福达股份发展历程、股权结构、产品矩阵、客户群体及营收分析

曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线。

1. 深耕曲轴 30 年，新能源+机器人初现成果

30 年曲轴龙头发力新能源+机器人。公司前身可追溯至 1995 年成立的桂林汽车零 部件总厂；2000 年，改制为桂林福达汽车部件有限公司，逐步确立了以汽车零部件为核 心的业务方向；2002 年，与清华大学合作成立清华—福达汽车系统技术开发研究所，技 术研发能力得到强化；2014 年 11 月，在上海证券交易所成功上市；2018 年与德国阿尔 芬凯斯勒有限公司合作，成立福达阿尔芬大型曲轴有限公司，自主研发大型曲轴产品， 正式进入大型曲轴产品业务市场；2020 年公司为比亚迪开发混动曲轴项目，正式进入新 能源乘用车曲轴市场；2022 年福达股份成立新能源电驱科技分公司进军新能源；2023 年 新能源电驱系统高精密齿轮项目正式投产；2024 年，福达股份利用其在精密齿轮制造方 面的技术优势,进一步布局机器人减速器产品，新能源+机器人初现成果。

公司股权结构清晰稳定。公司第一大股东为福达控股集团有限公司，持有公司 53.10% 的股份，公司实际控制人为黎福超先生，直接持有 3.71%股份，通过福达控股集团间接 持股，合计持有 56.3%股份，前十大股东中有四位为黎福超子女，与黎福超构成一致行 动人，股权结构清晰集中，有利于公司决策统一。

股权激励计划彰显信心。公司注重员工激励，2024 年 9 月发布股权激励计划向 53 名激励对象授予 800 万股限制性股票，覆盖公司董事及高级管理人员、中层管理人员及 其他核心人员、新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，有利于进一步建立健全长效激 励机制，调动核心骨干人才积极性，提高内部凝聚力。而激励的股票来源主要为此前公 司回购的股份，公司股权结构保持稳定。在业绩考核方面，激励人员需要保证以 2023 年 扣非净利为基数，2024-2026 年扣非净利增长率分别不低于 50%、120%、200%，对应的 扣非净利润相应为 1.48/2.16/2.95 亿元；对于新能源电驱齿轮业务而言，所需要达到的营 收应不低于 2500 万元/1.6 亿元（或 2024 年-2025 年累计销售收入达到 1.85 亿元）/3 亿 元（或 2024 年-2025 年累计销售收入达到 4.85 亿元）。

公司产品矩阵丰富，主力产品为曲轴。公司产品布局涉及曲轴、离合器、精密锻件、齿轮、螺栓等，产品覆盖汽车、工程机械、农机、船舶等多个领域。而公司业务以曲轴 为主，拥有 30 多条先进的曲轴智能化生产线，拥有国内领先的圆角滚压、圆角淬火强 化处理技术，是国内混动曲轴龙头企业。近年来，新能源汽车发展迅速，电驱动系统中 高精密齿轮部件是驱动电机的重要部件。伴随新能源汽车渗透率不断提高，高精密齿轮 需求持续扩大。2024 年以来，人形机器人产业爆发，高精度齿轮传动系统作为精密减速 器核心部件需求旺盛。综合来看，发展高精密齿轮有助于公司实现战略转型，培育新的 利润增长点，是公司未来发展重点。

客户方面，公司凭借多年的专业生产经验和突出的技术、规模优势，与众多国内外 知名发动机、整车、工程机械及车桥企业建立合作关系。其中整车客户主要有比亚迪汽 车、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、长城汽车、宝马、奔驰、沃尔沃、陕西重汽、东 风柳汽、上汽红岩、北汽福田等企业；发动机客户主要有小康动力、东风康明斯、福田康明斯、广西康明斯、安徽康明斯、日野、洋马、MTU、玉柴股份、东风商用车、玉柴 联合动力、云内动力、五菱柳机、绵阳新晨动力；工程机械客户主要有三一重工、柳工、 徐工集团等；车桥客户主要有汉德车桥、方盛车桥、红岩车桥等。

