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久立特材研究报告：龙头地位稳固，不锈钢管龙头高端化布局。不锈钢管龙头定位高端化，构筑核心竞争优势。公司是国内工业用不锈钢 管制造龙头，产品下游应用领域中，石油、化工、天然气收入占比和毛利率较 高，工艺上无缝管收入占比和毛利率较高。未来公司将持续提升高端产品的收 入占比（石油化工天然气行业的油井管&核电蒸发器U型管等高端产品）。公司 装备工艺领先，且已有多项产品打破国外垄断。公司产能逐年稳增，产销率保 持高位，经营稳健。截止2023Q3公司营收61.54亿元（同比+29.33%），归母 净利11.08亿元（同比+26.25%）。受益于产品高端化、全球化布局以及国产化 替代，公司将夯实龙头地位，未来业绩增长可期。

丰富产品线，积极布局不锈钢管产业链上游。公司持续发力高端产品，22 年无缝管、焊接管吨售价同比+8%、+21%，产品售价稳步上涨。公司通过优 化产品结构，抵御原材料价格波动风险，吨毛利实现同比增长，产品高端化效 果显著。公司积极向不锈钢管产业链上游布局，持有永兴材料7.15%股份（公 司重要原材料供应商），持有合金公司68.5%股份（高品质特种合金新材料）， 此外持有久立材料公司70%股份（不锈钢钢丝、不锈钢焊丝等）。

高端产品：高端油井管迈向全球化，国际市占率有望提升。面对油气开采 领域中恶劣的腐蚀环境，镍基合金的开发和应用受到重视。公司是国内为数不 多的高端油井管的主要供应商之一，现有产能包括年产3000吨项目，以及 5500KM核电、半导体、医药仪器仪表等领域用精密管材项目。预计随着公司 高端油井管向全球化迈进，公司的国际市占率有望提升

高端产品：蒸汽发生器用U形传热管双寡头，充分享受行业红利。“十四五” 时期我国有望保持每年6-8台甚至10台核电机组的核准开工节奏，核电产业上 游迎来新的发展机遇。公司在核三代、核四代及核聚变方向均有布局，多个核 电产品率先实现国产化。核三代上，公司是唯二的可供应核电蒸汽发生器用U 形传热管厂商，产能5万吨，具备一定弹性空间。公司有望充分享受核电核准 开工节奏提速红利。核四代和核聚变上，公司均有产品布局，抢占先发优势。