美亚光电（002690）研究报告：口腔设备加速国内渗透&海外出口，高端医疗布局清晰.pdf

美亚光电（002690）研究报告：口腔设备加速国内渗透&海外出口，高端医疗布局清晰。口腔 CBCT 龙头，受益于国内外需求增长。 ①国内市场方面，疫后修复+种植牙降费促进口腔 CBCT 需求快速增长。2022 年公司 订单增长良好，6 月团购 1519 台，同比增长 66.37%；10 月团购 1036 台，同比增长 43.69%。我们认为随着疫情防控放松，预计 2023 年国内口腔 CBCT 需求有望快速修 复反弹。此外，种植牙降费将加速口腔设备渗透率提升，预计对公司产生正向影响。 海外市场方面，预计 2030 年海外口腔 CBCT 市场规模将达 17.4 亿美元，2022-2030 年年复合增速约 10%。公司具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，预计口 腔 CBCT 出口将加速拓展。

②中国口腔医疗服务需求有望不断增长，预期口腔医疗服务市场规模于 2020-2025 年 复合增长率约 19.9%，于 2025 年前达到 2998 亿元。据我们测算，在保守、中性及乐 观假设下，2025 年中国口腔 CBCT 市场保有空间为 378.75、552.62、726.49 亿元。 公司作为业内龙头，凭借销售模式创新、研发及产品创新等优势，口腔 CBCT 业务将 快速增长。

医疗新品前景可期，有望贡献业绩增量。

①口腔数字化系统与耳鼻部 CT 助力公司拓宽高端医疗应用领域。一方面，公司第一代 口扫仪于 2020 年 7 月通过审批注册，第二代口扫仪于 2022 年 4 月通过审批注册，于 2022 年 6 月团购发售，目前已实现批量销售；口腔数字化平台——美亚美牙初见雏形， 设备龙头成长之路清晰，有望对公司业绩产生提振。另一方面，公司超大视野 CBCT 为国内首款同时适用于口腔科及耳鼻喉头颈外科的 CBCT，于 2021 年 6 月拿到注册资 质，主要销售至公立医院体系，进一步助力公司拓宽高端医疗应用领域。

②移动 CT 及手术导航产品处于成长初期，未来有望贡献增量业绩。目前公司移动 CT 处于在研阶段，项目进展顺利，脊柱外科手术导航定位设备于 2023 年 1 月取得注册证。 国内手术导航市场当前处于发展初期，公司正在积极筹备和推进市场前期推广工作。 移动 CT 及手术导航产品价值量较高，招标预算分别约为 600 万元/台、200 万元/台， 未来有望为公司贡献增量业绩。

色选机销量增长可期，工业检测机持续获认可。

①我们认为，粮食安全背景下色选机需求刚性，公司通过持续产品创新市占率有望提 升。公司是色选机国产龙头，对比国产竞争对手具有明显的性价比，未来有望充分实 现进口替代。我们预期公司国内色选机收入有望维持 5-10%的稳定增长，国外色选机 收入将维持 15-20%相对快速增长。

②公司工业检测机产品丰富，主要包括 X 射线包装食品异物检测机和子午线轮胎 X 射 线检测设备等。截至目前，玲珑轮胎已引入 11 台美亚轮胎 X 光检测机，浦林成山已累计采购美亚轮胎 X 光检测机和 4 套 X 光成像系统升级改造。作为中国轮胎影像检测行 业的领军品牌，公司轮胎 X 光检测机为完全自主研发，产品竞争力强，持续获得客户 认可。