苏美达（600710）研究报告：双轮驱动行稳致远，践行国改成果斐然.pdf

上传者：雨*
时间：2023/06/14
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苏美达（600710）研究报告：双轮驱动行稳致远，践行国改成果斐然。业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。1)公司成立于 1978 年，2016 年上市，聚焦供应链与产业链两大业务，后者涵大消费/先进制造/大环保，各细分赛道的实力均位居翘楚；2)供应链兼具规模与利润；产业链加快发展助业务结构优化，2022 年营收占比 22%、利润占比 58%/+5pct；3)2020-22 年营收 CAGR 达 18.7%，归母净利 CAGR 达 27.6%，ROE 自 10.46%稳步提至 14.64%；盈利能力及现金流等指标在业内位居前列。

践行国改成果斐然，整体效率显著提升。1)国改三年行动圆满收官后，3 月工作报告提出要谋划实施新一轮国改深化提升行动；2)公司作为央企国机集团控股公司，响应号召践行国改：①2022 年荣获首届“国有企业公司治理示范企业”称号；②骨干员工激励到位；③分红稳步提升，股息率 4.1%居行业前列；④数字化、科技创新为动力，响应科创兴国；3)得益于效率显著提升，费用率稳步下降，现金流显著提升。

四重核心优势赋能铸就竞争壁垒，PE 仅 10 倍，看好价值重估。1)全球化布局：拥有辐射全球的渠道与经营网络，管理层拥有丰沛的海外运营管理经验，背靠国机集团推动“一带一路”布局，多项重要项目落地；2)市场化激励：核心骨干持股约 65%形成“事业共同体”；3)品牌化打造：积极推进科技创新发展及自有品牌建设，研发投入居行业前列，形成多个强势品牌；4)多元化发展：分则能战、合则能胜，业务协同效应突出。