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中国联塑研究报告：战略重心重回管道主业。23年收入保持稳健，利润下降受减值、美元利率上升等因素影响。23 年收入308.68亿元，同比+0.3%，税前利润26.64亿元，同比-16.49%， 归母净利润23.68亿元，同比-6.1%，下降受应收减值准备增多、美元 借款利率上升等因素影响，我们预计未来这两项的拖累会逐步减小， 净利率逐步回归历史中枢水平（11-12%），将带来较大的利润弹性。

国内塑料管道规模逐步稳定，联塑夯实龙头地位，市占率加速提升， 未来积极拓展国内非房领域、把握出海机遇。根据中塑协，23年我国 塑料管道行业产量1619万吨，市场规模超1800亿元，集中度仍较低 但持续提升，23年CR3约22%，12/15年13%/15%；中国联塑领跑 行业，需求下行阶段市占率加速提升，23年达到16.3%，成本优势是 核心竞争力，规模效应+供应链效率建立了生产端的壁垒，依靠长期建 立的渠道优势和品牌优势，持续维持较高的产能利用率，拉开和其他 竞争对手的差距；近年联塑市政、基建、农业、工业等非房领域需求 占比提升较快，东南亚、美国、非洲等区域的海外扩张节奏稳步推进。

建材家居多元化销售稳健发展，未来将审慎对待供应链平台和新能源 等业务，战略重心重回管道主业。

经营质量保持高水准。23年资产负债率继续降低，在手现金充沛，营 运能力加强。从历史来看，联塑现金流长期稳健，战略重心调整后资 本开支将大幅减少，待短期经营压力消化后，有望持续提升股东回报。