2023年美亚光电分析报告 色选机为基石，医学影像逐步发力

1 美亚光电：口腔 CBCT 及色选机龙头再起航

1.1 公司概况：色选机为基石，医学影像逐步发力

色选机为基石业务，医学影像逐步成为公司收入快速成长的重要驱动力。公司以色选 机起家，基于成熟的识别技术，2012 年公司在图像识别领域取得了关键核心技术的突破， 成功研制出国内第一台口腔 CBCT，打破了国外产品长期垄断的局面，并持续开拓医疗影 像领域覆盖广度，其中以口腔 CBCT 为核心，收入占比快速提升，从 2016 年 18%提升到 2022 年 33.8%。2023 年种植牙集采落地有望加速推动口腔 CBCT 放量，带动医疗影像板块 收入占比继续提升，业务结构持续优化，收入及盈利能力也将迈上新台阶。

公司主营业务包括医学影像、色选机及工业 X 线检测机三大板块： ①医学影像：从口腔 CBCT 扩展到口腔影像设备矩阵（详细论述及数据支撑请见正文 第二部分） 公司医学影像核心产品主要为口腔 CBCT，并逐步横向拓展覆盖广度，包括口内扫描 仪（2020 年推出第一代，2022 年推出第二代）、耳鼻部 CT（2020 年）、移动 CT（在研）、 脊柱外科手术导航定位设备（2023 年 1 月已获注册证）。逐步构建数字化口腔产品矩阵，打 通全方位影像数据链路。

定位：重点开拓业务（2022年收入 7.2亿元，收入占比 33.8%，5年 CAGR 22.5%）。 市场格局：口腔 CBCT，国内行业发展成长迅速，公司国内市占率第一，约 29%。 未来看点：高端突破、进口替代、横向拓展其他细分赛道。行业：据 QYResearch 数据口腔 CBCT 行业仍处于快速放量阶段，2021-2027 年 CAGR 14.5%。我们预计 在种植牙集采催化下，行业 CAGR 有望提高到 30.7%左右。公司：国内市占率已 达第一，产品覆盖主要集中于民营口腔专科医院及个人诊所等，大型公立医院口 腔科等高端市场仍以外资为主。增长来源：种植牙集采带来行业发展的再次提速， 以及公司通过“差异化、性价比”，逐步实现高端突破及进口替代，通过“横向拓展”打开医学影像成长天花板。我们预计收入或将迎来加速，2022-2025 年 CAGR 有望达到 31.9%。

②色选机：从国内高市占率到多场景、全球化扩张（详细论述及数据支撑请见正文第 三部分） 公司色选机主要包括大米色选机，多用途色选机，茶叶色选机，塑料分选机，品质分 析仪，分拣机器人，主要应用于农产品分选，工业品分选等。定位：基石业务（2022 年收入 12.4 亿元，收入占比 58.4%，5 年 CAGR 10.1%）。 市场格局：据公司招股书数据，国内色选机行业较为成熟，2012 年国内本土企业 市占率已超过 70%，基本实现了国产替代，2018 年公司市占率已超过 35%，龙头 地位稳固。 未来看点：逐步完善产业链布局，海外渗透提升仍有较大空间。国内：相对成熟， 竞争格局比较稳定，整体业务收入处于相对稳定增长阶段，2014-2019年，国内市 场规模增速 CAGR为 7.9%。海外：以东南亚、南亚、南美等地区为主，公司在东 南亚市占率已达到第一，（其中越南市占率超过 50%，泰国市占率近 30%），2014- 2019 年，国外市场规模增速 CAGR 为 22.4%；增长来源：全球市场渗透率提升以 及应用领域的扩展（如垃圾分类等）。我们预计将继续维持稳定增长，2022-2025 年 CAGR 13.4%。

③X 线检测机：扩大下游应用场景，静待行业东风（详细论述及数据支撑请见正文第 四部分） 公司 X 线检测机主要包括：异物检测机、食品检测机、轮胎检测机等。 定位：潜力业务（2022 年收入 1.0 亿元，收入占比 4.6%，5 年 CAGR 11.9%）。 市场规模：据沙利文数据，2021 年我国 X 射线检测设备的市场规模（除医疗健康 领域外）约为 119 亿元，预计到 2026 年达到 241.4 亿元，CAGR 为 15.2%。 未来看点：工业检测是产品质量监督和控制的重要环节，国内行业需求持续提升， 应用场景逐步多样化（例如 2021 年宁德时代快速扩建新能源电池产能，相应动力 电池检测需求迎来了快速释放），成长空间巨大，公司主要集中在食品及轮胎检测， 拥有较为成熟的技术储备，静待行业东风，我们预计 2022-2025 年 CAGR 有望达 到 22.1%。

