2022年管道行业企业对比分析 钢管产品产销规模持续增长

钢管行业为加工行业，行业集中度较低，但下游需求分散度也较高，行业内公司已形成错位竞争格局。按照 wind 一致预期，钢管行业公司常宝 股份、久立特材 2022 年 PE 均值为 16.26 倍。考虑到久立特材、常宝股 份产品以不锈钢钢管为主，而友发集团、金洲管道钢管产品多为碳钢钢 管，产品盈利能力相对较弱，我们给予两家公司 2022 年 PE15 倍进行估 值。新兴铸管业务包含钢材和铸管两个板块，两个板块营收占比大致相 等。按照 wind 一致预期，钢铁行业典型公司宝钢股份、南钢股份 2022 年平均 PE 为 5.17 倍，结合钢铁、钢管行业估值水平，新兴铸管 2022 年 PE 在 10 倍左右。我们维持新兴铸管目标价 5.9 元，对应 2022 年 PE 为 9.67 倍。

1. 金州管道

金洲管道前身系湖州金洲管业有限公司，2002 年经浙江省人民政府企业 上市工作领导小组批准，湖州金洲管业有限公司采取整体变更方式设立 浙江金州管道科技股份有限公司。2010 年 7 月 6 日公司于深交所上市， 成为国内第一家以焊接钢管为主业的 A 股上市公司。截至 2021 年 9 月 底，公司第一大股东为霍尔果斯万木隆股权投资有限公司，持股 21.24%， 公司实际控制人为孙进峰、封堃、李巧思三人组成的一致行动人。公司 全资子公司包括浙江金洲管道工业有限公司、湖州金州石油天然气管道 有限公司等。

1.1. 公司钢管产量不断上升

公司管道产品产销规模持续增长。2016-2020 年公司管道产销量持续增 加，产量复合增长率为 7.74%、销量复合增长率为 6.77%。2020 年公司 管道总产量为 99.06 万吨，同比增长 5.3%；总销量为 98.3 万吨，同比增 长 2.78%。公司产品中镀锌钢管产量最多，占比超 50%，公司是国内最 大的镀锌钢管供应商之一。

图：公司管道产品产销规模稳步增长

公司产能仍将继续上升。2019 年 4 月公司审议通过“新建年产 3 万吨高 品质薄壁不锈钢管材管件项目”，项目投资预算 3 亿元、建设周期 3 年， 截至目前该项目进展已完成 80%。2020 年 11 月公司审议通过“投资建 设年产 60 万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件项目”，项目总投资 6.8 亿元、建设周期 3 年。两个项目建成后将进一步整合公司管道产业的 资源布局，提升公司整体竞争力。

1.2. 镀锌管是公司营收的主要来源

公司专注深耕管道制造主业。2016-2020 年公司营业总收入、管道制造 营业收入持续增长，复合增长率分别为 17.97%、19.19%；2019 年开始， 公司专注于钢管制造主业，其他业务完全剥离。2020 年公司实现营业收 入 51.1 亿元，同比增长 1.21%；2021 前三季度公司实现营业收入 50.56 亿元，同比增长 45.90%。

热镀锌钢管是公司主要产品，营收占比超 50%。镀锌钢管多用作输水管 和煤气管，公司生产的镀锌钢管全部为热镀锌钢管，2016-2021H1 公司 热镀锌钢管营收占比分别为 55.87%、54.70%、51.42%、48.59%、50.36%、 54.11%。公司产品还包括钢塑复合管、螺旋焊管、直缝埋弧焊管等， 2021H1 公司镀锌管、钢塑复合管、螺旋焊管、直缝埋弧焊管营收分别为 25.73、8.02、6.32、6.30 亿元，营收占比分别为 54.11%、13.22%、9.06%、 8.78%。

图：公司主要产品营收持续增长

2. 新兴铸管

新兴铸管为全球规模最大的球墨铸管生产企业，也是我国最大的钢格板 生产基地。公司主营业务为铸管和钢铁冶炼和压延加工等，公司目前铸 管产能 300 万吨，管件产能 3 万吨，钢格板产能 10 万吨，钢材产能 500 万吨。公司控股股东为新兴际华集团，持股占比 39.96%，实际控制人为 国务院国资委。

公司铸管产量持续增长，盈利能力保持稳定。2012 年到 2020 年，公司 铸管产量稳步上升，产量复合增长率 9.5%。公司铸管产品的毛利率保持 在 20%左右，盈利能力保持稳定。

公司铸管产能继续上升。根据公司战略规划，为满足下游需求，公司在 “十四五”期间将继续通过自建或收购的方式增加铸管产能，“十四五” 末公司铸管产能或将达到 500 万吨左右。

3. 友发集团

友发集团为国内钢管龙头企业，公司钢管产能 1300 万吨，产量连续 14 年位居国内第一，公司在国内焊接管（钢管细分品类）市场占有率在 19.37% 左右。公司主要产品包含焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管等，产品广泛 用于供水、供气、供热等领域。公司控股股东及实控人为李茂津、徐广 友等 7 人组成的一致行动人，合计持股 48.5%。

公司钢管产量持续上升，盈利能力波动较大。公司产能分布紧贴下游需 求，目前已经形成天津、唐山、邯郸、陕西韩城 4 各基地，公司正在江 苏溧阳建设第 5 个生产基地。2018-2020 年公司钢管销量分别为 882、 1088、1186 万吨，公司钢管产量稳步上升，2021 年公司募投项目预期释 放产能 100 万吨。而根据公司转债项目规划，未来 2 年公司产能将继续 增加 452 万吨，公司产量将持续增长。

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