2023年中国联塑研究报告：工程塑管龙头，行业稳健强者愈强

中国联塑：PVC 管材龙头制造商

公司概况：国内 PVC 管道龙头，品质联塑世界

深耕塑料管道业 36 年，稳扎稳打业绩提升。中国联塑前身是 1986 年成立于广东顺德的西 溪塑料五金厂，1996 年成立联塑公司并完成商标注册，正式开启品牌发展历程，2010 年 于香港主板上市。公司是国内大型管道建材产业集团，业务主要涵盖管道、建 材家具、环保、供应链服务平台等，核心产品包括塑料管道、光伏新能源、水暖卫浴、整 体厨房、整体门窗、铝模板材及智能爬架、净水设备等。

典型家族性企业，股权结构相对稳定。公司实际控制人为黄联禧和左笑萍夫妇，截至 23H1 公司控股股东为新富星，持股比例达 68.41%，新富星由西溪发展全资持有，并最终由 UBS Trustees(B.V.I) Limited 作为全权信托的信托人所拥有，该信托的全权信托受益人为黄联禧 先生及其家族成员，另外黄联禧及左笑萍夫妇二人共同直接持有 0.08%股份，夫妻二人直 接及间接持股比例达 68.49%，为公司实际控制人。

公司产品种类繁多，围绕管材主业横向延伸，管材产品主要应用于市政工程领域。公司产 品涵盖建材及家具各种品类，23H1 塑料管道类产品生产销售占公司总营收 80%，在售的塑 料管道品类繁多，基本包含市面常见材质，其中 PVC 材质管道占业务收入的比例常年稳定 在 60%左右，下游流向包含给排水、电力通讯、燃气输送及其他，产品较多应用于市政工 程领域。按销量衡量，公司近 3 年在塑料管道行业市场占有率基本维持在 15%左右。2023H1， 地产需求偏弱运行，叠加施工实物量数据同比弱修复，公司实现 PVC 管道销量 93.9 万吨， 同比+12.9%，销售均价 7536元/吨，同比-21.2%；非 PVC管道销量 33.6万吨，同比+17.0%， 销售均价 16122 元/吨，同比-8.4%，公司销售量升价降，主因弱需求背景下市场竞争激烈、 且原材料价格下降导致产品价格同比下降，但销量同比增长较多，市场占有率或有进一步 提升。截至 23H1，公司塑料管道总设计产能达 321 万吨，相较 22 年底下降 1 万吨，主因 公司对部分老旧产线进行智能化改造，产能利用率同比增加 5.5pct 至 75.8%。 新兴业务快速增长，业务多元化发展助力营收表现稳健。公司其他业务板块主要包含家居 建材业务、环保业务及供应链服务平台业务，2023H1 营业收入分别为 13.4/1.8/5.8 亿元， 占比分别为+10.0%/+22.2%/+19.9%。2022 年 1 月公司宣布成立联塑班皓光伏新能源科技 有限公司，正式进军光伏新能源业务，于国内和印尼设置 4 大生产基地，截至 22 年 12 月 31 日，联塑班皓已参与建设 90 个光伏发电站项目，投资 16 座电站，装机容量 12.5MW， 取得 5.89 亿元收入。截至 23H1，公司首座海外生产基地即将于印度尼西亚建成。公司借 助管道主业优势，新能源业务快速布局，23H1 收入进一步快速增长至 7.4 亿元。

区域拓展效果逐步显现，影响力辐射全国。公司发家于广东，上市后积极布局华南之外地 区，目前已建立超 30 个先进生产基地，分布于全国 18 个省份及海外国家，23H1，国内七 大区域华南/华中/西南/华东/华北/西北/东北的收入分别为 70/14/21/12/12/10/4 亿元，同比 -7.8%/+0.4%/+31.2%/-7.8%/+1.9%/+13.8%/+28.6%，其中西南地区随公司积极拓展农业用 管板块，逐步整合区域零散市场而营收增长较快，西北、东北区域随着公司致力拓展华南 以外区域而营收有所突破。此外，公司海外业务实现收入 12 亿元，同比+47.2%。

