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医疗美容生物材料专题：在研在申篇，供给创造需求，赛道孤品享红利，红海创新谋发展。从渗透率/项目数量/频次/客单等多维度看，中国医美行业空间广阔、增长确定 性强。供给创造需求，新材料、新技术、监管、跨界等多因素驱动医美生物材 料日趋丰富，局部减脂、防脱发成为泛医美新赛道。生物材料企业：1）赛道 孤品拓蓝海、享红利——PLLA/PCL/重组胶原等；2）红海品类，创新谋发展 ——交联技术等产品创新，商业模式创新。推荐爱美客、华东医药以及华熙生 物、昊海生科、朗姿股份。

空间广阔，轻医美占比快速提升。根据弗若斯特沙利文数据（转引自爱美客 H 股招股书）及艾尔建美学与德勤《中国医美行业 2023 年度洞悉报告》，2022 年中国医美服务市场规模约 1891 亿元，同比 2021 年基本持平；预计 2030 年 达 5323 亿元，2022-2030E CAGR 约+13.8%。从年轻人医美占比和渗透率 （20~25 岁为 37.0%/7.9%，26~30 岁占比 24.0%/3.7%，数据来自弗若斯特沙 利文，转引自爱美客 H 股招股书）、部位与频次、客单价等维度看，中国医美 市场扩容确定性强、空间大。从求美者/医美机构/供给端等角度看，轻医美具备 单价低/安全性高/恢复快、医生依赖度低/易内容营销/复购高/粘性强、供给日益 丰富等特点，占比快速提升。2022A/2023H1，朗姿医美的轻医美收入占比分别 达 79%/82%。

供给创造需求，新材料、新技术、监管、跨界等多因素驱动医美生物材料日趋 丰富，局部减脂、防脱发成为泛医美新赛道。1）产品：根据 NMPA 等数据， 截至 2023/8/31，共有 81 个生物材料医美产品处于研发或注册阶段：HA 项目 32 个、胶原蛋白 16 个、肉毒毒素 8 个、PLLA 8 个、PCL 4 个、PMMA 1 个、 溶脂针 6 个、PDLLA 1 个、CaHA 2 个、AG 1 个、PN/PDRN 2 个。2）监管： 从严涤浊扬清，推动正规产品销售放量；对 HA 溶液纳入 III 类械、将 HA 复合 溶液（HA+氨基酸/PDRN/利多卡因等）按药械管理等极大推动了新品的研发与 注册。3）医美扩容：局部脂肪管理空白市场需求大，据弗若斯特沙利文预计（转 引自科笛-B 招股书），中国内地局部脂肪堆积管理药物市场规模 2023E-2025E CAGR +143.6%；毛发治疗&护理属泛医美蓝海赛道，多家公司积极布局。4） 药企跨界布局医美：优势在研发、品控、注册以及 B 端渠道。

前景探析：赛道孤品拓蓝海，红海创新谋发展。赛道孤品指特定成分/功能/部位 的首个或前几个获批产品，享有先发或独家优势，如再生材料（如 PLLA 艾维岚、 PCL 伊妍仕、PLLA+HA 濡白/濡生天使）、天然胶原（双美、弗缦）、重组胶 原（锦波薇旖美）。透明质酸填充剂品类为典型的红海市场，昊海生科、华熙生 物分别以产品创新、模式创新在红海中扩大份额谋发展。各类材料的突破点：1） 透明质酸重点在交联技术升级和复合溶液；2）天然胶原：扩产能、降成本；3） 重组胶原：发展伊始，型别/功能/交联/剂型等均为方向；4）再生材料：精进工 艺（微球技术、包裹工艺等），注册新成分（羟基磷灰石、PHA 等），组合老 成分（PLLA/PCL+HA/天然胶原/重组胶原等）。