2022年互联网医疗行业空间及竞争格局展望分析 阿里健康线下药房盈利水平下降

1、 数字大健康行业规模及结构变化

1.1线下药房数量饱和，盈利水平下降

线下药店增速放缓，数量趋于饱和，挤占线下盈利空间。尽管药店数量整体呈增长趋势， 但在 2010 年后，增速开始放缓，从原来的 5%以上的增速降到 0-3%。2015 年开始，医 药行业政策改革，对药品零售领域的监管逐渐趋严。各地药监局不定期飞检抽查执业药师 是否在岗、药店仓储条件是否恰当、流通环节合规性等，陆续处罚了一批违规经营的药店。 药店合规压力陡然增加，因此这一年药店数量首次出现了负增长。

1.2 大健康基本盘稳定增长，院外零售市场增长可观

整体发展环境向好，大健康市场增速稳定。根据弗若斯特沙利文报告，相关利好政策的出 台所带来的积极变化，有望为中国的医疗健康行业带来长期红利。其中，中国的大健康市 场是医疗健康行业的重要组成部分，主要包括五个子板块：(i)药品市场；(ii)非药产品市场； (iii)医疗健康服务；(iv)消费医疗健康服务；及(v)医疗健康基础设施。根据弗若斯特沙利文 报告，2019 年中国大健康行业的市场规模达到 81310 亿元，预计 2030 年将增至 217730 亿元，复合年增长率为 9.37%。

药品市场增速可观，院外药品销售比例增加。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年我药品 市场的规模达到 12210 亿元，预计 2030 年将增至 31940 亿元，复合增长率为 9.14%， 略高于大健康行业整体的增速。药品零售市场规模（药品和非药产品总市场规模扣减院内 药品市场规模）在 2019 年已达到 9280 亿元，占药品和非药品市场总规模的 34.98%，预 计 2030 年将增至 50570 亿元，复合增长率高达 16.66%，占药品和非药品市场总规模的 81.89%，会有显著的增加。从药品市场结构来看，院内销售增速已处于逐渐下降阶段， 预计未来将持续下降，而院外分销比例和增速将居于高位，尤其是院外线上处方药增速在 2019 年高达 40%。

1.3 零售药房在线化率相对高，在线医疗服务具有发展潜力

线上医疗市场占比提升，互联网医疗已成必然趋势。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年 我国线上药品市场规模为 390 亿元，占药品市场规模的 2.39%，预计 2030 年将增至 5700 亿元，占药品市场规模的 17.85%，占比显著提升，复合增长率高达 27.61%。线上非药品 规模略大于线上药品规模，2019 年我国线上非药品市场规模为 660 亿元，占非药品市场 规模的 6.47%，预计 2030 年将增至 6300 亿元，占非药品市场规模的 21.13%，占比显著 提升，复合增长率高达 22.76%。除了院内药品市场占大健康总体市场规模的比例预计将 出现大幅下降外，药品和非药品市场其及他各项规模占大健康总体市场规模的比例均将有 明显的提升。此外，在线药房占院外药品和非药品市场比例在 2019 年为 8.11%，预计在 2030 年将达到 37.85%，同样呈现较高的增速。

在线医疗健康平台空间广阔，在线零售药房蓬勃发展。在“互联网+医疗”的政策倡导及 技术支持背景下，大健康市场的数字化转型进程逐渐加快，具体表现为互联网医院总数的 快速增加及对在线问诊及药品需求的增加。鉴于此，市场规模将会由 2019 年 2180 亿元 分别大幅扩张至 2024 年 11290 亿元、2030 年 42230 亿元。在线医疗健康平台占中国医 疗健康总支出比重预计将会由 2019 年的 3.3%快速增至 2024 年的 10.6%及 2030 年的 24.0%。

在线零售药房占据重要地位，在线医疗服务具有发展潜力。我国的在线零售药房市场 2019 年为 1050 亿元，2015 年至 2019 年的复合年增长率为 23.7%。根据弗若斯特沙利文报告， 预计中国在线零售药房市场规模将迅速扩张，并分别于 2024 年及 2030 年达到 4560 亿元 及 12000 亿元，复合年增长率分别为 34.2%及 17.5%。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年在线零售药房占数字大健康市场的 48.0%，且预计将于未来十年维持为最大子板块，从 而成为最重要的子板块。同时，医疗健康服务行业迅猛发展，2019 年达到 27%的增速， 预计 2030 年其市场规模将达到 17690 亿元。医疗健康产品和医疗健康服务结合有利于在 线零售药房（特别是药品）销售增长，采购药品和医疗健康服务彼此互补，与更专注于单 一业务的平台相比，两者兼具的平台在获取更大需求方面占据有利地位。

