2023年康普化学路演报告 深耕金属萃取剂十年

康普化学：全球领先的金属萃取剂技术方案服务商

深耕金属萃取剂十年，打造全球行业龙头

公司是国际知名、国内领先的金属萃取剂技术方案服务商。公司前身为中外合资企业重庆海祥医药有限公司，成立于2006年11月，2012年进军铜萃取剂行业并更名为康普化工，当年建成1500吨/年初始产能，铜萃取剂产品型号仅4种，能够满足的客户需求有限。2018年公司完成3500吨/年新产能扩建，同时不断丰富产品型号，逐步研发出钴镍萃取剂、矿物浮选剂等新产品。凭借优良的产品质量和绝佳的服务态度，公司目前终端客户已覆盖全球主要矿业集团，包括全球前五大铜矿企业，BHP（必和必拓）、CODELCO（智利国家铜业）、Gleneore（嘉能可）、Freeport-McMoRan（自由港）和SCCO（南方铜业），成为智利最主要的铜萃取剂供应商之一。公司终端客户还覆盖了国内部分新能源电池领域头部企业，包括宁德时代、华友钴业及洛阳钼业。2020年以来，公司发展速度进一步加快，在保持原有产品优势的基础上，成功开发出酸雾抑制剂等创新型高附加值产品，业务也快速覆盖亚非等新兴市场，逐步成长为国际知名、国内领先的金属萃取剂制造商。

纵向延伸矿山开采化学品，横向布局新能源金属回收萃取剂

纵向延伸矿山开采化学品形成全套解决方案，横向布局新能源丰富产品组合。公司38种型号铜萃取剂产品可覆盖全球主要铜矿萃取需求；公司所开发的酸雾抑制剂和矿物浮选剂也均已注册商标，具备一定的品牌知名度。公司产品组合和应用范围不断丰富，产品应用领域由湿法冶金向城市矿山资源处置领域纵向扩展，并逐渐横向拓展至新能源电池金属回收、污水重金属处理及矿物浮选等域 ，

湿法萃取替代火法，铜萃取剂需求加速释放

精铜需求增长&湿法工艺渗透率提升

新能源及储能行业大幅拉升铜需求量，预计2050年达5300万吨。铜作为重要有色金属，广泛应用于电力、家电、运输、建筑及新能源领域，是国民经济基础产业之一。近年来，铜的应用场景持续扩展，重点应用于新能源及储能领域，需求量不断提升。据S&PGlobal,电动汽车的耗铜量是传统燃油车的4倍，可再生能源系统耗铜量是传统能源系统的12倍，预计2030年全球铜需求量增至3990万吨，2050年全球铜需求量达到5300万吨。据ICSG，2021年全球精铜产量为2482万吨，近二十年需求CAGR为2.5%，年均新增百万吨级精铜产量。全球铜矿品位随开采下行，铜矿品质降低。铜矿品位是指矿石含铜量所占比例，高品位铜矿石杂质含量少，冶炼难度低，冶炼产量高。1992-2011年，全球铜矿品位由1.45%下降至1.12%，同期智利铜矿矿石品位由1.61%下降至0.84%。

湿法冶铜更加适用于低品位铜矿，技术突破渗透率逐步提升。

铜冶炼是指铜精矿到精炼铜的生产过程，目前主要分为火法冶炼与湿法冶炼两种技术路线。火法冶铜以高品位硫化铜矿为主，将原矿石选矿提纯为含铜量20%-30%的铜精矿，通过熔炼、吹炼、火法精炼、电解精炼等环节形成电解铜；而湿法冶铜以氧化铜矿为主，通过“浸出-萃取-电积”环节形成电解铜。据国际铜业协会（ICSG），2020年火法冶铜/湿法冶铜工艺铜产量达2048万吨/390万吨，占全球铜总产量的84%/16%。湿法冶铜具有生产成本低、工艺简单、无污染等优点，目前湿法冶铜成本仅为火法冶铜的42.86%，预计未来火法冶铜成本随铜矿品位降低进一步上涨。火法冶铜原料为铜精矿，随铜矿品位逐渐下降，提纯铜精矿所需原矿石数目持续增加，拉升下游矿业集团开采成本与资本开支，2005年-2018年建成铜矿的每吨开采成本已上升76%。同时，湿法冶铜技术不断突破，持续拓展矿石取类型，目前可以应用于治炼硫化铜矿，预计未来湿法铜产量加速提升。公司专注突破湿法冶铜贵金属回收难点，已在协同萃取钴领域取得两项专利，工艺步入工业化阶段，更适用于处理刚果（金）铜钴氧化矿。