财务分析：“规模效应+品牌优势”突出，成本管控能力优秀

21 年以前营收稳步增长，11-21 年收入复合增速达 13.8%，23H1 销售小幅修复。自 2010 年上市以来，公司业绩稳步增长，至21年收入最高达321亿元，11-21年复合增速为13.8%； 22 年受下游地产资金压力影响，营收同比下降 4.0%；23H1 公司营业收入 153.0 亿元，同 比+2.7%，略有修复。

成本加成定价叠加规模优势，公司毛利率较高且波动较小。公司归母净利 11-20 年复合增 速为 12.7%，21 年下半年至 22 年原料价格维持相对高位，成本压力影响下公司盈利连续 下滑。23H1 归母净利 14.9 亿元，同比+15.3%，主要系成本侧 PVC/HDPE/PPR 树脂上半 年同比-31%/-9%/-11%，原料价格降幅大于产品价格降幅， 23H1 毛利率/净利率分别为 27.8%/9.34%，同比+1.4/+0.6pct，长期看，公司毛利率 16 年以来一直维持于 26%以上。 生产及分销全国布局，期间费用管控较好助力净利率位列行业前列。公司生产基地全国化 布局，分销渠道广撒网早布局，提升全域保供及售后能力，降低运输费用、打破地域局限， 2022 年公司单吨销量对应销售费用为 611 元，处于相对较低水平。较高的毛利率以及优秀 的期间费用管控能力为公司稳定盈利提供支撑，净利率长期稳定 10%左右。23H1 期间费用 率 13.5%，同比+2.2pct，其中管理/销售/财务费率分别为 5.2%/4.8%/3.5%，分别同比 +0.2/+0.3/+1.7pct。

ROE 水平 21 年之前较为稳定，23H1 小幅修复。21 年之前，公司 ROE 水平基本稳定在 17-18%左右，21 年起连续两年下滑，主因成本高企而需求偏弱，叠加收入增速放缓，公司 盈利能力、资产周转率均有下降。公司 23H1 的 ROE 为 6.7%，同比提升 0.5pct；我们预 计年化为 13.4%，较 2022 年的 11.8%有所提升。

参照我们在《重识建材之三：拆解利润率弹性》（20230816）中的研究方法，将中国联塑 利润表中各财务项转化为收入百分比的形式，按利润表先后顺序排列，我们可以发现： 1）净利率主要随毛利率的波动而波动，且幅度相差不多，成本是公司盈利能力的核心扰动 因素； 2）费用项中管理费率及销售费率影响最大，但比例较为稳定，占比基本在 5%上下波动， 今年或由于收入增速放缓，叠加市场竞争因素略有提升；财务费率考虑到公司主业资本开 支放缓，现金充裕，预期债务规模进一步大幅增长概率较低； 3）减值损失于 2021 年集中暴露，根据公司 21 年年报，当年同若干地产客户间的应收账 款余额为 16.72 亿元，其中包括工抵房 5.43 亿元，当年累计计提信用减值损失 11.29 亿元， 减值损失高峰或已过。

18-21 年扩张速度较快，未来扩张速度或有放缓。22 年公司资本开支为 49.9 亿元，同比 -23.9%，用于购置固定资产的资本开支为 32.4 亿元，同比-16.3%。22 年设计产能高达 326 万吨，但产能利用率逐年下降，自 19 年最高 88%下滑至 22 年 74.4%；23H1，公司产能 降至 321 万吨，主要系部分老旧产线智能化升级所致，产能增速放缓，更侧重于提升产能 利用率，23H1 为 75.8%，相较 22H1 提升 5.5pct，未来几年资本开支或保持下行态势。

