2022年优宁维（301166）研究报告 优宁维是科研试剂赛道的一站式服务商

一、深耕抗体，优宁维是科研试剂赛道的一站式服务商

公司是一家面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的代理商。公司专注于生命科学研究服务，根据生命科学试剂品种繁多、单一品牌产品品种有限，客户群体庞大、应用领域分散的特点，搭建了国内专业全面的生命科学综合服务一站式平台。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE）、Merck、PerkinElmer、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等50多家行业知名品牌抗体产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象。

1.1公司历史沿革：始终围绕抗体及相关产品和应用技术开展业务

公司业务始终围绕抗体及相关产品和应用技术开展。公司通过覆盖品类的不断扩展实现抗体产品在常用领域的广泛覆盖，通过产品线的横向拓展将单一抗体产品拓展至涵盖免疫学、细胞生物学、分子生物学、生物化学等领域的一系列生命科学试剂，通过探索客户产品需求的延续进行产品线的纵向延伸，由试剂延伸至与抗体应用相关的仪器及耗材和综合技术服务，最终形成了以抗体为核心的生命科学试剂、仪器及耗材和综合技术服务。

1.2股权结构和公司核心技术人员

冷兆武、许晓萍系夫妻关系，公开发行完成后，夫妻二人直接及通过阳卓投资间接合计控制公司股份比例为48.96%，为公司实际控制人。

公司共有7家全资子公司、4家全资孙公司和1家分公司，各子公司分工定位明确。公司主要基于扩大区域市场份额、市场推广以及职能专业化方面的考虑设立各子公司，其中爱必信和乐备实为自主试剂相关业务的公司，爱必信主要定位于培育和推广自有品牌Absin相关的生命科学试剂及耗材，乐备实主要从事生命科学试剂销售、生物技术领域的技术开发及技术服务；南京优宁维、广州优宁维、北京优宁维分别定位于江苏安徽、广东、北京地区的销售和市场推广服务，香港优宁维主要定位于生命科学仪器和试剂等的采购和销售，其他各子公司也均分工明确，研发、采购及销售覆盖齐全。

1.3公司历年业绩稳步增长，各项财务指标稳健

公司历年营业收入、净利润呈逐年增长趋势。2021Q1-3实现营收7.93亿元，同比增长18.57%，2018-2020年收入复合增速为18.57%；公司2021Q1-3实现归母净利润0.79亿元，同比增长58.33%，2018-2020年复合增速为38.51%，整体保持较快速度增长。

公司产品或服务包括生命科学试剂、生命科学仪器及耗材和综合技术服务。其中：1）生命科学试剂是公司收入的主要构成部分，2018-2021H1生命科学试剂收入分别为4.96亿元、6.48亿元、7.08亿元和4.19亿元，占当期收入的比例分别为82.13%、82.34%、83.33%和82.32%。2）生命科学仪器及耗材2018-2021H1收入分别为9,869.51万元、12,743.47万元、12,860.73万元和7,573.63万元，占当期收入比例分别为16.34%、16.19%、15.15%和14.90%，已成为公司主营业务收入的重要构成部分。3）公司在提供生命科学科研产品同时，向客户提供综合技术服务。综合技术服务收入分别为880.07万元、1,125.34万元、1,289.21万元和1,414.10万元，占当期收入比例分别为1.46%、1.43%、1.52%和2.78%，占比较小。

公司生命科学仪器及耗材业务围绕中高端免疫学检测分析仪器开展，主要包括检测分析仪器、样品制备仪器和耗材。从2021H1结构来看，检测分析仪器占比最高50%，耗材占比44%，但耗材自2018年以来整体呈上升趋势，检测分析仪器呈下降趋势，样本制备仪器整体占比较小。