1.2 经营复盘：口腔 CBCT 为推动市值及估值提升的核心变量

公司色选机业务成熟度高，行业稳定增长，为公司带来持续稳定的现金流，2012 年公 司开始涉足医学影像领域，推出口腔 CBCT 产品。 2016-2019 年：经过 4 年市场培育推广，口腔 CBCT 开始迎来快速放量，同时推动 公司市值及估值快速提升（估值区间：32X-75X）。 2020-2022年：疫情对口腔 CBCT 装机影响较大，收入波动导致市值及估值有所回 落，截止到 2023 年 4 月 26 日，PE-TTM 为 36X，处于近 5 年内低位。 未来展望：2023 年疫后复苏，下游口腔医院经营改善，叠加种植牙集采需求快速 放量，公司口腔 CBCT 业务回暖，占比有望继续提升并带来估值修复。

1.3 财务情况：稳步成长，盈利能力稳定

成长性：2022 年，公司收入 21.2 亿，5 年 CAGR 14.1%，净利润 5.1 亿，5 年 CAGR 14.9%。 盈利能力：毛利率稳中有升（2020 年疫情下受原材料成本波动影响，略有下滑），行 业地位较为稳定，具有一定的技术含量和话语权。期间费用率在规模效应下逐步降低带来 净利率及 ROE 稳步提升（ROE：20%+）。

运营效率：2015-2019 年公司应收账款周转率、存货周转率以及固定资产周转率持 续提升，我们预计主要与公司不断加强应收账款管理、同时出清低效资产，对资产利 用率持续提升所致（2015 年固定资产为 2.27 亿，2015-2019 年间略有下降，2019 年只 有 2.00 亿元），2020-2022 年受疫情、新产能（2020 年固定资产同比增加 1.49 亿元）投 入影响，存货周转率和固定资产周转率略有波动。我们预计2023-2025随着疫情消退、 智能工厂规模化效应显现，运营效率有望逐步恢复到 2019 年水平。人均创收/创利： 持续提升，2022 年公司人均创收 162 万元，创利 56 万元，（2021 年 138 万元/39 万元） 显著高于同行业可比公司：合锻智能（色选机市占率第二）73 万元/4 万元，泰禾智能 （色选机市占率较高）47 万元/3.5 万元，朗视仪器（CBCT 龙头之二）111 万元/18 万 元）。

员工构成：注重技术储备，以巩固行业内地位。技术人员占比由 2015 年 36.5%持续提 升至 2022 年 41.2%。

产能：自动化、智能化、规模化全面提升。2020 年 11 月，首座美亚智能工厂投 产，建筑面积近 7 万平方米，建有 20 多条先进的自动化、智能化生产线以及核心部件 的无人车间。2022 年，美亚智能涂装及钣金基地建成，总占地近 100 亩，引入了钣金 自动化柔性加工生产线、智能弯板中心、机器人组焊生产线、机器人喷涂生产线以及 涂装数字化管理系统等。两座智能化工厂的投产将助力公司产品从零部件生产到整机 组装的标准化、智能化制造，大幅提升产品的制造工艺、质量及生产效率。2022 年疫 情在原材料成本波动影响下，色选机毛利率依然提升 3.5pct，我们预计，随着两座智 能化工厂的投产，规模效应下公司毛利率及净利率仍有提升空间。

2 口腔 CBCT：种植牙集采助力 CBCT 需求加速释放

2.1 需求端：口腔消费潜力大，种植牙渗透率极低

口腔消费：根据艾媒咨询数据显示，我国人均口腔消费水平只有韩国的 5%，随着国内 消费水平及医疗观念提升，增速达到 13%，远超其他发达国家，未来空间潜力极大。从消 费结构来看，种植牙和正畸消费占比高达 70%。其中，种植牙：2020 年达到 406 万颗， 2016-2020 年 CAGR 30%，受制于高昂的单价，虽然增长较快，但渗透率仍然较低。正畸： 2020 年达到 325 万人，2016-2020 年 CAGR 12.1%。