23H1 公司应收账款项及票据较 22 年底上涨 3.7%至 50.5 亿元，周转率近年下滑，或因公 司有意增加信用较好的市政基建端客户占比，导致账期有所延长所致。公司应付账款周转 率维系在较低水平，产业链上相对供应商占款能力较强，截至上半年应付周转天数为 139 天（年化后）；而存货周转率有所回落，或是公司在原料价格中枢上移背景下，提前备货所 致。截至 23H1 资产负债率为 62.1%，相较 22 年底提升 0.4pct，基本维持在合理区间内。

经营性净现金流表现良好，净现比基本维持在 120%以上。自上市以来，公司经营性净现金 流每年均维持流入，2022 年公司经营活动带来的现金流净额为 45.7 亿元，同比-11.6%。 除 17 和 20 年外，公司净现比均维持在 120%以上，公司资金回笼能力较强，22 年公司净 现比 123.6%，同比-2.3pct。

行业进入成熟期，需求端总体稳健

行业概况：渗透率逐渐提升，整体发展进入成熟期

塑料管道是塑料制成的管材的统称，以 PVC、PE、PP 等高分子材料为主料，经过挤出成 型、注塑成型以及复合成型技术等方式加工、生产而成。与传统金属管道、水泥管道相比， 具有节能环保、耐腐蚀、使用寿命长、施工及维修简便等优点，下游广泛应用于基建、地 产以及农业三大领域，2019 年全国塑料管道消费中农业占比 27%、地产相关的给排水管道 占比 19%，基建相关的市政给排水、燃气输送和电缆护套占比 38%。

塑料管道主要材质包括 PVC、PE、PP 三种，目前市场占有率合计超 80%，三品类并非绝 对的替代关系。PVC 管道出现及应用最早，广泛用于给排水及电力护套等领域，价格相比 最低，由于其较高的性价比优势，目前仍是使用最多的塑料管道材质；PE 管道耐低温、耐 化学性及柔韧度较高，密度大，因此一般重量较高，主要用于城乡供水输送、燃气用管， 价格普遍高于 PVC 管但低于 PPR 管道；PP 管中以 PPR 材质为主，耐高温性能较优，抗 室外光纤、化学物质腐蚀老化，且安全无毒，较为符合国家居民饮用水管道环保标准，因 此广泛用于建筑物给水及采暖管道。不同材质塑管应用场景有所重叠，但三者并非绝对替 代关系。根据中塑协，2019 年塑料管道 PVC/PE/PP 产量比重约为 44%/31%/11%。

塑料管道销售具备区域性、季节性特征，高度依赖经销渠道。塑料管道管内空、体积大， 运输效率较低，同时因大型市政工程产品需求单一，无法通过套装进行运输，导致普遍运 输半径在 800-1000 公里。目前塑料管道生产企业主要分布在浙江、山东和广东等地。由于 管道具备区域化特点，且基建项目如地下管廊、海绵城市等分布区域较广，通常当地的企 业/经销商在项目招投标中存在一定优势，因此对于塑管企业来说，广泛布局经销渠道、与 经销商强强联合，是强化其中标能力的关键。 原料成本占比高，与煤炭、石油价格高度相关。塑料管道原料成本在主营业务成本构成中 占比超 80%，且成本与煤炭、石油价格高度相关，PVC（电石法）是国内主流，属于煤化 工产品，其生产成本中电力成本占比过半，PE 和 PP 直接原料为乙烯和丙烯，属于石化工 产品，价格走势与油价高度相关，21 年下半年受地缘政治重提及化石能源供需紧张影响， 原料成本价格高企，22 年下半年逐步回落，据 Wind，23 上半年 PVC/HDPE/PPR 树脂均 价分别为 6156/8513/8779 元/吨，同比分别-31%/-9%/-11%，成本侧降幅较大，管材板块 上市公司毛利率均出现一定程度修复，三季度开始截至 9 月上旬，季度均价同比 -8%/-4%/-5%，环比+4%/+1%/-3%，环比略有上涨，预期扰动不大。

