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众安在线研究报告：保险科技双轮驱动，Web3铸就新增长极。

保险主业韧性凸显，四大生态驱动高质量增长。

众安在线作为国内首家互联网险企，依托“保险+科技” 双引擎战略，保费持续高增长。2024 年总保费达 334.17 亿元 （2018-2024 年 CAGR=19.9%），市占率位列国内财险行业第 八，互联网财险市场份额第一。 核心生态表现优异：1）数字生活生态（保费占比 48.5%） 受益电商高景气及创新业务（宠物险、碎屏险等），2024 年保 费同比+28.9%至 161.97 亿元，创新业务增速达 77.2%。综合成 本率 99.7%保持稳定，费用率优化至 31.7%。2）健康生态（保 费占比 30.9%）以“尊享 e 生”为核心构建多层次产品矩阵， 2024 年保费 103.38 亿元（CAGR=23.8%）。赔付率优化至 39.0%，普惠型产品（如众民保）保费同比+177%，慢病、女性 专属险种贡献增量。3）消费金融生态主动收缩规模但提质增 效，2024 年综合成本率大幅优化 6.3pp 至 90.1%，底层资产质 量可控（笔均借款 7200 元，平均期限 10 个月）。4）汽车生态 借力平安共保模式及交强险资质获批，保费同比+29.8%至 20.51 亿元，新能源车险增速达 188.4%，综合成本率 94.2%优 于行业。公司连续四年承保盈利（2024 年综合成本率 96.9%），投资端风格稳健，2024 年总投资收益率回升至 3.4%，驱动保险分部净利润同比增长 6.2%至 5.88 亿元。

科技业务构筑第二增长曲线，对内赋能+对外输出 双突破。

众安科技深度赋能保险全价值链并实现技术外溢，形成差 异化竞争壁垒：1）对内提效：累计研发投入 72.44 亿元，占 保费比例 4.8%。云核心系统“无界山”支撑 2024 年 197 亿张 保单处理，承保自动化率 99%。工程师占比 45%，专利申请 463 件，显著降低运营成本。2）对外输出：科技分部收入 6 年 CAGR 达 43%，2024 年收入 9.56 亿元（同比+15.3%），首次扭亏 为盈（净利润 0.78 亿元）。签约 98 家保险产业链客户（16 家 跨行业客户），千万元级大单占比提升，技术方案向银行、证 券及制造业拓展，验证商业化能力。

数字银行 ZA Bank 抢占 Web3 先机，亏损收窄+ 稳定币落地打开空间。

规模领先：2024 年总资产 223 亿港元（同比+60%）、存款 194 亿港元（同比+66%），均位列中国香港 8 家数字银行首位。 净收入 5.48 亿港元（同比+52.6%），净亏损收窄 42%至 2.32 亿 港元，为同业最小亏损。Web3 布局：1）中国香港首家稳定币发行人储备银行，服 务超 200 家 Web3 企业；2）独家合作圆币科技（金管局沙盒参 与者），提供法币储备及清结算服务。随着中国香港《稳定币 条例草案》通过，增量储备资金及流转手续费将驱动非息收入 增长，成为新利润引擎。