通信行业研究：站在十年新征程的起点

精选报告来源：【未来智库官网】。

（报告出品方/作者：东吴证券，侯宾）

第一章：辉煌十年与失落十年，高增长与定价权的冰与火

1993-2002大刀阔斧改革，国内三大运营商陆续上市

1993年，我国第一个数字移动电话通信网在浙江嘉兴开通。

1994年，打通上国内第一个GSM电话。吉通通信成立。中国联通正式挂牌。

1995年，电信总局以【中国邮电总局】的名义进行企业法人登记，原有的政府职能转至其他司局，实现政企责任分开。

1997年，邮电部实行“邮电分营”，长城电信成立经营800M的CDMA数字移动通信网。

1998年，成立信息产业部，主管全国电子信息产品制造业、通信业和软件业。中国电信的寻呼业务剥离，组建【国信寻呼集团公司】。

1999年，2月信息产业部决定对电信进行重组，把寻呼、卫星【中国卫通的雏形】和移动业务【中国移动的雏形】剥离出来。4月【电信长城】并入联通。5月【国信寻呼】并入联通。10月中国网通开通互联网服务。

2000年，4月，中国移动成立，6月挂牌负责移动电话业务。5月，中国电信挂牌成立，负责固网业务。

2001年，中国铁通正式挂牌。中国卫通正式成立。中国电信运营7雄（电信、移动、联通、卫通、小网通、吉通、铁通）基本形成。

2002年，1月，联通CDMA正式开通。5月电信南北拆分，北方九省一市电信公司从电信剥离，与小网通、吉通合并，成立新网通。

2000-2010：通信用户数快速增长，运营商进入高速增长10年。2000年前后互联网厂商商业模式探索期，运营商把握产业链话语权和定价权。

1999年，日本电信运营商NTT DoCoMo推出“I-mode”为品牌的增值服务。2000年，中国移动推出移动互联网业务品牌-“移动梦网”。梦网成为中国移动崛起的关键之一，将互联网公司拉出亏损泥潭。

2010年前，互联网产品生态不完善，运营商把握重要话语权

功能机时代：电信运营商借助管道优势，在增值业务上有绝对的话语权。互联网厂商主要集中在PC领域，其手机增值服务不多，主要是满足即时通信，受限于运营商较高的流量费用。

智能机时代前期：互联网厂商在手机领域发力，但在智能机时代前期，互联网厂商业务模式并不完善，运营商仍占主导地位。

失落十年：传统核心业务被OTT，智慧管道条件尚不完备

2010年后，互联网厂商与运营商的竞争愈演愈烈，QQ、微信等社交平台兴起，冲击运营商语音电话和短信业务，我们认为，随着智能终端功能性的提高，应用APP逐渐流行，运营商的天气资讯、彩铃等增值业务市场需求下降，运营商话语权被逐步削弱。

回顾过去，我们认为，国外运营商同样面临着被管道化的命运，谷歌、苹果、Facebook等互联网厂商通过创新性的商业模式和运营获取增值价值，电信运营商逐渐沦为管道。例如，通过苹果应用商店的数据存储和传输服务商仅能获得1%的收益，而苹果可以获得13%的收益。

第二章：十年新征程起点，运营商定价权与话语权逐步夺回

落实国家政策要求，促进市场有序竞争

2018年6月7日，工信部认为“不限量套餐”有虚假宣传嫌疑，工信部要求整顿“不限量套餐”。

2019年9月1日，中国电信取消“不限量套餐”，此后各运营商逐步取消“不限量套餐”。

2019年9月，三大运营商将以2018年为基数，社会渠道费用三年压降20%；同时要求社会渠道酬金标准不得超出套餐价值的一倍。且每个地区的主导运营商社会渠道酬金和手续费标准不得高于其他两家运营商。

2020年2月26日，各运营商之间不再有结算费用这些不可忽视的重要支出；中国移动、中国广电成为其中主要获益者，中国电信、中国联通将损失一部分结算收入，作为国内收入、利润较少的运营商，可能将更加艰难

频率、光纤等专属资源亦能提升运营商议价权

运营商分别使用5G的不同频率资源，其中移动使用频率涵盖2515-2675MHz和4800-5000MHz两个频段；电信使用3400-3500MHz；联通使用3500-3600MHz；广电使用4900-5000MHz；而3300-3400MHz用于室内，由四大运营商共享。成熟的人员团队快速进行故障处理，提升企业用户服务体验。5G时代的到来，使得频率的范围将扩大，例如毫米波带宽高达273.5GHz,频率资源紧张，我们认为，有望助力运营商提升话语权。

