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众安在线研究报告：保险科技布局领先的高弹性标的。“保险+科技”双轮驱动的互联网财险龙头。通过技术创新与保险 场景深度融合赋能保险主业发展，持续领跑国内互联网财险赛道。

保险业务：保费维持双位数增长，COR有望逐年改善。自20年起， 公司已形成健康、数字、消费金融、汽车四大生态布局，其中健康生态凭借百万医疗势头快速崛起，持续扩张产品矩阵至门急诊 险、重疾险、住院医疗、团险等，并针对非标体蓝海开发热销产 品“众民保”，预计未来三年有望实现12%左右增长，COR维持在 95%左右；数字生态以退运险为基本盘，并持续拓展宠物险、无人 机险、家财险等创新业务，预计短期或继续压降盈利性较差业务 规模，增速或将放缓，但受益于电商赛道高景气、创新业务提标 扩面、家财险宠物险等业务高速发展，预计25-27年增速分别为 7%/15%/13%，COR有望逐年改善；消费金融受社会信用风险抬升影 响规模有所压降，但自24年下半年起信用环境好转，有望恢复10% 左右增长，COR维持在90%左右可期；汽车生态已将业务拓展至交 强险赛道，未来3年有望延续30%左右高增，且COR维持较好水平。

科技业务：对内赋能+对外输出，AI技术布局领先。科技板块在赋 能保险主业发展的同时，也持续对外输出解决方案，依托丰富的 数据积累及前沿的技术布局，在保险产业链内具备核心竞争力， 已累计服务962家客户。当前科技板块已实现盈利，国内IFRS17 切换下需求旺盛+海外市场加速扩张，预计盈利能力将持续增强。

银行业务：香港市场领先的虚拟银行，打造一站式金融服务平台。 24年银行净亏损2.32亿港元实现大幅减亏，用户数量超80万人， 业务布局趋于完善投入减少叠加规模效应显现，预计2025年有望 实现扭亏为盈。ZA Bank是当前亚洲唯一同时提供基金、美股及虚 拟资产交易零售服务的持牌银行，在数字财富管理领域处于领先 地位，业务范围与客户数量优于香港同业，长期增长潜力大。