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前两次近似的国新办发布会对市场有何影响？2025 年 9 月 22 日（星期一）下午 3 时，国新办举行新闻发布会，中国人民 银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人 民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。 2024 年 9 月以来有两次新闻发布会的出席领导与其重合度较高，分别是 2024 年 9 月 24 日和 2025 年 5 月 7 日两次国新办新闻发布会。前者会上公 布了包含降准降息、降存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新的货 币政策工具支持股票市场稳定发展等多项政策。后者会上公布了降准降息的 总量政策，下调结构性货币政策工具利率等结构性政策，以及个人住房公积 金贷款利率降低 25BP、推动保险等各类中长期资金入市等政策。 两次新闻发布会均为上午 9 时召开，当日债市先涨后跌、10Y 国债期货成交 量放大；股市日内先冲高回落、后续震荡走强。两次新闻发布会后 10Y 国债 利率小幅下行后大幅上行；期限利差看 10Y-1Y 国债利差明显走阔。

债市展望：季末资金压力相对可控，债市或仍区间震荡。资金面看，税期走 款叠加政府债供给压力下，本周资金利率上行；不过周五央行调整 14 天逆 回购操作为固定数量、利率招标、多重价位招标，一方面再次明确了 7 天逆 回购的基准利率地位、另一方面也加强了央行管理流动性的灵活程度，下周 关于 14 天逆回购操作及 MLF 续作对流动性的支持仍可期待。政策面看，9 月 22 日国新办发布会预计政策影响相对前两次更温和，建议关注部分可能 的政策内容：1）对“十五五”金融发展的展望；2）是否有增量货币财政政 策出台；3）证券、基金、保险公司互换便利等货币政策工具的使用；4）中 长期资金入市相关内容；5）对人民币汇率的相关表述等。债市建议仍以震 荡区间看待，策略上建议控制久期、配置抗跌的中短久期票息品种，日内关 注资金利率与机构行为的变化、周内关注可能的新增政策催化。

债券市场： 1、央行净投放，资金利率上行。收益率先上后下再上。 2、利率债基久期中位数周内先升后降；超长债换手率回落，50Y-30Y、30Y-10Y 国债利差走阔；银行间杠杆率持平于107.3%。 3、本周利率债净融资额下降，10Y国债、30Y特别国债续发情绪偏弱。本周 同业存单净融资额回正，平均发行利率上升至1.64%。 经济数据：8月工增、社零边际回落，地产投资降幅继续走阔；9月以来，二 手房成交走强，运价指数同比表现仍偏弱。 海外债市：美国8月零售销售数据好于预期;美联储宣布降息25个基点。英国、 法国债市下跌，新兴市场涨多跌少。 大类资产表现：原油>螺纹钢>中证1000>美元>中债>中资美元债>沪深300>沪 金>沪铜>可转债>生猪。