供给格局优异，公司竞争对手为化工巨头巴斯夫与索尔维

铜萃取剂的核心壁垒在先发认证与技术服务，高壁垒一供给格局优异

目前世界范围内金属萃取剂主要供应商仅有巴斯夫、索尔维与康普化学三家。国内金属萃取剂的生产商还包括福建紫金药剂厂和德源化工两家非上市公司，业务规模较小，产品种类有限，尚不具备切入跨国矿业集团供应链的能力。福建紫金药剂厂铜萃取剂主要供大股东紫金矿业使用，对外销售较少；德源化工主要生产磷酸类萃取剂，不适用于大规模铜萃取。格局优异的主要原因是行业本身特性决定了其具有极强的进入壁垒。

巴斯夫收购Cognls,布局采矿化学品业务。Cognis的前身是德国Henkel,其于1999年剥离出其化工产品分公司组建了Cognis。2010年12月9日，巴斯夫以31亿欧元对价完成了对Cognis的收购，从而完成了采矿化学品的布局。目前其产品包括萃取剂、矿物浮选剂、絮凝剂、粘合剂、浸出助剂、助磨剂等。

索尔维（Solvay)为全球主要的金属萃取剂生产商之一，通过收购Cytec公司进入行业。CytecSolvay的前身英国帝国化学工业公司（Acorga）与南非英美资源集团的合资企业，开发了非洲冶金史上第一批醛肟试剂（Acorga P-5000）。索尔维2015年收购Cytec公司切入矿山化学品业务，生产多品种金属萃取剂及浮选剂。

公司聚焦金属萃取剂赛道，通过紧密技术服务构筑护城河

巴斯夫和索尔维均为国际大型化工集团，销售规模大，业务条线多，金属萃取剂业务占比较小。公司专注金属萃取剂赛道，铜萃取剂产品与巴斯夫、素尔维同类型产品主要技术参数和性能措标类似，已达到世界领先水准。为提高配方筛选效率，公司、索尔维与巴斯夫均开发了相关模拟软件辅助配方选型，提高服务能力。萃取剂属于有特定用途的非标工业助剂，需要根据客户具体的用途和工业环境等细节不断修改萃取剂配方，具有很强的定制化特征。公司持续优化服务能力，定制化长期服务构筑护城河。公司在产品各个销售环节，根据客户生产特点与需求，持续提供专业化技术支持，通过定制化、专属化、长期跟踪咨询形成“一站式”服务模式，不断提升客户粘性，拓展销售渠道。

横向拓展新能源电池贵金属回收打开第二成长曲线

五大金属在新能源电池中扮演重要角色

钴、镍、锂、锰、钒为新能源电池的主要金属成分，被称为新能源电池金属，相应的萃取剂被称为新能源电池金属萃取剂。上述金属在新能源电池中发挥了电流传导、电力存储等关键作用，是新能源电池最核心的原材料成分。

电池金属回收利用将成为未来主流金属原料供给

全球电池生产与金属资源分布错配，新能源金属回收分散供应风险。目前及未来动力电池生产主要集中在东亚、欧盟和美国地区，然而这些主要电池生产国并非相关金属资源的主要储量国和生产国，动力电池所需的金属资源产量和储量高度集中在非洲、南美和澳洲。例如，金属钴的主要生产国和储量国均为刚果（金）（占比58%和49%）；金属理的主要生产国和储量国分别为澳大利亚（40%)和智利(47%）；而金属镇的第一生产和储量国则为印度尼西亚（19%）和巴西（16%）。东亚、欧盟和美国等地区生产动力电池，严重依赖于从上述国家进口金属原材料。随着动力电池产量的急剧增加，金属原材料的需求也将迅速增长，跨区域供应将会面临一定的风险和挑战。如何稳定金属原材料价格和高质量的供应、合理利用国内外的金属资源，既是电池生产国共同面临的难题，同时也是难得的发展战略机遇。退役动力电池的回收利用，能减缓对原生资源的需求，降低依赖进口的风险，是解决相关金属供给不足的重要路径

前瞻布局新能源电池贵金属回收领域，构筑新赛道先发优势

公司2017年提前布局贵金属萃取领域，发表镍钴共萃相关专利，目前已获得6项贵金属回收相关专利，开发出11种新能源电池及其他金属萃取剂，涵盖钴、镍、锂、钒、锰等贵金属。2019年公司积极推广新能源电池金属萃取剂产品，积累优质客户资源，目前产品已覆盖全球大型钴锌锰湿法分离公司Boleo、全球钴业龙头华友钴业及锂电池巨头宁德时代等。技术研发及客户资源助力公司获得先发优势，近年新能源电池金属萃取剂产品销量与业务营收占比不断提升，未来成长空间广词。