2.2 政策端：种植牙集采后，费用逐步平民化带来渗透率提升

种植牙集采结果及推进进程：2023 年 1 月国家公布了种植体集采结果。种植牙集采前 后，终端消费者客单价出现大幅下降，种植体价格平均降幅为 55%。其中高端种植牙从集 采前 2.4 万元/颗降低到 0.9 万元/颗，降幅可达 63%。如果不需要骨修复，可降到 0.6 万元/ 颗。2023 年 3 月 1 日，国家医保局发布《关于做好 2023 年医药集中采购和价格管理工作的 通知》提出，种植牙的集采政策 4 月中旬前全面落地。 我们简单梳理了种植牙集采前后费用变化情况，如下： ①结构变化：充分体现医生服务价值：集采前：占比最大的是种植体耗材，集采后： 占比最大的是手术费。 ②医疗服务费价格变化：集采前：平均费用超过6000元，部分省市费用超过9000元。 集采后：全流程种植医疗服务费 4500 元/颗。 ③种植体价格变化：终端价格降幅最高达 80-90%：集采前：高端欧美品牌终端价格 1 万元以上，中端韩国品牌终端价格 0.6-0.8万元。集采后：高端欧美品牌价格 1850元， 中端韩国品牌价格 770 元。

本次种植牙集采后有望快速提高口腔种植渗透率，CBCT 设备需求也将得到快速释放。 我们认为消费水平差异是影响种植牙渗透率的重要因素之一，种植牙价格大幅降价将变相 扩大可支付种植牙费用的消费人群数量，渗透率将得到快速提升，高单价、低渗透率的医 疗消费品叠加集采大幅降价，将逐步迎来产业爆发拐点。

渗透率：从国内和国外对比来看：据灼识咨询数据，韩国种植牙渗透率远超其他 国家（韩国种植牙 2014 年纳入医保，2020 年每万人种植牙治疗人数为 630 人，渗 透率约 6.3%），中国（2020 年每万人种植牙治疗人数只有 21 人，渗透率约 0.21%， 只有韩国的 3.3%）与欧美等发达国家相比渗透率仍然较低；从国内不同区域对比 来看：华东区域（消费水平较高）渗透率是全国平均水平的 1.2 倍；从国内不同 时间对比来看：以华东区域自身为例，2020-2030 年灼识咨询预计渗透率可提升 5.8 倍。

价格接受区间来看：据艾媒咨询数据，2022 年中国消费者在口腔医疗上的年消费 可接受范围主要集中于 5000 元以下，占比高达 81.4%。种植牙集采后，价格逐步 平民化，“高不可攀”的心理落差有望得到快速修复，带来渗透率提升。我们若按 照集采前单颗种植牙 1-2 万元以上，到集采后价格区间在 0.5-1 万元来预估，可接 受人群有望由 3.6%（0.7%+2.9%）提升至 18.7%（0.7%+2.9%+15.1%），扩大或超 5 倍。

2.3 供给端：民营及个体发展迅速，口腔 CBCT 配置意愿提升

口腔医疗机构：根据国家卫健委披露，我国民营口腔专科医院迎来的较快发展，2016- 2020 年机构数量 CAGR 17.7%。另外，据观研天下统计，2020 年我国个体口腔诊所达到 82,455 家（口腔专科医院只有 945 家），占比达到 83%，是最大的潜力市场。 资本簇拥：截至 2021 年 6 月，近十年来我国口腔医疗服务行业融资金额超过 169 亿元， 其中 2021 年上半年行业相关投融资事件高达 26 起，融资金额高达 29.14 亿元。供给端得到 了快速的发展，同时，资本蜂拥背后，体现的是对口腔医疗行业的再次看好。从 2019-2021 年口腔医疗服务行业资本市场投融资热度来看，我们认为口腔医疗机构数量依旧有望继续 维持较高速增长。 口腔 CBCT 配置意愿提升：我们认为，对于民营及个体口腔诊所，CBCT 设备作为重 要资本投入，种植牙集采后需求释放及服务项目的开展将大大提升其购买意愿。

