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福达股份研究报告：曲轴龙头再攀升，新能源齿轮+机器人正破局。30 年曲轴龙头新能源、机器人转型进行时。福达股份成立于 1995 年，主要业 务覆盖曲轴、离合器、齿轮等。公司于 2014 年上市，已逐步成长为国内曲轴 的龙头企业。公司 2018 年与德国阿尔芬成立大型曲轴合资公司，2022 年拓展 新能源齿轮业务，并在 2024 年进一步布局机器人减速器产品，新能源、机器 人业务有望在未来为公司带来新的成长驱动力。

传统主业曲轴：插混重塑格局，福达曲轴二次成长。 1) 曲轴用量与插混销量同增，格局正重塑。曲轴与内燃机的配套比例为 1:1，被 广泛应用于汽车、摩托车、工程机械、农机、船舶、发电机组等领域。在汽车 新能源化的过程中，纯电车型无需配套发动机与曲轴，但插混（含增程）车型 一般仍需要配套一根曲轴。随着新能源乘用车渗透率的提升，自主品牌在不断 侵蚀合资份额，2024 年插混乘用车在新能源中的渗透率已超 40%，乘用车曲 轴格局迎来了重塑机遇，与自主品牌配套关系更为紧密的国内曲轴供应商份额 有望提升。 2) 乘用车转型加速，福达曲轴再成长。公司上市以来曲轴业务大部分时间以商用 车为主，但乘用车转型在近 2-3 年显著加速，尤其在比亚迪混动车型获得超 50%的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。 同时，公司的曲轴业务也将进入新的扩产周期，100 万根自动化新能源混动曲 轴产线将于 5M25 前陆续投产，叠加毛坯自制产能的配套，公司曲轴主业量、 利有望进一步提升。

新增长极：新能源齿轮待放量，机器人减速器望突破。公司拥有多年螺旋锥齿 轮生产能力，5M22 公司成立新能源电驱科技分公司，投资 4.08 亿元建设高精 密齿轮产能，于 8M23 正式投产，满产后将具备年产 60 万套总成的生产能力。 根据股权激励目标，针对新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，公司订立了 对该板块较高的营收目标，彰显了公司新业务发展的决心。同时，1H24 公司 结合高精密齿轮生产能力，在机器人减速器产品上已获得相应成果，未来进一 步拓展可期。