福达股份研究报告：曲轴龙头，新能源+机器人打开全新增长曲线.pdf

福达股份研究报告：曲轴龙头，新能源+机器人打开全新增长曲线。曲轴龙头，新能源+机器人打开全新增长曲线：公司成立于 1995 年，于 2014 年上市，产品布局涉及曲轴、离合器、精密锻件、齿轮、螺栓等， 为国内曲轴龙头。2022 年公司以电驱动齿轮切入新能源赛道；2024 年 开发机器人减速器产品。新能源+机器人有望成为公司后续增量来源。

混动放量带来曲轴需求上行：曲轴与内燃机的配置比例为 1：1，新能源 时代，纯电车型不配备曲轴，但插混（包含增程）仍需配备一根曲轴。 近年来，混动车型迎来销量大爆发，2024 年其在新能源车中的渗透率达 40%，使得乘用车曲轴市场再度成为增量市场。公司曲轴业务过去以商 用车为主，近 2-3 年内通过卡位比亚迪、理想、赛力斯等混动客户，实 现向乘用车曲轴业务的转型。其中，2024 年公司在比亚迪曲轴配套中占 比超过 50%。当前，公司曲轴迎来新一轮周期，具备 100 万根新能源混 动曲轴产能的产线预计在 2025 年 5 月投产，叠加稳定的客户结构，公 司曲轴业绩有望实现进一步提升。

新能源齿轮拓宽成长空间：公司在螺旋锥齿轮深耕多年，2022 年 5 月， 公司成立新能源电驱科技分公司，并投资 4.08 亿元开拓新能源电驱动 精密齿轮业务，该项目于 2024 年 7 月正式投产，当前处于运营初期， 预计在 2025-2026 年为公司实现营收突破。满产后将具备 60 万套总成 的配套能力。同时，公司将股权激励与新能源电驱齿轮营收挂钩，彰显 公司决心。2023 年公司已获比亚迪、联电、吉利等客户的多个项目定 点，部分已量产，叠加后续尚处前期的新项目的期权兑现，公司新能源 齿轮有望在 2025-2026 年迎来大规模放量。

深度布局机器人赛道，带来第二增长曲线：公司于 2024 年布局机器人 业务板块：3 月，通过增资收购获长坂（扬州）机器人科技 35% 股权， 正式进军机器人领域；7 月，完成机器人行星减速器首个样件，11 月通 过台架试验，推进搭载验证。作为传统汽零企业，公司入局人形机器人 有以下优势：1）客户协同：在当前车企入局机器人赛道的背景下，公司 主业客户和机器人客户具有较强的协同性；2）技术层面，公司的精密 齿轮产品与机器人减速器具备产品协同性；自动化产线、检测中心、磨 床等设备与机器人所需具备协同性；自制毛坯锻件+磨具与机器人的工 艺协同。客户基础带来的开拓业务优势叠加技术基础带来的降本能力有 望助力公司在机器人领域站稳脚跟。