公司客户主要为科研单位（高等院校、科研院所、医院等）、生物医药企业和经销商。公司收入主要来源于科研单位和生物医药企业客户。2018-2021H1受益于基础研究领域研究经费投入力度的不断加大，以及生物药新药研发加速带来的大型药企、创新药药企和CRO/CDMO企业等客户需求的增加，公司对科研单位和生物医药企业的销售收入均实现了大幅提升，带动了公司主营业务收入的增长。从占比看，2021H1科研单位收入占比37.41%，生物医药企业占比47.13%，经销商占比为13.87%。

公司规模效应凸显，毛利率、净利率稳步提升。2018-2021Q1-3公司期间费用合计分别为7,579.92万元、10,006.25万元、9,664.92万元和8,440.45万元，占同期营业收入的比例分别为12.55%、12.72%、11.38%和10.64%，其中销售费用率、管理费用率呈持续下降趋势，规模效应凸显，公司注重研发，研发费用率逐年提升。2018-2021Q1-3公司综合毛利率分别21.40%、22.27%、22.77%和23.51%，稳步提升，整体收入结构和毛利结构均较为稳定，伴随毛利率提升和期间费用率的下降，公司净利率呈稳步提升态势。

生命科学试剂毛利率稳定，生命科学仪器及耗材毛利率保持增长。1）生命科学试剂毛利率：2018-2021H1公司生命科学试剂毛利率分别为21.30%、21.87%、21.72%和21.76%，较为稳定，主要系生命科学试剂收入构成及细分毛利率均较为稳定。2）生命科学仪器及耗材毛利率：2018-2021H1公司生命科学仪器及耗材毛利率分别为20.13%、22.35%、27.26%和27.92%。2018-2021H1生命科学仪器和耗材的毛利率增长，各年收入占比存在一定波动，整体毛利率保持增长。2020年生命科学仪器毛利率提高，主要系MSD品牌仪器收入占比增加。公司系MSD品牌仪器在国内市场的独家代理，且MSD品牌仪器在国内市场竞品较少，故公司销售MSD品牌仪器毛利率较高。2020年中美贸易摩擦影响，考虑到MSD品牌仪器可能被加征关税，公司预先提高了相关产品的对外销售报价。MSD品牌仪器实际报关过程中并未被加征关税，故2020年MSD品牌仪器毛利率进一步提高。

公司历年研发费用呈稳步上升趋势，研发人员经历丰富。公司历年研发费用呈稳步上升趋势，且研发费用率也逐步提升，2021Q1-3研发费用达到988万元。截止2021H1公司研发部门共有研发人员52人，占公司员工总数的比例为11.71%，主要研发人员均具有3-5年以上的丰富经历。公司自成立以来便重视研发体系的建设，根据客户需求及业务特点设立了BD研发部、产品研发部、软件开发部和实验服务部等研发部门。其中，BD研发部主要进行基础性产品和技术的研发；产品研发部主要进行前瞻性产品和技术的研发；软件开发部主要负责公司电商平台系统、内部管理系统的研发、运营和维护；实验服务部主要负责对公司实验服务应用方法进行不断优化。

二、科研试剂行业稳步增长，行业主要为外资占据

2.1科研试剂行业稳步增长，生物科研试剂行业为优质细分赛道

科学服务业是为从事科学研究和开发的高等院校、科研院所、企业等，提供从科研工具、技术服务到一站式解决方案等产品和服务的新兴产业。行业内公司通过提供试剂、仪器、耗材等产品和专业技术服务、技术推广、科技信息交流、科技培训、技术咨询、技术孵化等服务，助力客户方便、快捷、高效开展科研工作，为科学研究和科技创新提供重要支撑和保障。科学服务业是现代服务业的重要组成部分，具有人才智力密集、科技含量高、产业附加值大、辐射带动作用强等特点。

近年来，我国科技投入力度逐步加大，研究与试验发展（R&D）经费投入保持较快增长。根据国家统计局数据，我国研究与试验发展（R&D）经费由2010年的7,063.00亿元增长至2019年的21,737.00亿元，年均复合增长率达13.30%。目前，我国研发经费支出规模已经位居全球第二，仅次于美国。