行业整体发展进入成熟期。2000-2010 年随着城市化进程的加快，塑料管道逐渐替代部分 金属、水泥管道，进入行业发展的快车道，产量由 2000 年的 78.6 万吨增长至 2010 年的 840 万吨，年复合增速近 30%，2008 年“四万亿”政策刺激下，塑料管道行业迎来阶段快 速增长，此后连续三年产量增速在 25%以上，2010 年后行业产量总体增速逐步放缓，2015 年增速跌破 10%。随着城镇化进程的放缓，19-22 复合增速为 1.0%，整体发展进入平稳期。 2022 年行业总产量约在 1645 万吨，同比下降 0.9%。

需求：农业、基建共振，新增与更新需求同发力

塑料管道行业中，工程端下游以建筑/市政给排水、市政电力护管，燃气输送、农业为主。 根据中塑协，2019 年市政给排水占需求比例约为 24%，燃气输送管道约占 5%，农业约占 需求比例为 27%，护套用具总计 9%（假设其中工程、零售各占 50%），假设“十三五”期 间该比例不变，测算十三五期间工程端年均市场需求量约 920 万吨。

市政：“稳增长”政策支撑下，需求仍有增长空间

给排水/燃气管长度增速稳健，新基建背景下增速有望维持。根据住建部统计，2021 年我国 排水管道长度同比+7.9%至 113.4 万公里，近 5 年复合增速达到 8.1%；供水管道同比增加 4.0%至 148.4 万公里，近 5 年复合增速达到 6.7%；燃气管道同比增加 9.2%至 115.2 万公 里，5 年复合增速达 10.9%。新基建背景下，新增项目有望促进城市给排水管道、燃气管道 边际增量，叠加地下管廊、海绵城市、城中村改造等政策，老旧管道集中改造，存量管道 衍生大量替换需求，支撑十四五期间塑管需求稳健。

新增需求层面： 发改委将把水利工程作为适度超前开展基础设施投资的重要领域。截至 23 年 8 月，全国固 定资产投资完成额累计同比增长 3.2%，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业领跑， 1-8 月投资累计同比增长 26.5%，有效拉动给排水、电力护管及燃气管道建设。

另外，观察城市市政公用设施建设固定投资完成额指标，给排水+燃气领域周期性明显。排 水领域 2001-2003 年、2007-2010、2014-2018 年增速超 10%；给水领域较高增速年份为 2001 年、2004 年、2008-2009 年、2013 年、2015 年和 2020 年；燃气领域阶段性高点间 隔 6 年出现。按投资周期测算，下一轮投资峰值约在 2022 年或之后。

综合新基建投资发力+给排水/燃气投资周期性考虑，保守预计“十四五”期间给水、排水、 燃气管道长度增速从 2021 年增速递减，“十四五”期间年均新增给排水管道长度约在 12 万公里，新增燃气管道长度约 8 万公里。按“十三五”期间市政给排水管道消费吨数与新 增管道长度比例计算，假设塑料管道在市政给排水及燃气管道中渗透率 80%，测算得“十 四五”期间预计新增给排水管塑管需求 1550 万吨，燃气管道塑料管 460 万吨。

更新换代需求层面： 老旧社区改造加速，“十四五”期间塑管需求或提升至 280 万吨以上。“十四五”末力争基 本完成 2000 年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。据住建部摸排，全国 2000 年底 前建成的老旧小区约 17 万个，需要改造的老旧小区约 30 亿平。参考《北京市老旧小区综 合改造技术经济指标》，塑料管道多用于多层住宅给排水改造工程、小区污水外线更换工程 和雨水合槽外线更换工程，三项工程的管材单方消耗量分别为 0.64m、1.025m 和 1.906m， 按照改造比例 30%计，预计新增塑料管道需求 15 亿米。一般给水管道多采用外径 80mm 以下的 PVC-U 管材，排水管道一般采用外径 150mm 的 PVC-U 管材，压力在 0.63-1.0Mpa， 粗略假设平均外径 115-125mm 之间，则其重量约为 1.6-3.1kg/m，保守预计“十四五”期 间至少完成 80%改造，推算“十四五”期间老旧小区管道改造至少需要管材 190 万吨。