公司依托长期技术累积，不断完善新能源电池金属萃取技术。新能源电池金属萃取剂的研发生产与铜萃取剂相似，均需经过合成和复配两个步骤。合成过程涉及多种化学反应，对反应条件、温度要求较高，合成工艺较复杂；复配需要调配半成品与添加剂比例，对技术经验要求高。公司依托多年铜萃取剂研发技术经验，发挥协同优势，自主研发Mextral63H等多型号钴镍分离萃取剂产品，可用于萃取钴、镍、锌、锗、钼、铀等金属，具有萃取动力学快、反萃性能好、分相快、夹带少等优点。公司同时稳步推进锂金属萃取剂研发，目前已进入客户试样阶段。

纵向布局场景化解决方案，推出酸雾抑制剂与矿物浮选剂

纵向布局场景化解决方案，推出酸雾抑制剂与矿物浮选剂

公司积极布局萃取剂衍生产品，丰富优化产品结构，打开增长空间。公司依托客户资源，覆盖下游多样化需求，跟踪行业最新动态。在与客户沟通中了解到客户对电积车间除尘、除雾与保障安全有迫切需求，因此公司开发了酸雾抑制剂及矿物浮选剂等衍生产品。

酸雾抑制剂属于公司原创性开发的产品，可用于湿法冶金的电积反应阶段，抑制电积过程中酸雾排放，防止职业危害、环境污染以及腐蚀生产设备同时提升原料利用效率。据公司招股说明书，向电积液中添加3-20ppm浓度单位的酸雾抑制剂产品，电积车间的酸雾浓度从1.6mg/m降低到0.2mg/m’以下。酸雾抑制剂行业目前尚处于起步阶段，公司先发优势明显，2021年首次实现规模化大批量销售24.1吨，实现营收683.53万元，2022年H1实现营收1891.6万元，业务增长迅速。

矿物浮选剂可提升矿石金属纯度，应用空间广阔。火法冶金以及湿法冶金，均需使用矿物浮选剂对矿物浮选。浮选是在金属冶炼之前，对目标金属原矿石在乳液状态下进行选别，提高矿石的金属纯度，提升冶炼效率。矿物浮选剂市场需求广阔，2020年中国矿物浮选剂市场规模为30.5万吨，预计到2027年可达41.5万吨，黄药、黑药、脂肪酸等传统矿物浮选剂技术附加值偏低，利润空间有限。公司与中南大学合作研发生产新型矿物浮选剂，目前已拥有硫氨酯类矿物浮选剂和羟肟酸类矿物浮选剂产品，硫氨酯类矿物浮选剂可用于硫化矿的浮选，羟肟酸类矿物浮选剂可用于钨、锡、稀土、石墨、量石矿等多种较难浮选的矿物以及煤泥等非金属矿物的浮选。相较于传统浮选剂，公司开发的新型矿物浮选剂产品性能更好、稳定性更强，预计未来产品渗透率持续提升。公司矿物浮选剂目前国内市占率仅0.07%，募投项目建成投产后国内市占率可达2.36%，成长空间广阔。

募投项目去除产能瓶颈，助力公司完成下阶段业务布局

产能不足是限制目前公司发展的主要瓶颈

随着公司业务的发展和订单量的不断增长，公司产能利用率基本保持满产状态，几乎接近饱和，2022年H1达到108.21%。公司铜萃取剂产品2019-2021年的有效产能利用率分别为91.86%/101.29%/97.90%，而2022年H1达到111.24%%v6-11121vo.2022年上半年公司新增订单大幅增长，下游客户需求旺盛。截至2022H1期末，公司在手订单2.43亿，较2021年末增长421.2%。

募投项目去除产能瓶颈，助力公司完成下阶段业务布局

公司扩产应对未来订单需求量的增长，解决现有产能近乎满产的问题。本次募投金属萃取剂拟建产能规模与发展规划相匹配，极大缓解当下公司订单压力，在当前产能利用率高位与在手订单充足情况下有望快速达产。预计到2025年，募投项目中金属萃取剂产线新增的3,500吨可释放60%产能，2027年可释放全部产能。按照当前的产能投放强度，未来五到十年行业竞争格局稳定，公司产品市占率有望提升。

本次募集资金将投资1.3亿建设年产2万吨特种表面活性剂项目，进一步丰富公司产品组合，大幅提高整体产能至2万吨/年。扩建后公司将拥有8200吨/年铜萃取剂，300吨/年新能源金属萃取剂，7200吨/年矿物浮选剂，4000吨/年改质剂等其他特种表面活性剂以及300吨/年酸雾押制剂产能。募投资金中将有1亿元用于康普化学技术研究院项目建设，占募资总额的43.5%，彰显公司对研发和客户服务的重视。项目投产后公司有望加快产品选代速度，进一步增强客户服务的能力，增强客户粘性。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）