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如何看待本轮债市定价？
- 提问时间：2024/05/14
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[1个回答]从传统“五碗面”看本轮债市定价。1、基本面：“以价换量”的高增，化债影响下经济修复偏慢“以价换量”的高增长：一季度GDP同比录得5.3%，高于市场预测值4.9%（Wind口径），也高于2023年全年5.2%的增速表现。一季度GDP与3月经济结构数据表现出现明显偏离，或源于经济的“价跌量增”。一季度名义GDP同比4.2%，平减指数-1.1%，经济整体通过以价换量的方式实现GDP高增。化债影响下基本面修复偏慢，结构性矛盾凸显：春节效应退潮后宏观数据“脱虚向实”，经济结构性矛盾主要...
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债市行情及未来展望分析
- 提问时间：2024/05/10
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[1个回答]3月以来，债市演绎“过山车”行情。1.债市行情演绎3月以来，多空交织之下，债市波动加大，期间演绎“过山车”行情。（1）3月上中旬，利空因素持续累积，1-2月出口数据超预期改善，2月CPI同比由降转涨，央行平价缩量续做MLF，财联社报道央行调研农商行债券投资情况，机构止盈情绪有所升温，债市利率波动回调。（2）3月下旬至4月以来，基本面对债市的压制尚未被市场所持续定价，利空因素仍相对不敏感，而政策端宽货币逻辑未改，叠加资金面维持合理均衡，债市整体沿着交易做多的方向演绎，债市收益率震荡下行，尤其短端下行更为显著，曲线陡峭化。（3）近日，央行与三家政策性...
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各类债市机构行为有何特点？
- 提问时间：2024/05/09
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[1个回答]资产荒情况下债券利率下行幅度较小，导致资金供给增加而融资减少，债券配置价值凸显。1.政府债券供给放量，大行被动配债并挤压负债端今年政府债券供给大幅放量，这也意味着大行承接压力的加大，而4季度集中放量甚至对银行负债端形成较为明显的冲击。作为政府债券的主要承接者，银行在今年面临更大的配置压力，特别是大行。今年政府债券合计净融资达9.8万亿，较去年合计高出2.64万亿，这大部分由银行增持。特别是在4季度，随着再融资债集中落地以及国债增发，政府债券供给大幅攀升。而银行负债端供给不足，导致银行不得不通过存单等补充负债，存单利率出现大幅攀升，1年AAA存单一度上升接近2.7%，政府债券供给放量是重要影响因...
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美联储扭转操作对我国债市的启示有哪些？
- 提问时间：2024/04/25
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[1个回答]如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《美联储扭转操作对我国债市的启示》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。美国联邦储备委员会在2011年9月21日宣布，到2012年6月底，购买4000亿美元剩余期限为6年至30年的中长期国债，同时出售相同数额的剩余期限为3年或以下的中短期国债，美联储持有国债的久期将由6年3个月延长至8年4个月，自此美联储开始一轮“扭转操作”（OperationTwist）。在第一轮OT操作结束后，2012年6月，美联储又增加了2670亿美元的操作额度，将政策期限延长至2012年底。美联储实施OT操作的原因主要基于三方面：一是金融危机后美...
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债市行情演绎及对应机构行为变化分析
- 提问时间：2024/03/26
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[1个回答]下面具体回顾2024开年以来的债市演绎，以及对应的机构行为变化。1.第一阶段（1/2-1/9）：证券、基金买入长债1/2-1/9，在基本面仍偏弱、通胀延续低迷、存款利率新一轮调降、政策强刺激的预期有一定修正之下，市场对货币政策宽松的预期不断发酵，10Y国债收益率从2.56%持续下行7BP至2.49%，向下突破1年期MLF利率2.50%。而资金和短端约束仍存之下，这一期间收益率曲线愈发平坦化。从机构行为观察，第一阶段，主要买盘是农商行，买入以存单为主；其次是“其他”机构，买入以同业存单和利率债为主。主要卖盘是股份行，其次是城商行，卖出均以利率债为主。具体分券种和期限来看：...
