业务业绩稳定，数字化驱动转型升级

盈利能力改善，关注数字化转型赋能。据公司23年中报，23H1公司大消费板块 收 入 39.12 亿元，同 降 4.37% ，其中服装 / 家 纺 / 品牌校服分别同比 -4.55% /-6.80%/+12.57%至26.11/10.81/2.19亿元。利润端，22年公司大消费板块利润总额 为8.85亿元，同增13.16%，其中服装/家纺/品牌校服分别同增19.97%/3.92%/9.99%。 后续数字化赋能、自主品牌差异化竞争等有望驱动公司业绩成长。

品牌校服：以自主品牌伊顿纪德为核心，持续获数字化赋能。公司2009年打造 校服自主品牌伊顿纪德，逐渐成为国内校服行业领先品牌。（1）产品端：公司与 Clarks、Trutex、3M、迪卡侬等优质品牌合作，引进鞋履、配饰、运动装等品类； （2）渠道端：据公司2021-2022年年报，伊顿纪德累计合作全国31个省级行政区近 4000所学校，2022年新开拓400所合作学校，同时公司通过自主搭建的线上平台“伊 学团”提供校服等产品购买服务，截至2022年底注册用户突破100万，已为全国超 700所学校提供数字化校服增订服务。

（三）业务协同：充分发挥协同效应，彰显多元化企业价值

公司多元化业务之间的协同可体现在信息、客户和平台三个方面： 信息协同：打破单一业务信息茧房，助力业务布局与优化。（1）案例一：公司 的供应链业务是宏观经济晴雨表，可帮助公司预测市场信息，更好地布局产业链业 务；（2）案例二：公司的航运业务使公司可以更好地了解前端市场需求，从而反哺 自身船舶制造业务，使生产的船舶更贴合市场需求。 客户协同：深入挖掘同一客户多元需求，获取潜在业务机会。（1）案例一：公 司向大宗商品运营板块客户安丰钢铁拓展船舶制造和机电设备进口业务，使同一客 户在多领域与公司达成合作，既能打开业务空间，又能提高客户粘性；（2）案例二： 公司为4000多所学校提供品牌校服，而学校是分布式光伏业务的潜在客户。 平台协同：打破部门墙，共享内部资源。据苏美达能源公众号，苏美达能源承 建的新大洋造船18MW分布式光伏发电项目于2023年5月30日开工，一方面清洁能 源业务量提升，另一方面船舶制造业务也能够节能减排，实现绿色低碳发展。不同 业务之间可共享公司平台、金融资源、人才资源、系统集成等内部资源，实现共赢。

总结而言，公司多元化+专业化+协同深化共同构筑竞争壁垒。（1）多元化： 公司多元化业务布局使公司能够平滑各个产业周期波动和单一业务经营风险，多点 发力使公司具备跨越周期的能力；（2）专业化：公司深耕各业务领域，各领域都有 行业经验丰富的团队，在大多涉足行业均成为佼佼者；（3）协同深化：公司业务之 间可进行信息、客户和平台协同，从而实现“1+1＞2”的效果。

三、未来看点：确认五大发展路径，不断深化公司优势

（一）双循环发展：开拓国内市场增量，巩固海外渠道优势

海内外市场并重，单一市场依赖程度低。从收入结构看，据22年年报，2022年 公司境内/境外收入分别为799.17/610.65亿元，占总营收57%/43%，国内国际市场 收入规模较为接近，因此公司对单一市场依赖程度较低，使公司得以平滑特定地域 经济波动对公司业务的影响，实现长期成长。公司积极践行“双循环战略”，提出 做优国际市场存量，巩固欧美优势市场的同时紧抓一带一路机遇；做大国内市场增 量，加快推进“一湾两角三区”区域布局。双循环战略有利于公司对市场变化迅速 做出反应、把握结构性机遇，灵活调动国内国际资源，为公司增收增利。

多年深耕海外市场，具有丰富的渠道资源。公司以进出口业务起家，业务规模 持续提升，2022年公司进出口总额达127.2亿美元，其中进口/出口总额分别为 76.9/50.3亿美元。多年国际化运营经历使公司积累了丰富的海外渠道资源和客户资 源，也让公司更具备国际化运营优势，更能把握“一带一路”机遇。据公司2023年 6月14日投资者关系活动记录表，公司近年来在20多个“一带一路”沿线国家和地 区完成50余座工程项目，包括光伏项目、污水处理项目等，未来公司有望进一步凭 借海外资源和渠道积累实现业务增量。

