苏美达研究报告：双链驱动，开启外贸新篇章.pdf

苏美达研究报告：双链驱动，开启外贸新篇章。“供应链+产业链”双链驱动，员工激励机制成熟，业绩韧性彰显。公司为国机集团重要成员企业，深入践行“双循环”战略，以“供应链+产业 链”双链驱动，公司近年营收有所波动，主要系供应链板块受大宗商品价 格波动影响营收下降，产业链板块拉动利润总额稳健增长。公司股权结构 稳定，核心管理层均兼管业务子公司，具备丰富管理经验，且均长期在公 司内任职，稳定性较强。 

产业链板块：拓展海内外需求，多元业务稳健增长。公司产业链板块包含 多个市场化业务，2024年营收/利润总额达334.64/28.93亿元，2021-2024 年年复合增长率达7.2%/19.7%。其中1）大环保：在清洁能源领域，国 内光伏行业整体呈现量增价减态势。公司打造辉伦光伏品牌，提供“产品 +运维”服务，借助多年外贸资源打入海外特定市场，从服务与市场两方 面形成差异化竞争。在环保领域，深耕传统水处理环保工程，拓展业务类 型的同时延伸区域覆盖。2）大制造：OPE领域，公司重点推进技术创新， 旗下Yardforce品牌注重智能化和高性价比，Firman则以稳定可靠和多燃 料适应性为特色打出品牌势能；船舶制造领域，公司造船产能稳步释放， 2024年上半年共计接单31艘/同比+94%，2024H1完成交船14艘/同比 +56%，伴随国际船价上涨，2024年末散货船价指数较年初增长4.82%， 船舶业务迎量价齐升逻辑兑现；柴油发电机领域，公司紧跟高端制造设备 产业升级趋势，挖掘国内外客户潜在需求。3）大消费：服装领域，公司聚 焦主流客户需求，打造成熟供应链及运营能力；家纺领域，公司推出多元 创新产品覆盖需求，以加强自主品牌建设；品牌校服领域，公司与国内多 家知名中小学保持密切合作，坚持教育内涵完善产品设计，实现差异化品 牌定位。

供应链板块：大宗商品业务收入承压，机电设备加速开拓新兴市场。大宗商品供应链业务2024年营收/利润总额分别为835.1/12.6亿元，2021 2024年年复合增长率达-16.0%/-5.0%。大宗商品供应链行业整体受价格 波动影响，份额向头部企业集中，2022年CR4提升至4.18%。同时在机 电设备领域，公司完善“苏美达达天下”平台，通过数字化平台赋能机电 设备上下游渠道互通，进一步开拓新兴市场需求。