赛力斯发展历程、股权结构、主营业务与财务表现如何？

三次转型迭代，华为合作成关键拐点。

1.从零部件到高端智能电动车

公司简介与发展历程：公司 1986 年创立，前身为重庆巴县凤凰电器弹簧厂，是集新能 源汽车研发、制造、销售及核心部件自研于一体的技术科技型车企，以汽车精密制造为根基， 通过“自主研发+华为赋能”双轮驱动战略构建“核心三电-整车制造-全球化服务”完整产业 链，主营问界品牌高端新能源 SUV（M5/M7/M8/M9）及传统燃油车、新能源商用车，应用 于家庭出行、高端商务等场景，依托重庆三大智慧工厂（两江/凤凰/超级工厂）及华为全球 渠道网络形成规模效应与高端品牌认知度，近年通过入股华为引望、布局机器人/飞行汽车业 务打造长期增长曲线。

公司发展历程分四阶段： （1）1986-2002 年（零部件筑基期）：以汽车座椅弹簧制造切入精密制造领域，后续拓 展至摩托车减震器、发动机部件，为长安微车等本土车企配套，1996 年成立重庆长安减震 器有限公司，2002 年切入摩托车整车生产； （2）2003-2015 年（传统整车突破期）：2003 年与东风汽车、东风实业合资成立东风 小康，推出首款微车东风小康 K07，2007 年渝安集团更名重庆小康，2010 年跻身“中国微 车三巨头”，与五菱宏光、长安之星并列，实现从“零部件供应商”到“传统整车制造商” 的战略升级； （3）2016-2018 年（新能源转型期）：2016 年敏锐捕捉新能源政策机遇，成立金康新 能源并在美国硅谷设立 SFMotors 研发中心，2017 年获得新能源汽车生产资质，2019 年建 成重庆两江新能源智慧工厂，聚焦三电系统与增程技术研发，完成从“传统燃油车”到“新 能源转型准备”的关键过渡； （4）2019 年至今（智能高端爆发期）：2019 年与华为签署全面合作协议，2021 年联 合发布高端品牌“问界”及首款车型 M5，2022 年公司更名为赛力斯，陆续推出问界 M7/M9 爆款车型，2024 年入股华为引望、收购问界商标，2025 年推出问界 M8 填补 35-45 万市场 空白，同时布局具身智能机器人、飞行汽车业务，开启“高端智能汽车+新兴赛道”双成长 周期。

股权结构：公司股权结构呈现“家族控股为核心、国资协同赋能”的双重特征，既保持 控制权稳定，又依托国资资源强化产业支撑：实际控制人张兴海通过重庆小康控股有限公司 （持股 24.5%）、重庆渝安汽车工业有限公司（持股 4.1%）间接持股，两大核心平台合计持 股 28.6%，形成坚实控股壁垒；同时，地方国资深度参与，其中重庆产业投资母基金（持股 3.3%）、重庆两江新区产业发展集团有限公司（持股 2.3%）、重庆两江新区开发投资集团有 限公司（持股 2%）合计持股 7.6%，作为重要战略股东，不仅为公司产能扩张与政策对接提 供支持，也与家族控股形成协同互补。此外，东风汽车集团有限公司（持股 20.0%）作为长 期产业伙伴提供制造资源支撑，香港中央结算有限公司（持股 3.4%）及其他个人、专业机 构跻身十大股东；公司还于 2025 年 3 月完成对华为引望 10%股权的收购，进一步强化智能 化协同，多维度股东结构充分体现市场对公司长期价值的认可。

管理团队：管理层实现了家族引领与专业化协同的高效融合，既保障战略连贯性，又强 化治理专业性：创始人张兴海续任董事长，凭借对汽车行业三十余年的深耕经验，持续主导 与华为深度合作、问界品牌高端化等核心战略落地；其子张正萍作为“创二代”代表，聚焦 智能制造与供应链管理，其在汽车工程领域的专业背景助力超级工厂产能优化与成本管控。 副总裁尹先知拥有多年汽车产业上下游资源整合履历，黄其忠具备丰富的整车制造管理经验， 康波擅长市场策略规划，三人各司其职；首席技术官周林深耕智能汽车技术研发十余年，主 导多项核心技术攻关，首席运营官马剑昌在汽车生产运营领域积累了成熟的管理方法，二人 在技术与运营领域专业赋能，同时公司引入具备跨领域背景的人才充实管理团队，既强化家 族对战略方向的把控，又通过专业化治理提升运营效能，为公司长期发展筑牢根基。