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债市后续走势及核心矛盾有哪些？
- 提问时间：2024/03/21
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[1个回答]站在当前位置和时间点，市场较为关注两会召开前后，债市将如何演绎，有哪些潜在风险，核心“矛盾”是否发生变化？对此，首先回顾历史同期，两会前后债市走势如何？1.历年两会前后，债市如何演绎？从一个月的区间来看，历次两会召开前，债市走向并无确定的规律和趋势性，10Y国债利率有升有降，但从幅度上看变动均较小，整体处于横盘震荡状态。但在临近两会召开前的1-3个交易日，债市利率通常会呈现小幅抬升，交易政策预期。历次两会召开后，一周时间内来看，债市通常也难以走势明确方向，长端利率总体延续横盘震荡；直至一周之后，市场才逐渐走出趋势性方向，10Y国债利率以下行趋势为主。进一步聚焦来看，今年...
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债市市场行情回顾
- 提问时间：2024/02/21
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[1个回答]宽信用的验证后移，收益率“U型”底部时间更长。2022年以来，货币政策维持宽松，“宽信用”验证期不断后置，我们在去年底提出的债券收益率长期处于“U型”底部区间震荡盘整的主线逻辑得到验证。我们在2022年策略报告中提出，经济内生修复动能偏弱的情况下，债市将在“宽货币”与“宽信用”博弈的市场环境中维持窄幅震荡，收益率呈现“U型”筑底，“宽信用”的政策落地和生效情况将成为主导债市运行的核心主线，这一观点在全年得到很好的验证。除了政策发...
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东亚与东南亚经济体货币政策与债市表现分析
- 提问时间：2024/02/19
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[1个回答]东亚和东南亚经济体大多在今年3-5月期间调整疫情管控措施，仅越南调整较早（21年10月）。 1.东亚经济体货币政策与债市表现1.1中国台湾疫情期间中国台湾货币政策宽松程度及扩张性财政政策力度低于主要经济体，但得益于半导体产业链竞争优势、稳定的疫情形势和政策配合，中国台湾在疫情期间表现出了经济韧性。从20年7月到今年6月，中国台湾制造业PMI持续保持在50以上的高位，一度升至60以上。疫后放宽政策出台时点较早，放宽后疫情形势加速严峻。中国台湾地区4月26日将密切接触者居家隔离从“10+7”调整为“3+4”模式，此后当日新增确诊病例迅速飙升...
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转债市场走势及变化回顾
- 提问时间：2024/01/08
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[1个回答]股弱、券贵、赎回三大风险逐渐化解。回顾2022年，转债持续处于高估值环境中，我们年初提示（2022年1月9日转债周报《股市降“躁”，转债防赎》）的股弱+券贵+赎回三重压力贯穿全年，整体面临逆风环境。全年来看，转债指数回报为-10.02%，转债“比债不足、比股有余”，供给较去年略微上行，估值整体为下行趋势。2022年转债趋势的四个阶段。第一阶段：年初-4月底，股市趋势下行，转债正股和估值双杀，但提前企稳。此阶段股指（Wind全A）下跌27.0%、同期转债指数（中证转债指数）下跌11.9%。其中，转债纯债贡献0.6%（纯债指数上涨）、平价贡献-10....
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转债市场历程回顾
- 提问时间：2023/12/11
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[1个回答]纵观转债市场的发展历程，可以分为如下几个阶段。1.1992年-2004年：从探索到发展1.1第一支转债的诞生——宝安转债1992年11月发行的宝安转债拉开了我国A股上市公司公开发行可转债的序幕。对比当前转债的主流条款，不难发现在转债市场的早期，无论是发行人还是金融机构，对于转债这一新颖的融资手段均经验不足，条款设置较为简单。利率设置：宝安转债按照3%/年的固定利率向投资者每年支付利息，考虑到当时高达8%的三年期存款利率，彼时3%的固定利率并不高，但相比当前主流转债的累进利率设置，按照固定利率还是会付出更高的融资成本，毕竟大部分转债都在发行期限的前半段完成了转股，高利率年...