23 年 8 月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导 意见》。根据宏观组此前测算，粗略估算，全国 21 个特大超大城市的城中村改造的投资潜 力约 2 万亿元，其中建安投资及货币化安置费分别约 1 万亿元（《从广州试点看城中村投资 潜力》（2023/7/26）），城中村改造有望接力旧改维持管网建设增量。 燃气管道方面，一般而言，城市燃气管网设计使用寿命为 20-30 年，考虑到过去铸铁管渗 透率较高，存在一定的安全隐患，因此假设 2006 年之前的管道至少 50%需在 5 年内进行 更新替换估计，改造规模约 6 万公里，合计需求约 72 万吨。

农业：政策推进力度趋缓，农业用管需求稳健

农业管道广泛应用至畜牧业、养殖业和滴灌等领域。2000-2020 年我国农田灌溉有效面积 从 5382 万公顷提升至 6916 万公顷，灌溉面积增加，农业规模化、机械化普及，以及高效 节水要求提高，共同拉动农业端管道需求。据中塑协统计，2008-2015 年农用塑料管道规 模从 78 万吨增至 400 万吨，占国内塑料管道比重从 17%提高至 29%。

农村供水普及率、灌溉面积增势趋缓，农业端需求或表现为弱增长。2022 年，水利部、国 家发展改革委正式印发了《“十四五”重大农业节水供水工程实施方案》，其中新增有效灌 溉面积 2200 万亩；“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积约 1.2 亿亩，而《“十四五” 节水型社会建设规划》新增高效节水灌溉面积 0.6 亿亩，均较十三五萎缩约 50%。饮用水 方面，《全国“十四五”农村供水保障规划》提出 25 年全国农村自来水普及率达到 88%， 增幅较十三五降低 2pct。政策推进力度趋缓，十四五期间农业需求或仅表现为持平或略增。 综合市政及农业等主要工程端需求，预期“十四五”期间工程端总需求量与十三五期间相 比或有小幅增长，支撑塑料管道行业工程端需求稳健。

夯实多维竞争优势，公司龙头地位稳固

工程塑管龙头，市占率仍有提升空间

管材行业从技术、资金角度衡量，行业准入门槛较低。据我们的测算，塑料管道单位投资 成本在 8000 元/吨上下，平均投资回报年限 3-5 年，初始投资要求低。同时在产品成本结 构中，原材料占比超 80%，折旧占比约在 5%左右，具有明显的轻资产属性；且产品本身 技术较为成熟、产品同质化程度较高，价格较为标准化。整体行业准入门槛较低，中小微 企业众多，导致行业呈现典型的长尾特征。

目前行业集中度较低，未来仍有提升空间。目前国内较大规模的塑料管道生产企业上千家， 年生产能力超过 3000 万吨，其中，年生产能力 1 万吨以上的企业约为 300 家，有 20 家以 上企业的年生产能力已超过 10 万吨，塑料管道行业集中度越来越高，前二十位的销售量 已达到行业总量的 40%以上。按产量计算，综合考虑行业内上市和未上市企业，2022 年塑 料管道行业 CR6 在 32%左右，其中中国联塑近年市占率约在 15%上下波动。