1.4 处方外流大势所趋，慢性病管理市场助力数字化大健康

“院外+线上”的发展趋势全面显现。根据弗若斯特沙利文报告，2019 年我国院内药品市 场占总药品市场规模的比例为 68%，具有绝对优势，院外线下和线上分别占比 29%和 2%， 预计到 2030 年院内药品市场占总药品市场规模的比例为 35%，院外线下和线上占比分别 增加至 47%和 18%。院外流通市场中在线渗透率不断提升，院外在线占比将从 2019 年的 7.50%增至 2030 年的 27.46%，院外线下占比将从 2019 年的 92.50%下降至 2030 年的 72.54%。中国医药市场的院外渠道增速预计高于院内渠道，根据弗若斯特沙利文报告， 在线渠道增速大大领先其余渠道，2019 年至 2024 年的复合年增长率为 38.1%，而同期院外渠道线下销量的复合年增长率为 13.2%。

中国对在线处方药销售的相关政策逐渐明朗，处方药外流增加。处方药销售收入在各大公 司药品销售收入的占比一直在上升，处方外流成为行业的一个重要趋势。2019 年处方药 在线零售规模为 140 亿元，根据弗若斯特沙利文报告，预计 2030 年处方药在线零售规模 将达到 3330 亿元。因此，预计处方药占在线零售药房市场规模的占比将持续攀升，相应 地，医疗器械、非处方药、营养保健品和其他方面的市场规模占比将逐渐下降。

慢性病管理市场助力数字化大健康，在线问诊接受度提升。受不健康的生活习惯及环境变 化的影响，中国慢病患者数量持续增加。根据弗若斯特沙利文，2019 年中国有超过 3 亿 慢病患者。由于慢病治愈率低，患者需要长期、持续的治疗及疾病管理服务。慢性病管理 市场总体上占中国医疗健康开支的大部分（2019 年占 69.6%，预计未来还将持续增长， 达到 4.5 万亿元，预计 2030 年将增至 14.9 万亿元），因此数字化机会大，慢性病管理在 进一步促进在线零售药房发展的同时也是一种可行的变现方式。

疫情使得人们对于在线问诊服务的接受度增加，进而养成使用在线问诊的长期习惯。根据 弗若斯特沙利文报告，预计中国在线问诊市场将由 2019 年的 90 亿元大幅增至 2024 年的 1550 亿元，年复合增长率为 77.4%，于 2030 年达到 4070 亿元，成为医疗咨询的主要方 式，占中国咨询总量的 68.5%。在线数字化诊断和治疗服务可成为管理患者健康档案和支 付整个慢性病生命周期（如糖尿病、高血压和冠心病）治疗费用的有效工具。

国家医疗保障局去年年底印发《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》 （以下简称《指导意见》），明确符合条件的互联网医疗机构可以通过其依托的实体医疗机构， 自愿“签约”纳入医保定点范围，“互联网+”医保支付将采取线上、线下一致的报销政策。但 是目前来看，线上医保支付的推进还存在诸多不确定因素，相关进展有待观察，我们认为线上 医保支付会放开，但是国家如何监管线上医保中的合法性有待进一步研究。

2、 阿里健康：未来GMV将达到3700亿元左右

阿里巴巴在医药健康行业中的布局，由阿里健康牵头和推动，并协同手淘、阿里云、钉钉、蚂 蚁金服等各展所长。支付宝“未来医院”连接线上线下，健康服务和保险服务等项目优化现有 医疗资源配置，完善医疗服务体系；阿里云负责医疗行业底层平台和基础设施建设，提供生物 基因大数据和医疗信息化等服务；钉钉负责智慧医院管理工具和企业用户入口等；淘宝提供多 样化医疗服务，提高用户粘性，掌控 C 端流量；阿里健康则搭建平台并延伸场景，协同各方做 有机整合，不断向大健康的各个领域进行渗透。在泛搜索引擎“夸克”和垂直搜索引擎“医鹿” 的双轮驱动下，通过个性化的信息分发，向用户传递专业的医疗科普知识以及专业的医生问诊 咨询服务能力。