科技经费的持续增长将带动科研机构及企业对于科研产品及服务需求的增加。2017年1月，国务院《国家创新驱动发展战略纲要》提出，我国到2020年进入创新型国家行列，研究与试验发展（R&D）经费支出占国内生产总值比重达到2.5%；到2030年跻身创新型国家前列，研究与试验发展（R&D）经费支出占国内生产总值比重达到2.8%。总体来看，我国科技经费投入近年来保持持续增长，投入强度稳步提高，并有一系列长远规划。未来，随着我国科技经费的持续增长，将带动科研机构及企业对于科研产品及服务需求的增加，科学服务业将获得进一步的发展空间。

国内科研试剂市场规模将远高于远超千亿元级别。国家科技基础条件平台中心资助项目“高校院所实验试剂需求分析与管理研究”（2016DDG1ZZ16）通过调研发现，我国科研试剂4支出约占科研机构（包括政府隶属研究机构、高等学校和其他事业单位）研究与试验发展（R&D）经费支出的20%-25%左右。根据国家统计局数据，2018年科研机构研究与试验发展（R&D）经费支出占全国研究与试验发展（R&D）经费支出比例约为23%，假设该比例未发生变化，2019年全国研究与试验发展（R&D）经费支出为21,737.00亿元，则我国2019年科研机构研发经费支出约为5,000亿元，科研试剂市场规模约为1,000-1,250亿元。考虑到全国研究与试验发展（R&D）经费支出占比77%的企业对于科研试剂亦存在大量需求，因此国内科研试剂市场规模将远高于远超千亿元级别。

生命科学试剂是生命科学相关领域研究人员进行科研活动的基础工具。生命科学试剂主要包括免疫学试剂、分子生物学试剂、细胞生物学试剂和生化试剂等，随着生物技术的不断发展，生命科学试剂的使用范围不断扩展，已经成为科技发展和技术进步不可或缺的功能材料和基础材料。

预计到2023年全球科研抗体及试剂（生命科学试剂）市场将达到132.77亿美元。根据MeticulousMarketResearchPvt.Ltd.发布的《ResearchAntibodiesAndReagentsMarket-GlobalOpportunityAnalysisAndIndustryForecast（2018-2023）》报告，预计到2023年，全球科研抗体及试剂（生命科学试剂）市场将达到132.77亿美元，2018年至2023年的复合年增长率达到6.5%。

我国生物科研试剂2019年市场规模为136亿元，增速远高于全球市场。相比国外我国生物科研试剂行业发展较晚，但整体增速较快明显高于全球市场，2015年市场规模为72亿元，2019年达到136亿元，期间复合增速为17.1%，预计到2024年市场规模将达到260亿元。

生物科研试剂进一步可分为细胞类、蛋白类、核酸类试剂，蛋白类试剂中抗体占比最高。我国生物科研试剂行业进一步细分可分为核酸类试剂、蛋白类试剂盒细胞类试剂，根据Frost&Sullivan数据，2019年我国生物科研试剂市场中核酸类占比50.9%，蛋白类占比29.4%，而在蛋白类生物科研试剂市场中，抗体类试剂占比最高占比约为66%，2019年市场规模为27亿元。

2.2全球科研仪器及耗材增速为10%以上，国内耗材增速明显高于全球

全球科研仪器市场容量2019年为95亿美元，预计未来五年复合增速为13.4%。根据MarketsandMarkets发布的《LaboratoryEquipmentServicesMarketbyType、Contract、Equipment、ServiceProvider（OEM）andEndUser-GlobalForecastto2024》报告，全球科研仪器市场容量预计将从2019年的95亿美元增长至2024年的177亿美元，年均复合增长率达13.4％，其中亚太地区市场份额占比持续提升。

全球生命科学耗材市场以欧美为主，亚太地区市场潜力巨大。根据《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》，全球生命科学耗材市场以欧美为主。亚太地区，尤其以中国、印度和新加坡为代表的国家，随着不断增长的生物技术产业方面的新增投资，生命科学耗材市场增长较快，市场潜力巨大。

