众安在线股权结构及业务收入分析

兼具双重基因的互联网保险公司。

1.首家互联网保险上市公司

众安在线成立于 2013 年 10 月，是中国首家互联网保险公司。公司仅通过互联网渠道 开展业务，不设任何分支结构。2017 年 9 月，众安在线在香港联交所上市，也成为唯一 一家上市的互联网保险公司。

三大股东联合创立，兼具“保险+科技”基因。蚂蚁集团、腾讯控股和中国平安均为 公司创始股东，目前蚂蚁集团和中国平安仍于董事会中保留非执行董事席位。截至 2022年 6 月末，蚂蚁集团仍为公司第一大股东，持股比例 10.37%；中国平安和腾讯控股分别 为第二、第四大股东，持股比例分别为 10.21%和 7.82%。三大创始股东为众安在线奠定 了技术基础，也注入了金融基因，至今各股东仍在众安所深耕场景生态中与其建立深度合 作。尽管由于主被动原因，部分股东进行了减持，但我们认为并不会影响与众安的战略合 作关系。

具有复合背景的年轻管理团队。众安在线当前管理层从履历看拥有互联网或保险行业 从业经验。公司 CEO 姜兴曾任阿里巴巴（中国）网络技术有限公司高级总监，也曾于蚂 蚁集团旗下浙江融信网络技术有限公司保险部任职，与公司互联网保险定位契合度较高。 同时，CEO 姜兴、CRO 张勇博均于初创期进入公司，高管团队年龄多在 45 岁以下，队 伍比较稳定。

2.承保利润转正，盈利主要依赖保险业务

“保险+科技”双引擎驱动。公司使命是“科技驱动金融，做有温度的保险”，坚持“保 险+科技”双引擎战略。一方面，众安将科技与保险进行全流程的深度融合，通过自营渠 道和生态合作伙伴平台，为用户提供定制化、多元化的保险服务。另一方面，众安将在保 险业务中验证并迭代的科技能力对外输出，实现技术变现。此外，为了进一步丰富保险服 务生态，众安还围绕四大生态提供服务升级，包括互联网医院、健康管理、电子设备维修、 宠物 O2O 网络等。

收入来自保险、科技、银行和其他，其中财险业务是核心。根据公司财报披露，众安 收入共来自保险、科技、银行和其他四个分部，其中保险分部为中国内地财险业务收入，科技分部为对外科技输出相关业务收入，银行分部为在香港提供虚拟银行业务服务，其他 分部为上述三者外其他实体，主要为香港的 ZA Insure。2022H1，公司收入合计 111.9 亿 元，其中保险分部贡献 102.7 亿元；净亏损 6.8 亿元，其中保险分部亏损 3.1 亿元，科技 分部亏损 0.2 亿元，银行分部亏损 2.1 亿元。

保费收入稳健增长，远高于其他三家互联网保险公司。2021 年公司保险分部总保费 203.7 亿元，同比增长 22%；2022H1 公司保险总保费 105 亿元，同比增长 7%。同期其 他三家互联网保险公司：泰康在线 2021 年保费收入 71.4 亿元，同比下滑 24%；2022H1 保费收入 24.9 亿元，同比下滑 55%。易安财险 2020 年 7 月被银保监会接管，2022 年 6 月末银保监会批准易安财险进入破产重整程序，2022 年 7 月 15 日北京金融法院受理其破 产重整申请；2019 年易安财险保费收入 10.5 亿元。安心财险 2021 年保险业务收入 3.7 亿元，同比下滑 79%。

保费收入和份额位居互联网产险市场第二。根据中国保险业协会发布的《2022 年上 半年互联网财产保险发展分析报告》，2022H1 众安保险保费收入位列行业第二，仅次于平 安产险，市场份额 19.8%；按业务增量看，保费同比增量位列行业第三，仅次于平安产险 和国寿产险。具体看，众安保险车险保费排名行业第七，市场份额 5.9%；非车保费排名 行业第二，市场份额 17.0%。

2020 年上市后首次盈利，2021 年承保利润转正。2013-2016 年，由于险种单一，公 司尚处于发展初期，录得微薄盈利。2017 年公司上市后，为拓展业务规模，高综合成本 险种保费占比提升；叠加对技术和生态投入加大，公司连续 3 年亏损。2020 年，受益于 业务重心调整，保费结构优化，综合成本率持续改善，以及资产端投资收益表现良好，公 司实现上市以来首次盈利，当年归母净利润5.5亿元。2021年公司综合成本率下降至99.6%， 首次实现承保盈利。但由于 2022 年权益市场表现疲弱，叠加美元升值导致公司美元票据 产生汇兑损失超 3 亿元，以及银行等业务尚处投入期，公司再次出现亏损。