赛力斯如何构筑护城河？

品牌与智能化构筑护城河，市场份额优异。

1.合作历史：与华为合作进入稳健发展期

与华为深度合作，入股“引望”合作持续升级。公司与华为共同打造新能源汽车的合作始 于 2021 年，4 月推出首款合作车型赛力斯华为智选 SF5，同年 12 月合作升级，发布智选 车品牌问界。2022 年起，问界品牌相继推出问界 M5、M7、M9、M8。期间，公司与华 为终端、华为数字能源签署合作协议，持续深化合作。2024 年，华为成立“深圳引望智 能技术有限公司”，其在后续分拆智能汽车解决方案业务（车 BU）至引望司，赛力斯投 资 115 亿元认购引望 10%的股权，与华为的合作由商业协同升级至资本联动。

复盘问界销量变化，可分为四个阶段，目前产品力表现优秀，已进入稳健期： 1) 起步期（2021/4-2022/10）：2021 年 4 月上市首款华为合作车型赛力斯 SF5，2022 年 2 月上市智选模式下首款车型问界 M5，后赛力斯 SF5 逐渐淡出，2022 年 7 月上市 问界 M7，随车型增加问界月销逐步增长至突破 1 万辆。但由于合作初期品牌力不 足、华为智能化优势不明显、渠道布局不完善等原因，销量增长较为缓慢。 2) 压力期（2022/11-2023/8）：2022 年 9 月，问界 M7 的头号竞品理想 ONE 换代车型理 想 L8 正式上市，2023 年 2 月，问界 M5 竞品理想 L7 上市，理想新车型在外观、配 置、空间、舒适性上具备优势，问界销量受到直接影响。此外，问界 M7 在侧面碰 撞实验中表现出现瑕疵、问界车型底盘表现受车主负面反馈、华为内部对“造车” 战略出现摇摆。综合以上因素，问界月销由 1 万辆腰斩至 5000 辆的水平，品牌发展 承压。 3) 高增期（2023/9-2024/1）：2023 年 9 月，24 款问界 M7 上市，空间、内饰、车身结 构、底盘、外观、智能化等配置全面升级，其中智能化上搭载 HUAWEI ADS 2.0 高阶智驾系统，相比老款车型新增高速 NOA、城区 NOA 功能。产品力全面升级的同 时，价格搭配权益直降 7 万元。24 款问界 M7 的强性价比助力其成为爆款车型，最 高月销接近 3 万辆。24 款问界 M7 带动品牌销量高速增长的同时，为问界打出品牌 知名度。2023 年 12 月，问界 M9 上市，定价 46.98-56.98 万元，问界进军高端市场。 4) 稳健期（2024/2-至今）：2024 年 2 月，鸿蒙智行的城市 NOA 实现“全国都能开”， 智驾成为问界的关键竞争力。2024 年 2 月问界 M9 开启交付，在品牌力和产品力的 加持下，其稳态月销达到 1.5 万辆，成为问界第二款爆款车型。得益于 M7 和 M9 两 款高销量车型，问界整体月销稳定在 2.5 万辆水平（除 1Q25 受到原有车型 25 款以 及问界 M8 即将上市的观望效应，叠加春节假期的影响月销下滑至 1.5 万辆水平）。

2.市占：在售车型领跑细分市场

问界定位高端新能源品牌，共有 4 款在售车型。问界目前有 M5、M7、M9 和 M8 四款车 型，总结其产品矩阵特点：价格带上，覆盖 25-60 万元，定位高端品牌。结构上，均 为 SUV，覆盖中型到大型，其中 M7、M8、M9 提供 5 座和 6 座两种布局。动力形式 上，均为新能源车，以增程为主要动力形式，M5 和 M9 同时也提供纯电版本。

25-30 万元 SUV 市场，问界 M7 市占率第二。问界 M5、M7 处于 25-30 万元 SUV 细分市 场，2024 年该市场规模 135 万辆/年，CR3 为 70%，市场集中度高，该市场车型销量可分 为三个梯队： 1) 特斯拉 Model Y：销量 56 万辆，市占率 41%（2024 年销量和市占率，后同），具有 强品牌力的同时操控与动力表现出色，但随着自主新能源车型供给的丰富、产品力 的提升，特斯拉面临竞争加剧，市占率和销量都有下滑趋势，尽管如此，预估仍然 能保持该细分市场的 TOP1。 2) 问界 M7 和理想 L6：销量 19 万辆，市占率 14%，两款车型是直接竞争对手，相比 Model Y，问界和理想更注重家用的大空间属性，同时都提供增程动力。问界 M7 在 智能驾驶上表现突出，理想 L6 在产品设计上贴合家用，预计销量会在价格和配置的 小幅变化下持续保持目前的水平波动。 3) 问界 M5 和其他车型：销量低于 7 万辆，市占率低于 6%。由于问界 M5 与 M7 定价 重合存在内卷问题，问界 M5 销量表现相对较弱。此外，该梯队包含汉兰达、皇冠 陆放、途昂等燃油时代的高销量车型，随着新能源化进程，预计燃油车型或将继续 释放市场空间。