2018年我国一次性生命科学耗材的市场容量为231.26亿元人民币，预测未来每年增长率为20%。我国生命科学领域研究相对欧美国家起步较晚，国内生命科学耗材市场占全球市场份额较小。但随着我国生命科学研究投入的快速加大，我国市场逐渐成为生命科学耗材的重要新兴市场。根据《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》，2018年我国一次性生命科学耗材的市场容量为231.26亿元人民币，预测未来每年增长率为20%。

2.3国内科研试剂行业主要为外资占据，国内企业以代理为主

国际巨头通过不断地进行资源整合提高行业集中度。公司主要产品生命科学试剂所属的科学服务业在欧美等发达国家已经较为成熟，经过多年的发展产生了德国默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）、艾万拓（Avantor）等行业巨头，国际巨头为全球科研工作者提供一站式的产品与服务，占据市场主导地位，并通过不断地进行资源整合提高行业集中度。

国内科研试剂行业主要由外资产品垄断，国内企业以代理国外品牌产品为主。国家科技基础条件平台中心资助项目“高校院所实验试剂需求分析与管理研究”（2016DDG1ZZ16）通过调研发现，在国内科研试剂市场，国产试剂销售规模所占比例约为10%，国产试剂品牌与国外厂商相比，竞争力较弱，存在较大差距。根据中国毒理学会药物毒理与安全性评价专业委员会、上海生物医药行业协会2020年12月对公司抗体业务及所处行业出具的说明，国内抗体行业起步较晚，目前和外国品牌产品差距巨大，国内市场销售的抗体产品绝大部分为国外品牌产品，国内大量供应商为代理销售国外品牌产品，规模小，缺乏专业服务能力。国内抗体自主品牌企业大多处于起步阶段，普遍规模小，产品数量有限，质量良莠不齐，不够稳定，与国外品牌差距大。

抗体试剂行业亦是外资垄断，国产企业占比仅9.8%。从抗体试剂看，欧美品牌占据了中国抗体试剂市场接近90%的市场份额，其中Abcam、Merck、CST、Invitrogen(ThermoFisher)分别占了8.4%、7.3%、6.6%和5.7%的市场份额，国内品牌由于发展尚处于起步阶段，规模小品种有限，且产品集中在中低端这些品牌占据了国内抗体试剂9.8%的市场份额。

三、优宁维树立“优宁维-抗体专家”的品牌形象，自有产品将逐步提升

3.1公司在行业内树立了“优宁维-抗体专家”的品牌形象，覆盖产品数量具备规模优势

公司生命科学试剂产品SKU超过469万种，其中抗体279万种。公司生命科学试剂主要包括以抗体、抗体相关试剂为主的免疫学试剂，以及分子生物学试剂、细胞生物学试剂和生化试剂等。目前，公司提供的生命科学试剂产品SKU超过469万种，其中抗体279万种，覆盖了基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象，是国内提供生命科学试剂产品最全面的企业之一。

公司主要客户群体广泛，覆盖科研人员超过10万名。2017-2021H1公司业务订单合计突破53万笔，累计服务客户超过9,700家（覆盖科研人员超过10万名），公司自有电子商务平台注册用户超过9.22万名。公司客户包括清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学、浙江大学等高等院校（覆盖92所985、211大学）；中国科学院系统、中国医学科学院系统、中国农业科学院系统等科研院所（覆盖454所科研院所）；复旦大学附属中山医院、中国医科大学附属第一医院、华中科技大学附属协和医院、上海交通大学附属第九人民医院等医院（覆盖498所三甲医院）；以及透景生命（300642.SZ）、康龙化成（300759.SZ/03759.HK）、药明康德（603259.SH/02359.HK）、恒瑞医药（600276.SH）等生物医药企业（覆盖50多家国内外上市公司）。

抗体由抗原刺激产生，抗原的种类繁多（据上海交通大学生命科学技术学院韦朝春副教授研究团队预测，仅人类基因组编码的蛋白质（抗原）就不少于20万种，对应抗体种类亦超过20万种，除人类外还有鼠、兔等多种反应种属），并与抗体的来源宿主、单/多克隆性、偶联物及应用方法等多种属性互相交织，形成各种类型的抗体。