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债市历史表现复盘
- 提问时间：2023/11/27
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]回顾2015年以来三季度的债市表现，可以看到在不同年份，基本面、政策面和资金面有所差异之下，市场交易重心均有不同，债市便也相应呈现不同走势： 1.2015年三季度：经济下+货币宽，长端利率走牛2015年上半年，在经济基本面下行压力加大、货币政策宽松、地方债“天量”供应、股市走牛的背景下，长端利率总体呈现横盘震荡。直至6月底，央行打出“降息+定向降准”组合拳，6月28日，定向降准50BP，下调一年期存贷款利率25BP，10年期国债利率才开始结束盘整，开启下行。进入三季度，多重利多因素叠加下，10年期国债利率开始持续下行至低点3.2%。三季...
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债市经历了怎样的过程？
- 提问时间：2023/11/24
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[1个回答]多空因素反复博弈，债市从窄幅震荡走向大幅调整。今年上半年债市保持窄幅震荡，年初强劲的经济社融数据和宽信用政策表态为市场带来经济乐观预期，但很快被严峻的疫情形势冲淡；降息降准在预期发酵之后落地，实际力度与预期的差异带动后续债市调整；资金面保持宽松、资产荒现象演绎。海外方面，俄乌局势突变、美联储加息缩表进程日渐推进、中美利差倒挂至“非舒适”区间并带动外资流出，多空因素制衡下，上半年10Y国债最大振幅仅18BP。进入下半年债市开启大幅调整，超预期充裕的资金面、再度转弱的经济修复预期和8月的超预期降息共同开启了年内最大行情，实现10Y国债利率触底到2.58%的年内低位。之后，资...
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债市出现过几轮牛市行情演绎到资产荒？
- 提问时间：2023/10/25
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[2个回答]从信用利差走势观察，2015年以来，债市出现过四轮牛市行情直至演绎到资产荒：1、2015/06-2016/10：货币宽松下的全面资产荒第一轮资产荒始于2015/06，结束于2016/10，历时17个月，是一轮货币宽松下的全面资产荒。2012年以来，随着我国经济发展步入“新常态”，国内经济增速波动中下行。在稳增长和调结构诉求下，2014年11月，央行降息开启新一轮宽松周期，此后两年内货币政策均维持宽松状态，央行共计5次降准、6次调降贷款基准利率，此外1年期MLF利率也由3.25%下调至3.0%，7天SLF利率由7.0%下调2次至3.25%。政策宽松取向之下，流动性维持合理...
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转债市场的底部特征有哪些？
- 提问时间：2023/08/25
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]债底和条款的存在使得转债市场底部相对顶部更容易判断。判断买点和卖点是投资的一大难题，但与股票投资不同的是，可转债因为有债底、三大条款的存在使得转债市场的底部相比顶部更容易判断。当市场长时间大幅下跌，转债价格跌破回售价格时，转债投资者会比股票投资者多一份安全感，此时配臵转债最差的结果也就是输时间，即使买入以后转债平价随股票市场继续下跌，但由于下修条款的存在，往往也有机会推倒重来。因此，相比股票市场，转债市场的历史底部相对明确。例如2018年四季度，可转债的平价、纯债溢价率跌至历史底部，同时转债价格中位数跌破100元，而转债回售价格一般略高于100元，因此大部分转债已然跌出了历史性配臵机会；今年4...
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结构性货币政策工具对债市的影响有哪些？
- 提问时间：2023/07/31
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[1个回答]关于结构性货币政策工具对债市的影响，我们主要从对流动性和宽信用两个角度来看。首先是对流动性的影响：（1）总量角度，结构性货币政策工具兼具总量调节和结构性调节双重功能，运用结构性工具亦有助于基础货币投放，保持银行体系流动性合理充裕。2022年5月，人民银行货币政策司课题组撰文指出：“各项结构性货币政策工具有序实施，持续投放基础货币，2020年以来，结构性货币政策工具累计投放基础货币2.3万亿元，有助于保持银行体系流动性的合理充裕，支持信贷总体平稳增长。”（2）但结构性货币工具的投放及退出或对资金面形成一定扰动。一方面，部分结构性工具“先贷后借”，或...
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