各生产企业的差异化核心在于区域、客户和不同产品类型。塑管生产头部企业中，地域上 呈现南强北弱特征，主要厂家集中在广东，浙江。按销售额计量，2021 年华东销量领先的 为公元股份和伟星新材，占比分别 6.1%、3.7%；华南则中国联塑和雄塑科技领先，占比 分别 29.2%、3.0%。管材下游客户主要分为工程端和家装零售端，中国联塑及公元股份主 要销售客户为大 B 类客户，伟星新材则主要针对 C 端客户。从产品类型看，2021 年，PVC 管道行业中，中国联塑渗透率达 26.0%；PPR 管道行业中，伟星新材渗透率达 6.7%；PE 管道行业中公元股份渗透率达 3.3%。而中国联塑无论在不同区域还是不同产品渗透率方面 表现优势领先于其他同业上市公司，龙头地位稳固。

当前背景下，管材行业市占率有望集中。综合品牌力、规模效应、渠道优势、和资金水平， 共同助力中国联塑作为业内龙头持续提升其市占率。 1） 市政低价中标时代已去，品牌+质量是投标核心。管材市场成熟前提下，商品同质化严 重，价格逐渐标准化，低价竞标时代已经过去，行业对产品品质要求趋严，市政项目逐 渐看重品牌力、产品力及项目经验。龙头公司表现更甚一筹； 2） 需求偏弱、市场竞争加剧、原材料成本中枢上移背景下，小微企业竞争环境恶化。自 21 年下半年开始，原材料价格大幅上涨，压缩企业利润空间。23 年起，受制于地产销 售、新开工相对较弱，市场竞争家居，管材板块上市公司 23H1 均出现量升价降现象， 市场竞争激烈，价格战频发，需求低迷下上市公司销量多有提升； 3） 业主、承建方资金压力较大，龙头企业现金流充沛，合作客户优质，抗风险能力更强。 地产债务危机初现端倪后，地产企业资金压力较大，而上市公司普遍具备一定的资金壁 垒，对接的优质客户回款能力强，现金流表现更优，抗风险能力更强。 4） 市政项目体量扩大、环评审批趋严背景下，龙头企业资金优势、ESG 建设助力扩产计 划，产能差距将逐步扩大。 5） 工程端相对依赖经销渠道争取项目，龙头企业提前布局经销渠道，给予经销商经营指导 和资金授信支持等，强强联手扩大竞争优势，形成业绩护城河，扩大市场份额。

品牌优势+领先渠道布局，强化市政拿单能力

品牌升级，首选率名列前茅。2021 年，公司开展品牌战略升级，对品牌定位、形象进行整 体换新，提出“美好洞见未来”全新品牌口号，专注产品品质，坚持创造力，为社会创造 高价值的产品与服务，履行为健康美好空间永续的品牌承诺，致力提供可持续绿色产品及 服务，助力人文健康的绿色建筑。公司已连续三年在塑料管道行业头部品牌首选率排行榜 上位列第一，首选率持续维持在 20%以上，彰显公司良好的品牌形象。

良好的品牌形象始终助力公司持续合作优质客户，维持较好的现金流水平。因工程业务占 比较高，且多与资信良好的央国企客户合作，公司应收账款周转率近年有所下降，22 年应 收账款周转天数为 53 天，账期有所延长，仍处于合理相对较低水平，但减值损失逐步缩小， 公司自由现金流基本维持正向增长态势。

“蛛网式”生产基地布局，打破销售区域掣肘，提高产品交付与响应速度。截止 23H1，公 司已建立超过 30 个生产基地，分布于中国 18 个省份及印尼、美国、加拿大、印度等国 家，最大程度上减少运输半径限制带来的影响；提前竞争对手 4-5 年布局分销网络，截至 23H1，已同 2807 名独家一级经销商建立长期合作伙伴关系，及时有效为客户提供优质产 品及专业服务。横向对比竞争对手：公元股份共有 10 个生产基地，集中在华东、华南区域； 伟星新材共有 5 个生产基地，集中于华东、西南等区域，整体区域有限且集中。2022 年公 司单吨销量对应销售费用为 611 元，相比处于较低水平。

公司管道品类齐全，实现给水、排水、电力通信、燃气、消防等领域全覆盖，公司有望充 分受益“稳增长”浪潮下市政基建增长，在“品质中标”时代提升拿单能力，进一步提高 市占率，强者愈强，实现营收稳定增长。

