中国建筑研究报告：龙头央企资产质量与成长性超预期.pdf

中国建筑研究报告：龙头央企资产质量与成长性超预期。市场认为中国建筑地产存货等资产具有风险且建筑业务成长性不足，我们认为公司 资产质量扎实，能够凭借出色的市场驾驭能力优化业务结构确保长期增长。

超预期：市场认为中国建筑资产安全性和建筑业务成长性不足，我们认 为公司资产优质增长可期。(1)市场认为中国建筑地产和投资类项目存在 减值风险，且建筑行业趋于饱和致使公司长期成长性不足。公司虽PB估 值0.54倍处于底部区间且股息率可观，但股价进一步向上空间小。(2)我 们认为公司地产资产优质，测算1年房价跌幅造成存货价值下降155亿 元比例仅2%，应收账款减值计提充分且结构改善，PPP类项目运营考核 情况良好。房建、基建订单结构变化和地产开发优势将确保长期增长。

信息与逻辑：地产信用优势强优先一二线城市，建筑业务善把握市场变化迅速优化布局。(1)2024年6月20日标普将中国建筑旗下中海评级上 调至A-内房企最高。2023年中海加权平均融资成本3.55%处于行业最低 区间。中国建筑2023年新增土储超九成位于一、二线城市。(2)中国建筑 能迅速把握行业和市场趋势，凭借专业能力和资质优势，广泛布局能源、 市政、交通、水利等需求强的板块和海外市场，获取更高市场份额。2024 年前6月新签2.5万亿元增10%，其中基建新签7491亿元增35%，增速 超过同期广义基建投资增速27个百分点，境外新签1231亿元增105%。

催化剂：市场风格轮动头部央企价值显现，地产和城中村政策带来基本面提升。(1)头部央企和高股息资产成为市场偏好。中国建筑是全球最大 的投资建设集团，入选中证50、上证50、富时中国A50指数，当前股 息率4.81%。(2)地产政策优化带来行业筑底。7月开工、竣工等地产指 标降幅继续收窄，中国建筑将受益行业改善。(3)政策推动城市更新。中 国建筑在城中村改造等领域具备投资、设计、建造、运营全产业链优势。