赛力斯研究报告：问界引领高端化转型，盈利能力跃升；首予买入.pdf

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时间：2025/07/22
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赛力斯研究报告：问界引领高端化转型，盈利能力跃升；首予买入。高端新能源市场国产化率稳步提升，问界品牌高端化调性基本确立，带动赛力斯盈利能力向上。随着我国消费者对智能化与高品质出行体验的需求提升，高端化已成为我国新能源乘用车发展的核心趋势之一。2024 年中国内地高端新能源乘用车销量达 260 万辆，占比超 23%，其中自主品牌市占率近 58%。问界在华为深度赋能下快速完成品牌上探，M9 在 45-60 万元（人民币，下同）区间领先销量重塑高端 SUV 格局，M8 上市进一步巩固高端布局。赛力斯单车售价与利润双提升，1Q25 毛利率高达 27.6%，大幅领先行业。问界 M8 于今年 4 月上市，5 月月销量已超 1.2 万辆，6 月进一步上升至 2.1 万辆，凭借产品力有望成为细分市场销量第一，我们预计 M8 稳态月销量在 1.5 万辆左右。

华为智驾领先行业，入股引望加强华为属性和智能化水平。华为在智能座舱和智能驾驶方面的产品迭代正在加速，目前已经迭代至 HarmonyOS 5 和 ADS 4。智驾方面，从目前趋势看，感知端大模型（基于学习）成为主流方向，销量领先、数据规模领跑的车企具备更大数据存储量。随着华为合作车企规模不断扩大，华为智驾有望领先同行。问界深度合作华为，入股引望后有望加强华为属性和智能化水平，继续维持行业领先优势。