固生堂发展历程、股权结构与业绩分析

国内中医医疗连锁服务龙头。

固生堂，创立于 2010 年，主营医疗健康解决方案、销售医疗健康产品业务。自 2018 年以来，公司通过数字化和“互联网+”为医疗服务赋能，拥抱 AI 医疗生态系 统，构建“线上+线下”OMO 服务模式，将优质医疗资源下沉到县、乡、村，解决 区域医师资源不平衡痛点，改善用户服务水平。此外，公司持续推进“同城加密+新 城拓展+海外布局”战略，截至 2024 年末，公司在国内外 21 个城市开设 79 家中医 诊疗机构。历经 15 年发展，固生堂始终秉承“良心医、放心药”的堂训，以“医好、 药好、服务好”为核心经营理念，覆盖全国 340 余座城市，成为国内领先的中医医 疗连锁服务企业。

目前，公司业务以提供医疗健康解决方案业务为主，以销售医疗健康产品业务 为辅；同时积极布局 HIS 专有云信息技术平台，打通线下及在线医疗服务网络，致 力为广大客户群提供优质的医疗健康服务及最佳的客户体验。

司股权架构清晰，实控人持股比例超三成。据公司 2024 年报披露，创始人涂 志亮直接及间接持有公司 34.27%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。公司旗 下控股与参股公司共计 17 家，围绕医疗服务、医疗技术开发、医药批发和供给、投 资管理等业务构建起中医医疗服务全产业链生态。

管理团队具备丰富业内经验。公司创始人涂志亮于 2010 年创建固生堂集团，并 先后担任中华中医药学会常务理事、世界中医药学会联合会国医堂馆社区服务专业委员 会副会长、中华中医药学会中医馆共同体主席等，深耕医疗行业 20 余年，有丰富的中医 行业洞察能力。公司副总裁郑项具备超 17 年的互联网及医药行业经验，为公司 OMO 模 式发展指引指引方向。其他高管均拥有丰富的行业经验。

营收高速增长。公司营收由 2020 年 9.25 亿元增长至 2024 年的 30.22 亿元，2020 年至 2024 年 CAGR 达 34.43%；2020 年、2021 年公司归母净利润处于较低水平，2022 年公司归母净利润扭亏为盈，从 1.83 亿元增加至 2024 年的 3.07 亿元，增长势头较 为强势。

提供医疗健康解决方案业务成为公司业绩增长的核心驱动因素。从收入端看， 公司医疗健康解决方案业务占总营收比重始终处于高位且呈小幅增长趋势，由 2020 年的 96.37%提升至 2024 年的 98.85%。从毛利端看，近五年公司医疗健康解决方案业务占总毛利比重均超九成，2020 年至 2024 年始终维持在 96%以上，这既彰显出公 司聚焦医疗健康解决方案业务的战略定力，也印证公司医疗健康解决方案业务具备 较强的经营韧性与可持续发展潜力。

公司于 2024 年迈出国际化第一步，拓展新加坡市场，2024 年外销营收占比为 0.1%，虽处于较低水平，但公司立足于海外中医供需矛盾突出等问题，未来将继续 推进国际化战略，外销占比有望提升。分渠道来看，目前公司营业收入以线下业务 为主，2024 年线下业务占比高达 90.7%。此外，公司近几年着力拓展 OMO 平台， 线上营收占比由 2020 年的 2.6%提升至 2024 年的 9.3%，实现小幅提升。

公司毛利率维持稳定。公司近些年整体毛利率保持在 30%以上，2022 年有所下 降主要系公司对毛利的统计口径做出调整。公司整体净利率于 2022 年首次扭亏，近 三年来净利率维系在 10%左右。公司两大主营业务毛利率近五年始终保持在 30%以 上，随着公司未来规模持续扩大，叠加 AI 技术的深度融合，预计公司整体毛利率及 各业务毛利率将实现进一步提升。

近几年公司持续优化费用管理体系，三费整体呈下降趋势。公司销售费用率维 持在 12%左右，管理费用率保持在 6%左右，财务费用率始终处于较低水平，大致在 1%左右；整体来看，公司降本增效成果显著，近三年费用率水平保持稳定，为公司 经营质量提升与可持续发展奠定坚持基础。