2. 22 年营收触底反弹，盈利能力逐步恢复

2022 年业绩触底反弹，25 年有望加速向上。公司在 2022 年受宏观经济环境和商用 车市场产销量下滑等多种因素冲击，公司营业收入和归母净利润下滑明显。2022 年营业 收入 11.35 亿元，同比下降 37.5%，归母净利润为 0.7 亿元，同比下降 68.5%。2023 年 以来伴随国内经济及车市复苏，公司收入触底反弹，基本恢复到 2020 年左右的水平。 2024 年公司营业收入达 16.48 亿元，同比增长 21.89%；归母净利润达 1.85 亿元，同比 增长 77.88%。随着公司乘用车客户逐步放量，公司业绩加速向上。2025Q1 受益于混动 车型放量和新客户拓展为曲轴业务带来的增量，公司营业收入达 4.7 亿元，同比增长 47.0%，归母净利润达 0.65 亿元，同比增长 106.1%，25 全年有望维持此增长态势。

2024 年公司子公司情况如下：桂林福达曲轴有限公司营收达 9.43 亿元，净利润为 0.94 亿元；桂林福达重工锻造有限公司营收达 7.88 亿元，净利润为 0.91 亿元；桂林福 达齿轮有限公司营收达 0.89 亿元，净利润为 0.06 亿元；桂林福达阿尔芬大型曲轴有限 公司营收达 1.12 亿元，净利润为 0.07 亿元。

曲轴为 2024 年增量来源。公司主要产品可分为曲轴、曲轴毛坯、离合器、齿轮、 螺栓 5 大类。其中，曲轴为公司主要营收来源，占比公司营收的 50%以上。2024 年，公 司曲轴产品收入达 10.36 亿元，创历史新高，同比增长 41.34%，占比公司营收的 62.9%。 从销量角度看，2024 年公司曲轴和精密锻件销量实现大幅增长。具体来看，曲轴/离合 器/齿轮/精密锻件/高强度螺栓销量分别为 209.9/32.9/12.2/351.3/693.1 万只，同比分别 +31.22%/-8.64%/-10.78%/44.41%/-5.57%。

曲轴和精密锻件处满产状态。2024 年公司曲轴设计产能 200 万根，实际达产 210.44 万根，处于满产负荷状态；精密锻件设计产能 350 万件，实际达产 351.28 万件，同处于 满产负荷状态。

公司盈利能力持续回升，费用管控效果显著。1）毛利率和净利率方面，公司过去 整体盈利水平与商用车周期有较大相关性。2023 年以来，商用车板块回弹带动公司盈利 能力上行。2024 年公司毛利率和净利率分别达 25.05%/11.23%，盈利能力初步恢复至 2021 年水平。2025Q1 公司毛利率和净利率分别达 27.12%/13.82%，同环比分别提升 2.55pct/1.43 pct 和 3.96 pct /1.83pct，达 2021 年以来新高；2）费用率方面，2024 年公司 期间费用率达 13.47%，同比下降 1.84pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为 1.21%/5.34%/1.09%；同比分别下降 1.60pct/增加 0.31pct/增加 0.06pct；25Q1 期间费用率 达 12.66%，同比下降 2.35pct。其中，销售/管理/财务费用率分别为 0.93%/4.29%/1.54%， 同比分别下降 0.94pct/0.91pct/0.21pct。2024 年公司销售费用率创历史新低，公司品牌力 持续提升；管理费用率走高系公司职工薪酬增加所致。研发费用层面，2023 年以来，公 司持续加大研发投入，同时研发费用率逐年走低。2024 年公司研发投入达 0.96 亿元， 同比增长 10.34%；研发费用率为 5.83%，同比下降 0.61pct；25Q1 研发投入达 0.28 亿 元，同比增长 40.14%；研发费用率为 5.91%，同比下降 0.29pct。