图：阿里医疗布局

我们认为未来互联网医疗市场增长主要有三大驱动力：人口年龄结构更替、线下药店盈利不及 预期关闭为线上带来发展空间、社保支付和网售处方药的放开，线下药店关店是增量，社保支 付和网售处方药是干扰因素。

1、人口老龄化：

人口结构的迁移导致线上医疗的渗透率逐渐提升，由弗若斯特沙利文数 据显示，2019 年线上药品+非药品市场规模为 1050 亿元，预计 2020 年为 1580 亿元。每 年人均可支配收入增长大概在 7%，医药支出占消费的 7.6%左右，因此假设每年单价增长 0.38%，得到 2020 年线上购药非药人数为 1.04 亿人。

全国人口规模假设：统计局数据显示 2019 年人口为 14.00 亿，2020 年为 14.12 亿，我们 假设未来每年中国人口增长 0.1 亿，得到 2035 年中国人口数量为 15.62 亿；

渗透率假设：前瞻研究院数据显示 2019 年我国医药电商渗透率为 4.96%，得到线上购买 药品非药品的人数为 0.69 亿人次， 根据此前计算的 20 年线上购买药品+非药品人数为 1.04 亿人，假设 21 年线上购买人数增长率为 40%，22 年为 30%，23 年为 25%，24 年 为 20%，25 年为 15%，26 年为 10%，27 年为 8%，28 年-29 年为 5%，30-31 年为 4%， 32-35 年为 3%。

单价假设：每年人均可支配收入增长大概在 7%，医药支出占消费的 7.6%左右，因此假设 每年单价增长 0.38%。

2、线上挤占线下：

目前城市线下药房的密度较大，竞争较为激烈，各大药店的利润率维 持个位数，盈利问题较为突出，未来药房密度达到顶峰后，人流的分化会导致药房盈利不 及预期，将会有越来越多的药房面临关闭问题，线下药房的覆盖半径将会扩大，半径之外 的用户将会流向线上。

根据公开数据显示，我国领土面积为 960 万平方公里，由于地理特点，我们排除内蒙古、 西藏和新疆三个地区，剩下面积为 552.86 万平方公里，根据我们此前计算数据全国药房 平均覆盖人群 2694 以及 2020 年全中国人口 14.12 亿，全国目前线下药房数量大概为 52.4 万家，得到全国药房平均覆盖面积为 10.55 平方公里，单用户触达药店面积为 3916 平方 米，半径为 1247 米。

图：全国药店覆盖半径

单用户触达药房面积假设：目前的线下单用户触达药店的面积已经是消费者最为舒适的选 择，超过这个面积，消费者将会选择线上购买。

未来线下药房关闭比例假设：综合考虑未来线下药店的扩张和关闭，在谨慎、中性和乐观 条件下假设未来因为盈利能力不及预期而导致净关闭的药房比例为 10%、20%、30%。

结合人口老龄化和线下药店关闭带来的互联网医疗市场空间，我们得到中性情况下未来药 品和非药品市场空间为 8404+3158=11562 亿元。

3、线上医保支付+处方药放开影响：

根据调研显示，现在使用社保支付的人群占比已经达 到 50%，根据我们此前跟踪报告测算未来处方药规模：非处方药市场规模为 10.4：7.4， 同时到 2035 年问诊市场将达到 5970 亿元，得到药品市场规模是 6485 亿元，非药品市场 为 5077 亿元，现在中性结果 11562 亿元基础上对社保支付和网售处方药推进情况进行假 设。

乐观情景假设：该种情境下处方药能卖，社保也能用，这种情况下保持 9610 亿元预测结 果。

中性情景假设：该种情境下仍有两种：1、社保能用，但是处方药不能卖，此时将乐观情 境下药品对应处方药部分去除，非药品市场给予 0.8 倍系数，问诊类给予 0.7 倍系数；2、 处方药能卖，但社保不能用，根据现在使用社保支付的人群占比已经达到 50%，此时将乐 观情境下药品市场打对折，非药品和问诊市场同 1。

谨慎情景假设：该种情境下社保不能用，处方药也不能卖。此时药品市场在乐观情境下去 掉处方药市场并且给予 0.5 倍系数；非药品市场给予 0.6 倍系数；问诊市场给予 0.4 倍系 数。

综合以上我们得到在中性条件下未来互联网医疗市场规模达到 10937-11483 亿元，药品非药品 6758-7304 亿元，假设阿里健康未来市占率达到 33.33%，得到其 GMV（药品、 非药品）为 2253-2435 亿元，加上问诊得到总 GMV 为 3646-3828 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）