（二）科技创新发展：以市场为导向，创新成果备受认可

以需求为导向进行研发创新，创新成果丰硕。研发投入方面，据公司22年年报， 公司2022年研发费用为4.62亿元，研发费用率为0.33%。区别于形式化创新，公司 注重贴合市场需求进行创新，体现在研发成果上，据公司2022年ESG报告，截至2022 年底公司共获专利授权1052件，其中发明专利134件。产品层面，公司在洞悉市场 需求后有的放矢进行创新，如针对部分地区自然灾害导致的停电频繁情况推出家用 储能产品，在船舶排放标准收紧的趋势下推出更节能减排的CROWN系列船舶。公 司通过创新解决各细分领域痛点，逐步构建起差异化竞争优势。

（三）品牌发展：完善自主品牌矩阵，不断释放品牌价值

多品类品牌矩阵完善，品牌享誉度高。公司在各细分领域均打造了自主品牌名 片，如校服领域的伊顿纪德、光伏组件领域的PHONO SOLAR、汽柴油发电机领域 的FIRMAN、园林机械领域的YARDFORCE、绒毯领域的BERKSHIRE等。公司自 主品牌地位不断彰显，据公司2022年年报，2022年公司自主品牌营收达100.8亿元， 同比增长15.6%，公司品牌价值广受市场认可，在世界品牌实验室发布的2022年《中 国500最具价值品牌》中，公司以621.39亿元的品牌价值排名第147位。未来公司自 主品牌矩阵有望继续优化，品牌价值有望进一步释放。

（四）数字化发展：赋能已有业务，培育数字化新产业

公司数字化转型体现在数字化平台对已有业务赋能以及数字化新兴产业培育： 数字化赋能已有业务：（1）机电设备进口：公司推出“苏美达达天下”数字化 平台，通过装备展示厅、融资租赁展示厅、物流平台、在线签约与购标等功能促进 上下游产业客户对接、提供一揽子服务。公司也凭借数字化平台的成功运营经验成 为第五届进博会“数字展会平台建设运营合作伙伴”，打造首届“数字进博”。（2） 大宗商品贸易：公司推出“智慧链+”供应链集成服务数字化平台，一方面深化一站 式供应链集成服务，另一方面提供行业信息与数据、供应链金融等服务。（3）校服： 通过“伊学团”平台拓展线上渠道，据公司22年年报，注册用户已突破100万。数 字化平台的赋能使公司已有业务发展更为精细化，既提高运营效率，又拓宽渠道， 数字化平台的搭建与优化完善有望持续助推公司已有业务的成长。 数字化新兴产业培育：公司于2021年4月引进数字化专业团队成立美达贝壳（江 苏）高新技术有限公司，拓展跨境综合服务。美达贝壳面向跨境电商行业，提供在 线合规与交付等服务，使跨境履约的合规性与交付效率更高、综合成本更低。据公 司2021年年报，截至2021年底，公司已完成平台一期建设并投入运营，服务95家海 外KA，128家品商，触达全球38个国家。

（五）绿色发展：发展大环保战略产业，促进传统行业绿色化

公司通过发展大环保产业和推进传统行业绿色化促进绿色发展： 大力推进大环保产业：公司以清洁能源和生态环保为公司战略发展业务，在清 洁能源领域生产光伏组件、承建光伏工程项目，在生态环保领域参与污水处理、固 废处置、土壤修复、可降解塑料等工程建设，业务本身具有较强的绿色属性和正外 部性，对项目地的节能减排和生态环境起到了积极作用。 传统行业绿色化：公司不断推出绿色产品，推进传统行业的绿色化发展，如推 出清洁动力园林工具、满足IMO最新排放标准的绿色船舶、可降解仿羊毛针织面料、 无水印染产品等。其中使用无水印染技术产品可减少19.5%碳排放，备受海外市场 认可，据公司2021年年报，2021年应用无水印染技术的Eco Thread系列产品销售额 约3500万美元，同比增长133%。公司不断推进绿色产品认证，据公司2021年年报， 2021年公司部分家纺产品通过了OEKO-TEX协会认证，获得 MADE IN GREEN产 品标签（被绿色和平组织评为要求最严格的绿色标签之一），2022年公司再获多项 绿色产品认证。我们认为公司绿色发展能够助力公司构筑差异化竞争优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）