规模优势把握成本护城河，成本加成法稳定盈利能力

产能/产量行业领先，规模化采购有效抵御原材料涨跌风险。公司产能与产量远超同行业其 他公司，显著规模效应摊薄部分固定成本及期间费用。2022 年，公司实现销量 239 万吨， 截至 23H1，公司产能达 321 万吨/年。较高产量使得其原材料年采购量近 300 万吨，主要 采购自中泰化学，因而原料采购相比市面价格低，使得公司对于原料价格涨跌的抗性较好。 管材建安价值量较低，公司采取成本加成法定价，毛利率、净利率水平较为稳定。我们综 合测算单平米管材价值量约占建安成本的 6%，成本相对较低，下游客户具备一定的价格不 敏感性。叠加到其产业链地位较高，品牌影响力良好，中国联塑采取在成本加成定价法， 下游客户接受度良好，公司毛利率与净利率较同业公司稳定，且在业内稳居前列。

营收有效摊薄销售、管理费率，公司利润表结构较好，盈利能力主要扰动来自成本侧。公 司销售、管理费率基本稳定在 5%左右上下窄幅波动，显著低于同业其他竞争对手，公司整 体毛利率至利润率结构稳定，前期大幅计提减值损失+主动收缩资信较差民营地产业务后， 预期未来扰动不大，成本侧压力缓解下公司盈利能力随之恢复。 采购体量大，占据产业链相对优势地位，现金流表现良好。考虑到公司采购体量较大，现 金流良好，公司对上游占款能力较强，应付周转天数显著高于同行，且随规模扩张不断上 升，助力公司现金快速周转。

另外，公司也加快产业自动化、数字化、智能化转型，降本增效有实效。公司持续积极提 高生产自动化和智能化水平，升级生产技术与设备，前瞻性地在全球逐步扩大打造了 21 个 物联网、智能控制和自动化生产为一体的智能工厂，加速布局智能制造，预期未来费用进 一步下降。

前瞻性布局海外，积极拓展第二成长曲线

近年管材出口总体保持快速增长态势，2019-2022出口量年均复合增速为 7.9%。根据Wind， 2022 年我国累计出口塑料硬管 29 万吨，同比+12%，其中，出口 PVC 硬管 9.9 万吨，同 比+3.1%；出口 PE 硬管 11.1 万吨，同比+24.9%；出口 PP 硬管 3.5 万吨，同比+1.2%。

由于管材的运输限制，进出口贸易方面同样受到运输半径的限制，进口国往往从周边国家 或地区进口，主要生产公司收购/当地建厂增强区域影响力和市占率。例如非洲管材进口， 受到生产能力、产品质量、关税影响，非洲管材进口主要来源于欧洲。类比欧洲塑料管材 在非洲的影响力，受益于地理位置的临近以及国内塑料管道行业的发达，国内的塑料管道 生产商有望增强其在东南亚的市场影响力。根据联合国预计，2022 年东南亚各国除新加坡 外城市化率仍处于较低水平，如印度尼西亚不足 60%。

中国联塑始终保持前瞻性，率先布局海外及塑料管道下游农用管道等薄弱环节。公司境外 收入持续保持高速增长。2022 年公司境外塑管销售收入为 10.2 亿元，同比增长 33.8%， 粗略计算 2022 境外销售收入约占全国塑管出口金额的 15.6%；23H1 管材境外销售 5.03 亿元，受宏观经济波动影响，同比略降 3.45%，约占全国塑管出口金额的 13.8%。根据公 司财报，公司正积极拓展东南亚市场，以把握当地庞大的内需市场和基建发展。22 年 8 月， 位于印尼的第一期挤出车间正式投产，成为公司于东南亚市场提速发展的新引擎；年底位 于柬埔寨的生产基地也已实现投产。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）