40-60 万元 SUV 市场，问界 M9 市占率排名第一。问界 M9 处于 40-60 万元 SUV 细分市 场，2024 年该市场规模 46 万辆/年，CR3 为 71%，市场集中度较高，该市场车型销量可 分为三个梯队： 1） 问界 M9：销量 16 万辆，市占率 34%。问界 M9 是鸿蒙智行旗下在售最高端的车型， 搭载华为 ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙智能座舱 4.0 系统、华为百万像素智慧投影大灯、 32 英寸投影巨幕、途灵智能底盘等，具备领先的科技豪华属性，符合高端市场用户 需求。由于该市场仍有约 40%+的燃油车销量，预计未来问界 M9 销量仍有上升空 间。 2） 理想 L9 和宝马 X5：销量 8-9 万辆，市占率 18-19%。与理想 L6 与问界 M7 的竞争 类似，理想 L9 与问界 M9 是直接竞争对手，但越高端市场对科技豪华的偏好更高， 且问界与理想的差异化也更大，因此该市场理想表现弱于问界。宝马 X5 为燃油时 代该细分市场的销冠车型，尽管受到问界、理想等新势力品牌的冲击，但由于积累 的口碑以及增加的折扣，其销量仅小幅下滑。 3） 进口为主的其他车型：销量低于 5 万辆，市占率低于 10%。主要为传统豪华品牌的 进口车型，由于进口车型供应链、关税等成本较高，且以燃油为主，预计未来将继 续释放市场空间。

3.竞争优势：华为赋能品牌与智能化构筑护城河

不同目标市场产品力竞争要素有所区别。整车产品力维度包含价格、颜值、空间等，不 同用户对产品不同维度的需求是不同的，比如大众用户更在意性价比、豪华用户更在意 品牌等。而在成本与能力的约束下对产品的各个维度表现分配权重，使之符合目标用户 的需求，这个过程称之为产品定义。因此，从产品力的角度，打造爆款车需要优秀的产 品定义（权重分配）、研发（能力约束）、供应链管理（成本约束）等能力。 华为产品定义经验丰富，且能力可复用。华为深耕消费电子领域多年，深刻洞悉用户需 求，并积累了丰富的用户定义、用户需求分析、用户调研以及用户体验设计等方面的经 验。而这些经验能够迁移复用至汽车的定义环节，使产品能更加贴合用户需求。 具体到问界，定位高端市场，需要打造“六边形战士”产品。从用户调研结果可知，用户 选择问界 M7 的主要原因为智能座舱、智能驾驶和 OTA 升级服务，选择问界 M9 的主要 原因为智能驾驶、智能座舱和品牌。综上，问界车型在高端用户看重的智能化维度表现 突出、品牌和服务维度表现优秀，其他维度如空间、配置、续航等没有短板，综合打造出 “有长版+无短板”的车型，因此成为目标市场爆款车型。

智能座舱方面，问界搭载华为鸿蒙座舱系统。硬件上，鸿蒙座舱搭载华为自研麒麟芯片。 对比各年款车型座舱硬件配置，除后排屏幕数量及类别的升级外，其他硬件基本不变， 座舱智能化能力的提升更多是在于软件系统的升级。

软件上，车机系统 Harmony OS 系统已迭代至 4.0 版本。 1） Harmony OS 1.0：2019 年发布，主要应用于物联网，如智能手表、智能家居等。 2） Harmony OS 2.0：2020 年发布，其作为首批智选车 22 款问界 M5/M7 等车型的车机 系统，包含智慧分屏、小艺语音助手等功能，带来了智能化的座舱体验。 3） Harmony OS 3.0：2022 年发布，在 2.0 的基础上进行了超级终端、鸿蒙智联、万能卡 片、流畅性能、隐私安全和信息无障碍的六大升级，其中车机可实现与手机、PC 等 其他设备的协同，从“单人单设备”升级为“单人多设备”。 4） Harmony OS 4.0：2023 年发布，引入华为方舟引擎提升系统的流畅性与续航，同时， 通过 AI 大模型赋能增强语音助手的智慧能力。在协同方面，由“单人多设备”进一 步升级为“多人多设备”，在多设备协同的基础上，实现车内的多屏幕、多音区的并 发控制与协同流转。

