债市市场行情如何？

央行净投放，资金利率上行。

本周央行公开市场净投放 5923 亿元。9 月 15 日-9 月 19 日，央行公开市场投放 19768 亿元，其中逆回购投放 18268 亿元，周三国库现金定存发行 1500 亿元；公开市场回笼 13845 亿元，其中逆回购到期 12645 亿元，周一国库现金定存发行到期 1200 亿元。下周 周三票据发行 600 亿元，周四 MLF 回笼 3000 亿元；逆回购到期 18268 亿元，到期量大 于前一周。

资金利率上行。9 月 15 日-9 月 19 日，R001、DR001 较 9 月 12 日均上行 10bp 分别至 1.50%、1.46%。3M 存单发行利率、FR007-1Y 互换利率均先下后上；截至 9 月 19 日， 3M 国股银票转贴现价为 1.25%，较 9 月 12 日上行 10bp。

本周收益率先上后下再上。其中，除 1Y、20Y 外，其余关键期限的国债利率均上行；除 5Y-3Y、10Y-7Y 外，其余关键期限的国债期限利差均走阔。截至 9 月 19 日，10y、30y 国债收益率较 9 月 12 日分别上行 1bp、2bp 至 1.88%、2.20%；二者期限利差走阔 1bp 至 32bp，处于历史中等偏高分位数水平。

本周 10Y 国债新老券利差负值周内小幅走阔、10Y 国开债新老券利差负值收窄；30Y 国 债次活跃券与活跃券利差收窄。10Y 国债方面，本周五新老券利差为-7.4bp（9 月 12 日 为-7.25bp）。10Y 国开债方面，本周五新老券利差为-7.8bp（9 月 12 日为-8.75bp）。30Y 国债方面，当前活跃券为 2500002.IB、次活跃券为 2500006.IB，本周五次活跃券与活跃 券利差为 9.7bp（9 月 12 日为 10.2bp）。

本周（9 月 15 日~9 月 19 日）全样本久期中位数小幅回升、利率债基久期中位数周内先 升后降，分歧度延续上升；超长债换手率回落，50Y-30Y、30Y-10Y 国债利差走阔；银行 间杠杆率持平于 107.3%、交易所杠杆率上升至 122.8%；10 年国开债隐含税率小幅走窄。 其中，30Y 国债周换手率回落至 43%，50Y-30Y 国债利差走阔 1.5bp 至 5.1bp、30Y-10Y 国债利差走阔 0.4bp 至 32.1bp，20Y-30Y 国债利差负值走阔、由-0.4bp 下降至-2.1bp；银行间杠杆率持平于 107.3%、交易所杠杆率上升至 122.8%；中长期纯债型基金久期中位数 增加 0.04 年至 2.76 年、利率型债基久期中位数周内先升后降，分歧度均保持上升。10 年国开债隐含税率小幅走窄。

本周利率债净融资额下降。9 月 15 日-9 月 19 日，利率债净融资额为 5040 亿元，环比上 周下降 662 亿元。国债、地方政府债净融资额下降，政金债净融资额上升。其中，国债净 融资额为 2871 亿元，环比减少 1285 亿元；地方政府债净融资额为 685 亿元，环比减少 1435 亿元；政金债净融资额为 1485 亿元，环比增加 2059 亿元。

本周 10Y 国债、30Y 特别国债续发情绪偏弱。9 月 15 日-9 月 19 日共发行国债 5 只，合 计发行规模 3275 亿元。9 月 17 日 20Y 特别国债 2500004.IB 第二次续发，发行规模 350 亿元，加权中标利率 2.16%、全场倍数 5.71 倍、边际倍数 2.16 倍。9 月 19 日 10Y 国债 250016.IB 续发，发行规模 1600 亿元，加权中标利率 1.83%、全场倍数 3.32 倍、边际倍 数 13.73 倍；30Y 特别国债 2500006.IB 第二次续发，发行规模 820 亿元，加权中标利率 为 2.1725%、全场倍数 3.34 倍、边际倍数 93.35 倍。

本周地方政府债发行规模增加。本周发行地方政府债 61 只，发行规模 1885 亿元，环比 减少 1132 亿元。本周发行政策性金融债 19 只，发行规模 1485 亿元，环比减少 180 亿元。 截至 2025 年 9 月 20 日的 iFinD 数据，下周地方政府债计划发行 1961 亿元，较本周增加 75 亿元；下周政策性金融债计划发行 340 亿元。 本周同业存单净融资额回正，平均发行利率上升至 1.64%。9 月 15 日-9 月 19 日同业存单发行总额为 9844 亿元、环比增加 2006 亿元，总偿还 8068 亿元，净融资为 1776 亿元、 环比增加 5586 亿元。平均发行利率为 1.64%，环比上周上行 1.4bp。