2.4 口腔 CBCT：开展口腔种植等服务的必备设备

三合一 CBCT 为市场主流产品：口腔影像经过不断的发展和技术迭代，逐步从牙片机 到全景机再发展到口腔 CT（包括传统 CT 和 CBCT），CBCT 相较螺旋 CT 而言，放射剂量 更小、扫描时间缩短、图像精度提高，因此更适合口腔领域。而同时兼顾牙片机、全景机 及 CBCT 功能的三合一产品逐步成为主流。应用场景来看：CBCT 大视野价格昂贵，适用 于公立/专科口腔医院，中小视野性价比较高，为中小口腔诊所首选。

口腔医疗机构开展口腔种植等服务，口腔 CBCT 为必备设备：口腔 CBCT 应用场景广 泛，基本涵盖了口腔医学治疗的主要领域。相较而言，牙片机、全景机只适合于观察单个 牙齿或所有牙齿的形态、位置及颌骨内情况，但不适用于对牙齿结构成像清晰度要求非常 高的领域，比如种植、正畸、口腔颌面外科等。因此，口腔医疗机构若要开展口腔种植服 务（应用场景占比最高，达到 40%），口腔 CBCT 基本为必备设备。

市场规模及格局：国内市场基本已经完成国产替代。国内：据 QYResearch数据，2020 年国内口腔 CBCT 市场规模约 19.3 亿元。2021-2027 年 CAGR 14.5%；从格局来看，民营及 连锁口腔诊所已逐步完成国产化替代，大型口腔专科医院等仍以外资品牌为主。截至 2021 年，国产品牌中美亚光电市场份额最大，市占率约 29%，朗视仪器约占 18%；全球：据 QYResearch 预测，，2026 年预计 181 亿元，2020-2026 年 CAGR 11.4%；

种植牙集采后国内 CBCT 行业增速有望得到加速。我们对国内 CBCT 设备未来成长空 间做了简单测算，预计2021-2027年行业增速有望从 QYResearch预测的 2021-2027年 CAGR 14.5%提高到 30.7%左右。假设依据：2021 年市场规模参考 QYResearch 数据；出厂单价参 考美亚光电平均出厂价，另外，考虑到 CBCT 逐步由三合一到四合一、从小视野到大视野 发展，平均单价有上升趋势，同时由于竞争加剧，同一型号产品单价未来有降价可能，故 假设平均单价保持不变；渗透率假设在种植牙需求快速扩大催化下，2027 年达到台湾渗透 率水平 47.5%左右，即每年提升 4.0%。口腔机构数量增速参考卫健委口腔民营医院增长速 度（17.7%），种植牙集采后，口腔机构增速假设为 17%；CBCT更新迭代周期假设为 5年。

产业链：上游核心部件：X 线平板探测器价值量占比最高，约 30-40%，技术壁垒较高， 国产企业随着 2020 年以来产品的逐步丰富化，已快速切入更多领域以及更多客户供应链体 系，中游口腔 CBCT 设备应用场景打开及放量将带动其市场地位进一步提升。中游设备： 美亚光电、朗视仪器是国产口腔 CBCT 设备龙头。种植牙渗透率提升，民营医院和诊所的 设备需求弹性更大，国产设备依托性价比优势聚焦民营市场，有望优先受益。下游服务： 以通策医疗、牙博士、瑞尔齿科等为代表的口腔连锁服务机构，种植牙集采价格下降短期 可能会影响收入及利润，但中长期种植牙渗透率提升带来业务快速增长，成长天花板得以 提升。

2.5 美亚光电 CBCT：差异化、性价比、海外拓展，打开成长天花板

差异化+性价比+软硬兼顾=护城河，智能化+海外拓展=突破成长天花板。公司口腔 CBCT 国内市占率已达第一，未来持续高速增长动力来源于种植牙集采带来行业发展的再 次提速，以及公司通过“差异化、性价比”，逐步实现高端突破及进口替代，并通过“海外 拓展”打开成长天花板。

差异化：当进口品牌在中国只推出小视野 CBCT 时，公司就聚焦广大民营口腔门 诊，了解医师全科诊疗需求，首推 12*8cm 中大视野机型，迅速建立起自己客户 圈层。

