2022年建筑幕墙行业发展现状分析 中国建筑兴国际知名玻璃幕墙工程公司

1、国际知名玻璃幕墙工程公司，股权结构清晰

中国建筑兴业成立于 1969 年，为中国建筑集团下属子公司，是一家拥有“甲级工程 设计证书”和“一级建筑幕墙工程专业证书”双项资质的国际级玻璃幕墙工程公司。公司 于 2010 年 3 月在香港联合交易所挂牌上市，2012 年被中国建筑国际集团成功收购，正式 成为中国海外集团有限公司旗下成员。公司主要业务包括幕墙工程、工程总承包以及运营 管理业务，专为高端物业项目提供一站式幕墙及建筑外墙解决方案，现已发展成为一家多 元化集团公司。公司以中港业务为根基，成功进入英国、美国、加拿大等 11 个国家及地 区，目前为全球玻璃幕墙行业内规模实力排名前三的企业。

50 年来，公司累计完成高端幕墙项目 890 多个，其中包括诸多高难度项目，世界第 一高楼迪拜哈利法塔、美国阿拉斯加大都会酒店、南美第一高楼智利科斯塔内拉中心大厦、 上海国际金融中心等多个著名世界地标建筑的玻璃幕墙工程均由公司负责承接。2020 年， 公司参建的 Ice District 项目荣获年度全球最佳工程项目奖项。

公司股权结构清晰且较为集中，背靠中国建筑集团。截至 2021Q3 公司最大股东加宝 控股有限公司持股 74.06%，为中国建筑集团有限公司旗下中国建筑国际集团有限公司的 全资子公司，实际控制人为国务院国资委。公司原名远东环球，2012 年成功被中国建筑 国际收购，背靠央企中国建筑集团。中国建筑是由中央直接管理的国有重点骨干企业，目 前在世界 500 强中排名第 21 位，公司的发展在中国建筑的支持下有着较为充分的保障。

2、克服疫情困难，新签订单高增料助力业绩增长提速

受疫情影响，2020 年公司营收同比-1.81%，2021H1 业绩实现大幅反弹。2020 年， 受到疫情影响，公司实现营业收入 45.36 亿港元，同比-1.81%，近四年 CAGR 为 14.41%。 2020 年归母净利润 1.94 亿港元，同比+10.7%，近四年 CAGR 为 21.77%。2021H1 公司 业绩高速增长实现反弹，营业收入 27.03 亿港元，同比+37.88%。

图：2019-2021H1 营业收入对比与同比增速

近年新签订单稳步增长，为业绩提供保障，2021 年新签订单高增料助力业绩增长提速。 2020 年受疫情影响，公司新签合同额 51.16 亿港元，同比 2019 年+1.23%。公司在手合 约额 184.67 亿港元，其中未完成合约额为 88.85 亿港元，为 2021 年公司业绩提供了充分 的保障。21H1 中国建筑兴业实现新签合同额 45.5 亿港元，同比+76.7%，接近 2020 年全 年新签合同额。预计新签订单的高速增长将会推动营收的同步增长，拉开公司业绩增长提 速战略规划的序幕，为公司实现业绩高增目标提供充分保障。

3、以幕墙工程业务为主多元发展，业务遍及海内外市场

公司主要从事幕墙工程业务，同时积极探索发展总承包和运营管理业务，现已发展为 多元化集团公司。公司主要业务包括外墙工程、工程总承包、运营管理等，其中玻璃幕墙 工程为中国建筑兴业的核心业务。近四年，中国建筑兴业逐渐降低幕墙业务的占比以谋求 多元化发展，公司加大了在运营管理业务方面的投资，收购了包括加拿大养老公寓、南昌 大桥及南昌中海新八一大桥等在内的运营类资产以及沈阳皇姑热电有限公司，并在三年内 将运营管理业务占比提升到 20%。2020 年，公司外墙工程、总承包及运营管理分别占总 营收的 57%/23%/20%。

业务遍及全球，海外业务规模不断收缩。中国建筑兴业是一家业务遍及海内外的知名 玻璃幕墙公司，其业务主要集中于大中华、亚洲及其他地区。2020 年，大中华、亚洲及 其他地区营业额占比为 93%，北美地区为 7%。细分至外墙工程业务，北美地区外墙工程 业务收入为 3.38 亿港元，占比 13.20%，大中华、亚洲及其他地区外墙工程收入 22.26 亿 港元，占比 86.80%。总承包及运营管理业务收入则主要来自大中华地区。由于中国大陆 幕墙市场的兴起、中美贸易摩擦以及疫情的影响，近年公司不断收缩海外业务并积极拓展 中国大陆市场。2016-2020 年北美区域业务占比逐年降低，从 23%降低至 7%。2020 年， 公司新签合约额 51.16 亿港元中，亚太及大中华区新签港币 49.12 亿元，占比为 96%，北 美占比仅为 4%，充分体现公司收缩海外业务的战略规划。

图：公司 2020 年业务区域分布

公司净利率与毛利率呈现波动趋势，盈利能力仍有改善空间。2020 年，公司实现毛 利率 10.77%，净利率 4.02%，幕墙工程、总承包及运营管理业务的毛利率分别为 5.12%/9.62%/27.91%，盈利能力与同行业公司相比仍需较大提升。由于运营管理业务的 高盈利，随着公司运营管理业务占比稳健增长，预期公司综合毛利率将会进一步提升。建 筑工程业务领域，2020 年公司海外、中国大陆、中国香港及澳门地区的毛利率分别为 -35.5%/5.4%/11.0%，公司收缩海外业务的战略规划也将有益于盈利能力的改善。

经营活动现金流量情况良好，杠杆率较高。公司经营活动现金流量自拓展运营管理业 务后维持较好的稳健态势，2018-2020 年年均经营活动现金流量约为 3.27 亿港元。公司 近两年资产负债率较高，未来会有一定降杠杆压力。2020 年公司资产负债率为 82.07%， 相较 2019 年降低 2.92pcts，仍在 80%以上。

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