运营商政企业务收入保持高速增长

中国移动聚焦重点行业，推进“网+云+DICT”智能化服务，收入主要来自于移动云、IDC、物联网以及ICT四部分，2019年IDC收入105亿元，较去年提升46.8%，ICT增长最快，较2018年提升163.5%。中国联通发展重心放在产业互联网上，2019年中国联通产业互联网收入同比增长43%，达到329亿元，占整体主营业务收入比例达到12.4%。其中IDC业务2019年业务收入162.1亿元，同比增长17.9%，占产业互联网业务49.3%。中国电信主要集中在云业务中发力，2019年新兴业务收入占服务收入比达到55.3%，收入结构持续优化，我们认为，中国电信云网融合的优势正在不断提升用户感知，带来新的增长。

ToB对比仍有差距，新业务模式探索势在必行

我们认为，通过对比互联网厂商的产品及解决方案，目前电信运营商提供的政企产品、业务模式相对比较简单，并不能给用户提供更多的价值。

运营商技术平台、生态建设已经全方位发力

注重专业化基础设施建设，结合行业专网建设要求，开展定制化频率应用于建设服务。基于专业化的技术设施资源，深入垂直行业，即“5G+智慧XX”。构建可复制、可推广的行业标杆案例，构建运营商政企业务新模式。加强与产业各方合作，开放创新，打造一体化产业生态系统。

第三章：运营商加快推进混改、激励、投资等创新机制

积极响应国资委“双百行动”

自2018年8月启动国企改革“双百行动”。截止2019年年末，累计改革任务完成率达55.14%。混合所有制改革方面，41.55%的央企所属“双百企业”在本级层面开展了混改：非国有资本持股比例超过1/3占53.49%；62.65%的央企所属“双百企业”在子企业层面开展混改。市场化经营机制方面，央企所属“双百企业”在本级层面和子企业层面推行经理层成员任期制和契约化管理的比例分别达到45.91%和45.14%，开展职业经理人选聘的比例分别达到22.18%和33.07%。

中国联通：首发“混改”，转型新经济

由于过去运营商只提供基础电信服务，内容价值被互联网厂商攫取，运营商被“管道化”，业绩增速大幅下滑。混改前联通的移动业务和固网业务在三大运营商中均垫底。

中国联通“混改”，2017年8月16日，中国联通董事长王晓初 在中期业绩发布会上公布混改方案，宣布将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴 在内的多位战略投资者，认购中国联通A 股股份。

2021年2月7日，联通数字科技有限公司（以下简称“联通数科”）揭牌仪式今日在京举行。中国联通董事长王晓初、总经 理陈忠岳、纪检监察组组长董群、副总经理何飚等出席揭牌仪式。由中国联通副总经理梁宝俊担任董事长，原中国联通政企客户事业群常务高级副总裁李广聚担任总裁。

中国电信：天翼电子商务混改进程加速

经历9个月，引入前海母基金、中信建投、东兴证券和中 广核资本等四家战略投资人。我们认为，借助战略引资方式，对企业内生动力和外在资 源都有较好的引导作用，协同效应带来的基因变革，更有 利于企业市场化运作。引入的投资人与天翼电子商务有限公司产生很好的融合效 应，公司盈利能力持续增长。

混改后，公司授权董事会审批公司净资产10%以内、约1.2亿的各类经 营事项。优化董事会构成，由外部股东派驻2名董事进入7人董事会，并担 任薪酬委员会主任，充分发挥外部股东的积极作用。 按照市场化原则对标中国电信旗下中通服、号百控股等上市公司和 “BATJ”等头部互联网公司，充分保障经理层经营自主权。2018-2019年，董事会审批事项减少88%，极大提升公司的决策审批 效率。

重视员工股权激励

2019年11月，国务院国资委印发了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事 项的通知》，鼓励中央企业利用股权激励来激发企业核心骨干员工积极性。

中国移动：成立专项基金，发力城市治理

2019年6月27日， “双百工程”。中国移动为 100 个双千兆示范城市设立 1000 亿专项资 金，帮助城市治理更加科学高效、企业数字转型更加显性。2020年08月16日，产学研合作，教育部与中国联合设立“教育部-中国移动科研 基金项目”，落实《中华人民共和国教育部与中国移动通信 集团公司战略合作框架协议》精神，加强产学 研合作。

报告节选

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）