福达股份如何打开新成长空间？

混动崛起+商用车复苏带动曲轴放量，新能源电驱动齿轮打开新成长空间。

1.混动崛起，公司成为比亚迪DM-i系统核心供应商

充电桩数量短缺、结构失衡，混动为现阶段重要方向。从数量上看，我 国车桩比仅达 2.6：1；从结构上看，充电桩集中分布于经济较为发达的东部 沿海省市，且 90%以上的充电桩均建设在城市市区范围。充电桩数量短缺、 结构失衡的现状无法完全支撑纯电车主充电需求，而混动汽车可通过燃油 补充能量，且亏电油耗远低于同级别燃油车，更具燃油经济性的同时能有效 缓解里程焦虑，近年来销量增速迅猛。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》 指出，到 2035 年，销量占比约 50%的燃油车将全部改为混合动力汽车，混 动汽车发展前景可观。乘联会数据显示，2022 年 1-10 月，PHEV 混动车型 零售量同比增速远超乘用车总体以及 BEV 车型同比增速水平。

插混车型有较大潜力，消费者重点关注性价比。目前纯电动汽车需求 主要集中在 15 万以下及 20-30 万价格带，低端车型以满足消费者代步需求 为主，高端车型电池容量大但售价较高。新出行发布的《2021 中国用户新 能源车消费决策和态度调研报告》显示，购车预算在 10-20 万的消费者数量 最多。而目前插混车型需求多集中于 10-20 万元区间，插混在此区间有较大 的潜力。《2022 年上半年中国购车用户趋势洞察》显示，消费者选择混动产 品时对性价比、经济性更为关注。

比亚迪依靠高性价比以及综合素质，成为混动市场最大玩家。比亚迪 自主研发的 DM 混动系统主打“以电为主”的理念，从电机端发力，搭建 以“大容量电池+大功率电机+先进电控系统”为特色的 DM 平台，兼顾动 力性、节油性。凭借“高马力、低油耗”搭配，比亚迪混动产品销量增速迅 猛，且具备极强的市场竞争力。2022 年 1-10 月比亚迪插混产品累计销量约 70.8 万辆，同比增幅 283.6%，远超其纯电车销量增速。盖世汽车数据显示， 比亚迪插混销量大幅领先竞争对手。

积极把握乘用车市场，公司成为比亚迪 DM-i 混动系统曲轴核心供应 商。公司把握乘用车市场良好的发展态势，扩大与奔驰、沃尔沃、吉利、比 亚迪等公司曲轴及锻件产品业务合作，同时瞄准新能源混动汽车快速发展带来的机遇，深度绑定比亚迪，成为 DM-i 系列车型核心曲轴供应商，为其 研发出 472、476 两款曲轴产品。受益于比亚迪混动车放量，公司现已成为 新能源混动车曲轴行业龙头。目前公司为比亚迪、吉利、上汽通用、东风乘 用车、理想汽车及柳州赛克等知名车企混合动力车型提供曲轴及毛坯产品， 并不断开拓新客户，随新能源混动车高速发展，公司曲轴业务有望维持高增 长。

2.商用车有望触底回升，公司商用车配套有望放量

受疫情以及国标切换影响，商用车景气度较为低迷。从 2020 年起我国 商用车销量持续下降， 2022 年上半年，商用车产销量分别为 168.3 万辆和 170.2 万辆，同比下降 38.5%和 41.2%。商用车市场整体状态低迷的原因主 要有三点： 第一，受“国五”标准到“国六”标准切换影响，2021 年上半年出现 了较长时间的购车高峰，同时“蓝牌轻卡”新政策出台，两者造成商用车需 求提前兑现，目前用车换购动力不足； 第二，受房地产等行业开发速度减缓，物流行业景气度下降影响，商用 车市场下行压力加剧； 第三，今年国内多地疫情反弹，对经济活动造成负面影响，这也导致了 商用车市场供给和需求同时下降。

防疫政策优化，经济快速重启，商用车景气度有望回升。2020 年 11 月， 国务院联防联控机制综合组发布了优化防控工作的二十条措施，包括不再 判定密接的密接，最大限度减少管控人员，落实企业和工业园区防控措施等。 防疫二十条发布后，由于对新冠防控的放松，预期消费者支出增加，《经济 蓝皮书：2023 年中国经济形势分析与预测》预计 2023 年中国经济增长 5.1% 左右，中国经济呈现进一步复苏态势。预计未来随着经济复苏，商用车市场 会逐渐恢复，中汽协预计 2023 年中国商用车销量为 380 万辆，同比增长 15%。

公司积极扩大国内商用车市场份额，商用车配套产品有望回升。公司 商用车客户包括玉柴、福田康明斯、东风康明斯、安徽康明斯和江铃重卡等， 当前公司紧抓商用车市场，不断扩大现有国内优质商用车客户市场份额，同 时公司的客户也正以境内整车厂、主机厂为主逐步发展为境内外客户并重 的新格局。

3.推进新能源汽车电驱齿轮项目，加大押注新能源

新能源渗透率快速提升，发展确定性较高。根据中汽协数据，2022 年 1-11 月国内新能源汽车累计销量 606.4 万辆，同比增长 81.9%。11 月新能源 汽车零售渗透率达 36.3%，批发渗透率为 35.9%，呈稳步增长态势。新能源 汽车的发展动力正逐步从政策驱动转向市场驱动，其发展的确定性依然较 高。根据艾媒咨询，预计到 2025 年国内新能源汽车市场规模可达到 2.31 万 亿元，2020-2025 年 CAGR 可达 46.7%。

三电系统是新能源汽车核心零部件，电驱市场规模有望在 2025 年达到 1195 亿元。“三电”指电动机、动力电池与电控系统，共同组成新能源车的 动力系统，直接决定整车的动力性能。其中电驱系统主要为新能源汽车提供 动力；电源系统直接决定新能源汽车的续航里程；电控系统则直接决定新能 源汽车的爬坡、加速、最高车速等性能。据华经产业研究院预测，2025 年 我国电驱系统市场规模将增长至约 1088 亿元。

推进新能源汽车电驱动系统高精密齿轮智能制造建设项目，公司进一 步加大新能源布局。多合一电驱动系统是纯电动汽车的核心部件，而由高精 度齿轮、齿轮轴组成的减速箱是电驱系统的核心组成部分之一。根据公司公 告，随着汽车全产业链协同研发和制造能力的提升，主机厂研发重心主要集 中在控制系统和总成开发，对高精度齿轮则偏向于向供应商采购。公司积极 推进新能源汽车电驱动系统高精密齿轮生产线项目，项目一期预计将于 2023 年 6 月竣工验收完成，建成后可年产新能源电驱动系统高精密齿轮 60 万套，预期可实现年销售收入 39300 万元，利润 6428 万元。公司有望借此 把握新能源发展带来的新机会。