性价比：公司口腔 CBCT 终端售价 30 万元/台左右，相比进口品牌极具性价比： 世界知名品牌 NewTom、三星、森田、卡瓦、售价均在 30 万元以上。

软硬兼顾，拍的稳、拍的好：硬件：2022 年，美亚光电发布了首款工程化口腔 CBCT，它通过系统化、模块化、标准化设计，改变了传统制造模式，70%零部件 都实现自动化、智能化生产，大幅提升了产品的可靠性与稳定性。软件：2019 年 率先推出“一键智能的头影测量分析”系统；2020 年在国内首次推出“根骨剥离” 技术，实现了对根骨关系的精准把控及相应数据的处理与呈现。在软件算法上， 创新性融合深度学习技术与人工智能技术，成就全新的“Pure-Detail”影像增强 算法，能够有效地提升影像质量，进一步增强精细度，更清晰的还原骨组织及软 组织结构细节。

智能化：公司专为口腔医院打造的智能工作平台“美亚美牙”，可实现“云”上 诊疗方案设计。美亚美牙集成美亚口腔 CBCT 10000+客户的运营经验与痛点分析， 美亚美牙是一套更符合中国口腔诊所经营的管理系统，从挂号、预约、分诊、转 诊、处置、病例、收费，到就诊中患者详细档案的分组管理，并关联诊所人员绩 效管理、收银对账管理、耗材库存管理等环节的在线处理，整个过程便捷高效。 同时，数据分析自动生成经营报表，诊所经营者可实时查看并辅助经营决策。

海外拓展：2021 年，公司口腔 CBCT 首次出口澳洲、非洲，产品先后取得 CE 认 证、澳大利亚 TGA 注册，并获得日本市场准入许可。2022 年，公司在多个国家 和地区实现了口腔 CBCT 的出口销售，海外销售网络正逐步完善，有望快速打开 海外市场。 公司口腔 CBCT 业务逐步加速，2022-2025 年收入 CAGR 有望达到 31.9%：2022 年口 腔 CBCT 收入 7.2 亿元，收入占比 33.8%，5 年 CAGR 22.5%，考虑到国内种植牙集采推动 CBCT 行业加速，以及国内 CBCT 设备国产化率较高，市场竞争格局相对稳定，公司龙头 地位及先发优势明显，叠加公司“性价比、差异化、智能化”等优势以及海外拓展加速放 量在即，我们认为，公司 2022-2025 年市占率稳中有升，口腔 CBCT 收入 CAGR 有望达到 31.9%。

3 色选机：国内已实现国产替代，海外仍有较大空间

3.1 行业：国内色选机行业稳定增长，应用场景正逐步打开

国内色选机行业稳定增长，大米色选机应用较为成熟。市场规模：据华经产业研究院 数据，2014-2019 年，国内色选机行业市场规模呈稳定增长趋势，CAGR 7.9%，2019 年达 到 46 亿元，海外成长较为迅速，CAGR 22.4%，是国内的 2-3 倍，2019 年达到 115 亿元， （2019 年国内外市场规模占比分别为 28.6%和 71.4%）。国产化率：据美亚光电公司招股说 明书，2012 年国内本土企业市占率就已超过 70%，基本实现了国产替代。2018 年，美亚光 电市占率已超过 35%，市占率第一。渗透率：据智研咨询数据，农产品色选设备是整个行 业的最大下游市场，其中大米类色选机占比超过 80%。以大米色选机为例：海外大米产出 主要集中在印度、印尼、越南、泰国等发展中国家，合计占比超过 40%，其经济发展落后 于国内，色选机渗透率仍有提升空间。

色选机应用场景正逐步打开，新兴领域行业发展迅速。从大米到农副：大米分拣与精 选是色选机进入较早也是技术发展最为成熟的领域，现阶段色选机的应用已经扩展到农副 产品（大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子、坚果炒货等）；从农业到工业：环保回收（废塑 料、废玻璃、废金属），矿产（矿石、食盐）等；从宏观到微观：从行选、色选到食品内在毒素检查、农药残留检测、重金属检测、添加剂检测、成分在线分析。截至到 2020 年统计 数据，公司色选机应用场景已达近 500 种物料的色选。从市场规模及增速来看：新兴领域 行业发展更快，色选机渗透率仍有较大的提升潜力及空间。