抗体试剂：公司提供一抗产品SKU275.89万种，二抗产品SKU3.38万种，产品品类规格齐全。公司是国内提供抗体产品最全面的企业之一，通过持续整合BD、CST、R&DSystems、Bioxcell等第三方品牌抗体，公司实现了在免疫学、神经科学、信号传导、肿瘤、心血管、表观遗传学、干细胞学等研究领域产品的广泛覆盖。目前，公司提供一抗产品SKU275.89万种，二抗产品SKU3.38万种，产品品类规格齐全。

公司抗体产品支持多种抗体应用方法。自上世纪70年代以来，基于抗原抗体反应的抗体应用技术蓬勃发展，目前公司抗体产品支持WB、FCM、IHC/IF、ELISA/ELISPOT、IP/CO-IP、ChIP/ChIP-seq、CyTOF、Function等主要抗体应用方法。

抗体相关试剂：公司提供抗体相关试剂产品SKU50.61万种。公司抗体相关试剂产品包括基于抗体应用技术开发的检测试剂盒、重组蛋白/多肽、辅助试剂。检测试剂盒通过抗体标记技术和信号放大效应，检测（或高通量检测）不同样品和浓度水平的目标蛋白；重组蛋白主要作为添加剂用于细胞培养，或作为标准品用于定量检测试剂盒标准曲线的绘制等；多肽主要作为酶促反应的底物用于测定酶的活性，或用于细胞培养等；辅助试剂主要用于样本处理、封闭、抗体孵育、显色等。目前，公司提供抗体相关试剂产品SKU50.61万种，广泛应用于基础科研、药物研发、细胞治疗研究、体外诊断产品研发等领域。

其他生命科学试剂：公司提供其他生命科学试剂产品SKU140.03万种，包括分子生物学、细胞生物学、生化试剂等。公司在提供抗体、抗体相关试剂的同时，围绕生命科学微观和宏观研究对象如基因、蛋白、细胞、组织、动物等，供应分子生物学试剂、细胞生物学试剂、生化试剂等上下游生命科学试剂产品。分子生物学试剂主要用于基因研究，如核酸样品制备试剂、分子克隆试剂、基因检测试剂等；细胞生物学试剂主要用于细胞相关研究，如细胞培养产品、细胞系等；生化试剂主要是用于生命科学研究的生物材料或有机化合物，如激动剂/抑制剂、植物提取物、荧光染料等。目前，公司提供其他生命科学试剂产品SKU140.03万种，广泛应用于生物医药、农林牧渔等领域。

公司生命科学仪器及耗材业务围绕中高端免疫学检测分析仪器开展。在生命科学试剂基础上，公司配套提供生命科学仪器及耗材产品，为客户提供一站式采购。公司生命科学仪器及耗材业务围绕中高端免疫学检测分析仪器开展，包括检测分析和样品制备两类，其中检测分析仪器主要包括酶标仪、凝胶成像仪、超敏多因子电化学发光分析仪、细胞磁性分选仪、多功能流式点阵仪、流式细胞仪等，样本制备仪器及耗材包括全自动组织处理器、移液器、移液管、离心管等。

公司生命科学试剂销量和单价均稳步增长，生命科学仪器及耗材销量逐步增长，单价受产品结构影响有所波动。1）生命科学试剂:生命科学试剂领域的供应商通常每财年调增目录价，导致公司采购成本增加，故近三年内对外销售单价有所提高。2）生命科学仪器及耗材:生命科学仪器2018年-2020年单价10万以下的生命科学仪器销量占比持续上升，分别为60.26%、84.59%、94.00%，导致生命科学仪器平均销售价格持续降低。2020年山东第一医科大学采购耗材产品中以低价SKU为主，采购NEST品牌耗材7,735件平均销售单价40.39元、MerckMillipore品牌耗材1,000件平均销售单价9.47元。同时2020年Oxford新增耗材产品线单价较低，前述三个品牌耗材2020年销售数量合计23,261件，占当期仪器耗材销售总量的56.27%，导致当期耗材销售单价下降。2021年1-6月新增销售单价较高的仪器，例如IC1AA-0（单价156.59万）和EnVisionXcite（单价92.88万元），同期生命科学仪器中单价较高的检测分析仪器的销量占生命科学仪器销量的比例自2020年度的8.59%上升至2021年1-6月的11.09%，耗材单价也有所增长，所以生命科学仪器及耗材整体单价上升。

