众安在线保险业务负债与投资情况如何？

四大生态稳中向好，投资稳健发力。

1.负债端：数字生活和健康生态为核心

国内互联网财险龙头，保费维持双位数增长。2018-2024年，众安总保费收入由 112.56 亿元增长至 334.17 亿元（CAGR=19.9%），保持高增。2025 年前 4 月，众安 保费收入（按原保费口径）达 109.35 亿元，同比增长 12.7%，实现了高于国内财险 行业的整体增速（4.1%）。据公司 2024 年财报披露，按总保费计，众安保险在国内 财险行业的排名提升 1 名至第 8 名（2024 年在国内财险行业市占率为 2.0%），且在 国内互联网财险市场份额排名第一。 以数字生活和健康生态为核心。众安在线围绕“健康”、“数字生活”、“消费金 融”和“汽车”建立生态圈，其中健康生态凭借百万医疗险快速崛起；数字生态以退 运险为基本盘，并持续拓展宠物险、碎屏险、无人机险、家财险等创新业务，保费快 速增长；消费金融生态受社会信用风险抬升，主动收缩业务规模；汽车生态已将业务 拓展至交强险赛道。从保费收入来看，2024 年第一大生态为数字生活生态，主要覆 盖责任险、意外险、家财险等险种，保费收入 161.97 亿元，占比 48.5%。第二大生 态为健康生态，主打“尊享 e 生”等健康险产品，保费收入 103.38 亿元，占比 30.9%；随后为消费金融生态（保费收入 48.32 亿元，占比 14.5%，覆盖信用险、保 证险、宠物险等险种）、汽车生态（保费收入 20.51 亿元，占比 6.1%，主打车险）。 健康险、退运险和保证险三大险种合计占比超 70%。目前健康险/退运险/保证险 三大险种为公司主要险种，2024 年保费收入分别为 111.05/86.90/39.54 亿元，分别 占比 33.2%/26.0%/11.8%，分别同比+6.5%/+34.8%/-16.2%。 自 2021 起连续四年实现承保盈利。受益于保费结构调整、规模效益显现、科技 驱动降本增效、运营效率和风控水平等因素影响，众安自 2021 年起连续四年实现承 保盈利。2024 年综合成本率同比+1.7pp 至 96.9%，其中综合赔付率同比+1.5pp 至 58.3%，主要系产品结构变化的影响；综合费用率同比+0.2pp 至 38.6%，主要系健 康生态客户运营和维护前期基建投入增加所影响。

1.1.健康生态：保费持续增长，产品矩阵丰富

健康生态保费持续增长。2018-2024 年，公司健康生态总保费从 28.68 亿元提升 至 103.38 亿元，2024 年同比+5.4%，期间年复合增速达 23.8%。健康生态占保险业 务总保费比例自 2018 年的 25.5%提升至 2024 年的 30.9%。 产品矩阵丰富，“尊享 e 生”系列为核心。围绕以“尊享 e 生”为核心的百万医 疗险，公司构建了包括普惠、慢病、门急诊险、重疾、中高端医疗等丰富的产品矩阵 服务用户的深层健康保障需求。其中，以“尊享 e 生”为代表的医疗险为公司的健康 险旗舰产品，自推出以来 10 年经历了累计 25 次迭代，满足用户升级和个性化的健康 需求。截至 2024 年，“尊享 e 生”系列产品总保费 46.61 亿元，占健康生态总保费比 例为 45.1%，较 2019 年显著降低。在普惠领域，公司众民保系列产品总保费 7.68亿 元，同比+177%，占健康生态总保费比例为 7.4%；公司和滴滴平台推出车主保障计 划方案、点滴保，已累计服务了超过 300 万名专车司机。在慢病领域，公司有超过 100 个专属产品，另外针对女性群体推出包括好孕保在内的 35 个专属产品。公司门 急诊险/重疾险/高端医疗/企业团险业务 2024 年分别实现总保费 10.58/19.62/1.08/6.37 亿元，分别占健康生态总保费的 10.2%/19.0%/1.0%/6.2%。

赔付率和费用率有所提升。2024 年，公司健康生态综合成本率为 95.7%，同比 +8.5pp；其中综合赔付率为 39.0%，同比+4.8pp，主要系产品结构的变化以及续保 保费比例提升；综合费用率为 56.7%，同比+3.7pp，主要受客户运营和维护（包括 人工智能领域）的前期基建投入增加所影响。

