锌、铅、锗产量与供需情况如何？

铅锌供应维稳需求有望回暖，锗战略地位显著。

1.锌资源：储量自2021年后有所减少

锌储量主要集中在澳大利亚、中国、秘鲁等国，自2021年以来储量有所减少。根据USGS统计， 2023年全球锌储量为22000万吨，自2021年储量达25000万吨后有所减少。从国家来看，锌储量主 要集中在澳大利亚、中国、秘鲁、墨西哥、印度等国，2023年锡储量前五国家合计占比为68%，中 国锌储量占比20%，为全球第二大锌资源国。

锌产量：连续两年小幅下降

全球锌产量连续两年小幅下降，中国为最大锌产量国。根据USGS统计，2023年全球锌产量为1200 万吨，同比-4.0%，自2021年后产量达1270万吨后，连续两年小幅下降。从国家来看，锌产量主要 集中在中国、秘鲁、澳大利亚、印度、美国等国，2023年锌产量前五国家合计占比为68%，中国锌 产量占比为33%，为全球最大锌产量国。

锌库存：锌精矿加工费明显下降

矿端紧缺致锌精矿加工费明显下降，SHFE、LME精炼锌库存维持较低水平。受全球矿山产量下降影 响，2023年以来，锌精矿加工费呈现持续走低的趋势，从4500元/吨左右下跌至1900元/吨左右， 体现出矿端的紧缺现状。库存端，SHFE、LME精炼锌库存自2013年后明显减少，SHFE精炼锌库存自 37万吨左右下降至8万吨左右，LME精炼锌库存自最高120万吨左右下降至25万吨左右，自2018年后 维持较低水平。

锌需求：基建、交运等对锌需求影响较大

中国占据全球锌需求的50%左右，基建、交运等对锌需求影响较大。分国家看，2023年中国锌需求 占据全球总需求的51%，近年来中国持续占据全球锌需求的50%左右。从下游需求结构来看，2022 年中国锌消费结构主要包括锡镀锌、压铸合金、锌盐、铜锌合金、电池、其他，占比分别为 64%/18%/9%/6%/2%/1%，终端锌消费结构主要包括基础设施、建筑、交通工具、耐用消费品、机械、 其他，占比分别为32%/23%/16%/14%/6%/9%,基建、交运等对锌需求影响最大。

锌需求：全球需求维稳，静待国内政策发力

全球锌需求维稳，国内宏观政策逐步发力有望带动建筑业触底回升。根据国际铅锌研究小组数据 显示，近年来全球精炼锌需求在1400万吨左右，2024年1-9月全球精炼锌需求为1023万吨，同比 +1.4%。根据国家统计局等数据，2024年中国建筑业PMI同比有所下降，但始终维持在50%荣枯线之 上；中国基础设施投资保持一定增长，2024年10月同比+9.35%，需求端有一定支撑，随着宏观经 济政策逐步发力，需求端有望触底回升。

2.铅供应：产量维稳，加工费持续走低

产量较为稳定，加工费持续走低。根据国际铅锌研究小组数据显示，2023年全球精炼铅产量为 1285万吨，同比+5.6%；2024年1-9月全球精炼铅产量为965万吨，同比+1.9%，近年来产量维持在 1200至1300万吨左右。2023年中国再生铅产量为463万吨，占据国内铅精矿总供应的56%，再生铅 产业链较为成熟。中国铅精矿加工费自2023年以来下跌明显，从1200元/吨下跌至600元/吨，主要 系在国内环保、绿色矿山改造等一些列政策下，新投建铅锌矿项目的资金和技术门槛提高，矿端 供应较为紧缺，以及铅矿伴生的其他金属的计价也逐步纳入铅精矿加工费报价考虑范围所致。

铅需求：下游主要为铅酸蓄电池，应用范围较广

下游主要为铅酸蓄电池，应用范围较广。根据国际铅锌研究小组数据显示，2023年全球精炼铅需 求为1266万吨，同比+4.6%；2024年1-9月全球精炼铅产量为970万吨，同比+3.3%，需求较为稳定。 从下游需求结构来看，2022年中国原生铅/再生铅主要下游为铅酸蓄电池，需求占比约80%。铅酸 蓄电池主要应用于动力电池（叉车、电动车、电动自行车等）、储能电池、备用电源电池（通讯、 计算机系统等）、启动电池（汽车、摩托车等），下游应用范围较广。

3.锗供应：多国列为战略资源，供应较为刚性

全球多国将锗列入关键原材料清单，供应端较为刚性。根据USGS统计，全球已探明的锗资源储量 为8600吨，主要分布在美国、中国、俄罗斯等国，占比分别为45%/41%/10%。产量方面，2021年全 球锗金属产量为140吨，其中中国锗金属产量为95吨，占比为68%。由于锗资源较为稀缺，全球多 个国家已经把锗列为战略资源进行保护，英国于2017年将锗列入61种关键原材料目录，美国于 2018年将锗列为关键矿产目录，2023年7月中国海关总署和商务部宣布对金属镓和锗进行出口管制， 由于全球多国对于锗资源的保护，锗产量较为刚性。

锗需求：主要用于红外光学、光纤等

主要应用于红外成像仪、光纤通讯材料、太阳能电池等。锗具有优异的半导体特性和高红外折射 率，主要应用于红外成像仪、光纤通讯材料、太阳能电池等，根据CNKI统计，锗下游消费结构主 要为红外光学、光纤、太阳能电池、PET催化剂及其他，占比分别为36%/34%/17%/4%/9%。由于锗 金属较为稀缺，供应端相对刚性，需求变化对其价格造成较大影响，锗价格波动幅度较大，2024 年5月以来，锗价格从10元/g上涨至19元/g。