3.2 美亚光电色选机：领域拓展、技术迭代，龙头地位稳固

除传统大米色选机外，公司聚焦茶叶、坚果、包装食品、塑料检测等新兴领域拓展。 以坚果炒货为例：中国食品工业协会指出 2019 年我国坚果炒货行业的年产值已达到 1766 亿元，预计 2017-2021 年行业 CAGR 为 10%，远高于大米增速。 服务、技术+龙头地位验证公司横向拓展能力：2019 全国坚果炒货展，公司携五大系 列坚果炒货专用色选机参展，短短 57 小时，团购数量飙升至 206 台，创造公司色选机销售 记录。同时与三只松鼠签署战略合作协议，双方约定在坚果炒货分选领域全方位开展持续、 深入合作，共同守护坚果炒货食品安全。

公司注重研发投入，通过技术迭代，持续巩固技术壁垒：从单面色选到双面色选，从 模拟信号到数字信号，从 CMOS传感器到 CCD传感器，从黑白 CCD到彩色面阵/线阵 CCD， 从单片机、FPGA+DSP 控制到数字化电气拓扑结构，从荧光灯管到 LED 光源，从可见光识 别到多光谱识别，从手动调节参数到一键智能交互，从单一的封闭式结构到开架势、多层 式、履带式等多样化结构，从单机色选到与产线互联互通……以核心部件磁悬浮喷阀为例：公司从磁悬浮喷阀 1.0 出发，解决喷阀易损问题，到 2.0 使单板产量提高 20%，在到如今的 3.0 一体化直联式结构，让高精度、低带出、大产量等性能优势长久稳定，美亚色选机价值 实现大幅提升，龙头地位稳固。

从“本土竞争”到“国际竞争”：截至 2016 年中国证券网披露信息，公司色选机产品 已在东南亚市场占有率第一，在越南市场的占有率超过 50%，在泰国市场占有率近 30%。 2019 年公司在印度设立海外首个办事处，重点拓展印度市场（印度 2020 年大米产量仅次于 中国，位列全球第二），进一步加强在海外布局，公司全球的服务网络建设已进入快车道。

公司色选机业务稳定增长，2022-2025 年收入增速有望维持 CAGR 13.4%左右：2022 年公司色选机收入 12.4 亿元，收入占比 58.4%，5 年 CAGR 10.1%，其中国内外收入占比分 别为 67.7%和 32.3%。作为龙头公司，市场地位相对稳定，另外公司在应用场景及海外拓展 方面较为顺利，仍有一定提升空间，我们预计 2022-2025 年公司色选机业务国内增速有望 维持行业增速，海外增速有望略高于行业增速，综合来看，色选机业务有望继续保持 CAGR 13.4%的增长。

4 X 线异物检测机：市场规模空间大，应用前景广阔

地位高，应用广：工业 X 光检测广泛应用于工业生产中，是产品质量监督和控制的重 要环节。无论是铸件、焊接件、汽车零部件还是食品药品包装，都离不开 X 射线检测系统， 应用场景正逐步打开。市场规模：据沙利文数据，2021 年我国 X 射线检测设备的市场规模 （除医疗健康领域外）约为 119 亿元，受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业 需求的快速增长影响，X 射线检测设备预计在未来五年将维持高速增长的趋势，预计到 2026 年达到 241.4 亿元，CAGR 为 15.2%。我们认为，随着国内高端设备制造以及科技兴国 政策大力推进，以及下游企业对于产品生产的质量把控环节的重视程度逐步提高，工业 X 线检测的需求将会持续提升，应用场景也将逐步多样化，正如 2021 年宁德时代快速扩建新 能源电池产能，相应动力电池检测需求迎来了快速释放。

美亚光电：进入早、技术成熟、产品齐全。作为全球领先的智能识别装备提供商，公 司在光电识别领域积累了较为成熟的技术储备，2007 年开始 X 光机的研发及创新，2009 年 推出国内首台 X 光异物检测机后逐步将市场重点放在食品、轮胎等领域。 公司 X 线异物检测作为潜力业务，2022-2025 年收入 CAGR 预计达到 22.1%：2022 年 公司 X 线异物检测收入 1.0 亿元，收入占比 4.6%，5 年 CAGR 11.9%，我们认为基于工业 X 线检测行业快速发展，应用场景不断打开，以及公司在光电识别领域扎实的技术储备，考 虑到公司进入早、技术成熟、产品齐全。我们预计 2022-2025 年公司 X 线异物检测收入有 望继续保持较高增速成长，CAGR 有望达到 22.1%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）