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赛力斯研究报告：鸿蒙智行排头兵，自主豪华新标杆。高端家用高景气，公司主力车型竞争力强。行业层面，据我们测算，预计 2024年乘用车销量2749万辆，同比+5.7%，以旧换新政策带动内需超预 期。对于自主品牌，新能源仍是主力增量市场，截至2024Q3，自主在油 车/纯电/插混行业市占率分别为34%/82%/98%。分价格看，截至 2024H1，自主品牌在15-25/30-35/45-50万元价格带，市场份额快速提 升。公司现有车型包括问界M5/M7/M9，其中M7/M9定位豪华家用，持 续热销，此外问界M8有望年内发布，预计整体销量维持快速增长。

华为技术、渠道赋能，公司合作深化，有望持续受益。技术层面，华为途 灵底盘、鸿蒙车机与乾崑智驾等技术标签深度赋能汽车行业。其中华为智 驾在成本、算法、数据方面皆具优势，ADS3.0+ADS SE方案匹配各价格带 需求，城市NCA能力行业领先。鸿蒙车机版本持续迭代，HarmonyOS 4.0 全面引入大模型能力，座舱交互体验强。渠道层面，华为较传统车企具备 天然流量优势，数码和汽车产品相互引流，鸿蒙智行门店数量2025年有 望冲击1000家，渠道铺设领先新势力。公司2024年1月与华为数字能 源技术有限公司达成全面战略合作协议，7月收购“问界”商标，8月入 股引望10%股权，与华为合作再上台阶，未来有望持续受益。

销量强势+规模效应提升，盈利能力有望持续提升。公司当前已迈过盈亏 平衡线，问界2024前三季度销量分别8.4/9.9/11万辆，单车净利润 0.3/1.4/2.2万元。展望后市，目前公司车型销量强势，两江、凤凰、超级 三大工厂投产，产能瓶颈全面打开。此外，2024年以来全面升级供应链， 引入优质零部件供应商，助力单车成本进一步下行。强销量+高效供应链 的配合下，公司盈利能力有望持续提升，利润率有望对标同价位合资车企。