公司产品主要有三类：主营业务涵盖汽车制造、其他业务（含三电系统及智能驾驶技术） 及其他（金融、租赁等配套服务）三大板块，构建了从研发到销售的全产业链生态。在汽车 业务方面，公司核心产品包括 AITO 问界系列高端智能电动车（M5/M7/M8/M9）、瑞驰电动 商用车及蓝电智能电动车，其中问界系列凭借华为深度赋能，搭载鸿蒙智能座舱与 ADS 高 阶智驾系统，问界 M9 更以 50 万级豪华车销冠地位重塑市场格局。其他业务包括增程器及 智能驾驶解决方案研发、销售，魔方技术平台实现全车型兼容与多元动力适配（超增/纯电/ 超混），支持 1300+API 无感 OTA 升级，技术壁垒显著。其他类业务则涵盖汽车金融、租赁 及售后生态，强化用户全生命周期服务。

2. 财务分析

2019-2025 年上半年的营收与归母净利润呈现出明显的“转型阵痛—突破增长—盈利深 化”发展脉络。2019-2021 年，公司处于向新能源转型的初期阶段，营收在 143.0 亿-181.3 亿元区间波动，归母净利润则从 2019 年 0.7 亿元，2020 年、2021 年分别亏损 17.3 亿元、 18.2 亿元，主要系传统业务收缩，同时新能源领域投入大却尚未形成规模效应。2022-2023 年，转型进入关键期，营收得到增长但归母净利润仍持续亏损，主要是与华为合作初期，产 能爬坡、供应链磨合等带来较高成本压力。2024 年成为业绩转折之年，随着问界 M7、M9 等爆款车型放量，营业总收入回升至 1451.8 亿元，同比大增 305.0%，归母净利润也实现扭 亏为盈，达 59.5 亿元，同比猛增 342.7%，标志着转型战略成效显著，规模效应与技术溢价 开始释放。2025 年上半年，营收为 624.0 亿元，同比微降 4.06%，但归母净利润达 29.4 亿 元，同比增 81.0%，得益于问界 M8 上市后的销量贡献、超级工厂规模化生产的成本优化， 以及技术平台的模块化复用效应，盈利质量显著增强。

分业务来看，汽车业务主导且集中度持续提升，传统业务收缩。汽车业务是绝对核心， 营收从 2019 年的 156.4 亿元，在经历 2020 年行业转型短暂下滑后，2022 年随着与华为合 作的问界系列车型推出后大幅增长至 312.8 亿元，2024 年问界 M7、M9 等爆款驱动下汽车 业务营收至 1389.4 亿元，营收占比也从 2019 年的 86.2%提升至 2024 年的 95.7%，反映出 公司向新能源汽车领域转型并聚焦核心车型的战略成效显著，规模效应持续释放。

盈利能力呈现“U型”反转，2024 年综合毛利率大幅提升至 26.2%，净利率转正至 3.3%， 2025H1 进一步优化分别至 28.9%和 4.9%，创历史最佳水平。分业务看，汽车业务毛利率从 2021 年的 2.1%跃升至 2024 年的 25.9%，主要系问界 M9 等高端车型放量推动结构升级； 2024 年其他主营业务毛利率达 41.7%，技术壁垒持续兑现；其他业务毛利率为 11.5%，服 务生态逐步成熟。

研发持续高投入，销售、管理费用率随规模效应结构性优化。研发端，2019-2025 年上 半年持续高强度投入，金额从 2019 年 6.5 亿元攀升至 2025 年上半年 29.3 亿元，研发费用 率在 3.6%-5.9%区间波动，始终围绕智能驾驶、新能源动力等核心技术攻关，为产品迭代筑 牢根基；销售端，2022-2023 年因问界品牌初期推广、渠道铺设，费用率突破 14%，2024 年随爆款车型放量，规模效应下摊薄至 13.2%，2025 年上半年为 14.3%；管理端，费用率 从 2019 年 5.8%优化至 2025 年上半年 2.5%，管理效能提升；财务端，费用率常年低位在 -0.5%-2%区间波动。