固生堂发展历史、股权架构及业绩分析

全国中医医疗服务龙头。

1.公司历史沿革：深耕中医医疗服务多年

线上线下诊疗体系，连锁医疗布局全国。公司成立于 2010 年，总部位于中国广州，是国 内领先的集中医诊疗、药品研发、中医人才培养等于一体的中医连锁管理集团。2021 年 12 月 10 日，固生堂港交所上市。公司主要包含提供医疗健康解决方案和销售医疗健康产 品两个业务。通过数字化和“互联网+”为医疗服务赋能，成功构建了“线上+线下”OMO 服务 模式，同时建立药品质量保障服务体系，并且与多所医院与大学建立战略合作关系。截止 2024 年 8 月，公司国内外（新加坡）有 77 家中医诊疗机构，线上线下医疗平台服务网络 覆盖北京、上海、广州、深圳、苏州、无锡、杭州、温州、宁波、郑州、长沙、武汉、福 州、佛山等城市。

公司积极拓展医疗服务网络，提升品牌影响力。公司拥有及经营多种线上渠道，包括官方 网站、手机应用、官方微信公众号及小程序，亦与多个第三方在线平台合作，便于客户进 行线下服务的在线预约，确保服务的顺畅与便捷，不断扩大医疗服务网络的地理覆盖范围 及市场份额。

2.股权架构稳定，管理经验深厚

公司股权结构稳定且集中。在公司现有组织架构下，涂志亮先生作为公司董事会主席以及 行政总裁，通过直接或间接方式合计控制股权 30.48%，是公司的实际控制人。

公司核心管理团队有着丰富的管理经验与医疗行业从业经验。管理团队成员的平均年龄较 年轻，但每位成员在医疗行业和企业管理方面均拥有丰富的经验。涂志亮先生，拥有近 20 年的医疗行业经验，曾在爱康健康科技集团有限公司担任多个职务，积累了丰富的管 理经验，创办公司并担任重要职务。李洁女士，现任副总裁，负责多个业务区域的运营管 理，具有 21 年医疗健康行业营销和企业管理经验；郑项先生，现任副总裁，负责技术系 统的构建与开发，拥有近 16 年的互联网及医药行业经验，有助于推动固生堂 OMO 模式 进一步完善与成熟。

3. 公司历年业绩稳健增长

公司处于发展期，营业收入、净利润逐年提升。2018-2023 年，公司营业收入由 7.26 亿元提 升到 23.23 亿元。2020 年由于全球疫情，营业收入增速放缓。2023 年营业收入同比增加 43.01%， 达 23.23 亿元。2024H1 营业收入同比增加 38.42%，达到 13.65 亿元。2018-2021 年净利润 为负，且亏损逐年递增，主要受优先股及可转债公允价值变动、股权激励费用、上市开支等非 经营项目影响。2022 年公司净利润由负转正。2023 年公司净利润同比增长 37.59%，达到 2.52 亿元。2024H1 净利润同比提高 15.22%，达到 1.07 亿元。

医疗健康解决方案业务为公司最主要收入来源，收入占比超过 90%。提供医疗保健解决方案业务收入不断增长，由于服务能力随着新成立或收购并开始营运的医疗机构增加而扩大，以及 成立的新医疗机构大幅增长及成功整合新收购的医疗机构。医疗健康解决方案营业收入占比由 2018 年的 92.00%提高到 2023 年的 98.44%。药品和医疗产品销售营业收入占比由 2018 年的 8.00%降低到 1.56%。

费用率整体下降，经营效率提升。公司销售费用率于 2021 年上升 2.06pct，主要因为为配 合公司扩大市场份额及为未来地区发展打下稳固基础，地区经营管理开支增加。2022 年 销售费用率下降 17.43pct，主要是业务重组，导致地区经营开支减少 187.6 百万元。2021 年，管理费用率增长了 10.51ptc，主要由于以折让认购价向若干雇员授出的普通股有关的 以权益结算股份付款开支，导致雇员福利开支大幅增加。2020 与 2021 年财务费用较高， 主要是为上市做准备而进行的债务融资增加。

近年销售毛利率和净利润率较为稳定。2022 年公司综合毛利率下降 14.42ptc，因为公司线下 医疗机构业务重组，专注于医疗服务而不再承担营销职能，因此与使用权资产及翻新线下医疗 机构的折旧及摊销费用被重新分配至营业成本，导致营业成本大幅增加，经过调整后毛利率依 然保持稳中有升。2020 和 2021 年公司亏损扩大，主要是可转换可赎回优先股、上市开支、股 权激励费用以及业务扩张的影响所致。2022 年，由于非经常性损益减少，公司扭亏为盈。 药品和医疗产品销售业务毛利率在 2019 年大幅上升，主要是采取集中采购计划。2020 年药品 和医疗产品毛利率下降，由于向机构客户销售更多医疗产品，而毛利率低于对个人客户零售的 毛利率。2021-2023 年，药品和医疗产品毛利率呈下降趋势，由于调整了医疗健康产品的销售。 2018-2020 年，医疗保健解决方案毛利率上升，主要是管理材料成本的能力提高。2021 年毛利率下降，由于扩大在线营运以及在线医疗健康平台的人力资源成本上升。2022 年医疗保健 解决方案毛利率大幅下降，由于进行了业务重组，调整后毛利率并未下降。