公司销售网单、非网单销售并行，提高整体效率。1）网单：公司的网单主要通过自有电商网站（http://www.univ-bio.com/、http://www.absin.cn/）、微信公众号（优宁维抗体专家、流式专家、爱必信生物等）、微信小程序（优宁维商城）等线上平台开展。2）非网单：公司非网单销售渠道体系由各事业部、销售子公司及办事处构成。目前公司已建立起遍布全国的销售网络，在全国设有5个销售子公司和32个办事处，实现了全国核心业务区域的销售覆盖。

公司网单销售占比逐年下降，非网单占比逐年提升。1）2018年网单销售大幅增长的原因：为提升公司网站的行业知名度，推广公司网站全品类产品和综合技术服务，挖掘和满足客户潜在需求，2017年底公司开始积极推广自有网站，引导用户在公司网站自助下单，通过相关推广和激励措施，2018年公司网单订单量和销售收入大幅提升。2）2019年网单销售下滑的原因：2018年公司新设广州优宁维等5家子（孙）公司。为提升集团化管理水平，2018年底公司拟将用友U8切换至金蝶K3Cloud系统，需将原系统订单数据整理导入到新系统，由于数据整理工作量较大，预计需要较长时间完成。同时，由于金蝶K3Cloud上线后仅具备基本功能，个性化开发功能尚不完整。考虑到网单的顺利执行需要公司网站、OA、金蝶K3Cloud、op等信息系统间数据交互顺畅，对系统自动化要求较高，为避免由于金蝶K3Cloud自动化功能不完整导致数据交互失败，出现无法将订单推送至ERP系统的情形，影响用户网单购物体验，导致网单用户流失，因此自2018年底公司停止对自有网站的推广活动，取消销售代表、技术支持的相关考核，2019年网单数量和销售金额显著降低。2019年5月公司将用友U8切换至金蝶K3Cloud系统，经过5个月的运行，2019年10月金蝶K3Cloud运行基本稳定。同时，公司网站新推出订单全流程跟踪查询和小优博士课堂等，为用户提供自下单至开票收款全环节信息自主查询功能和更多讲座、技术培训服务，恢复网单推广工作。3）2020年和2021年1-6月网单收入占比进一步降低的原因：2020年4月起公司网站上线新功能，可以将公司ERP订单信息及订单全流程追踪信息同步至网站，非网单客户登录公司网站即可自行查看物流信息，实现了与网上下单同样的核心功能，客户通过网单来获取订单全流程追踪信息进而安排和调整实验时间周期的需求降低。同时，公司网站小优博士、小优直播功能模块的开通逐步提升了公司网站行业知名度，公司无需再对销售代表和技术支持设立网单交易额考核指标，网单销量进一步降低，非网单销量增加。

3.2募投项目将拓宽自有品牌产品线生产，自有品牌份额将显著提升

公司生命科学试剂主要以第三方品牌为主，自有品牌是公司未来重点发展的方向之一。2018-2021H1公司生命科学试剂主要以第三方品牌为主，2021H1占比97.21%，自有品牌占比较小，但占比呈现逐年提升趋势，从2018年的1.15%提升至2021H12.79%，其增速高于公司整体收入增速，是公司未来重点发展的方向之一。生命科学试剂自主品牌不等于自主生产，目前国内生命科学试剂行业自主品牌产品的生产主要通过ODM/OEM模式生产进行。目前公司自主品牌收入占比较低属于行业普遍情形。主要是：1）生命科学试剂行业国内自主品牌收入较低系行业现状；2）喀斯玛数据显示，我国科研机构对进口试剂存在严重依赖；3）行业数据和相关协会说明显示国内生命科学试剂自主品牌收入较低；4）同行业可比公司自主品牌收入亦较低。

