禾赛科技商业模式、股权结构与经营分析

全球激光雷达行业领军者。

禾赛科技是全球领先的自动驾驶及高级辅助驾驶（ ADAS）激光雷达企业。禾赛科技成 立于 2014 年 10 月，2016 年起逐渐将业务聚焦在激光雷达的研发、生产和销售上。禾赛将 激光雷达的制造工艺融入到研发设计流程中，在促进产品快速迭代的同时，保证其高性能、 高可靠性与低成本。公司在光学、机械、电子等激光雷达核心领域有着卓越的研发能力和深 厚的技术积累，其激光雷达产品已成功经过市场验证，实现大规模量产交付。禾赛科技作为 激光雷达行业领先者，以高清三维感知技术，赋能更安全、更智能的自动驾驶和机器人应用， 专利成果遍布全球，不断突破激光雷达技术边界。公司将研发与制造一体化，自建研发智造 中心与量产工厂，确保产品快速迭代，将卓越性能与一流质量完美结合。同时，禾赛科技与 全球 40 多个国家的顶尖企业合作，在汽车与机器人领域市场份额全面领先。

公司成立以来积极进行战略性扩张，客户遍及全球 40 个国家、90 多个城市。同时，公 司也积极拓展海外业务，于 2023 年 2 月成功在美国纳斯达克上市，并设立了位于德国斯图 加特的欧洲办公室。

股权结构集中，管理层结构清晰。李一帆、孙恺、向少卿是公司的联合创始人，截至 2025 年 4 月 24 日，三人构成单一最大持股团体，持有公司 62.13%的股权，公司股权结构较为集 中。管理层方面，李一帆博士担任董事兼首席执行官，孙恺博士担任公司董事及首席科学家， 向少卿先生担任董事及首席技术官。

公司经营快速增长，全球首家实现 Non-GAAP 盈利。2020 年底公司发布车规级激光雷 达 Pandar 系列产品，21 年营业收入高速增长达 7.2 亿元，同比+73.5%。近年来，公司积极 与多家车企达成定点量产，维持了营业收入的快速增长态势，经营持续向好，2024 年公司 营收 20.77 亿元，同比+10.66%，收入创历史新高，稳居行业榜首，年度交付量连续 4 年翻 倍，20-24 年营收 CAGR 为 43%。24 年实现归母净利润-1.02 亿元，同比减亏 78.5%， Non-GAAP 净利润 1369 万元，成为全球首家且唯一实现全年 Non-GAAP 盈利的上市激光雷 达企业，也是全球首家全年经营和净现金流为正的上市激光雷达企业。25Q1 公司实现营收 5.3 亿元，同比增长 46.3%，Non-GAAP 盈利，GAAP 亏损 1755 万元，同比显著减亏 84%， 2025 全年公司预计将保持强劲的增长势头，净营收预计将达 30 亿至 35 亿元，同比增长44-69%，GAAP 盈利将达 2 亿至 3.5 亿元，Non-GAAP 盈利更将预计增长至 3.5 亿至 5 亿 元，这将是 2024 年 Non-GAAP 盈利的 25 至 35 倍。 净利率稳中有升，费用率控制有效。近年来，由于毛利率较低的 ADAS 产品占比提升， 公司毛利率呈逐年缓慢下降趋势，但 2024 年毛利率有所回升，主要来自于公司 24 年积极拓 展全球市场并与多家新能源车企达成战略合作。公司净利率保持稳中有升，主要来自费用率 控制有效，2024 年毛利率 42.6%，净利率-4.9%，期间费用率 65.8%，25Q1 综合毛利率 41.7%， 同比+3pp，净利率-3.3%，同比+26pp，期间费用率 54.86%。

从地区来看，境内和北美为公司主要收入来源，2024 年境内占比达到 74.3%。2023 年 公司在美国纳斯达克上市，同年 5 月位于德国斯图加特的欧洲办公室成立，2024 年北美地 区营收占比为 13.5%，欧洲地区营收占比为 7.8%。从产品来看，公司主要产品是激光雷达 产品，2024 年营收占比为 93.7%，其他产品包括检测产品，工程设计、开发和验证服务， 其中，气体检测产品占比不断下降，服务类营收占比上升。