智能驾驶方面，问界搭载华为乾崑智驾系统。硬件上，问界高阶智驾版车型（即具备城 市领航辅助功能的车型）标配华为自研激光雷达保证安全冗余，并使用华为自研麒麟芯 片。硬件升级上，25 款问界 M9 新增 3 个高精度固态激光雷达、升级 2 个 4D 毫米波角 雷达、配备 3 分布式 4D 毫米波雷达矩阵并增加 4 个车外麦克风，打造更安全、更强大的 全向立体融合感知系统。

软件上，智驾系统 HUAWEI ADS 已迭代至 3.0 版本。 1) HUAWEI ADS 1.0：2021 年发布，基于 BEV 网络（鸟瞰图）和传统规控算法，通过高精地图能实现车 道级定位和路径规划，进而完成高速和城市辅助驾驶。但由于对高精地图依赖性高、异性障碍物的识 别依赖人工标注（白名单机制），因此开城进度慢，2022 年仅完成了深圳和上海两座城市的落地。 2) HUAWEI ADS 2.0：2023 年发布，运用 GOD（通用障碍物检测）和 RCR（道路拓扑推理）网络，摆脱 了对高精地图的依赖，同时能精准识别异性障碍物，解决了 ADS 1.0 开城慢的问题，2024 年 2 月完成 全国 99%公开道路的覆盖，实现“全国都能用”。 3) HUAWEI ADS 3.0：2024 年发布，使用端到端架构，去掉 BEV 网络，采用 GOD（感知）+PDP（预测 决策规控）网络，实现感知到决策的一体化。相比上一代，ADS 3.0 显著提升了城市智驾的表现，能完 成闸机通行、环岛掉头等复杂场景，实现“车位到车位”智驾。 4) HUAWEI ADS 4.0：将于 2025 年三季度上车问界 M9、M8，并规划推出高速 L3 级自动驾驶商用及城 区 L3 级自动驾驶试点。

4.问界 M8：有望成为细分市场Top1

问界 M8 处于 30-40 万元 SUV 细分市场。问界 M8 定位中大型 SUV，使用增程动力，提 供 5 座和 6 座两种布局，2025 年 4 月 16 日上市，定价 35.98-44.98 万元。问界 M8 市场 为 30-40 万元 SUV 以及 40-50 万元六座 SUV，2024 年其主要市场 30-40 万元 SUV 市场 规模约 110 万辆/年，CR3 为 40%，市场集中度相对问界 M7 和 M9 的细分市场较低，暂 无如特斯拉 Model Y 和问界 M9 类市占率 30%以上的超爆款车型。该市场车型销量可分 为两个梯队： 1） 奔驰 GLC、奥迪 Q5、理想 L7、宝马 X3：销量 10-15 万辆，市占率 10-15%。该梯队 为主流豪华品牌 BBA 和理想的代表车型，其中奔驰 GLC、奥迪 Q5、宝马 X3 为该市 场经典燃油车型，近年受到新能源车型特斯拉 Model Y（后降价进入 25-30 万元市场） 和理想车型的影响，销量呈现下滑趋势。理想 ONE 对标 BBA 进入市场，后推出理 想 L7、理想 L8 面向 5 座、6 座用户需求，2023 年实现月销双双破万，但 2024 年受 理想 L6 的内部竞争以及问界的外部竞争销量有所下滑。 2） 理想 L8、蔚来 ES6 等其他车型：销量 8 万辆以下，市占率 10%以下。从需求端，30- 40 万元 SUV 市场用户偏好较为多样化；从供给端，各车型竞争力伯仲之间，因此总 体上各车型销量差距不大，市场较为分散。

问界 M8 预计稳态月销 1.8-2.0 万辆，有望冲击细分市场 TOP1。问界 M8 主要竞品包括 理想 L8、理想 L9、问界 M9 和领克 900。与理想和领克车型相比，问界 M8 在智能化、 品牌力、空间等方面具备一定优势；而与问界 M9 相比，其具备性价比优势。问界 M8 填 补了 30-40 万元 SUV 细分市场问界车型的空白，有望从 30-40 万元 SUV 以及部分 40-50 万元 SUV 市场抢夺市场份额。综合来看，问界 M8 有望成为 30-40 万元 SUV 细分市场 市占率 30%+的爆款车型，预计其稳态月销 1.8-2.0 万辆。