1.2.数字生活生态：保费保持高增，COR 基本稳定

受益于电商行业高景气及创新业务蓬勃发展，众安数字生活保费保持高增。数 字生活生态是公司利用自身在科技和数据分析方面，就数字生活场景定制保障服务， 业务分为电商、航旅出行、创新业务三大板块。1）在电商领域，公司为电商平台提 供涵盖退货、产品品质、物流、售后服务、商家履约金等场景的电商类保险产品。2） 在航旅出行领域，公司通过国内所有主要 OTA 渠道提供航班意外、航班延误、履行 意外、机票或酒店取消的航旅类保险产品，并进一步推出出境旅游保险产品。3）创 新业务方面，公司紧跟新消费的发展趋势，持续利用科技赋能，并基于数据分析和使 用者生活追踪，快速持续推出如宠物险、多场景意外险、手机碎屏险、无人机保险和 家财险等创新产品，推动数字生活生态保费快速增长。2018-2024 年，公司数字生活生态总保费从 30.77 亿元提升至 161.97 亿元（期间 CAGR 高达 31.9%），2024年同 比+28.9%。其中电商/航旅/创新业务 2024年分别实现保费收入 86.10/27.53/48.33亿 元，分别同比+30.6%/-15.1%/+77.2%， 分 别 在数字生活生态保费收入中占 53.2%/17.0%/29.8%。航旅出行板块保费同比下降预计主要系公司主动压降部分费 用率较高的业务。 整体综合成本率基本稳定。2024 年，数字生活生态综合成本率为 99.7%，同比 +0.2pp；其中，综合赔付率为 68%，同比+2.1pp，主要系赔付率较高的电商业务保 费占比提升；综合费用率 31.7%，同比-1.9pp，主要系费用率较高的航旅业务保费占 比下降。当前公司数字生活生态处于保本微利状态，综合成本率基本维持在 99.5%- 99.7%左右。

1.3.消费金融生态：坚持审慎经营，COR 大幅改善

公司消费金融生态以技术、风控等科技能力，连接各类互联网平台，为持牌金融 机构提供信贷科技服务。具体而言，1）平台选择方面，公司通过通信场景的翼支付、 视频场景的爱奇艺等互联网平台合作伙伴触达信用良好的潜在借款人，协助众安贷、马上消费金融等互联网公司管理信贷风险，并协助其进行全方位贷后管理。2）目标 客群方面，主要面向中国年轻的近优级客群（near-prime），有良好的教育背景和消 费需求，集中在 30-40 岁年龄段。3）风控方面，聚焦小额、分散、短期的互联网消 费金融资产，通过信用保证保险承担底层资产的风险（截至 2024 年摸底层资产平均 期限近 10 个月，笔均借款金额约 7,200 元），底层资产质量始终保持在可控范围内。 坚持审慎的经营策略，综合成本率大幅改善。面对不确定的宏观环境压力和行 业挑战，公司主动收缩业务规模以应对资产质量波动。2024 年公司消费金融生态总 保费 48.32 亿元，同比-12.9%。截至 2024 年末，公司在消费金融生态所承保的在贷 余额为 241.99 亿元，同比-10.7%。受益于宏观外部环境回暖，以及风控措施的收紧， 2024 年公司消费金融生态的综合成本率为 90.1%，同比-6.3pp，其中综合赔付率为 62.1%，同比-6.3pp；综合费用率 28.0%，同比持平。

1.4.汽车生态：联合平安采取共保模式，交强险经营资质获批

采取共保模式，联合中国平安开展车险业务。在商业车险产品中，公司主要通 过“众安平安联合车险”产品，就车辆损毁、人员伤亡及车辆失窃为客户提供专业的车险解决方案及增值服务。采用与平安产险合作的共保模式，双方按照 50%和 50% 的比例分摊车险业务相关保费、赔付及其他成本，众安利用自身技术优势对接互联网 平台及汽车后市场服务渠道进行获客，平安产险则利用其线下理赔网络为客户提供理 赔服务。公司紧抓行业线上化景气度提升的机会，利用自身互联网渠道优势，同时积 极推出驾乘意外险、出行意外等产品，2022 年以来汽车生态总保费增速保持在 20% 以上，2024 年实现总保费 20.51 亿元，同比+29.8%，高于车险行业平均 5.4%的增 长。其中新能源车险总保费同比+188.4%，在公司车险总保费的贡献超 12%。 交强险经营资质获批，提供新增长动力。2024 年公司获批了上海、浙江两个地 区的交强险经营资质，并顺利完成正常出单。未来公司有望发挥自身线上销售渠道优 势，紧抓车险在线化程度不断提升的机会，拓展更多交强险用户，为汽车生态保费规 模增长提升新动力。 专注家用车领域，综合成本率整体较优。公司车险专注于家用车等高质量业务， 2024 年家用车车险总保费贡献比例达众安车险总保费的 93.7%。2024 年公司车险生 态综合承保量为 94.2%，同比-1.2pp；其中综合赔付率同比+2.4pp 至 67.5%，主要 受用户出行增加的影响；综合费用率同比-3.6pp至26.7%，主要受益于精细化营运管 理的提升以及报行合一的费用管控。

2.投资端：规模稳步扩张，投资风格稳健

投资资产规模稳步扩张，投资风格稳健。截至 2024 年末，公司境内保险投资资 产总额为 397.76 亿元，同比+4.1%。其中，现金及现金等价物、货币型基金、债券、 债券型基金、股票、权益型基金、未上市公司股权（主要包括公司全资子公司众安科 技和众安保险经纪的股权）占比分别为 2.7%（同比持平）、0.8%（同比+0.5pp）、 54.2%（同比+5.9pp）、13.4%（同比-3.0pp）、4.3%（同比+1.9pp）、1.7%（同比2.6pp）、14.6%（同比-0.7pp），增配债券减配权益，整体投资风格稳健。 投资收益方面，受益于资本市场回暖，2024 年公司境内保险投资实现总投资收 益 13.35亿元，同比+85.4%。其中，投资收益净额为 3.49亿元，同比+41.3%；公允 价值变动损益9.90亿元，同比+109.3%。2024年净投资收益率2.3%，同比+0.1pp； 总投资收益率 3.4%，同比+1.5pp。