募投项目将拓宽自有品牌产品线生产，自有品牌份额将显著提升。公司本次公开发行后募投项目拟总投资2.80亿元，在南京建设自主品牌生产基地，投资新生产线和研发实验室，持续研发新技术，拓宽自有品牌产品线生产，提升生产规模，进一步扩大公司产品应用领域。目前公司自主产品的生产尚处于起步阶段，占国内生命科学试剂的生产规模的份额预计较小，随着公司自主品牌生产基地的逐步建成投产，公司自有品牌所占份额将显著提升。

3.3海外对标：赛默飞的内生并购成长之路，生命科学解决方案业务占比逐年提高，2005-2022年股价增长17倍

通过内生及并购业绩稳定快速增长，赛默飞世尔成为“十七年十七倍”公司。2006年ThermoElectron和Fisher宣布以免税换股的方式合并，新公司名为ThermoFisherScientific；2011年5月，赛默飞以35亿美金收购过敏和自身免疫疾病测试公司Phadia，进入体外诊断领域，公司专业诊断业务于当年实现了24.66亿美元的增量；2013年4月，赛默飞以136亿美金收购了LifeTechnologies，交易在2014年2月4日完成，公司进入生命科学解决方案领域，并于当年实现了41.96亿美元收入，使2014年业绩明显增长；2016年公司宣布以42亿美元收购电子显微镜生产商，进一步拓宽分析仪器的产品线；2019年3月赛默飞以17亿美元现金收购BrammerBio进入基因疗法制造市场。纵观赛默飞的成长史，通过内生增长和不断的并购业务，公司股价从2006年33美元增长至2022年1月的581美元，增长17倍以上。

股价的上涨主要来自于稳定增长的业绩，2020、2021年疫情影响快速增长。公司营业收入从2005年的26.33亿美元增长至2021年的392.11亿美元，期间16年复合增速为18.39%；公司净利润从2005年的2.23亿美元增长至2021年的77.25亿美元，期间16年复合增速为24.80%，盈利质量高，长期复合增速维持在较高水平，其中2020、2021年快速增长的原因主要是公司新冠病毒检测等产品销售增加。

四大业务齐聚发展，生命科学解决方案地位日益突出。赛默飞业务主要分为四块，分别是生命科学解决方案（LifeSciencesolution）、分析技术（AnalyticalInstruments）、专业诊断（SpecialtyDiagnostics）和实验室产品和服务（LaboratoryProducts）。从营收占比来看，公司2006-2010年以实验室产品和服务和分析技术（仪器）起家，其中前者占比约60%，后者占比约40%；2011年收购Phadia后专业诊断业务开始贡献业绩，占当年营收占比约20%；2014年收购LifeTechnologies后，公司新增生命科学解决方案业务，当年业务收入占比为24%，并且业务占比持续提升，至2021Q1-3已达到37%，成为公司业绩增长的中流砥柱。

从海外经验看，生命科学行业具备孕育大公司的潜力。虽然赛默飞先以实验室产品服务和分析设备起家，但从目前营收占比看，生命科学解决方案在公司地位逐步提升，增速明显高于公司整体，赛默飞通过并购等方式不断进行生命科学业务的技术升级和整合，快速扩充自身产品线，并于其自主生产的仪器协同发展，扩大了市场份额。在我国大力发展基础科学研究和下游应用的背景下，国内生物试剂行业也面临着良好的发展机遇，呈现出底层技术快速迭代、产品种类逐渐丰富、应用领域不断拓展的发展特点，国产生物科研试剂企业和平台型企业将充分享受行业快速增长的红利。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）